12 серпня, після Coinbase, друга криптобіржа офіційно вийде на Нью-Йоркську фондову біржу — Bullish планує залучити близько 990 мільйонів доларів через первинне розміщення акцій.
На перший погляд, це просто ще один звичайний вихід криптоіндустрії. Яскраві результати IPO компаній, таких як Circle, Figma та інші за останні півроку, а також включення Coinbase до індексу S&P 500 вже розширили апетит фондового ринку США до криптовалютних компаній.
Яскравий виступ Bullish, здається, є продовженням цієї тенденції, навіть може бути найгучнішим з усіх. Ця біржа, на рахунках якої лежать 3 мільярди доларів активів, не лише отримала потужну підтримку від провідних інвесторів, таких як Peter Thiel, Alan Howard, SoftBank, але й придбала гіганта криптомедіа CoinDesk, міцно утримуючи «мікрофон» з найбільшим впливом у галузі. Її генеральний директор Tom Farley раніше був головою Нью-Йоркської фондової біржі.
Потужний фон і аура викликали у інвесторів «особливо сильний» попит на IPO Bullish, що змусило Bullish збільшити обсяг зборів з 629 мільйонів доларів до 990 мільйонів доларів напередодні IPO.
Але під яскравою біографією Bullish прихована історія, здатна збурити пам'ять крипто-середовища: куди пішли величезні інвестиції, розрив між спільнотою та капіталом, а також покинута публічна блокчейн-система – EOS.
«Проповідник» EOS Лі Сяолай колись написав 10 серпня 2018 року у своєму朋友圈: «Поглянемо на EOS через сім років», а іронія полягає в тому, що через сім років спільнота бачить не зростання EOS, а славу компанії Bullish, яка зовсім не пов'язана з EOS.
!
!
42 мільярди доларів зради
Якщо потрібно описати відносини між Bullish та EOS в одному реченні, то, напевно, це буде - колишні та теперішні, які один одного розуміють без слів, але більше не можуть сидіти за одним столом.
Після появи новини про таємне подання заявки на IPO компанією Bullish, ціна токенів EOS на деякий час підскочила на 17%, створюючи ілюзію відновлення старих відносин. Але для спільноти EOS це зростання більше схоже на іронію: колишніми трейдерами, Block.one, вже давно залишили EOS і віддалися обіймам Bullish, залишивши EOS на місці — і це сталося за рахунок його занепаду.
!
Історія починається з 2017 року. Тоді площина публічних блокчейнів перебувала у золотому віці, біллізки могли слугувати білетами на вхід, а бачення було найкращим інструментом для фінансування. Block.one з гучними обіцянками «мільйон TPS, нульова комісія» запустив EOS, і миттєво привабив глобальних інвесторів, які почали масово вливатися.
У 2018 році він залучив 4,2 мільярда доларів через ICO, встановивши рекорд фінансування в криптоіндустрії, а EOS отримав титул "вбивця Ethereum".
Однак міф розсипався швидше, ніж очікувалося. Невдовзі після запуску основної мережі, користувачі виявили, що між реальністю та біллом лежить важко подолати прірва: для переказів потрібно ставити на заставу CPU та RAM, процес є складним і має високі бар'єри входу; вибори вузлів не стали «децентралізованою демократією», як очікувалося, а швидко перетворилися на гру голосування великих гравців і бірж.
Технічні дефекти є лише зовнішнім проявом, а глибші тріщини виникають через нерівномірний розподіл ресурсів.
Хоча Block.one пообіцяв виділити 1 мільярд доларів для підтримки екосистеми EOS, з 4,2 мільярда доларів фінансування в підсумку 2,2 мільярда були використані для покупки державних облігацій США з метою забезпечення низькоризикового доходу, а також для спекуляцій на фондовому ринку, придбання SilverGate (яка оголосила про банкрутство у 2023 році), покупки доменного імені Voice та інших інвестиційних спроб.
Справжні кошти, що надходять до екосистеми розробників EOS, настільки мізерні, що це викликає сором.
