Küresel makroekonomik dalgalanma, kripto piyasası iyi bir fırsatla karşılaşıyor

Şubat ayında, küresel ekonomik yapı, özellikle ABD makro finansal ortamında dramatik bir değişim gerçekleşti.

ABD enflasyon verileri yükseldi, tüketici güveni 15 ayın en düşük seviyesine geriledi ve bu durum piyasalarda ABD ekonomisinin duraklama riski konusunda endişelere yol açtı. Bu, yatırımcıların duraklama beklentilerini yeniden fiyatlandırmaya başlamasına neden oldu ve ABD'nin 3 ana borsa endeksi hızla 120 günlük hareketli ortalama seviyesine geriledi.

Bu durumda, fonlar güvenli liman arayışına girmeye başladı. ABD 10 yıllık Hazine tahvili getirisi hızla düştü, altın piyasasında da zirve yapma belirtileri görüldü.

ABD borsa hareketlerinden etkilenen Bitcoin, Şubat ayının son haftasında büyük bir düşüş yaşadı ve bu döngüdeki en büyük geri çekilme oranını ve tek haftalık en büyük kaybı kaydetti.

Analizler, bu piyasa hareketinin aslında önceki "Trump ticareti" fiyatlamasının geri çekilmesi olduğunu düşünüyor. ABD politikalarının kendi kendini ayarlama yeteneği ve kripto piyasasının orta-uzun vadeli gelişim perspektifleri göz önüne alındığında, şu an Bitcoin için orta-uzun vadeli yatırım yapmak için iyi bir zaman olabilir; temkinli bir temele dayalı olarak kısmi alım stratejisi önerilmektedir.

Makro Finans: Ekonomik Düşüş Beklentisi Piyasada Aşağı Yönlü Hareketi Tetikliyor

ABD hükümetinin Şubat ayında yayımladığı ekonomik ve istihdam verileri ile Trump'ın gümrük politikalarının yol açtığı karmaşa, son zamanlarda makro finans ve kripto piyasası hareketlerini etkileyen iki temel faktör haline geldi.

7 Şubat'ta açıklanan çekirdek istihdam verilerine göre, Ocak ayında mevsimsel olarak ayarlanmış tarım dışı istihdam sadece 143.000 olarak gerçekleşti ve bu, beklenen 170.000'in oldukça altında. İşsizlik oranı %4 olarak belirlendi ve bu da beklenen %4,1'den biraz daha düşük. İstihdamdaki büyük düşüş, piyasalardaki ABD ekonomisinde bir duraklama endişelerini artırdı.

12 Şubat'ta yayımlanan CPI verileri, Ocak ayındaki CPI aylık oranının %0.5'e ulaştığını, bunun beklenen %0.3'ün oldukça üzerinde olduğunu ve geçen yıl Aralık'taki %0.4'ten de yüksek olduğunu gösterdi. Bu durum, yıllık oranın beklenen %2.9'un üzerine çıkarak %3'e ulaşmasına neden oldu. Üst üste üç ay süren enflasyon artışı, piyasaları Fed'in faiz indirimini ertelemek için yeterli nedeni olduğuna ikna etti. Ekonomide durgunluk belirtileri olsa bile, bu Fed'in kararını değiştirmekte zorlanacak.

21 Şubat'ta Michigan Üniversitesi tarafından açıklanan Şubat ayı ABD Tüketici Güveni Endeksi nihai değeri 64.7 olarak belirlenmiş olup, bu değer başlangıç değeri 67.8'in altında kalarak 15 ayın en düşük seviyesine gerilemiştir. Tüketici güvenindeki sürekli düşük seviye, mutlaka işletme güvenini etkileyecektir.

Bu olumsuz verilerin birikimi, nihayetinde piyasa güvenini sarstı. O gün ABD'nin üç ana borsa endeksi de büyük düşüşler yaşadı.

İki yıl üst üste büyük bir artış gösteren ABD borsası, 21 (Cuma) gününden sonraki hafta devam eden büyük bir düşüşle, bu ayki tüm kazançlarını silerek aşağı yönelmeye devam etti. Nasdaq endeksi aylık %3,97, Dow Jones %1,58, S&P 500 %1,42, küçük ölçekli şirketler endeksi RUT2000 %5,45 düştü. Nasdaq ve S&P 500 her ikisi de 120 günlük ortalamayı aşağıya kırdı.

Tüccarlar için, enflasyonun sürekli yükselmesi, istihdam durumunun kötüleşmeye başlayabileceği ve "ekonomik durgunluk" gölgesinin tekrar belirmesi, uzun pozisyonları azaltmanın en iyi seçenek olabileceği anlamına geliyor.

