Stablecoin'in finansal sistem üzerindeki potansiyel etkileri
Stablecoin, belirli varlıkların (genellikle yasal para) değerine sabitlenmiş bir kripto para birimi türüdür, merkeziyetsiz finans sistemleri ile geleneksel finans sistemi arasında bir köprü görevi görür ve merkeziyetsiz finans sisteminin önemli bir altyapısını oluşturur. Son zamanlarda ABD ve Hong Kong, Avrupa Birliği'nin ardından stablecoin düzenleme yasalarını geçirdi ve bu, dünya genelinde bazı ana bölgelerin stablecoin düzenleme çerçevelerini resmi olarak kurduğunu işaret ediyor. Merkeziyetsiz finans, gelişim fırsatları ile birlikte geleneksel finans sistemi ile entegrasyonunu derinleştirebilir ve ayrıca küresel finans sistemine yeni zorluklar ve riskler getirebilir.
Özet
Kripto para düzenlemesindeki dönüm noktası. Son günlerde ABD, stablecoin yasasını kabul ederek, stablecoin için düzenleyici çerçeve oluşturan ilk yasa oldu ve bu alandaki düzenleme boşluğunu doldurdu. Sadece iki gün sonra, Hong Kong da benzer işlevselliğe sahip bir stablecoin yasasını kabul etti ve bu, Hong Kong'un küresel dijital finans merkezi rekabetine katılmasına yardımcı olarak uluslararası finans merkezi konumunu pekiştiriyor. Stablecoin, geleneksel finansal sistem ile merkeziyetsiz finansal sistem arasında bir "köprü" niteliğindedir; Avrupa Birliği'nden sonra, hem ABD hem de Hong Kong, stablecoin'e yönelik düzenleyici çerçeveler sunarak kripto paraların ana akım finansal sisteme entegrasyonunda önemli bir adım atmış oldu.
"Vahşi büyüme"den kademeli olarak düzenlemeli gelişime geçiş. Bu stabilcoin ile ilgili yasa tasarısı, sektörde ortaya çıkan risk noktalarına yönelik olarak hazırlanmıştır; bunlar arasında rezerv varlıkların şeffaf olmaması, likidite yönetimi riskleri, algoritmik stabilcoinlerin değerinin istikrarsızlığı, kara para aklama ve yasadışı mali faaliyetler, tüketici koruma eksiklikleri gibi sorunlar yer almaktadır. Tasarı, geleneksel finansal kuruluşlar için düzenleme çerçevelerine referans alarak hazırlanmıştır, ancak likidite yönetimi konusunda daha sıkıdır. Amerika Birleşik Devletleri, Avrupa Birliği ve Hong Kong'da bankaların yasal rezerv oranı yaklaşık %0 iken, stabilcoin ihraç eden kuruluşlardan %100 rezerv oranı talep edilmektedir; bu, bankalar için zaten daha olgun ve sıkı bir denetim olduğu ve mevduat likiditesinin daha istikrarlı olması göz önünde bulundurularak yapılmaktadır; ancak stabilcoin faiz getirmemekte ve işlemler daha sık gerçekleşmektedir. Yabancı düzenleyiciler, stabilcoinlerin tanımını "blok zinciri üzerindeki mevduat" değil, "blok zinciri üzerindeki nakit" olarak yapmaktadır, böylece merkeziyetsiz finans sisteminin temelleri güçlendirilmektedir.
Stablecoin'lerin finansal sistem üzerindeki etkisini nasıl anlamalıyız? 2025 yılı Mayıs ayı itibarıyla, ana akım stablecoin'lerin toplam piyasa değeri yaklaşık 230 milyar dolar olup, 2020 yılının başındaki büyüklüğe göre 40 katın üzerinde bir artış göstermiştir. Hızlı bir büyüme gösterse de, ana akım finansal sistemin büyüklüğü ile karşılaştırıldığında hala oldukça küçüktür; yalnızca ABD'deki onshore mevduatın %1'ine eşittir. Ancak işlem hacmi açısından, stablecoin'ler kripto para sisteminin önemli bir ödeme aracı ve altyapı olarak belirgin bir rol oynamaktadır. Ana akım stablecoin'lerin yıllık işlem hacmi 28 trilyon dolara ulaşmakta ve bu, kredi kartı kuruluşları Visa ve Mastercard'ın yıllık işlem hacmini aşmaktadır. Stablecoin'lerin finansal denetim çerçevesine dahil edilmesiyle, merkeziyetsiz finansın gelişim fırsatlarıyla buluşması ve geleneksel finansal sistemle entegrasyonunun derinleşmesi beklenmektedir.
