Circle IPO розшифровка: потенціал зростання за низькою процентною ставкою
Circle вибирає вихід на ринок в етапі прискореного очищення галузі, за цим приховано, здавалося б, суперечлива, але сповнена уяви історія — чистий прибуток постійно знижується, але все ще містить величезний потенціал зростання. З одного боку, він має високу прозорість, сильну відповідність регулюванню та стабільний резервний дохід; з іншого боку, його прибутковість виглядає дивно "м’якою" — чистий прибуток у 2024 році становитиме лише 9,3%. Це зовнішнє "недоцільність" не є наслідком провалу бізнес-моделі, а навпаки, розкриває більш глибоку логіку зростання: на фоні поступового згасання вигоди від високих процентних ставок та складної структури витрат на розподіл, Circle будує інфраструктуру стабільної монети з високою масштабованістю та пріоритетом на відповідність регулюванню, а його прибуток стратегічно "реінвестується" в підвищення частки ринку та регуляторні активи. Ця стаття розгляне семирічний шлях Circle на ринок, глибоко аналізуючи потенціал зростання та логіку капіталізації, від корпоративного управління, структури бізнесу до моделі прибутку, "за низьким чистим прибутком".
1. Семирічний марафон на ринку: історія еволюції крипторегулювання
1.1 Парадигмальний перехід трьохразової капіталізації ( 2018-2025 )
Процес上市 Circle можна вважати живим прикладом динамічної гри між криптовалютними компаніями та регуляторними рамками. Під час першого випробування IPO в 2018 році Комісія з цінних паперів і бірж США ще не мала чіткого розуміння криптовалютних атрибутів. Тоді компанія сформувала "платіж + торгівля" подвійний двигун через придбання біржі та отримала фінансування від кількох установ на суму 110 мільйонів доларів, але питання щодо відповідності біржі нормативним вимогам, а також вплив ведмежого ринку призвели до значного зниження оцінки, що виявило слабкість бізнес-моделі ранніх криптовалютних компаній.
Спроби SPAC у 2021 році відображають обмеження мислення з приводу регуляторного арбітражу. Незважаючи на можливість уникнути суворого контролю традиційного IPO, запитання SEC щодо обліку стабільних монет вразило в саму ціль. Цей виклик призвів до зриву угоди, але спонукав компанію завершити ключову трансформацію: відокремлення некоректних активів і встановлення стратегічної осі "стабільні монети як послуга". Після цього Circle повністю зосередилася на будівництві відповідності USDC і подала заявки на регуляторні ліцензії в багатьох країнах світу.
Вибір上市 на Нью-Йоркській фондовій біржі в 2025 році знаменує собою зрілість шляху капіталізації крипто-компаній. Це не лише передбачає дотримання всіх вимог щодо розкриття інформації, але й проходження внутрішнього аудиту. Документ S-1 вперше детально розкриває механізм управління резервами, по суті, створюючи еквівалентну регуляторну рамку для традиційних грошових ринкових фондів.
1.2 Співпраця з Coinbase: від спільного будівництва екосистеми до делікатних відносин
На початку запуску USDC обидва партнери співпрацювали через альянс Centre. Коли Centre було засновано у 2018 році, Coinbase володіла 50% акцій, швидко відкриваючи ринок за допомогою моделі "технології в обмін на трафік". У 2023 році Circle придбала залишкові акції Centre, які належали Coinbase, на суму 210 мільйонів доларів США, переуклавши угоду про розподіл USDC.
Діюча угода про розподіл є динамічною ігровою угодою. Обидва сторони ділять доходи від резервів USDC пропорційно, при цьому частка розподілу пов'язана з обсягом USDC, наданим Coinbase. Coinbase отримує близько 55% доходу від резервів за рахунок частки постачання 20%, що створює ризики для Circle: коли USDC розширюється за межами екосистеми Coinbase, граничні витрати будуть зростати нелінійно.
2. Управління резервами USDC та структура власності та акціонерного капіталу
Готівка (15%): зберігається у системно важливих банках, щоб реагувати на несподівані викуплення
Резервний фонд(85%): через спеціалізований фонд, керований BlackRock.