Ekonomi ve istihdam verilerinin kötüleşmesinin yanı sıra, Trump'ın gümrük tarifeleri politikalarındaki belirsizlikler de piyasaları oldukça karmaşık ve karamsar hale getirdi.

Ocak ayında, Trump "Amerika Öncelikli Ticaret Politikası" muhtırasını imzaladı ve birçok ülkenin ürünlerine gümrük vergisi uygulayacağını açıkladı. Piyasa başlangıçta Trump'ın gümrük vergisi politikasını siyasi müzakere aracı olarak görüyordu, ancak şimdi uygulanmak üzere ve enflasyonu artırmaya başladı. Bu durum piyasa beklentilerini aşabilir ve traderların karamsarlığını artırabilir.

"Enflasyon ve faiz indirimleri üzerinde olumlu etki yaratabilecek tek olasılık olan 'Rusya-Ukrayna müzakereleri', Şubat ayının çoğu zamanında iyi bir ilerleme kaydetmesine rağmen, ay sonunda iki ülke başkanının Beyaz Saray basın toplantısında dramatik bir çatışma yaşaması sonucu imzalanması planlanan maden anlaşması başarısız oldu. Avrupa ülkeleri liderleri Ukrayna'yı destekleme yönünde açıklamalarda bulunurken, Amerika ile Avrupa arasındaki anlaşmazlıkların daha da derinleşmesi muhtemel. Sonunda sona ereceği umulan 'Rusya-Ukrayna savaşı' yeniden belirsizlikler doğuruyor ve kısa vadede sona ermesi zor görünüyor. Bu durum, savaşın sona ermesiyle petrol üretiminin artırılarak enflasyonun düşürülmesi beklentilerini olumsuz etkiledi.

Geçen yıl Kasım ayından bu yana, "Trump ticareti" güçlü ekonomik büyüme beklentileri üzerine inşa edildi. Şimdi, istihdam verileri zayıf, enflasyon yüksek seyrediyor ve gümrük vergileri enflasyon beklentilerini artırdığı için piyasa beklentileri tersine döndü, "Trump ticareti"nden çıkış yapıldı ve "ekonomik durgunluk" fiyatlandırılmaya başlandı. Bu mantıkla, üç ana borsa endeksindeki düşüş sadece başlangıç olabilir.

Ocak ayının ortasından sonra, ABD 10 yıllık Hazine tahvili getirisi sürekli olarak düştü ve en yüksek 4.809%'dan 4.210%'ya geriledi. Bu "fiyatlama çivisi"ndeki büyük değişim, sermaye piyasalarının ekonomik durgunluk bekleyişindeki önemli bir revizyonu yansıtıyor.

Enflasyonun geri dönmesi, ekonomik durgunluk belirtilerinin görülmesi ve hisse senedi ile 10 yıllık devlet tahvili getirilerinin büyük ölçüde düşmesiyle birlikte, piyasa bu yıl Fed'in faiz indirimine yönelik beklentilerini yeniden artırdı ve bu sayı 1'den 2'ye yükseldi. Teknik açıdan, Nasdaq ve S&P 500 her ikisi de 120 günlük ortalamayı kırdı. Mevcut ciddi durum göz önüne alındığında, piyasa faiz indirim beklentilerini artırdı; eğer olumlu bir yanıt alınamazsa, kısa vadede düşüş devam edebilir.

Şifreleme Varlıkları: Orta ve Uzun Vadeli Yatırım Fırsatları Ortaya Çıkıyor

Şubat ayında, Bitcoin 102414,05 dolardan açıldı, 84293,73 dolardan kapandı, en yüksek 102781,65 dolar ve en düşük 78167,81 dolar seviyelerine ulaştı. Tüm ay boyunca %17,69'luk bir düşüş yaşandı, düşüş miktarı 18113,53 dolar ve dalgalanma %24,03'tür. Zirveden en büyük düşüş %28,52'ye ulaştı ve bu, 2023 Ocak ayından bu yana en büyük geri çekilme oranını kaydetti.

Aylık düşüş son haftaya yoğunlaştı, kısa vadede yaşanan ani düşüş piyasayı aşırı paniğe soktu. Dönemin en büyük düşüşüne karşılık olarak, korku ve açgözlülük endeksi 27 Şubat'ta 10 puana düşerek bu dönemdeki en düşük seviyesine ulaştı, bir önceki döngüdeki ayı piyasası aşaması en düşük 6 puana yakın.