Останньою краплею, що переповнила чашу терпіння спільноти EOS, стало появлення Bullish у 2021 році. Block.one оголосила про запуск цієї нової криптовалютної торгової платформи з обсягом фінансування до 1 мільярда доларів, але вона не має жодного зв'язку з технологічною системою EOS — не використовує ланцюг EOS, не підтримує токени EOS, не визнає жодного зв'язку з EOS, навіть не висловила жодної символічної подяки.
Для спільноти EOS це виглядає як зрадництво: Block.one залучила величезні кошти за рахунок EOS, але в ключовий момент вирішила почати новий проект і радикально змінити напрямок. EOS залишився на місці, втративши свої початкові ресурси та увагу.
Після цього спільнота неодноразово завдавала ударів у відповідь, намагаючись повернути гроші та управлінські права через переговори та судові позови. Хоча врешті-решт Block.one було вигнано з управлінського складу EOS, право власності та контроль над коштами все ще міцно утримуються у Block.one.
Для старих користувачів, які пережили злети та падіння EOS, Bullish ніколи не був новим проєктом, що їх не стосується, а коронацією, за яку вони заплатили своїми ідеалами — розкішною, дорогою, але такою, що викликає незручність.
!
Бичачий фінансування 10 мільярдів нова точка
А Bullish, що виник на уламках EOS, спочатку отримав підтримку у вигляді грошових інвестицій у 100 мільйонів доларів від Block.one.
Одночасно також залучили Пітера Тіля, Алана Говарда (інвесторів FTX і Polygon) та інших відомих інвесторів, а також такі провідні венчурні компанії, як Galaxy Digital, DCG та SoftBank, до інвестиційного табору, склад якого можна назвати розкішним.
Це дозволило Bullish на початку отримати до 1 мільярда доларів початкового капіталу, що значно перевищує його конкурентів Kraken, які на стадії посівного раунду та раунду A залучили лише 0,65 мільйона доларів.
!
З 2021 року основний бізнес Bullish розгортається навколо його біржі. Завдяки інноваційній моделі змішаної ліквідності (поєднання CLOB та AMM), Bullish може забезпечити низький спред (trading spread) у середовищі з високою ліквідністю, а також підтримувати стабільну глибину ринку в умовах низької ліквідності.
Ця технологічна інновація швидко сподобалася інституційним клієнтам, що дозволило Bullish успішно зайняти п'яте місце серед найбільших криптобірж у світі.
Під час стабільного зростання основного бізнесу біржі, Bullish у 2023 році придбав провідну у світі криптомедіа платформу CoinDesk, що ще більше зміцнило його позиції у галузі. Кількість унікальних відвідувачів CoinDesk у 2024 році досягла 4,96 мільйона.
!
Bullish також запустив CoinDesk Indices та у 2024 році придбав CCData, використовуючи переваги обох у сфері даних, щоб допомогти своїм інституційним клієнтам відстежувати ефективність цифрових активів та надавати інсайти ринкових даних.
Крім того, Bullish заснувала відділ венчурного капіталу — Bullish Capital. Завдяки цій діяльності Bullish може інвестувати капітал в інноваційні криптопроекти, які не лише приносять потенційний капітальний дохід для Bullish, але й допомагають їй зберігати лідерство в галузі, реалізуючи різноманітну стратегію. Наразі Bullish Capital вже інвестувала в кілька відомих криптопроектів, таких як Ether.fi, Babylon, Wingbits.
У фінансових показниках, нинішнє джерело доходу Bullish все ще є досить однобоким, оскільки доходи від спотової торгівлі на їхній біржі складають 70% до 80% від загального доходу.
Згідно з проспектом, у першому кварталі 2025 року компанія Bullish зазнала чистого збитку у розмірі 349 мільйонів доларів, що в основному було викликано різким падінням справедливої вартості криптоактивів, таких як біткоїн і ефір, які компанія тримала.
!
Щодо інших джерел доходу, виручка Coindesk показала значний ріст: у першому кварталі 2025 року підписні доходи CoinDesk досягли 20 мільйонів доларів, що на понад 100% більше, ніж 9 мільйонів доларів у аналогічний період 2024 року.
Цей ріст частково зумовлений спонсорськими доходами в розмірі 9 мільйонів доларів, отриманими від конференції Consensus Hong Kong 2025, яка відбудеться в Гонконзі у лютому 2025 року.