З 2023 року резерви обмежені лише готівкою в банках та резервним фондом Circle, основні інвестиції в короткострокові державні облігації та угоди зворотного викупу, середній термін погашення не перевищує 60 днів.
2.2 Класифікація акцій та багаторівневе управління
Після IPO Circle впровадить трирівневу структуру власності:
Акції класу А: звичайні акції, одна голосова права на акцію
Акції класу B: засновники володіють, кожна акція має п'ять голосів, загальний ліміт голосів 30%
Акції класу C: без голосу, можуть бути конвертовані за певних умов
Ця структура балансує фінансування та стратегічну стабільність, забезпечуючи контроль керівництва над ключовими рішеннями.
2.3 Розподіл акцій серед керівництва та установ
Команда керівництва володіє великою кількістю акцій, кілька відомих інвестиційних установ, таких як General Catalyst, IDG Capital тощо, мають понад 5% акцій, загалом володіючи понад 130 мільйонами акцій. IPO з оцінкою в 50 мільярдів принесе їм значний прибуток.
3. Модель прибутку та розподіл доходів
3.1 Модель доходу та операційні показники
Резервний дохід є основним джерелом доходу, у 2024 році становитиме 99% від загального доходу
Розподіл резервного доходу на 50% з Coinbase за обсягом утримуваного USDC, що знижує чистий прибуток
Інші доходи включають корпоративні послуги, міжланцюгові збори тощо, внесок незначний
3.2 Парадокс зростання доходів та скорочення прибутків(2022-2024)
За поверхневими суперечностями приховані структурні причини:
Структура доходів зосереджується на резервних доходах, залежить від змін макроекономічної процентної ставки
Витрати на дистрибуцію різко зросли, що стиснуло простір для валового прибутку, валова маржа знизилася з 62,8% до 39,7%
2023 року досягнуто виходу зі збитків, але у 2024 році чистий прибуток знизиться до 9,28%
Жорстке зростання витрат на відповідність, що відображає стратегію "пріоритету відповідності"
Загальна фінансова структура поступово наближається до традиційних фінансових установ, але сильно залежить від процентної ставки по державних облігаціях США та обсягу торгівлі, стикається з ризиком зниження процентної ставки.
3.3 Низька процентна ставка та потенціал зростання
Незважаючи на тиск на чистий прибуток, у бізнес-моделі все ще приховані численні фактори зростання:
Зростання обсягу обігу USDC сприяє стабільному зростанню доходів резервів
Структура витрат на дистрибуцію має можливість оптимізації, наприклад, значне зниження витрат у співпраці з Binance
Консервативна оцінка не враховує унікальність чистого стабільного монети на американському ринку акцій.
Ринкова капіталізація стейблів демонструє стійкість порівняно з біткоїном, може стати захисним активом
4. Ризик — різкі зміни на ринку стейблкоїнів
4.1 Інституційні зв'язки більше не є міцним захисним ровом
Асиметричний розподіл доходів з Coinbase призводить до високих витрат на розподіл
Провідні біржі колективно вимагають повторних переговорів, що може спровокувати спіраль витрат.
4.2 Двосторонній вплив прогресу закону про стабільні монети
Тиск на локалізацію резервних активів може призвести до величезних одноразових витрат на міграцію
5. Роздуми та підсумки — стратегічне вікно розв'язувача проблем
5.1 Основні переваги: ринкові позиції в епоху регулювання
Побудувати регуляторну матрицю, що охоплює США, Європу та Японію, створити інституційні капітальні переваги
Хвиля альтернативних трансакцій у міжнародних платежах обіцяє принести значне нове зростання обігу
B2B фінансова інфраструктура сприяє еволюції USDC до функції зберігання вартості
5.2 зростання летючого колеса: Процентна ставка циклів та економіка масштабу
Можливе заміщення валют у нових ринках може сприяти значному зростанню обсягу обігу
Вартість каналу повернення офшорних доларів ще не відображена в поточній оцінці
Послуги токенізації активів RWA вже досягли початкового розміру управління
Потрібно збільшити обсяги обігу до ключового порогу перед ціноутворенням на очікування зниження процентної ставки
Використовуючи переваги відповідності, захоплювати інституційних клієнтів, будувати бар'єри для виходу
Пакет сервісів для підприємств поглиблює розвиток другого витка доходів, що не є резервними.