Daha düşük maliyet, daha yüksek verimlilikte uluslararası ödeme aracı. Dünya Bankası verilerine göre, 2024 yılı 3. çeyreği itibarıyla küresel para transferlerinin ortalama ücreti %6,62 iken, Birleşmiş Milletler 2030 Sürdürülebilir Kalkınma Hedefleri bu ücreti %3'ün altına indirilmesini talep etmekte ve para transferinin 1-5 iş günü içinde gerçekleşmesi gerekmektedir. Geleneksel finansal sistemlerin verimliliği, birçok aracılık bankası aracılığıyla SWIFT ağına bağlı olmasından etkilenmektedir. Buna karşılık, stablecoin kullanarak yapılan para transferlerinin işlem maliyetleri genellikle %1'in altındadır ve süre genellikle birkaç dakikadır. Ancak, dikkat edilmesi gereken bir nokta, yasaların yürürlüğe girmesinden önce stablecoin ödemelerinin KYC ve kara para aklama düzenlemelerine dahil edilmemiş olması ve bunun, gelişen piyasalardaki sınır ötesi sermaye hesaplarının düzenlenmesini zorlaştırmasıdır. Bu nedenle, teknik olarak stablecoin kullanarak sınır ötesi ödemelerin verimliliği yüksek olsa da, aslında bu fark, bir ölçüde düzenleyici farklılıklardan kaynaklanmaktadır; düzenleyici standartların belirginleşmesiyle stablecoin'in uyum maliyetleri de artabilir. Gelişen piyasalardaki sermaye hesapları ve para egemenliğine yönelik potansiyel etkiler nedeniyle, bazı ülkelerde ve bölgelerde stablecoin üzerinde düzenleyici kısıtlamalar bulunmaktadır. Uzun vadede, düzenleyici çerçevenin gelişmesiyle stablecoin'in uluslararası ödemelerdeki pazar payının artması beklenmektedir, ancak bu süreç hala sektör gelişimi ve düzenleyici iyileştirmelerle birlikte ilerlemektedir.
Tam Rezerv Gereksinimi Sınırlı Para Yaratma İşlevi: Teorik olarak %100 rezerv varlık gereksinimi, stabilcoin ihraççılarının kredi genişletme yeteneğini sınırlamaktadır. Mevduatın stabilcoin'e dönüştürülmesi süreci, aslında banka mevduatlarının transferi olarak gerçekleşmekte olup, bu nedenle stabilcoin'in ihraç edilmesi teorik olarak dolar para arzını etkilememektedir. Ancak, fonların sürekli çıkışı, mevduatların bankaların bilançosunu daraltmasına ve para arzının azalmasına yol açabilir; diğer para birimlerinin dolar stabilcoin'e dönüştürülmesi süreci, aslında döviz değişimi etkisi yaratmakta, ancak bu, doların sınır ötesi veya hesaplar arası akışı olarak kendini göstermekte olup toplam dolar para arzını etkilememektedir. Ayrıca, kripto paraların teminat olarak kullanıldığı kredi platformları, aslında bankaların kredi yaratma işlevine benzer bir rol üstlenmekte, merkeziyetsiz finans sistemindeki 'yarı para' (yani stabilcoin) ölçeğini artırabilmektedir, ancak geleneksel para arzını etkilememektedir. Kripto varlık finansal sisteminin dahil olduğu uygulama alanları, esasen ödeme ve yatırım alanlarında yoğunlaşmakta, kredi ise esas olarak spekülatif talebe dayanmaktadır. 2024 yıl sonu itibarıyla kripto varlık kredi platformlarının ölçeği yaklaşık 37 milyar dolar olup, bu ölçek oldukça küçüktür.
Bankalara yönelik mevduatın aracısızlaştırma etkisi. Stabilcoinlerin bankacılık sistemine etkisi esas olarak finansal aracısızlaştırma etkisiyle kendini göstermektedir; mevduatların stabilcoinlere dönüştürülmesi, mevduatların çıkışına neden olabilir. Bu etki, para piyasası fonları ve yüksek getirili tahvil piyasalarının bankacılık sistemine olan etkisine benzemektedir. Örneğin, 2022 yılından bu yana ABD'deki yüksek faiz ortamında mevduatların para piyasası fonlarına akışı yaklaşık 2.3 trilyon dolar olup, bu durum Silikon Vadisi Bankası'nın risk olayının tetikleyicilerinden biri olmuştur. ABD Federal Mevduat Sigorta Şirketi'nin istatistiklerine göre, 2024 sonu itibarıyla ABD'deki bankalarda bulunan yaklaşık 18 trilyon dolarlık mevduatın yaklaşık 6 trilyon doları işlem gören mevduatlar olup, ABD Hazine Bakanlığı tarafından teorik olarak kayıp riski altında olan mevduatlar olarak sınıflandırılmaktadır. Ancak, stabilcoin gelişiminin hükümetin düzenleme çerçevesine dahil olduğu dikkate alındığında, finansal sisteme olan etkisi görece kontrol altındadır. Aynı zamanda, geleneksel bankalar stabilcoinlerin gelişim eğilimine uyum sağlamak ve mevduat akışındaki zorluklarla başa çıkmak için bazı keşiflerde bulunmuşlardır; örneğin, ABD'nin JPMorgan Chase Bankası, Fransa'nın Société Générale Bankası, Standard Chartered Bank gibi.