І в порівнянні з основними конкурентами Coinbase і Kraken, доходи та прибуток Bullish виглядають дещо слабшими. Починаючи з 2022 року, доходи Coinbase практично завжди перевищували доходи Bullish у 20 разів. Крім того, загальний дохід Kraken у 2024 році в 1,5 мільярда доларів також значно перевищує 214 мільйонів доларів Bullish за той же період.
!
У сфері бізнес-даних обсяги спотових торгів Bullish зросли, у першому кварталі 2025 року обсяг торгів Bullish становив 79,9 мільярда доларів, що навіть трохи перевищує Coinbase.
Цей обсяг торгівлі порівнянний з провідними біржами, але доходи явно відстають, що в основному пов'язано з тим, що Bullish активно знизив торгові спреди.
«Стратегічні заходи щодо звуження спреду зміцнили нашу конкурентну позицію та дозволили зайняти більшу частку ринку», згідно з проспектом емісії, у 2024 році частка ринку спотових торгових обсягів BTC та ETH у Bullish зросла на 10% та 37% відповідно, у 2023 році зросла на 31% та 189%.
Однак стратегія, що покладається на зменшення спреду для розширення частки ринку, має не дуже оптимістичні перспективи.
З одного боку, з поступовим залученням інституційних інвесторів, ринок поступово зріє, торгівля все більше зосереджується на провідних активах, таких як BTC, що призводить до звуження коливань.
З іншого боку, запуск ETF ще більше загострив конкуренцію між біржами. Ці зміни стиснуть спреди на ринку, що, в свою чергу, вплине на прибутковість та конкурентні переваги Bullish.
Стикаючись із дедалі жорсткішою конкуренцією на ринку, конкурентна стратегія Bullish також схожа на стратегію провідних бірж, таких як Coinbase — розвивати другий вектор зростання через ринок деривативів та придбання:
"Ми очікуємо, що в майбутньому будемо задовольняти постійний попит стабільних, високовартісних корпоративних клієнтів за рахунок розширення продуктів, зокрема опціонів, для досягнення зростання. І продовжимо використовувати наші масштаби, активи та професійні переваги для придбання компаній, які відповідають нашим бізнес-лініям."
!
Оцінка в 4,8 мільярда, це "скромність" чи якісь інші наміри?
Бичачий настрій має підстави в майбутньому використовувати величезні кошти для поглинання, в значній мірі завдяки тому фінансуванню, яке увійшло в історію криптовалют — у 2018 році Block.one через ICO EOS залучила 4,2 мільярда доларів.
Окрім того, що значну частину коштів було інвестовано в надійні американські державні облігації та окремі акціонерні інвестиції, Block.one також на початку інвестував у 160 тисяч біткойнів.
Цей крок зробив її найбільшою приватною компанією у світі за обсягом володіння криптовалютою, перевищуючи стабільну монету Tether на цілих 40 000 монет.
!
Станом на перший квартал 2025 року баланс Bullish також виглядає вражаюче: загальні активи перевищують 3 мільярди доларів, з яких 24 000 біткойнів (приблизно 2,8 мільярда доларів), 12 600 ефірів та 418 мільйонів доларів готівки і стейблкоїнів.
Для порівняння, резерв біткоїнів Coinbase у другому кварталі того ж року становив лише 11 776 монет, а ринкова вартість була приблизно 1,3 мільярда доларів — це означає, що за обсягом BTC Bullish вже майже вдвічі перевищує Coinbase.
Ця товщина активів змушує Bullish виглядати дещо «скромно» перед оцінкою IPO в 4,8 мільярда доларів. 11 серпня компанія в останній момент суттєво підвищила умови випуску — діапазон ціни за акцію підвищено з 28-31 доларів до 32-33 доларів, обсяг випуску розширено з 20,3 мільйона акцій до 30 мільйонів акцій — це прямо відповідає палкому попиту на ринку.
Згідно з проспектом емісії, BlackRock та ARK Investment Management придбають акції на суму 200 мільйонів доларів за ціною IPO, підпалюючи пристрасть на ринку.
Але за енергією ховається інша гра. У цьому IPO обіг має менше 15% акцій, решта більшість все ще надійно утримується великими акціонерами та ранніми інвесторами. Низький обіг означає дефіцит, а дефіцит означає можливу "гонитву за акціями" в перший день, що безсумнівно є спокусою для короткострокових інвестицій.
