Аналіз глобальних акцій у сфері шифрування: нові високі території ліквідності поза криптосвітом

З огляду на те, що глобальне фінансове регуляторне середовище стає дедалі яснішим, ринок криптовалют поступово переходить у mainstream фінансову сферу. Після виборів у США обрання Трампа президентом позитивно вплинуло на індустрію криптовалют, оскільки він пообіцяв вжити більш дружніх регуляторних заходів, включаючи створення національних резервів біткойнів та заохочення США до розширення діяльності з видобутку біткойнів, що підвищило довіру до ринку. Внаслідок цього на фондовому ринку спостерігалося загальне зростання, багато акцій, пов'язаних із блокчейном, зросли.

Наразі все більше компаній, що котируються на біржі, усвідомлюють величезний потенціал технології блокчейн і активно включають її до своєї стратегічної концепції. Багато компаній, що займаються концепцією блокчейну, мають потужний розвиток, отримуючи значну увагу та інвестиції на ринку. Ці компанії, запроваджуючи технологію блокчейн, сприяють цифровій трансформації бізнесу та створенню цінності, поступово стаючи важливими гравцями в галузі. Багато акцій у цій сфері демонструють все кращі результати на капітальних ринках, і в майбутньому, завдяки блокчейну, очікується, що вони отримають ще більше можливостей для розвитку.

Останніми роками, особливо після запуску в США пов'язаних з шифруванням ETF(, таких як біткойн-спотовий ETF), регуляторні переваги вказують на те, що криптовалюта більше не обмежується замкнутим ринком цифрових валют, а глибоко інтегрується з традиційними фінансовими ринками. Фонд Grayscale(, як піонер, його траст на біткойн) GBTC( став мостом для традиційних інвесторів у крипторинок. Згідно з даними, активи під управлінням біткойн-спотового ETF) IBIT(, що належить BlackRock, досягли 17,243 мільярда доларів, і з початку року практично постійно знаходяться в стані чистого припливу. В той же час, активи під управлінням біткойн-спотового ETF) GBTC( становлять 13,659 мільярда доларів, що демонструє інтерес і впевненість інвесторів в цій новій категорії активів.

Поточна загальна капіталізація ринку криптовалют становить приблизно 3,2 трильйона доларів США і може бути розділена на три основні частини відповідно до класів активів:

1. Біткойн)BTC( Біткойн як основний актив усього ринку шифрування, наразі його ринкова капіталізація становить близько 1,9 трильйона доларів, що складає понад 50% від загальної ринкової капіталізації криптовалюти. Він є не лише визнаним інструментом збереження вартості в традиційних фінансах та криптосвіті, але й через свої антіінфляційні характеристики та обмежене постачання став вибором інституційних інвесторів, отримавши титул "цифрове золото". Біткойн виконує ключову роль у ринку шифрування, стабілізуючи ринок та забезпечуючи взаємозв'язок між традиційними активами та рідними активами на ланцюзі.

2. Нативні активи на блокчейні включають токени публічних блокчейнів ), такі як Ethereum ETH (, токени, пов'язані з децентралізованими фінансами ) DeFi (, а також функціональні токени в блокчейн-додатках тощо. Ця область має різноманітні види, високу волатильність, а її ринкові показники підлягають впливу технологічних оновлень та попиту користувачів. Наразі ринкова капіталізація становить приблизно 1,4 трильйона доларів, що насправді значно нижче від високих очікувань ринку.

3. Поєднання традиційних активів та шифрування технологій. Ця сфера охоплює токенізацію реальних світових активів )RWA(, нові проекти на основі блокчейну, такі як сек’юритизовані активи. Наразі її ринкова капіталізація складає лише кілька сотень мільярдів доларів, але з розповсюдженням технології блокчейн і глибокою інтеграцією з традиційними фінансами ця сфера швидко розвивається. Токенізація традиційних активів для підвищення ліквідності також є одним з основних двигунів зростання майбутнього крипторинку. Ця частина сповнена потенціалу, який може сприяти трансформації традиційних фінансів у більш ефективний і прозорий цифровий напрямок, а також вивільнити величезний ринковий потенціал.

![Інтерпретація глобальних акцій шифрування: новий високий рівень ліквідності поза криптосвітом])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40a4a4e6b7fea1166f4e06a3f2be6ebd.webp(

Чому ми так впевнені в зростанні традиційних активів?

Протягом останніх шести місяців, властивості активів біткоїна зазнали нової еволюції, а провідні сили капітального ринку завершили перехід від старих сил до нових фінансових потоків.

2024 рік, шифрування монет у традиційній фінансовій сфері набуває подальшого зміцнення. Фінансові гіганти, включаючи BlackRock і Grayscale, запускають біржові продукти для торгівлі біткоїном і ефіром, надаючи інституційним та роздрібним інвесторам більш зручні канали для інвестування в цифрові активи, що також підтверджує зв'язок із традиційними цінними паперами.