Hükümet borçlarını üstlenmek, para politikası iletimini etkilemek. 2025 yılı birinci çeyreği itibarıyla, USDT ve USDC ihraççıları toplamda yaklaşık 120 milyar dolar değerinde ABD hazine rezervine sahip. Eğer bunlar bir "ekonomi" olarak birleştirilirse, yurtdışında ABD hazine tahvili tutan ekonomi sıralamasında 19. sırada yer alır ve Güney Kore ile Almanya arasındadır. Stabilcoin değerinin artmasıyla birlikte, rezerv varlık olarak ABD hazine tahvillerine olan talep artabilir. Ancak, stabilcoin'lerin esasen 3 ay içerisinde olan kısa vadeli ABD hazine tahvillerini üstlenebildiği, uzun vadeli hazine tahvillerine olan çekim gücünün ise sınırlı olduğu görülmektedir. Kısa vadeli ABD hazine tahvili faiz oranları, merkez bankası para politikası kontrolüne tabi olup, enflasyon ve istihdam gibi reel ekonomik faktörlere bağlıdır. Para politikası açısından, stabilcoin ihraççılarının ABD hazine tahvili satın alması, kısa vadeli faiz oranlarını düşürmekte ve bu da merkez bankasının para geri çekimi yapmasını gerektirmektedir; uzun vadede, stabilcoin'lerin mevduat üzerindeki cazibesi, finansal aracıların azalmasına yol açabilir ve finansmanın geleneksel finansal sistemden merkeziyetsiz finansal sisteme kaymasına neden olabilir, ayrıca bu durum merkez bankası para politikası kontrolünün etkinliğini zayıflatabilir.
Kripto varlık fiyat dalgalanmalarının finansal piyasalara iletimi. Para yaratma açısından, merkeziyetsiz finans sistemindeki borç verme hareketleri 'yarı para' yaratma işlevini gerçekleştirir, özellikle stabilcoinler aracılığıyla tokenleştirilmiş hisse senedi varlıklarının satın alınması, fonların doğrudan hisse senedi pazarına girmesine/çıkmasına neden olur; piyasa duygusu açısından, kripto para fiyat dalgalanmaları oldukça büyük olup, borsa beklentilerini etkiler, tarihsel olarak Nasdaq endeksi ile Bitcoin fiyatı arasında belirli bir ilişki gözlemlenmiştir; borsa içinde kripto varlıklar ve stabilcoinlerle ilgili varlıklar, kripto varlık borsaları, finansal kuruluşlar gibi temel faktörlerin değişimi ile hisse senedi fiyatlarını etkiler.
Uluslararası para düzeninin potansiyel yeniden yapılandırma gücü. Dolar için, stabilcoinlerin etkisi "çelişkili"dir: bir yandan, mevcut durumda %99'unun fiat stabilcoin piyasa değerinin dolara bağlı olması, stabilcoin gelişiminin doların küresel finansal sistemdeki egemenliğini pekiştirebileceğini gösteriyor; ancak diğer yandan, stabilcoinler ve kripto varlıkların gelişimindeki uluslararası bağlam, aslında geriye küreselleşme eğilimi altında finansal alandaki coğrafi kısıtlama önlemleri ve mali disiplinin zayıflama riski ile şekillenmektedir. Bazı ekonomilerin dolarizasyonu azaltma talebi bulunmaktadır. Bu nedenle, stabilcoinlerin dolara yüksek düzeyde bağlı olması, yalnızca doların küresel finansal egemenliğinin zincir üzerindeki yansıması değil, aynı zamanda küresel finansal sistemin dolardan daha çeşitli yeni bir düzene geçişinin "köprüsü"dür; bu da son yıllarda kripto varlık fiyatlarının artışı ve yaygınlaşmasının geriye küreselleşme eğiliminin güçlenmesiyle neden eşlik ettiğini açıklayabilir. Ayrıca, Avrupa Birliği ve Hong Kong, dolar dışı stabilcoinlerin ihraç edilmesi için alan açarak, doların stabilcoin alanındaki egemenliğine karşı bir rekabet başlatmıştır. Uzun vadede, doların durumu, stabilcoinlerin yeni düzenleyici çerçeve altında devam eden güçlenmesi mi olacak yoksa diğer para birimlerinden ve kripto varlıklardan gelen bir meydan okuma ile mi karşılaşacak, sektör gelişiminde sürekli gözlemlenmesi gerekecektir. Gelişen ekonomiler için, stabilcoinlerin yerel para birimleri için rekabetçi olması nedeniyle, yerel sakinler ve işletmeler stabilcoinle işlem yaparlarsa yerel para birimlerinin dolara dönüşmesine neden olabilir, bu da para biriminin değer kaybına ve enflasyona yol açar; bu nedenle, finansal güvenlik endişeleri nedeniyle, birçok ekonomi stabilcoin kullanımına kısıtlama getirmiştir.