Як коментує старший стратег Renaissance Capital Мэтт Кеннеді щодо Bullish IPO: «Банкіри більше схильні залишати трохи простору в оцінці, підвищуючи її на основі низької оцінки, а не відразу встановлювати занадто високу ціну, що насправді знижує ринкову активність.»
Проте, інша сторона низької ліквідності — це потенційна бомба сповільненої дії. Коли закінчується період блокування, якщо великі акціонери та ранні інвестори вирішать реалізувати свої активи і вийти з ринку, на ринку може відбутися різке збільшення ліквідності та ланцюгова реакція падіння цін.
Схожі сценарії криптовалютного ринку вже бачили занадто багато разів у цей період.
Також варто зазначити, що це не перша спроба Bullish вийти на капітальний ринок. Ще в піковий період криптографічного бичачого ринку 2021 року компанія планувала вийти на біржу з оцінкою в 9 мільярдів доларів шляхом злиття з SPAC компанією Far Peak Acquisition Corporation. Того разу регуляторна невизначеність і ринкова волатильність завдали подвійного удару, що призвело до раптового припинення планів у 2022 році.
Сьогодні біткойн знову прагне досягнути історичного максимуму в 120 тисяч доларів, компанії з криптовалют, такі як Circle, успішно провели первинне публічне розміщення акцій (IPO), щоб визначити температуру капітальних ринків. Bullish з оцінкою, яка майже вдвічі зменшилася, та більш продуманою стратегією знову намагається вийти на Нью-Йоркську фондову біржу.
Чи зможе ця комбінація «зниження оцінки + скорочення обігу + таймінг бичачого ринку» додати ще одну яскраву цінність до вже достатньо потужних бухгалтерських активів Block.one?
Просто для тих інвесторів, які знають історію EOS, можливо, є одне більш важливе повчання — не любити такі компанії занадто довго, щоб уникнути повторення старої долі спільноти EOS.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
За блискучими 100-мільйонними IPO в світі биків ховається розчарування спільноти EOS у капіталістичних іграх.
Текст: EeeVee, Plus Six, BlockBeats
Редактор: Каорі
12 серпня, після Coinbase, друга криптобіржа офіційно вийде на Нью-Йоркську фондову біржу — Bullish планує залучити близько 990 мільйонів доларів через первинне розміщення акцій.
На перший погляд, це просто ще один звичайний вихід криптоіндустрії. Яскраві результати IPO компаній, таких як Circle, Figma та інші за останні півроку, а також включення Coinbase до індексу S&P 500 вже розширили апетит фондового ринку США до криптовалютних компаній.
Яскравий виступ Bullish, здається, є продовженням цієї тенденції, навіть може бути найгучнішим з усіх. Ця біржа, на рахунках якої лежать 3 мільярди доларів активів, не лише отримала потужну підтримку від провідних інвесторів, таких як Peter Thiel, Alan Howard, SoftBank, але й придбала гіганта криптомедіа CoinDesk, міцно утримуючи «мікрофон» з найбільшим впливом у галузі. Її генеральний директор Tom Farley раніше був головою Нью-Йоркської фондової біржі.
Потужний фон і аура викликали у інвесторів «особливо сильний» попит на IPO Bullish, що змусило Bullish збільшити обсяг зборів з 629 мільйонів доларів до 990 мільйонів доларів напередодні IPO.
Але під яскравою біографією Bullish прихована історія, здатна збурити пам'ять крипто-середовища: куди пішли величезні інвестиції, розрив між спільнотою та капіталом, а також покинута публічна блокчейн-система – EOS.
«Проповідник» EOS Лі Сяолай колись написав 10 серпня 2018 року у своєму朋友圈: «Поглянемо на EOS через сім років», а іронія полягає в тому, що через сім років спільнота бачить не зростання EOS, а славу компанії Bullish, яка зовсім не пов'язана з EOS.
!
!
42 мільярди доларів зради
Якщо потрібно описати відносини між Bullish та EOS в одному реченні, то, напевно, це буде - колишні та теперішні, які один одного розуміють без слів, але більше не можуть сидіти за одним столом.
