Uniswap, провідна децентралізована біржа на Ethereum, готується зміцнити власну систему управління завдяки юридичному захисту. 11 серпня Фонд Uniswap (UF) запропонував спільноті зареєструвати Uniswap DAO як децентралізовану некорпоративну неприбуткову асоціацію Вайомінгу (DUNA) та створити нову юридичну особу під назвою DUNI.

Якщо ініціативу схвалять, Uniswap DAO стане найбільшим децентралізованим утворенням, що впровадило таку правову модель. Це полегшить відповідність DAO регуляторним вимогам і створить юридичну основу для давно обговорюваного механізму fee switch.

DUNA: Юридична ідентичність і захист для DAO

1. Глобальний рух за легалізацію

DAO засновані на принципах автономної роботи й відкритої участі в блокчейні, однак на практиці їм бракує правосуб’єктності—без легального статусу такі організації не можуть укладати контракти, залучати адвокатів чи бухгалтерів, відкривати рахунки в банках або захищати свої інтереси у суді як самостійні організації.

У 2021 році Вайомінг першим прийняв закон про DAO LLC, відкривши блокчейн-організаціям шлях до статусу товариства з обмеженою відповідальністю. У березні 2024 року штат ухвалив закон DUNA, яким передбачено спрощене офіційне визнання неприбуткових DAO. Фахівці галузі вважають цю новацію основою для глобальної відповідності DAO нормативним вимогам.

Для інвесторів DUNA надає DAO юридичний статус і захист:

• Юридична ідентичність: після реєстрації DAO зможе укладати угоди, звертатися до юристів і аудиторів, подавати податкову звітність на рівні із класичними компаніями.
• Юридичний щит: учасники убезпечені від особистої відповідальності за юридичні чи податкові претензії до DAO, захищаючись від ризиків, пов’язаних із управлінням. У разі спорів чи податкових зобов’язань відповідальність нестиме саме DAO, а не конкретні особи.
• Операційне посилення: у межах DUNA DAO отримують право офіційно залучати постачальників послуг, залучати експертів і ефективніше управляти коштами та відповідністю регуляторам.

Таким чином, DUNA долає бар’єр між DAO, що працюють у правовій невизначеності, і повноцінно легальними структурами, дозволяючи поєднати децентралізацію з реальними бізнес-функціями.

Деталі пропозиції: розподіл фондів і реалізація

У документі наведено головні напрями розподілу ресурсів та моделі управління DUNI:

• 16,5 мільйона доларів у токенах UNI: виділяються для покриття історичних податкових зобов’язань (очікувано менше 10 млн доларів) і створення правового захисного фонду.
• 75 000 доларів у токенах UNI: отримує зареєстрована у Вайомінгу компанія Cowrie, яка здійснить податкову звітність і фінансовий аудит. Її співзасновник Девід Керр долучався до розробки акту DUNA.
• Uniswap Foundation: виступає як адміністратор DUNI—веде документообіг, укладає договори, організовує роботу підрядників.
• Cowrie: адмініструє DUNI, забезпечуючи безперервну податкову та фінансову відповідність.

За законодавством DUNA організації заборонено розподіляти дивіденди серед членів, окрім справедливої винагороди за надані послуги чи відшкодування витрат. Тобто навіть якщо fee switch буде активовано, кошти, що надходять у DAO, не можуть безпосередньо виплачуватись власникам токенів — їх можна спрямовувати лише за рішенням спільноти на суспільні потреби, дослідження та розвиток або стимулювання.

Fee Switch — новий канал доходів?

Fee Switch — це механізм, вбудований у Uniswap, що дозволяє резервно перенаправляти частину торгових комісій провайдерам ліквідності (LP) на казначейський рахунок DAO. Наприклад, із чинної комісії 0,3% за транзакцію, 0,05% можуть спрямовуватися у пул під управлінням DAO.

Як повідомляє DefiLlama, минулого місяця користувачі Uniswap сплатили понад 123 мільйони доларів у вигляді комісій за свопи. Навіть якщо лише одну шосту з цієї суми спрямувати в DAO, це забезпечить близько 20,5 млн доларів щомісячного доходу, що на рік перевищує 240 млн доларів. Це суттєво розширить можливості управління UNI та зміцнить фінансову базу протоколу.