Para para birimi uluslararasılaşmasının çıkarımları. Hong Kong Doları açısından, özellikle Hong Kong Doları stabilcoin'inin düzenlenmesi yoluyla stabilcoin arzının standartlaştırılması, Hong Kong Doları'nın sınır ötesi ödemeler, kripto varlıklar gibi alanlardaki etkisini artırmaya yardımcı olur, Hong Kong finans sektörünün ve Hong Kong Doları'nın uluslararası rekabet gücünü güçlendirir ve Çin Hong Kong'unun uluslararası finans merkezi konumunu pekiştirir. Aynı zamanda, Hong Kong kendi finansal piyasa avantajlarını ve stabilcoin yasasının getirdiği kurumsal yenilikleri kullanarak diğer para birimlerinin uluslararasılaşması için bir "deneme alanı" sağlayabilir. Yasalar, ABD Doları dışındaki stabilcoin'lerin arzına izin vererek, ABD Doları dışındaki para birimlerinin uluslararası ödemeler, muhasebe ve yatırım-finansman gibi senaryolarda kullanımını genişletir ve uluslararasılaşma sürecini hızlandırır. Kısacası, Hong Kong stabilcoin yasası para birimi uluslararasılaşması üzerinde derin bir etkiye sahiptir, ancak bu süreç, finansal istikrar risklerine sürekli dikkat edilmesini ve ilgili politikaların zamanında optimize edilmesini gerektirmektedir.
Risk
Kripto para endüstrisi gelişim riskleri, stablecoinlerin geleneksel finans sistemi üzerindeki etkisi beklenenden fazla, düzenleyici politikaların ilerleyişi ise beklenenden daha yavaş.
Metin
stablecoin yasası: kripto para düzenlemesinde bir kilometre taşı
Avrupa Birliği, ABD ve Hong Kong, sırasıyla stablecoin düzenleme çerçevesi oluşturdu
Stablecoin, belirli varlıklarla (genellikle fiat para birimleriyle) değerini sabitleyen bir kripto para birimi türüdür ve merkeziyetsiz finans sistemleri ile geleneksel finans sistemi arasında bir köprü görevi görür ve merkeziyetsiz finans sisteminin önemli bir altyapısını oluşturur. Son günlerde ABD, stablecoin yasasını kabul ederek, ABD'nin stablecoin için bir düzenleyici çerçeve oluşturan ilk yasası oldu ve bu alandaki düzenleyici boşluğu doldurdu. Sadece iki gün sonra, Hong Kong da benzer işlevlere sahip bir stablecoin yasasını kabul etti ve bu, Hong Kong'un küresel dijital finans merkezi rekabetine katılmasına yardımcı olacak ve uluslararası finans merkezi konumunu pekiştirecektir. Stablecoin, geleneksel finans sistemi ile merkeziyetsiz finans sistemi arasındaki "köprü"dür; AB'nin ardından, ABD ve Hong Kong da stablecoin'lere yönelik düzenleyici çerçeveleri devreye alarak, kripto paraların ana akım finans sistemine entegre edilmesi adına önemli bir adım atmış oldu.
"Vahşi Büyüme"den kademeli olarak düzenli bir gelişime geçiş
Daha önce stabilcoin alanında birden fazla önemli risk ve düzenleyici olay meydana geldi, bunlar arasında 2022'deki TerraUSD çöküşü, 2024'te Tether'in alt varlıklarının belirsizliği nedeniyle Avrupa Birliği'nde düzenleyici kısıtlamalara maruz kalması ve 2023'te New York finans düzenleyicisinin belirli bir işlem platformunun doları durdurmasını istemesi yer alıyor.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
16 Likes
Reward
16
8
Share
Comment
0/400
OffchainWinner
· 2h ago
Kanunları boşver, yarınki USDT'den kaç sıfır atılacak?
View OriginalReply0
MemeEchoer
· 2h ago
Aaa bu Hong Kong gerçekten cesur.
View OriginalReply0
GateUser-44a00d6c
· 3h ago
Bu mu? Düzenleyici çerçeve kesinlikle yeterli değil!