Після появи новини про таємне подання заявки на IPO компанією Bullish, ціна токенів EOS на деякий час підскочила на 17%, створюючи ілюзію відновлення старих відносин. Але для спільноти EOS це зростання більше схоже на іронію: колишніми трейдерами, Block.one, вже давно залишили EOS і віддалися обіймам Bullish, залишивши EOS на місці — і це сталося за рахунок його занепаду.
!
Історія починається з 2017 року. Тоді площина публічних блокчейнів перебувала у золотому віці, біллізки могли слугувати білетами на вхід, а бачення було найкращим інструментом для фінансування. Block.one з гучними обіцянками «мільйон TPS, нульова комісія» запустив EOS, і миттєво привабив глобальних інвесторів, які почали масово вливатися.
У 2018 році він залучив 4,2 мільярда доларів через ICO, встановивши рекорд фінансування в криптоіндустрії, а EOS отримав титул "вбивця Ethereum".
Однак міф розсипався швидше, ніж очікувалося. Невдовзі після запуску основної мережі, користувачі виявили, що між реальністю та біллом лежить важко подолати прірва: для переказів потрібно ставити на заставу CPU та RAM, процес є складним і має високі бар'єри входу; вибори вузлів не стали «децентралізованою демократією», як очікувалося, а швидко перетворилися на гру голосування великих гравців і бірж.
Технічні дефекти є лише зовнішнім проявом, а глибші тріщини виникають через нерівномірний розподіл ресурсів.
Хоча Block.one пообіцяв виділити 1 мільярд доларів для підтримки екосистеми EOS, з 4,2 мільярда доларів фінансування в підсумку 2,2 мільярда були використані для покупки державних облігацій США з метою забезпечення низькоризикового доходу, а також для спекуляцій на фондовому ринку, придбання SilverGate (яка оголосила про банкрутство у 2023 році), покупки доменного імені Voice та інших інвестиційних спроб.
Справжні кошти, що надходять до екосистеми розробників EOS, настільки мізерні, що це викликає сором.
Останньою краплею, що переповнила чашу терпіння спільноти EOS, стало появлення Bullish у 2021 році. Block.one оголосила про запуск цієї нової криптовалютної торгової платформи з обсягом фінансування до 1 мільярда доларів, але вона не має жодного зв'язку з технологічною системою EOS — не використовує ланцюг EOS, не підтримує токени EOS, не визнає жодного зв'язку з EOS, навіть не висловила жодної символічної подяки.
Для спільноти EOS це виглядає як зрадництво: Block.one залучила величезні кошти за рахунок EOS, але в ключовий момент вирішила почати новий проект і радикально змінити напрямок. EOS залишився на місці, втративши свої початкові ресурси та увагу.
Після цього спільнота неодноразово завдавала ударів у відповідь, намагаючись повернути гроші та управлінські права через переговори та судові позови. Хоча врешті-решт Block.one було вигнано з управлінського складу EOS, право власності та контроль над коштами все ще міцно утримуються у Block.one.
Для старих користувачів, які пережили злети та падіння EOS, Bullish ніколи не був новим проєктом, що їх не стосується, а коронацією, за яку вони заплатили своїми ідеалами — розкішною, дорогою, але такою, що викликає незручність.
!
Бичачий фінансування 10 мільярдів нова точка
А Bullish, що виник на уламках EOS, спочатку отримав підтримку у вигляді грошових інвестицій у 100 мільйонів доларів від Block.one.
Одночасно також залучили Пітера Тіля, Алана Говарда (інвесторів FTX і Polygon) та інших відомих інвесторів, а також такі провідні венчурні компанії, як Galaxy Digital, DCG та SoftBank, до інвестиційного табору, склад якого можна назвати розкішним.
Це дозволило Bullish на початку отримати до 1 мільярда доларів початкового капіталу, що значно перевищує його конкурентів Kraken, які на стадії посівного раунду та раунду A залучили лише 0,65 мільйона доларів.
!
З 2021 року основний бізнес Bullish розгортається навколо його біржі. Завдяки інноваційній моделі змішаної ліквідності (поєднання CLOB та AMM), Bullish може забезпечити низький спред (trading spread) у середовищі з високою ліквідністю, а також підтримувати стабільну глибину ринку в умовах низької ліквідності.