Одночасно, тенденція токенізації активів реального світу ) RWA ( також прискорює розвиток, що подальше підвищує ліквідність і охоплення фінансових ринків. Наприклад, державний банк розвитку Німеччини KfW у 2024 році випустив дві цифрові облігації за допомогою технології блокчейн на загальну суму 150 мільйонів євро. Ці облігації розраховуються через технологію розподіленого реєстру ) DLT (, французький виробник комп'ютерного обладнання Metavisio випустив корпоративні облігації, використовуючи токенізацію для надання капітальної підтримки своїм новим виробничим потужностям в Індії, що також демонструє, що традиційні фінансові установи використовують технологію блокчейн для оптимізації операційної ефективності; багато фінансових установ вже інтегрували шифрування у свої бізнес-моделі.

Сьогодні модель фінансового обігу, що базується на біткоїні як основному активі, використовує ETF та фондовий ринок як основні канали притоку капіталу та залучає публічні компанії як платформи для реалізації, постійно поглинаючи ліквідність долара, розгортається в повному обсязі.

Поєднання традиційних фінансів та блокчейну створить більше інвестиційних можливостей, ніж первинні активи на ланцюзі. За цим трендом стоїть увага ринку до стабільності та реальних сценаріїв використання. Традиційний фінансовий ринок має глибоку інфраструктуру та зрілі механізми ринку, і в поєднанні з технологією блокчейн він відкриє більший потенціал.

Цей дослідницький звіт коротко проаналізує моделі зростання акцій концепції блокчейну, зокрема їх поєднання з активами на ланцюгу, щоб виявити більше інноваційних інвестиційних можливостей. Наприклад, модель додаткової емісії певної публічної компанії продемонструвала типовий шлях обміну активів на ланцюгу на доларові активи через випуск конвертованих облігацій та акцій. Нещодавно ціна акцій цієї компанії швидко зросла разом із ціною біткоїна, а дохідність конвертованих облігацій, що мають термін погашення у 2027 році, досягла трирічного рекорду, ця стратегія дозволила її акціям перевершити традиційні технологічні акції.

З цих перспектив можна побачити, що майбутній розвиток ринку шифрування полягає не лише в зростанні самих цифрових монет, а й у величезному потенціалі їх інтеграції з традиційними фінансами. Від регуляторних переваг до змін у структурі ринку, акції, пов'язані з технологією блокчейн, перебувають у ключовій точці цього великого тренду, стаючи центром уваги глобальних інвесторів.

Ми розділяємо сучасні акції блокчейну на кілька категорій:

Один. Концепція активного управління:

Щодо концепції розподілу активів у блокчейн-акціях, стратегія компанії полягає в тому, щоб використовувати біткоїн як основний резервний актив. Цю стратегію вперше впровадила одна компанія у 2020 році, і вона швидко привернула увагу ринку. Цього року інші компанії, такі як японська інвестиційна компанія MetaPlanet та гонконгська компанія з листингом на біржі Bohua Interactive, також приєдналися до цього, обсяги придбання біткоїнів постійно зростають. MetaPlanet оголосила про впровадження ключового показника ефективності "біткоїн дохідність" )BTC Yield(, його дохідність BTC за третій квартал склала 41,7%, а за четвертий квартал ) станом на 25 жовтня ( досягла 116,4%.

Конкретно, стратегією деяких компаній є введення "доходності біткоїнів" як ключового показника ефективності, щоб надати інвесторам нову перспективу для оцінки вартості компанії та прийняття інвестиційних рішень. Цей показник розраховується на основі розведених акцій у обігу, обчислюючи кількість біткоїнів на акцію, не враховуючи коливання цін на біткоїн, з метою допомогти інвесторам краще зрозуміти поведінку компанії щодо купівлі біткоїнів шляхом випуску додаткових звичайних акцій або конвертованих інструментів, акцентуючи увагу на балансі між зростанням обсягу біткоїнів та розведенням капіталу. Станом на сьогодні, доходність інвестицій компанії в біткоїни досягла 41,8%, що свідчить про те, що компанія успішно збільшує свої позиції, уникаючи при цьому надмірного розведення інтересів акціонерів.

Однак, незважаючи на те, що певна компанія досягла значних успіхів у інвестиціях у біткойн, структура боргу компанії все ще викликає занепокоєння на ринку. За повідомленнями, загальна сума непогашеного боргу компанії становить 4,25 мільярда доларів. У цей період компанія залучала фінансування через кілька раундів випуску конвертованих облігацій, частина яких також супроводжувалася виплатою відсотків. Аналітики ринку стурбовані тим, що, якщо ціна біткойна різко впаде, компанії, можливо, доведеться продати частину біткойнів для погашення боргу. Але є й думка, що завдяки стабільному традиційному програмному бізнесу компанії та низьким процентним ставкам її операційний грошовий потік достатній для покриття боргових відсотків, тому навіть якщо ціна біткойна впаде, це навряд чи змусить компанію продати свої біткойн-активи. Крім того, ринкова капіталізація акцій компанії наразі становить 43 мільярди доларів, а частка боргу в її капітальній структурі є відносно невеликою, що ще більше знижує ризик ліквідації.