View OriginalReply0
LostBetweenChains
· 08-03 15:16
Regülasyon yine bir şeyler yapmaya geldi, tsk tsk.
View OriginalReply0
InfraVibes
· 08-03 02:53
Boğa piyasası stablecoin düzenlemesi sonunda geldi
stablecoin düzenleme çerçevesinin küreselleşmesi Merkezi Olmayan Finans'ın ana akım finans sistemine entegrasyonu
Stablecoin'in finansal sistem üzerindeki potansiyel etkileri
Stablecoin, belirli varlıkların (genellikle yasal para) değerine sabitlenmiş bir kripto para birimi türüdür, merkeziyetsiz finans sistemleri ile geleneksel finans sistemi arasında bir köprü görevi görür ve merkeziyetsiz finans sisteminin önemli bir altyapısını oluşturur. Son zamanlarda ABD ve Hong Kong, Avrupa Birliği'nin ardından stablecoin düzenleme yasalarını geçirdi ve bu, dünya genelinde bazı ana bölgelerin stablecoin düzenleme çerçevelerini resmi olarak kurduğunu işaret ediyor. Merkeziyetsiz finans, gelişim fırsatları ile birlikte geleneksel finans sistemi ile entegrasyonunu derinleştirebilir ve ayrıca küresel finans sistemine yeni zorluklar ve riskler getirebilir.
Özet
Kripto para düzenlemesindeki dönüm noktası. Son günlerde ABD, stablecoin yasasını kabul ederek, stablecoin için düzenleyici çerçeve oluşturan ilk yasa oldu ve bu alandaki düzenleme boşluğunu doldurdu. Sadece iki gün sonra, Hong Kong da benzer işlevselliğe sahip bir stablecoin yasasını kabul etti ve bu, Hong Kong'un küresel dijital finans merkezi rekabetine katılmasına yardımcı olarak uluslararası finans merkezi konumunu pekiştiriyor. Stablecoin, geleneksel finansal sistem ile merkeziyetsiz finansal sistem arasında bir "köprü" niteliğindedir; Avrupa Birliği'nden sonra, hem ABD hem de Hong Kong, stablecoin'e yönelik düzenleyici çerçeveler sunarak kripto paraların ana akım finansal sisteme entegrasyonunda önemli bir adım atmış oldu.
"Vahşi büyüme"den kademeli olarak düzenlemeli gelişime geçiş. Bu stabilcoin ile ilgili yasa tasarısı, sektörde ortaya çıkan risk noktalarına yönelik olarak hazırlanmıştır; bunlar arasında rezerv varlıkların şeffaf olmaması, likidite yönetimi riskleri, algoritmik stabilcoinlerin değerinin istikrarsızlığı, kara para aklama ve yasadışı mali faaliyetler, tüketici koruma eksiklikleri gibi sorunlar yer almaktadır. Tasarı, geleneksel finansal kuruluşlar için düzenleme çerçevelerine referans alarak hazırlanmıştır, ancak likidite yönetimi konusunda daha sıkıdır. Amerika Birleşik Devletleri, Avrupa Birliği ve Hong Kong'da bankaların yasal rezerv oranı yaklaşık %0 iken, stabilcoin ihraç eden kuruluşlardan %100 rezerv oranı talep edilmektedir; bu, bankalar için zaten daha olgun ve sıkı bir denetim olduğu ve mevduat likiditesinin daha istikrarlı olması göz önünde bulundurularak yapılmaktadır; ancak stabilcoin faiz getirmemekte ve işlemler daha sık gerçekleşmektedir. Yabancı düzenleyiciler, stabilcoinlerin tanımını "blok zinciri üzerindeki mevduat" değil, "blok zinciri üzerindeki nakit" olarak yapmaktadır, böylece merkeziyetsiz finans sisteminin temelleri güçlendirilmektedir.
Stablecoin'lerin finansal sistem üzerindeki etkisini nasıl anlamalıyız? 2025 yılı Mayıs ayı itibarıyla, ana akım stablecoin'lerin toplam piyasa değeri yaklaşık 230 milyar dolar olup, 2020 yılının başındaki büyüklüğe göre 40 katın üzerinde bir artış göstermiştir. Hızlı bir büyüme gösterse de, ana akım finansal sistemin büyüklüğü ile karşılaştırıldığında hala oldukça küçüktür; yalnızca ABD'deki onshore mevduatın %1'ine eşittir. Ancak işlem hacmi açısından, stablecoin'ler kripto para sisteminin önemli bir ödeme aracı ve altyapı olarak belirgin bir rol oynamaktadır. Ana akım stablecoin'lerin yıllık işlem hacmi 28 trilyon dolara ulaşmakta ve bu, kredi kartı kuruluşları Visa ve Mastercard'ın yıllık işlem hacmini aşmaktadır. Stablecoin'lerin finansal denetim çerçevesine dahil edilmesiyle, merkeziyetsiz finansın gelişim fırsatlarıyla buluşması ve geleneksel finansal sistemle entegrasyonunun derinleşmesi beklenmektedir.
