GMX V2'nin Likidite yükselişi ve uzun-kısa dengesizliği: Arbitrum STI planının etki analizi

GMX, Arbitrum'un kısa vadeli teşvik programında (STIP) 12000000 ARB tokeni aldı, bu da Arbitrum'daki projeler arasında en yüksek dağıtım miktarı. GMX, bu fonları V2 ve Arbitrum DeFi ekosisteminin ortak gelişimini desteklemek için kullanmayı planladığını belirtti. 8 Kasım'da planlanan başlangıç tarihinden bu yana neredeyse 10 gün geçti. Peki, bu fonların kullanımı nasıl oldu? GMX'nin beklenen yükselişi gerçekleştirmesine yardımcı oldu mu? GMX V2'nin ana hedeflerinden biri pozisyonları dengelemek için ücret ayarlamaları yapmaktı, bu hedefe ulaşıldı mı?

1200万ARB, GMX V2'nin Likidite ve ticaretini teşvik etmek için kullanılacaktır.

STIP planı kapsamında GMX'e tahsis edilen 12 milyon ARB tokeni 12 hafta içinde kademeli olarak dağıtılacak, her hafta belirli bir miktar token bir dönem olarak dağıtılacak. Bu fonlar esasen aşağıdaki birkaç alanda kullanılacaktır:

1. GMX V2 sürekli sözleşme ve spot likiditesini teşvik etme. İşlem ücretlerinin yanı sıra, GMX V2'nin likidite sağlayıcıları artık ek ARB token ödülleri kazanabilir. İlk hafta 200.000 ARB dağıtılacak, ikinci hafta 300.000 ARB dağıtılacak, bazı işlem çiftlerinin yıllık getirisi %50'ye kadar çıkabilir.

2. GMX V1'in GLP havuzundan GMX V2'nin GM havuzuna likidite aktarımı için 350.000 ARB teşviki sağlandı. Aynı dönemde GLP'den çıkış yapıp GM satın alan kullanıcılar işlem ücreti sübvansiyonu alabilir.

3. GMX'in işlem ücretlerini sübvanse ederek, ortalama işlem ücretini %0.02'ye düşürmek ve diğer işlem platformlarıyla rekabet etmek. Özellikle, GMX V2'de pozisyon açıp kapatırken, kullanıcılar ARB şeklinde işlem ücretlerinin %75'ine kadar geri alabilirler. İlk aşamanın teşviki 300.000 ARB'dir.

4. GMX V2 üzerinde geliştirme yapan ancak Arbitrum sübvansiyonu almayan projelere, bu kısmın en fazla 2.000.000 ARB olarak tahsis edilmesi.

ARB teşvikleri ile birlikte, GMX, kayıpsız işlem avantajını korurken, işlem ücretleri konusunda diğer işlem platformlarıyla rekabet edebilir. GMX V2, daha yüksek bir sermaye verimliliğine sahiptir ve V1'in likiditesinin V2'ye transfer edilmesiyle birlikte GMX'nin genel rekabet gücünü artırabilir. İşlem teşviklerinin artması, işlem hacminin yükselmesine ve dolayısıyla likidite sağlayıcılarının gelirlerini artırmasına yol açarak olumlu bir döngü oluşturur, bu da GMX'nin likiditesinin artmasını ve işlem maliyetlerinin düşmesini destekler.

GMX V2 Likidite yükselişi belirgin, ancak yükseliş trendi yavaşlıyor

17 Kasım itibarıyla, GMX'in Arbitrum teşvik programı neredeyse 10 gündür uygulanmakta ve ilk haftanın ARB ödülleri de airdrop yöntemiyle dağıtılmıştır. Peki, bu süre zarfında GMX'in genel likiditesi, açık pozisyon sayısı ve işlem hacmi artmış mı?

GMX V1 ve V2'nin toplam likiditesi açısından, 17 Kasım'daki 5.28 milyon dolar, 8 Kasım'daki 4.96 milyon dolara göre %6.45 artış göstermiştir. GMX V1'in şu anki 3.64 milyon dolarlık likiditesi, 8 Kasım'daki 4 milyon dolara göre %9 azalmış ve düşüş trendini sürdürmektedir. GMX V2'nin şu anki 1.64 milyon dolarlık likiditesi, 8 Kasım'daki 9677 bin dolara göre %69.5 artmıştır.

GMX V1+V2'nin toplam likiditesi sadece %6.45 arttı, ancak GMX V2'nin likidite yükselişi önemli ölçüde artmış ve V2 daha yüksek fon verimliliğine sahip olduğundan, bu teşvik GMX için hala önemli bir anlam taşıyor. Ancak, GMX V2 likiditesindeki artışın esas olarak teşviklerin başladığı gün, yani 8 Kasım'da gerçekleştiğini, 9 Kasım'da likiditenin hafif bir artış gösterdiğini ve sonrasında likidite artış eğiliminin belirgin şekilde yavaşladığını, hatta durakladığını belirtmekte fayda var.

Açık pozisyonlar için, 8 Kasım'da 152 milyon dolar, 13 Kasım'da 182 milyon dolara yükseldi, 17 Kasım'da ise 137 milyon dolara düştü ve hatta teşviklerin başlangıcından önceki seviyenin altına indi.