Незважаючи на те, що багато інвесторів позитивно оцінюють рішучу інвестиційну стратегію компанії щодо біткойна, вважаючи, що це принесе акціонерам значний прибуток, деякі інвестори також висловлюють занепокоєння щодо її високого рівня кредитного плеча та потенційних ринкових ризиків. Оскільки ринок криптовалют має велику волатильність, будь-які негативні зміни на ринку можуть суттєво вплинути на вартість активів таких компаній, і їхні акції мають значну премію щодо чистої вартості активів, чи зможе це становище зберегтися - це основна увага ринку. Якщо ціна акцій знизиться, це може вплинути на здатність компанії до фінансування, що, в свою чергу, вплине на її майбутні плани щодо покупки біткойнів.

) 1、Microstrategy###MSTR(

Компанія програмного забезпечення для бізнес-аналітики

MicroStrategy була заснована в 1989 році, спочатку зосередившись на бізнес-аналітиці та корпоративних рішеннях. Однак з 2020 року компанія трансформувалася в першу в світі та єдину публічну компанію, яка використовує біткоїн )BTC( як резервний актив, ця стратегія кардинально змінила її бізнес-модель та ринкову позицію. Засновник Майкл Сейлор відіграв ключову роль у цьому переході, перетворившись з раннього скептика біткоїну на рішучого прихильника шифрування валюти.

З 2020 року компанія MicroStrategy постійно купує монети Bitcoin за рахунок власних коштів, випуску облігацій та інших джерел фінансування. На сьогоднішній день компанія накопичила близько 279,420 монет Bitcoin, ринкова вартість яких наближається до 23 мільярдів доларів, що становить близько 1% від загальної пропозиції Bitcoin. Остання закупівля відбулася в період з 31 жовтня по 10 листопада 2023 року, коли було придбано 27,200 монет Bitcoin за середньою ціною 74,463 доларів. Середня ціна утримання цих монет Bitcoin становить 39,266 доларів, тоді як поточна ціна Bitcoin досягла приблизно 90,000 доларів, тому балансова прибутковість MicroStrategy становить близько 2.5 разів.

Незважаючи на те, що під час ведмежого ринку 2022 року інвестиції MicroStrategy в біткойн стикалися з приблизно 1 мільярдом доларів збитків на папері, компанія ніколи не продавала біткойн, а навпаки, вибрала продовжити нарощування своїх позицій. З початку 2023 року різкий підйом біткойна сприяв значному зростанню акцій MicroStrategy, річна дохідність інвестицій до теперішнього часу досягла 26,4%, а загальна дохідність інвестицій перевищила 100%. Поточна бізнес-модель MicroStrategy може розглядатися як "циклічна важільна модель з BTC в якості базової одиниці", що передбачає випуск облігацій для фінансування покупки біткойна. Хоча ця модель приносить високі доходи, вона також має певні ризики, особливо під час різких коливань цін на біткойн. Згідно з аналізом, ціна біткойна повинна впасти нижче 15,000 доларів, щоб компанія могла зіткнутися з ризиком ліквідації, тоді як в умовах поточної ціни біткойна, яка наближається до 90,000 доларів, цей ризик є дуже малим. Крім того, компанія має низький рівень важелів, а попит на ринку облігацій залишається високим, що додатково зміцнює фінансову стійкість MicroStrategy.

Для інвесторів MicroStrategy може розглядатися як інструмент з левереджем на ринку монет. В умовах очікуваного стабільного зростання цін на біткоїн акції цієї компанії мають великий потенціал. Однак слід бути обережними з ризиками середньострокової та довгострокової перспективи, пов'язаними з розширенням боргу. У наступні 1-2 роки інвестиційна вартість MicroStrategy все ще варта уваги, особливо для інвесторів, які сподіваються на перспективи ринку біткоїн; це високий ризик, висока винагорода.

) 2、Semler Scientific###SMLR(

Semler Scientific є компанією, що спеціалізується на медичних технологіях, однією з її інноваційних стратегій є використання біткойна як основного резервного активу. У листопаді 2024 року компанія розкрила, що нещодавно придбала 47 монет біткойна, що збільшило її загальний обсяг до 1,058 монет, а загальні інвестиції досягли приблизно 71 мільйонів доларів. Частина коштів для цих придбань походить з операційних грошових потоків, що свідчить про те, що Semler намагається зміцнити свою структуру активів через володіння біткойнами, ставши представником інновацій в управлінні активами.

Проте, основний бізнес Semler все ще зосереджений на їхньому обладнанні QuantaFlo, яке в основному використовується для діагностики серцево-судинних захворювань. Однак стратегія Semler щодо біткоїна - це не лише фінансова резервна стратегія, у третьому кварталі 2024 року компанія отримала 1,1 мільйона доларів США нереалізованого прибутку завдяки своїм біткоїн-активам, незважаючи на те, що дохід за цей квартал знизився на 17% у річному обчисленні.