Daha düşük maliyet, daha yüksek verimlilikte uluslararası ödeme aracı. Dünya Bankası verilerine göre, 2024 yılı 3. çeyreği itibarıyla küresel para transferlerinin ortalama ücreti %6,62 iken, Birleşmiş Milletler 2030 Sürdürülebilir Kalkınma Hedefleri bu ücreti %3'ün altına indirilmesini talep etmekte ve para transferinin 1-5 iş günü içinde gerçekleşmesi gerekmektedir. Geleneksel finansal sistemlerin verimliliği, birçok aracılık bankası aracılığıyla SWIFT ağına bağlı olmasından etkilenmektedir. Buna karşılık, stablecoin kullanarak yapılan para transferlerinin işlem maliyetleri genellikle %1'in altındadır ve süre genellikle birkaç dakikadır. Ancak, dikkat edilmesi gereken bir nokta, yasaların yürürlüğe girmesinden önce stablecoin ödemelerinin KYC ve kara para aklama düzenlemelerine dahil edilmemiş olması ve bunun, gelişen piyasalardaki sınır ötesi sermaye hesaplarının düzenlenmesini zorlaştırmasıdır. Bu nedenle, teknik olarak stablecoin kullanarak sınır ötesi ödemelerin verimliliği yüksek olsa da, aslında bu fark, bir ölçüde düzenleyici farklılıklardan kaynaklanmaktadır; düzenleyici standartların belirginleşmesiyle stablecoin'in uyum maliyetleri de artabilir. Gelişen piyasalardaki sermaye hesapları ve para egemenliğine yönelik potansiyel etkiler nedeniyle, bazı ülkelerde ve bölgelerde stablecoin üzerinde düzenleyici kısıtlamalar bulunmaktadır. Uzun vadede, düzenleyici çerçevenin gelişmesiyle stablecoin'in uluslararası ödemelerdeki pazar payının artması beklenmektedir, ancak bu süreç hala sektör gelişimi ve düzenleyici iyileştirmelerle birlikte ilerlemektedir.
Tam Rezerv Gereksinimi Sınırlı Para Yaratma İşlevi: Teorik olarak %100 rezerv varlık gereksinimi, stabilcoin ihraççılarının kredi genişletme yeteneğini sınırlamaktadır. Mevduatın stabilcoin'e dönüştürülmesi süreci, aslında banka mevduatlarının transferi olarak gerçekleşmekte olup, bu nedenle stabilcoin'in ihraç edilmesi teorik olarak dolar para arzını etkilememektedir. Ancak, fonların sürekli çıkışı, mevduatların bankaların bilançosunu daraltmasına ve para arzının azalmasına yol açabilir; diğer para birimlerinin dolar stabilcoin'e dönüştürülmesi süreci, aslında döviz değişimi etkisi yaratmakta, ancak bu, doların sınır ötesi veya hesaplar arası akışı olarak kendini göstermekte olup toplam dolar para arzını etkilememektedir. Ayrıca, kripto paraların teminat olarak kullanıldığı kredi platformları, aslında bankaların kredi yaratma işlevine benzer bir rol üstlenmekte, merkeziyetsiz finans sistemindeki 'yarı para' (yani stabilcoin) ölçeğini artırabilmektedir, ancak geleneksel para arzını etkilememektedir. Kripto varlık finansal sisteminin dahil olduğu uygulama alanları, esasen ödeme ve yatırım alanlarında yoğunlaşmakta, kredi ise esas olarak spekülatif talebe dayanmaktadır. 2024 yıl sonu itibarıyla kripto varlık kredi platformlarının ölçeği yaklaşık 37 milyar dolar olup, bu ölçek oldukça küçüktür.
