Дослідник VanEck пропонує запровадження "Біт-облігацій" для задоволення потреб у повторному фінансуванні уряду США

Керівник відділу досліджень цифрових активів VanEck Меттью Сігель нещодавно висунув інноваційну пропозицію щодо запуску "Біт Облігацій" (BitBonds). Цей гібридний борговий інструмент поєднує в собі державні облігації США та експозицію до біткоїнів, спрямований на вирішення 14 трильйонів доларів США рефінансування, з якими незабаром зіткнеться уряд США.

Ця концепція була вперше запропонована на стратегічному саміті з резервування Біткоїнів, її метою є одночасне вирішення потреб у суверенному фінансуванні та запитів інвесторів на захист від інфляції. Біт-облігації спроектовані як 10-річні цінні папери, з яких 90% складають традиційні американські облігації, а 10% - відкриття на Біт, останнє фінансується за рахунок доходів від випуску облігацій.

Коли облігація досягає терміну погашення, інвестори отримають повну вартість частини державних облігацій (на прикладі облігації номіналом 100 доларів це буде 90 доларів) та поточну вартість біткойнів. До досягнення прибутковості на рівні 4,5% інвестори отримають усі прибутки від зростання біткойна. Будь-який дохід, що перевищує цей поріг, буде розподілений між урядом і власниками облігацій.

Сигел заявив, що ця пропозиція є "уніфікованим рішенням для вирішення проблеми невідповідності стимулів". Ця структура покликана забезпечити відповідність інтересів інвесторів у облігації з потребою Міністерства фінансів США рефінансуватися за конкурентними ставками, одночасно задовольняючи бажання інвесторів захистити себе від девальвації долара та інфляції активів.

Згідно з аналізом Сігела, точка беззбитковості інвесторів залежить від фіксованої номінальної процентної ставки облігацій та складної річної процентної ставки Біткоїна (CAGR). Для облігацій з номінальною ставкою 4% точка беззбитковості CAGR Біткоїна становить 0%. Але для облігацій з нижчими номінальними ставками поріг беззбитковості вищий: облігації з купоном 2% потребують CAGR 13,1%, а облігації з купоном 1% потребують CAGR 16,6%.

Якщо CAGR біткоїна залишиться в межах 30% до 50%, модель прогнозує, що прибутковість усіх рівнів номінальної ставки значно зросте, а доходи інвесторів можуть досягти 282%. Сігел вважає, що бітоблігації будуть "конвексійною ставкою" для інвесторів, які вірять у перспективи біткоїна, оскільки цей інструмент пропонує асиметричний потенціал зростання, зберігаючи при цьому основний рівень безризикового доходу. Однак його структура також означає, що інвестори понесуть всі ризики зниження, пов'язані з біткоїном.

З точки зору уряду США, основна перевага біткоінових облігацій полягає в можливому зниженні витрат на фінансування. Навіть якщо біткоін трохи підвищиться в ціні або залишиться незмінним, Міністерство фінансів може заощадити на відсоткових витратах у порівнянні з випуском традиційних облігацій з фіксованою ставкою 4%. Аналіз Сігела показує, що рівень беззбитковості для уряду становить приблизно 2,6%. Випуск облігацій з номінальною ставкою нижче цього рівня зменшить щорічні витрати на обслуговування боргу, навіть у випадку, якщо ціна біткоіна залишиться стабільною або знизиться.

Sigel прогнозує, що випуск біткондицій на 1000 мільярдів доларів з номінальною процентною ставкою 1% і без прибутку від зростання біткоїна заощадить уряду 130 мільярдів доларів протягом терміну дії облігацій. Якщо біткоїн досягне 30% CAGR, такий же обсяг випуску може принести понад 400 мільярдів доларів додаткової вартості, переважно від розподілу прибутків від біткоїна.

Попри потенційні вигоди, звіт VanEck також визнає недоліки цієї структури. Інвестори беруть на себе ризик падіння Біткоїна, але не можуть в повній мірі скористатися вигодами від зростання, якщо Біткоїн не покаже надзвичайно хороших результатів; в іншому випадку облігації з низькою купонною ставкою можуть бути малопривабливими. Структурно, Міністерству фінансів також потрібно випустити більше боргу, щоб компенсувати 10% прибутку, витраченого на купівлю Біткоїна. На кожні 100 мільярдів доларів, що залучаються, потрібно додатково випустити облігації на 11,1%, щоб компенсувати вплив розподілу Біткоїна.

Ця пропозиція також містить можливі варіанти покращення дизайну, включаючи надання часткового захисту від збитків для інвесторів, щоб протистояти можливим різким падінням Біткойна. Загалом, інноваційний фінансовий інструмент "Біт-облігації" пропонує нові ідеї для вирішення потреби уряду США в рефінансуванні, проте його реалізація та управління ризиками все ще потребують подальшого обговорення та вдосконалення.