Обговорення лінійності та нелінійності DEX-операторів

При розробці децентралізованої біржі (DEX) проектування торгового оператора є ключовим етапом. Торгові оператори можна розділити на лінійні та нелінійні, це розмежування також стосується дизайну процентних операторів. Однак ця різниця не завжди легко зрозуміла більшості людей.

Лінійний торговий оператор ґрунтується на теорії збалансованої ціни і по суті є простим лінійним перетворенням портфеля активів. За припущенням про відсутність арбітражу, розумна фінансова торгівля повинна бути лінійною. Якщо виникають нелінійні результати, це може призвести до неможливості оцінки портфеля активів або існування арбітражних можливостей. В принципі, торгові моделі, що використовують оракули, повинні застосовувати лінійні торгові оператори, інакше це може призвести до арбітражу. З іншого боку, в умовах досконалого ринку та ефективного ціноутворення тільки лінійні торгові оператори можуть гарантувати відсутність арбітражу.

Особливістю лінійного торгового оператора є те, що всі фонди є рівними, і цей оператор не може бути токенізований. Це пов'язано з тим, що за даною рівноважною ціною торгівля активами в будь-якому контракті є еквівалентною, просто є простим лінійним перетворенням. Отже, будь-який торговий контракт або оператор важко може захопити цінність і реалізувати токенізацію.

У порівнянні з цим, нелінійні торгові оператори намагаються одночасно досягнути трьох цілей: ціноутворення, торгівлі та накопичення вартості (токенізація). Нелінійні оператори можуть бути спроектовані з самопідсилювальними властивостями, пов'язаними з масштабом, таким чином накопичуючи вартість. Проте цей підхід стикається з кількома проблемами:

1. Коли ринок поступово вдосконалюється, нелінійні торгові оператори по суті підганяють лінійні оператори в умовах дуже малих обсягів торгів.
2. Чи є достатніми витрати на проектування та ефективність нелінійних торгових операторів за неповної ринкової ситуації?
3. Хто надасть нелінійний вхід вартості? Чи буде цей вхід вартості поступово зникати під тиском конкурентів лінійних торгових операторів?

Багато автоматизованих маркет-мейкерів (AMM) використовують модель торгівлі з фіксованим добутком (наприклад, XY=K), яка є типовим оператором ненормальної торгівлі, що залежить від масштабу. Лише коли пул маркет-мейкера достатньо великий, можливо локально імітувати лінійну торгівлю. Однак, якщо об'єктом торгівлі AMM є повний ринок, його основне значення полягає лише в ефективності підгонки після масштабового ефекту.

Повне перенесення цінового формування на блокчейн є хибним уявленням. На досконалих ринках переваги централізованих бірж очевидні. Кожна дія на блокчейні є результатом аукціону, що суттєво відрізняється від потреби у цінових торгових послугах. Для недосконалих ринків (таких як ринки з низьким попитом або нові проекти) основна потреба полягає у швидкому та низьковартісному формуванні цін і виконанні значних обсягів угод.

Нелінійні торгові оператори стикаються з конкуренцією з боку лінійних торгових моделей оркестра (цінових операторів). У плані торгової ефективності, торгові оператори під управлінням оркестра перевершують нелінійні торгові оператори. Решта порівнянних переваг полягає в вартості ціноутворення та ефективності, але інтуїтивно лінійні оператори все ще залишаються в перевазі.

Проблема вартості вхідних даних неконтрольованих торгових операторів також є дуже важливою. У повному ринку потрібно багато малих угод для введення вартості, щоб компенсувати збитки від арбітражу неконтрольованих операторів під час коливань рівноважної ціни. Однак ця умова є дуже жорсткою, оскільки малий попит часто виключається через зростання граничних витрат у мережі.

Отже, нелінійність торгового оператора не є цінним напрямком. У протоколах, що забезпечують централізовану вартість на ланцюгу, нелінійні торгові оператори можуть бути не найкращим вибором. Цікаво, що процентний оператор, як вид торгового оператора, має певні відмінності через складність арбітражу процентних ставок.

Нелінійні торгові оператори все ще мають простір для вдосконалення, наприклад, шляхом введення рекурсивної інформації для захоплення цінних складових історичної торгової інформації, що дозволить знизити ризик арбітражу. Проте справжня проблема полягає в глибокому аналізі основних ризиків, що стоять за кожним оператором, та чіткому моделюванні торгових цілей.

У майбутньому всі фінансові послуги будуть об'єднані під теорією обчислень, що дозволить отримати більше ефективних математичних рівнянь, що має на меті зробити проектування продуктів більш ефективним і повним, сприяючи розвитку фінансового світу на блокчейні.