Teknik olarak, "Trump dip" etkili bir şekilde kırıldı ve bu, ABD borsasının "Trump ticareti" üzerindeki geri çekilmesini yansıtıyor. Daha önce dikkat çekilen bu döngüdeki "birinci yükseliş trendi çizgisi" ve "ikinci yükseliş trendi çizgisi" kısa sürede hızla kırıldı. Ay sonunda, Bitcoin fiyatı 200 günlük hareketli ortalama civarında kapandı.

ABD borsasıyla bağlantılı olmanın yanı sıra, bu ayki döngüsel büyük düşüş, kripto piyasası içindeki olumsuz olaylarla da ilgilidir.

14 Şubat'ta, bir ülkenin cumhurbaşkanı sosyal medya platformunda MEME coin'i tanıttı ve spekülasyon dalgası başlatarak piyasa değerini 4.5 milyar dolara yükseltti. Ardından, yaratıcı işlem havuzundan fonları çekti ve bu da coin fiyatının hızla çökmesine yol açarak yatırımcıların büyük kayıplar yaşamasına neden oldu.

21 Şubat'ta, bir hacker grubu bir borsa teknik açığını kullanarak 400.000'den fazla ETH ve stETH çaldı ve toplam değeri 1,5 milyar doları aşarak kripto para tarihindeki en büyük saldırı oldu.

23 Şubat'ta, bir sözleşme saldırıya uğradı ve çalınan fonlar 49 milyon doları aştı.

Ayrıca, 1 Mart'ta bir platformun iflası nedeniyle belirli bir tokenin serbest bırakılması 11.2 milyon adede ulaşacak ve toplam değeri yaklaşık 2 milyar dolar olacak. Serbest bırakma miktarı, bu tokenin toplam arzının %2.29'unu oluşturarak, zayıf piyasa koşulları altında fiyatının ay boyunca %50'den fazla düşmesine neden oldu.

Analizlere göre, Şubat ayında kripto piyasasında meydana gelen bu döngünün en büyük düşüşü, doğrudan ekonomik durgunluk beklentisinin tetiklediği ABD borsa düşüşünden kaynaklanmaktadır ve "Trump ticareti"ne yönelik bir fiyat geri çekilmesi olarak da anlaşılabilir. ABD borsasındaki düşüş oranına dayanarak, Bitcoin teorik olarak 73000 dolar civarına kadar düşebilir, ancak Trump yönetiminin Bitcoin'in temellerine sağladığı katkının ABD borsasındaki düşüşten çok daha fazla olduğu göz önüne alındığında, bu teorik düşüş seviyesine ulaşma olasılığı düşüktür. Döngü devam ediyor, ABD politikalarının kendini ayarlamasına ve kripto piyasasının orta-uzun vadeli olumlu görünümüne dayanarak, şu anda Bitcoin orta-uzun vadeli yatırım fırsatlarıyla karşılaşabilir, dikkatli bir şekilde kademeli olarak alım yapılması önerilir.

Fon Akışı: ETF Kanalından Büyük Çıkış

Trump'un ticaret ruh halesinin soğumasıyla birlikte, Şubat ayında kripto piyasasına fon girişi büyük ölçüde yavaşladı. Bu fon girişindeki yavaşlama, fiyat düşüşleriyle sürekli etkileşim halinde oldu ve sonunda Bitcoin fiyatının 96000 dolar civarında uzun süre konsolide olmasının ardından Şubat'ın son haftasında büyük bir düşüş yaşamasına neden oldu. Şubat ayında fon girişi 2.111.000.000 dolara büyük bir düşüş yaşadı.

Çeşitli fonları derinlemesine analiz ettiğimizde, stabilcoin fonlarının Bitcoin spot ETF kanalı fonlarıyla çelişkili bir tutum sergilediğini tespit ettik. Stabilcoin kanalı boyunca toplam 5.3 milyar dolar giriş olurken, ETF kanalı fonlarından 3.249 milyar dolar çıkış gerçekleşti.

Daha önce defalarca belirtildiği gibi, Bitcoin spot ETF'si Bitcoin'in orta ve kısa vadeli fiyatlandırma yetkisini elinde bulunduruyor, bu nedenle Bitcoin fiyat hareketleri ile Amerikan borsa hareketleri arasında yüksek bir ilişki bulunmaktadır.

Bu ay Bitcoin spot ETF kanalı 32 milyar dolardan fazla çıkış yaptı ve bu, düşüşün en doğrudan dışsal nedeni oldu, listeye girdiğinden beri en büyük aylık satış rekorunu kırdı. Sonrasındaki Bitcoin hareketi, esasen Amerika'nın ekonomik beklentilerinin iyileşmesine ve Bitcoin ETF spot kanalındaki fonların geri dönüşüne bağlı olacaktır.