Ця технологічна інновація швидко сподобалася інституційним клієнтам, що дозволило Bullish успішно зайняти п'яте місце серед найбільших криптобірж у світі.
Під час стабільного зростання основного бізнесу біржі, Bullish у 2023 році придбав провідну у світі криптомедіа платформу CoinDesk, що ще більше зміцнило його позиції у галузі. Кількість унікальних відвідувачів CoinDesk у 2024 році досягла 4,96 мільйона.
!
Bullish також запустив CoinDesk Indices та у 2024 році придбав CCData, використовуючи переваги обох у сфері даних, щоб допомогти своїм інституційним клієнтам відстежувати ефективність цифрових активів та надавати інсайти ринкових даних.
Крім того, Bullish заснувала відділ венчурного капіталу — Bullish Capital. Завдяки цій діяльності Bullish може інвестувати капітал в інноваційні криптопроекти, які не лише приносять потенційний капітальний дохід для Bullish, але й допомагають їй зберігати лідерство в галузі, реалізуючи різноманітну стратегію. Наразі Bullish Capital вже інвестувала в кілька відомих криптопроектів, таких як Ether.fi, Babylon, Wingbits.
У фінансових показниках, нинішнє джерело доходу Bullish все ще є досить однобоким, оскільки доходи від спотової торгівлі на їхній біржі складають 70% до 80% від загального доходу.
Згідно з проспектом, у першому кварталі 2025 року компанія Bullish зазнала чистого збитку у розмірі 349 мільйонів доларів, що в основному було викликано різким падінням справедливої вартості криптоактивів, таких як біткоїн і ефір, які компанія тримала.
!
Щодо інших джерел доходу, виручка Coindesk показала значний ріст: у першому кварталі 2025 року підписні доходи CoinDesk досягли 20 мільйонів доларів, що на понад 100% більше, ніж 9 мільйонів доларів у аналогічний період 2024 року.
Цей ріст частково зумовлений спонсорськими доходами в розмірі 9 мільйонів доларів, отриманими від конференції Consensus Hong Kong 2025, яка відбудеться в Гонконзі у лютому 2025 року.
І в порівнянні з основними конкурентами Coinbase і Kraken, доходи та прибуток Bullish виглядають дещо слабшими. Починаючи з 2022 року, доходи Coinbase практично завжди перевищували доходи Bullish у 20 разів. Крім того, загальний дохід Kraken у 2024 році в 1,5 мільярда доларів також значно перевищує 214 мільйонів доларів Bullish за той же період.
!
У сфері бізнес-даних обсяги спотових торгів Bullish зросли, у першому кварталі 2025 року обсяг торгів Bullish становив 79,9 мільярда доларів, що навіть трохи перевищує Coinbase.
Цей обсяг торгівлі порівнянний з провідними біржами, але доходи явно відстають, що в основному пов'язано з тим, що Bullish активно знизив торгові спреди.
«Стратегічні заходи щодо звуження спреду зміцнили нашу конкурентну позицію та дозволили зайняти більшу частку ринку», згідно з проспектом емісії, у 2024 році частка ринку спотових торгових обсягів BTC та ETH у Bullish зросла на 10% та 37% відповідно, у 2023 році зросла на 31% та 189%.
Однак стратегія, що покладається на зменшення спреду для розширення частки ринку, має не дуже оптимістичні перспективи.
З одного боку, з поступовим залученням інституційних інвесторів, ринок поступово зріє, торгівля все більше зосереджується на провідних активах, таких як BTC, що призводить до звуження коливань.
З іншого боку, запуск ETF ще більше загострив конкуренцію між біржами. Ці зміни стиснуть спреди на ринку, що, в свою чергу, вплине на прибутковість та конкурентні переваги Bullish.
Стикаючись із дедалі жорсткішою конкуренцією на ринку, конкурентна стратегія Bullish також схожа на стратегію провідних бірж, таких як Coinbase — розвивати другий вектор зростання через ринок деривативів та придбання:
"Ми очікуємо, що в майбутньому будемо задовольняти постійний попит стабільних, високовартісних корпоративних клієнтів за рахунок розширення продуктів, зокрема опціонів, для досягнення зростання. І продовжимо використовувати наші масштаби, активи та професійні переваги для придбання компаній, які відповідають нашим бізнес-лініям."