Під низькою процентною ставкою Circle насправді криється стратегія "обміну прибутку на масштаб", обрана під час періоду стратегічної експансії. Коли обсяг обігу, розмір активів під управлінням та рівень проникнення трансакцій у міжнародних платежах перевищать певні межі, логіка оцінки еволюціонуватиме від "емітента стабільної монети" до "оператора інфраструктури цифрового долара". Це вимагає від інвесторів перегляду монопольної премії, що виникає від мережевих ефектів, з перспективи 3-5-річного циклу. IPO Circle не лише є віхою розвитку самої компанії, але й лакмусовим папірцем для переоцінки вартості цілого сектору.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
22 лайків
Нагородити
22
8
Поділіться
Прокоментувати
0/400
OnchainSniper
· 07-24 02:17
9.3% чистий прибуток, справжній смак
Переглянути оригіналвідповісти на0
StealthDeployer
· 07-22 13:50
Чому чистий прибуток цього Circle такий жахливий?
Переглянути оригіналвідповісти на0
BakedCatFanboy
· 07-22 13:12
Відповідність牌打得妙啊 бик
Переглянути оригіналвідповісти на0
OldLeekMaster
· 07-22 03:59
Можеш нормально працювати? Що за IPO?
Переглянути оригіналвідповісти на0
BagHolderTillRetire
· 07-21 19:25
Ця схема, так, просто протистоїть ФРС.
Переглянути оригіналвідповісти на0
CoffeeOnChain
· 07-21 19:21
Відповідність才是王道啊！
Переглянути оригіналвідповісти на0
TideReceder
· 07-21 19:15
Цей етап стабільний, тепер чекаємо, який буде контроль.
Circle IPO розгляд: потенціал зростання та стратегії відповідності за низькою процентною ставкою
Circle IPO розшифровка: потенціал зростання за низькою процентною ставкою
Circle вибирає вихід на ринок в етапі прискореного очищення галузі, за цим приховано, здавалося б, суперечлива, але сповнена уяви історія — чистий прибуток постійно знижується, але все ще містить величезний потенціал зростання. З одного боку, він має високу прозорість, сильну відповідність регулюванню та стабільний резервний дохід; з іншого боку, його прибутковість виглядає дивно "м’якою" — чистий прибуток у 2024 році становитиме лише 9,3%. Це зовнішнє "недоцільність" не є наслідком провалу бізнес-моделі, а навпаки, розкриває більш глибоку логіку зростання: на фоні поступового згасання вигоди від високих процентних ставок та складної структури витрат на розподіл, Circle будує інфраструктуру стабільної монети з високою масштабованістю та пріоритетом на відповідність регулюванню, а його прибуток стратегічно "реінвестується" в підвищення частки ринку та регуляторні активи. Ця стаття розгляне семирічний шлях Circle на ринок, глибоко аналізуючи потенціал зростання та логіку капіталізації, від корпоративного управління, структури бізнесу до моделі прибутку, "за низьким чистим прибутком".
1. Семирічний марафон на ринку: історія еволюції крипторегулювання
1.1 Парадигмальний перехід трьохразової капіталізації ( 2018-2025 )
Процес上市 Circle можна вважати живим прикладом динамічної гри між криптовалютними компаніями та регуляторними рамками. Під час першого випробування IPO в 2018 році Комісія з цінних паперів і бірж США ще не мала чіткого розуміння криптовалютних атрибутів. Тоді компанія сформувала "платіж + торгівля" подвійний двигун через придбання біржі та отримала фінансування від кількох установ на суму 110 мільйонів доларів, але питання щодо відповідності біржі нормативним вимогам, а також вплив ведмежого ринку призвели до значного зниження оцінки, що виявило слабкість бізнес-моделі ранніх криптовалютних компаній.
Спроби SPAC у 2021 році відображають обмеження мислення з приводу регуляторного арбітражу. Незважаючи на можливість уникнути суворого контролю традиційного IPO, запитання SEC щодо обліку стабільних монет вразило в саму ціль. Цей виклик призвів до зриву угоди, але спонукав компанію завершити ключову трансформацію: відокремлення некоректних активів і встановлення стратегічної осі "стабільні монети як послуга". Після цього Circle повністю зосередилася на будівництві відповідності USDC і подала заявки на регуляторні ліцензії в багатьох країнах світу.