Bankalara yönelik mevduatın aracısızlaştırma etkisi. Stabilcoinlerin bankacılık sistemine etkisi esas olarak finansal aracısızlaştırma etkisiyle kendini göstermektedir; mevduatların stabilcoinlere dönüştürülmesi, mevduatların çıkışına neden olabilir. Bu etki, para piyasası fonları ve yüksek getirili tahvil piyasalarının bankacılık sistemine olan etkisine benzemektedir. Örneğin, 2022 yılından bu yana ABD'deki yüksek faiz ortamında mevduatların para piyasası fonlarına akışı yaklaşık 2.3 trilyon dolar olup, bu durum Silikon Vadisi Bankası'nın risk olayının tetikleyicilerinden biri olmuştur. ABD Federal Mevduat Sigorta Şirketi'nin istatistiklerine göre, 2024 sonu itibarıyla ABD'deki bankalarda bulunan yaklaşık 18 trilyon dolarlık mevduatın yaklaşık 6 trilyon doları işlem gören mevduatlar olup, ABD Hazine Bakanlığı tarafından teorik olarak kayıp riski altında olan mevduatlar olarak sınıflandırılmaktadır. Ancak, stabilcoin gelişiminin hükümetin düzenleme çerçevesine dahil olduğu dikkate alındığında, finansal sisteme olan etkisi görece kontrol altındadır. Aynı zamanda, geleneksel bankalar stabilcoinlerin gelişim eğilimine uyum sağlamak ve mevduat akışındaki zorluklarla başa çıkmak için bazı keşiflerde bulunmuşlardır; örneğin, ABD'nin JPMorgan Chase Bankası, Fransa'nın Société Générale Bankası, Standard Chartered Bank gibi.
Hükümet borçlarını üstlenmek, para politikası iletimini etkilemek. 2025 yılı birinci çeyreği itibarıyla, USDT ve USDC ihraççıları toplamda yaklaşık 120 milyar dolar değerinde ABD hazine rezervine sahip. Eğer bunlar bir "ekonomi" olarak birleştirilirse, yurtdışında ABD hazine tahvili tutan ekonomi sıralamasında 19. sırada yer alır ve Güney Kore ile Almanya arasındadır. Stabilcoin değerinin artmasıyla birlikte, rezerv varlık olarak ABD hazine tahvillerine olan talep artabilir. Ancak, stabilcoin'lerin esasen 3 ay içerisinde olan kısa vadeli ABD hazine tahvillerini üstlenebildiği, uzun vadeli hazine tahvillerine olan çekim gücünün ise sınırlı olduğu görülmektedir. Kısa vadeli ABD hazine tahvili faiz oranları, merkez bankası para politikası kontrolüne tabi olup, enflasyon ve istihdam gibi reel ekonomik faktörlere bağlıdır. Para politikası açısından, stabilcoin ihraççılarının ABD hazine tahvili satın alması, kısa vadeli faiz oranlarını düşürmekte ve bu da merkez bankasının para geri çekimi yapmasını gerektirmektedir; uzun vadede, stabilcoin'lerin mevduat üzerindeki cazibesi, finansal aracıların azalmasına yol açabilir ve finansmanın geleneksel finansal sistemden merkeziyetsiz finansal sisteme kaymasına neden olabilir, ayrıca bu durum merkez bankası para politikası kontrolünün etkinliğini zayıflatabilir.
Kripto varlık fiyat dalgalanmalarının finansal piyasalara iletimi. Para yaratma açısından, merkeziyetsiz finans sistemindeki borç verme hareketleri 'yarı para' yaratma işlevini gerçekleştirir, özellikle stabilcoinler aracılığıyla tokenleştirilmiş hisse senedi varlıklarının satın alınması, fonların doğrudan hisse senedi pazarına girmesine/çıkmasına neden olur; piyasa duygusu açısından, kripto para fiyat dalgalanmaları oldukça büyük olup, borsa beklentilerini etkiler, tarihsel olarak Nasdaq endeksi ile Bitcoin fiyatı arasında belirli bir ilişki gözlemlenmiştir; borsa içinde kripto varlıklar ve stabilcoinlerle ilgili varlıklar, kripto varlık borsaları, finansal kuruluşlar gibi temel faktörlerin değişimi ile hisse senedi fiyatlarını etkiler.
Uluslararası para düzeninin potansiyel yeniden yapılandırma gücü. Dolar için, stabilcoinlerin etkisi "çelişkili"dir: bir yandan, mevcut durumda %99'unun fiat stabilcoin piyasa değerinin dolara bağlı olması, stabilcoin gelişiminin doların küresel finansal sistemdeki egemenliğini pekiştirebileceğini gösteriyor; ancak diğer yandan, stabilcoinler ve kripto varlıkların gelişimindeki uluslararası bağlam, aslında geriye küreselleşme eğilimi altında finansal alandaki coğrafi kısıtlama önlemleri ve mali disiplinin zayıflama riski ile şekillenmektedir. Bazı ekonomilerin dolarizasyonu azaltma talebi bulunmaktadır. Bu nedenle, stabilcoinlerin dolara yüksek düzeyde bağlı olması, yalnızca doların küresel finansal egemenliğinin zincir üzerindeki yansıması değil, aynı zamanda küresel finansal sistemin dolardan daha çeşitli yeni bir düzene geçişinin "köprüsü"dür; bu da son yıllarda kripto varlık fiyatlarının artışı ve yaygınlaşmasının geriye küreselleşme eğiliminin güçlenmesiyle neden eşlik ettiğini açıklayabilir. Ayrıca, Avrupa Birliği ve Hong Kong, dolar dışı stabilcoinlerin ihraç edilmesi için alan açarak, doların stabilcoin alanındaki egemenliğine karşı bir rekabet başlatmıştır. Uzun vadede, doların durumu, stabilcoinlerin yeni düzenleyici çerçeve altında devam eden güçlenmesi mi olacak yoksa diğer para birimlerinden ve kripto varlıklardan gelen bir meydan okuma ile mi karşılaşacak, sektör gelişiminde sürekli gözlemlenmesi gerekecektir. Gelişen ekonomiler için, stabilcoinlerin yerel para birimleri için rekabetçi olması nedeniyle, yerel sakinler ve işletmeler stabilcoinle işlem yaparlarsa yerel para birimlerinin dolara dönüşmesine neden olabilir, bu da para biriminin değer kaybına ve enflasyona yol açar; bu nedenle, finansal güvenlik endişeleri nedeniyle, birçok ekonomi stabilcoin kullanımına kısıtlama getirmiştir.