İkinci Satış: Kısa Vadeli Yatırımcılar Baskı Altında

2024'ün Ekim ayının başında ikinci satışın başlamasından bu yana, 1.12 milyon adet Bitcoin'lik varlık uzun vadeli tutma durumundan kısa vadeli tutma durumuna geçti. İkinci satış, bir boğa piyasası döngüsünün sona ermesi için gerekli bir koşul olarak görülüyor; arkasındaki mantık, aktif durumdaki Bitcoin ölçeğinin belirli bir seviyeye ulaştıktan sonra likiditeyi tüketmesi ve yükseliş trendinin tamamen yok olmasına neden olmasıdır.

Şubat ayındaki konsolidasyon ve çöküşü geriye dönüp değerlendirdiğimizde, uzun vadeli sahipler son derece temkinli kalarak sadece 7271 adet sattı. Aslında, mevcut uzun vadeli sahipler "Trump dip" aralığındaki teklifleri (89000~110000 dolar) çoktan görmezden geldi ve yükseliş için beklemeyi tercih etti.

Şubat ayının son haftasında, aktarılan kayıplı token'lar esas olarak kısa vadeli yatırımcılardan geldi. Zincir üstü veri analizine göre, 24 Şubat'a kadar kısa vadeli yatırımcılar hâlâ direnirken, 25'inde büyük çapta bir satış gerçekleşti; o gün yalnızca zincir üstü kısa vadeli yatırımcılar 255 milyon dolar kayıp yaşadı. Bu, bu döngüdeki ikinci en büyük kayıp günü olup, yalnızca 5 Ağustos 2024'teki (zincir üstü kayıp 362 milyon) kayıptan sonra gelmektedir. Tarihsel olarak, kısa vadeli yatırımcılar benzer büyüklükteki büyük kayıplar yaşadıktan sonra, piyasa genellikle aşamalı bir dip noktasına ulaşmaktadır.

Zincir üzerindeki derin analizler, 24 Şubat'tan itibaren 78000~89000 dolar aralığında dağılan Bitcoin miktarının 564920,06 adet arttığını, "Trump tabanı" aralığında (89000~110000 dolar) ise dağılan Bitcoin miktarının 412875,03 adet azaldığını ortaya koydu.

"Trump dip" aralığı geçen yılın Kasım ayından bu yılın Şubat ayına kadar oluştu, bu aralığın sahipleri tipik kısa vadeli yatırımcılardır. Kısa vadeli yatırımcıların zarar eden tokenleri satışı, orta vadeli dip oluşturmaya çalışırken, 73000~89000 arasındaki az sayıda tokenin yerleşimini de sağlamlaştırdı.

Sonuç

Ocak raporunda, "en büyük dış belirsizliğin Trump'ın ekonomik politikalarının uygulanmasının ardından faiz indirim beklentileri ve sermaye arzı üzerindeki zincirleme etkilerden kaynaklandığını, bir kez likidite sıkıştığında volatilitenin büyük ölçüde artacağını" vurguladık. Bu endişe gerçeğe dönüştü.

Analizlere göre, kayıplar nedeniyle yapılan satışlar esas olarak kısa vadeli yatırımcılardan geliyor, uzun vadeli sahipler ise satışları yavaşlatmış ve fiyat artışını bekliyor. Şu anki boğa piyasasının yalnızca bir ara aşamada olduğu ve ayı piyasasına dönüşmediği değerlendiriliyor.

Şubat ayında meydana gelen Bitcoin'in bu döngüdeki en büyük geri çekilmesinin, tarihsel zirvede bulunan ABD borsa endeksinin "ekonomik durgunluk beklentisi"ni aşağı yönlü fiyatlamasından kaynaklandığını düşünüyoruz. Bu durum, Bitcoin spot ETF'sine ait fonların büyük ölçüde çıkış yapmasına neden oldu ve dönüş gücü de ABD borsa piyasasındaki beklentilerin yön değiştirmesi ve trendin geri sıçramasından gelecektir.

İç yapı nispeten stabil, Bitcoin ve kripto piyasası hala döngüsel düzenin içindedir, kısa vadeli fiyat düşüşleri orta ve uzun vadeli yatırım fırsatları sunmaktadır.

Dikkat edilmesi gerekenler, ABD makroekonomik trendleri, piyasa beklentileri ve Fed'in faiz indirimine yeniden başlama konusundaki tutumudur.

![EMC Labs 2月报告：美 ekonomi durgunluğu beklentileri yeniden ortaya çıktı, BTC遭遇