İşlem hacmi açısından, teşviklerin uygulandığı bu günlerde piyasa dalgalanması daha yüksek olduğunda işlem hacmi daha fazladır. En yüksek işlem hacmi 9 Kasım'da 555 milyon dolar ile gerçekleşti; ardından 16 Kasım'da işlem hacmi 365 milyon dolar olarak gerçekleşti. Son günlerde, V1'in işlem hacmi hala V2'den yüksektir.

Karşılaştırıldığında, işlem hacmi ve açık pozisyon miktarı piyasa koşullarından daha kolay etkilenir, likidite değişiklikleri GMX'in olumlu bir yöne doğru geliştiğini yansıtır, ancak yükseliş esasen teşviklerin başlatıldığı ilk iki günde yoğunlaşmıştır.

Bazı GM havuzlarının long/short oranı hâlâ ciddi şekilde dengesiz.

GMX V1'in en çok eleştirilen noktası, uzun ve kısa pozisyonlar arasındaki dengesizliği sınırlamak için önlemlerin eksikliği. Trendli bir piyasa durumu oluştuğunda, GLP yüksek riskle karşı karşıya kalabilir. 17 Kasım itibarıyla bu sorun hala oldukça ciddidir. Şu anda GMX V1'in uzun açık pozisyonu 1926 milyon dolar, kısa pozisyon ise sadece 68.7 milyon dolar, uzun-kısa oranı 30:1'e yakın ve neredeyse hiç kimse kısa pozisyon açmıyor.

GMX V2, bir dizi ücret ayarlaması ile, arbitrajcıları çekmeyi ve alım satım taraflarını mümkün olduğunca dengelemeyi, likidite sağlayıcılarının riskini azaltmayı umuyor. Peki, GMX V2 bu hedefe ulaştı mı?

GMX'in açıkladığı verilere göre, şu anda GMX V2'de toplam long açık pozisyon miktarı 51.66 milyon dolar, short açık pozisyon miktarı ise 28.67 milyon dolar olup, hala büyük bir fark bulunmaktadır. GMX V2'de her varlığın işlemi bağımsız bir likidite havuzuna karşılık geldiğinden, çeşitli varlıkların durumunu ayrı ayrı tartışmak gerekmektedir.

SOL, DOGE, XRP gibi varlıklar için uzun pozisyonlar üst sınırına ulaşmış durumda ve daha fazla alım yapılması mümkün değil, uzun-kısa oranında büyük bir fark var. XRP örneğinde, uzun pozisyonlar kısa pozisyonların 4.42 katı; SOL için ise uzun pozisyonlar kısa pozisyonların 2 katıdır.

XRP/USD işlem çiftini örnek alırsak, boğaların ödemesi gereken tutma maliyeti, saatlik %0.0045 (yıllık %39.42) fon maliyeti ve saatlik %0.0037 (yıllık %32.4) borç alma maliyetini içerir, ayıların elde edebileceği kazanç ise saatlik %0.0199 (yıllık %174) fon maliyetidir. Görünürde bir arbitraj alanı olsa da, bazı arbitrajcıların kısa pozisyon aldıkları mümkün, ancak şu anda yalnızca az sayıda kısa pozisyon bulunduğu için, bu artırılırsa, kısa pozisyonların fon maliyet kazancı önemli ölçüde azalacaktır. Ayrıca, zamanla bu veriler hızla değişebilir ve hatta fon maliyetleri ve borç alma maliyetleri ödenmesi gerekebilir. Aynı zamanda, her işlem platformunda pozisyon açmak ve kapatmak da maliyet gerektirir. Bu faktörler, GMX V2'nin beklenildiği gibi uzun-kısa dengeyi sağlamasını engelleyebilir.

XRP/USD gibi işlem paritelerinin likiditesi ve işlemlerin teminatı ETH/USDC olmasına rağmen, likidite sağlayıcıları için uzun ve kısa oranlarının dengesiz olduğu ve piyasa dalgalanmasının yüksek olduğu durumlarda hala yüksek risklerle karşı karşıya kalmaktadır.

Kısa Özet

GMX'in Arbitrum teşvik programına başlamasından yaklaşık 10 gün sonra, genel olarak bu program gerçekten de GMX V2'nin Likidite'sinde %69.5'lik bir yükseliş sağladı, ancak şu anda bu büyüme ivmesinin devam etmediği görülüyor. Açık pozisyon sayısı ve işlem hacmi gibi veriler muhtemelen daha çok piyasa değişikliklerinden etkileniyor ve belirgin bir artış da gözlemlenmedi.

Aynı zamanda, GMX V2'nin çeşitli GM havuzları hala alım-satım oranı dengesizliği sorunuyla karşı karşıya. Bazı GM havuzları yaklaşık %50 yıllık getiri sağlasa da, likidite ETH ve USDC biçiminde mevcut olsa da, DOGE, XRP, LTC gibi volatilitesi yüksek küçük piyasa değerine sahip kripto para birimleri ile işlem yapıldığı için bu likidite sağlayıcıları yüksek riskle karşı karşıya.