!
Оцінка в 4,8 мільярда, це "скромність" чи якісь інші наміри?
Бичачий настрій має підстави в майбутньому використовувати величезні кошти для поглинання, в значній мірі завдяки тому фінансуванню, яке увійшло в історію криптовалют — у 2018 році Block.one через ICO EOS залучила 4,2 мільярда доларів.
Окрім того, що значну частину коштів було інвестовано в надійні американські державні облігації та окремі акціонерні інвестиції, Block.one також на початку інвестував у 160 тисяч біткойнів.
Цей крок зробив її найбільшою приватною компанією у світі за обсягом володіння криптовалютою, перевищуючи стабільну монету Tether на цілих 40 000 монет.
!
Станом на перший квартал 2025 року баланс Bullish також виглядає вражаюче: загальні активи перевищують 3 мільярди доларів, з яких 24 000 біткойнів (приблизно 2,8 мільярда доларів), 12 600 ефірів та 418 мільйонів доларів готівки і стейблкоїнів.
Для порівняння, резерв біткоїнів Coinbase у другому кварталі того ж року становив лише 11 776 монет, а ринкова вартість була приблизно 1,3 мільярда доларів — це означає, що за обсягом BTC Bullish вже майже вдвічі перевищує Coinbase.
Ця товщина активів змушує Bullish виглядати дещо «скромно» перед оцінкою IPO в 4,8 мільярда доларів. 11 серпня компанія в останній момент суттєво підвищила умови випуску — діапазон ціни за акцію підвищено з 28-31 доларів до 32-33 доларів, обсяг випуску розширено з 20,3 мільйона акцій до 30 мільйонів акцій — це прямо відповідає палкому попиту на ринку.
Згідно з проспектом емісії, BlackRock та ARK Investment Management придбають акції на суму 200 мільйонів доларів за ціною IPO, підпалюючи пристрасть на ринку.
Але за енергією ховається інша гра. У цьому IPO обіг має менше 15% акцій, решта більшість все ще надійно утримується великими акціонерами та ранніми інвесторами. Низький обіг означає дефіцит, а дефіцит означає можливу "гонитву за акціями" в перший день, що безсумнівно є спокусою для короткострокових інвестицій.
Як коментує старший стратег Renaissance Capital Мэтт Кеннеді щодо Bullish IPO: «Банкіри більше схильні залишати трохи простору в оцінці, підвищуючи її на основі низької оцінки, а не відразу встановлювати занадто високу ціну, що насправді знижує ринкову активність.»
Проте, інша сторона низької ліквідності — це потенційна бомба сповільненої дії. Коли закінчується період блокування, якщо великі акціонери та ранні інвестори вирішать реалізувати свої активи і вийти з ринку, на ринку може відбутися різке збільшення ліквідності та ланцюгова реакція падіння цін.
Схожі сценарії криптовалютного ринку вже бачили занадто багато разів у цей період.
Також варто зазначити, що це не перша спроба Bullish вийти на капітальний ринок. Ще в піковий період криптографічного бичачого ринку 2021 року компанія планувала вийти на біржу з оцінкою в 9 мільярдів доларів шляхом злиття з SPAC компанією Far Peak Acquisition Corporation. Того разу регуляторна невизначеність і ринкова волатильність завдали подвійного удару, що призвело до раптового припинення планів у 2022 році.
Сьогодні біткойн знову прагне досягнути історичного максимуму в 120 тисяч доларів, компанії з криптовалют, такі як Circle, успішно провели первинне публічне розміщення акцій (IPO), щоб визначити температуру капітальних ринків. Bullish з оцінкою, яка майже вдвічі зменшилася, та більш продуманою стратегією знову намагається вийти на Нью-Йоркську фондову біржу.
Чи зможе ця комбінація «зниження оцінки + скорочення обігу + таймінг бичачого ринку» додати ще одну яскраву цінність до вже достатньо потужних бухгалтерських активів Block.one?
Просто для тих інвесторів, які знають історію EOS, можливо, є одне більш важливе повчання — не любити такі компанії занадто довго, щоб уникнути повторення старої долі спільноти EOS.