Вибір上市 на Нью-Йоркській фондовій біржі в 2025 році знаменує собою зрілість шляху капіталізації крипто-компаній. Це не лише передбачає дотримання всіх вимог щодо розкриття інформації, але й проходження внутрішнього аудиту. Документ S-1 вперше детально розкриває механізм управління резервами, по суті, створюючи еквівалентну регуляторну рамку для традиційних грошових ринкових фондів.
1.2 Співпраця з Coinbase: від спільного будівництва екосистеми до делікатних відносин
На початку запуску USDC обидва партнери співпрацювали через альянс Centre. Коли Centre було засновано у 2018 році, Coinbase володіла 50% акцій, швидко відкриваючи ринок за допомогою моделі "технології в обмін на трафік". У 2023 році Circle придбала залишкові акції Centre, які належали Coinbase, на суму 210 мільйонів доларів США, переуклавши угоду про розподіл USDC.
Діюча угода про розподіл є динамічною ігровою угодою. Обидва сторони ділять доходи від резервів USDC пропорційно, при цьому частка розподілу пов'язана з обсягом USDC, наданим Coinbase. Coinbase отримує близько 55% доходу від резервів за рахунок частки постачання 20%, що створює ризики для Circle: коли USDC розширюється за межами екосистеми Coinbase, граничні витрати будуть зростати нелінійно.
2. Управління резервами USDC та структура власності та акціонерного капіталу
2.1 Управління резервами за шарами
Резерв USDC демонструє чітке "вертикальне розділення ліквідності":
З 2023 року резерви обмежені лише готівкою в банках та резервним фондом Circle, основні інвестиції в короткострокові державні облігації та угоди зворотного викупу, середній термін погашення не перевищує 60 днів.
2.2 Класифікація акцій та багаторівневе управління
Після IPO Circle впровадить трирівневу структуру власності:
Ця структура балансує фінансування та стратегічну стабільність, забезпечуючи контроль керівництва над ключовими рішеннями.
2.3 Розподіл акцій серед керівництва та установ
Команда керівництва володіє великою кількістю акцій, кілька відомих інвестиційних установ, таких як General Catalyst, IDG Capital тощо, мають понад 5% акцій, загалом володіючи понад 130 мільйонами акцій. IPO з оцінкою в 50 мільярдів принесе їм значний прибуток.
3. Модель прибутку та розподіл доходів
3.1 Модель доходу та операційні показники
3.2 Парадокс зростання доходів та скорочення прибутків(2022-2024)
За поверхневими суперечностями приховані структурні причини:
Загальна фінансова структура поступово наближається до традиційних фінансових установ, але сильно залежить від процентної ставки по державних облігаціях США та обсягу торгівлі, стикається з ризиком зниження процентної ставки.
3.3 Низька процентна ставка та потенціал зростання
Незважаючи на тиск на чистий прибуток, у бізнес-моделі все ще приховані численні фактори зростання:
4. Ризик — різкі зміни на ринку стейблкоїнів
4.1 Інституційні зв'язки більше не є міцним захисним ровом
4.2 Двосторонній вплив прогресу закону про стабільні монети
5. Роздуми та підсумки — стратегічне вікно розв'язувача проблем
5.1 Основні переваги: ринкові позиції в епоху регулювання
5.2 зростання летючого колеса: Процентна ставка циклів та економіка масштабу
Під низькою процентною ставкою Circle насправді криється стратегія "обміну прибутку на масштаб", обрана під час періоду стратегічної експансії. Коли обсяг обігу, розмір активів під управлінням та рівень проникнення трансакцій у міжнародних платежах перевищать певні межі, логіка оцінки еволюціонуватиме від "емітента стабільної монети" до "оператора інфраструктури цифрового долара". Це вимагає від інвесторів перегляду монопольної премії, що виникає від мережевих ефектів, з перспективи 3-5-річного циклу. IPO Circle не лише є віхою розвитку самої компанії, але й лакмусовим папірцем для переоцінки вартості цілого сектору.