Para para birimi uluslararasılaşmasının çıkarımları. Hong Kong Doları açısından, özellikle Hong Kong Doları stabilcoin'inin düzenlenmesi yoluyla stabilcoin arzının standartlaştırılması, Hong Kong Doları'nın sınır ötesi ödemeler, kripto varlıklar gibi alanlardaki etkisini artırmaya yardımcı olur, Hong Kong finans sektörünün ve Hong Kong Doları'nın uluslararası rekabet gücünü güçlendirir ve Çin Hong Kong'unun uluslararası finans merkezi konumunu pekiştirir. Aynı zamanda, Hong Kong kendi finansal piyasa avantajlarını ve stabilcoin yasasının getirdiği kurumsal yenilikleri kullanarak diğer para birimlerinin uluslararasılaşması için bir "deneme alanı" sağlayabilir. Yasalar, ABD Doları dışındaki stabilcoin'lerin arzına izin vererek, ABD Doları dışındaki para birimlerinin uluslararası ödemeler, muhasebe ve yatırım-finansman gibi senaryolarda kullanımını genişletir ve uluslararasılaşma sürecini hızlandırır. Kısacası, Hong Kong stabilcoin yasası para birimi uluslararasılaşması üzerinde derin bir etkiye sahiptir, ancak bu süreç, finansal istikrar risklerine sürekli dikkat edilmesini ve ilgili politikaların zamanında optimize edilmesini gerektirmektedir.
Risk
Kripto para endüstrisi gelişim riskleri, stablecoinlerin geleneksel finans sistemi üzerindeki etkisi beklenenden fazla, düzenleyici politikaların ilerleyişi ise beklenenden daha yavaş.
Metin
stablecoin yasası: kripto para düzenlemesinde bir kilometre taşı
Avrupa Birliği, ABD ve Hong Kong, sırasıyla stablecoin düzenleme çerçevesi oluşturdu
Stablecoin, belirli varlıklarla (genellikle fiat para birimleriyle) değerini sabitleyen bir kripto para birimi türüdür ve merkeziyetsiz finans sistemleri ile geleneksel finans sistemi arasında bir köprü görevi görür ve merkeziyetsiz finans sisteminin önemli bir altyapısını oluşturur. Son günlerde ABD, stablecoin yasasını kabul ederek, ABD'nin stablecoin için bir düzenleyici çerçeve oluşturan ilk yasası oldu ve bu alandaki düzenleyici boşluğu doldurdu. Sadece iki gün sonra, Hong Kong da benzer işlevlere sahip bir stablecoin yasasını kabul etti ve bu, Hong Kong'un küresel dijital finans merkezi rekabetine katılmasına yardımcı olacak ve uluslararası finans merkezi konumunu pekiştirecektir. Stablecoin, geleneksel finans sistemi ile merkeziyetsiz finans sistemi arasındaki "köprü"dür; AB'nin ardından, ABD ve Hong Kong da stablecoin'lere yönelik düzenleyici çerçeveleri devreye alarak, kripto paraların ana akım finans sistemine entegre edilmesi adına önemli bir adım atmış oldu.
"Vahşi Büyüme"den kademeli olarak düzenli bir gelişime geçiş
Daha önce stabilcoin alanında birden fazla önemli risk ve düzenleyici olay meydana geldi, bunlar arasında 2022'deki TerraUSD çöküşü, 2024'te Tether'in alt varlıklarının belirsizliği nedeniyle Avrupa Birliği'nde düzenleyici kısıtlamalara maruz kalması ve 2023'te New York finans düzenleyicisinin belirli bir işlem platformunun doları durdurmasını istemesi yer alıyor.