У минулі роки пропозиції щодо активації fee switch неодноразово відкладалися через ризики відповідності. Невизначеність американського законодавства щодо цінних паперів створювала правові загрози при прямому розподілі доходів протоколу між токенхолдерами. DUNA розглядають як прорив у вирішенні цих регуляторних бар’єрів.

Управління: ідеали проти реальності

Попри заявлену децентралізацію, на практиці процеси прийняття рішень у Uniswap значно складніші.

1. Концентрація повноважень
   Депутат Конгресу США Шон Кастен наголошував, що Uniswap Foundation має значний односторонній вплив на прийняття рішень, що може суперечити принципам децентралізації. Хоча UF стверджує, що не має надмірної влади, ключові пропозиції зазвичай виходять саме від Фонду, у той час як ініціативи спільноти рідко проходять.
2. Вплив венчурного капіталу
   У 2023 році UF відкликала пропозицію про fee switch після критики з боку одного з найбільших стейкхолдерів. Партнер Paradigm Ден Робінсон звинуватив Фонд у відстоюванні інтересів великих венчурних інвесторів, насамперед a16z. Варто зауважити, що a16z відкрито називає DUNA "сприятливим середовищем для DAO", що викликає серед спільноти побоювання щодо посилення контролю капіталу в разі легалізації.
3. Баланс між децентралізацією та ефективністю
   Ончейн-управління нерідко стикається із труднощами у поєднанні широкої участі й оперативності. Деякі проєкти (як-от LayerZero Foundation і Yuga Labs) частково централізували окремі функції задля підвищення ефективності. Пропозиція Uniswap про DUNA також спрямована на досягнення балансу між цінностями спільноти та реаліями управління.

У день публікації пропозиції UNI додав у ціні майже 8% до подальшого відкату — це свідчить про сподівання ринку на регуляторні реформи та нові джерела доходу. Водночас, токен UNI залишається набагато нижчим за історичний максимум:

• ATH (історичний максимум): 2 травня 2021 року, 44,97 долара
• Падіння від ATH: близько -75,76%

Ончейн-аналітика свідчить, що Uniswap утримує лідерство у мережах Ethereum, Polygon, Arbitrum, Optimism та інших мережах. Щомісячний обсяг транзакцій стабільно перебуває в діапазоні 30–50 млрд доларів. Проте низька ефективність монетизації протоколу залишається викликом для оптимізації вартості UNI.

Перспективи: відповідність чи зміна балансу сил?

У разі схвалення попереднього голосування 18 серпня, Uniswap DAO стане однією із перших масштабних децентралізованих організацій, що впровадять DUNA. Це може задати новий галузевий стандарт для комплаєнсу та вплинути на здатність UNI акумулювати вартість і забезпечувати стійкість.

Можливості й ризики тісно переплітаються:

• Переваги: зрозумілі регуляторні вимоги зменшують юридичні ризики, fee switch забезпечить стабільний грошовий потік і може підсилити цінність UNI.
• Виклики: централізація повноважень і зростаючий вплив інституційного капіталу можуть посилити внутрішні напруження у системі управління.

Для інвесторів ця ініціатива — масштабний експеримент щодо зрілості DAO в індустрії. Її підсумки визначатимуть подальший курс Uniswap і потенційно стануть еталоном для DeFi-проєктів, що прагнуть забезпечити баланс між регуляторною відповідністю й децентралізацією.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття є републікацією з [BitpushNews], усі авторські права належать оригінальному автору [BitpushNews]. З питань авторських прав звертайтесь до команди Gate Learn, яка оперативно розгляне звернення згідно з внутрішніми процедурами.
2. Відмова від відповідальності: думки й оцінки, наведені у цьому матеріалі, є особистою точкою зору автора й не є інвестиційною порадою.
3. Інші мовні версії цього матеріалу перекладені командою Gate Learn і не підлягають копіюванню, поширенню чи плагіату, окрім посилання на Gate.