Bitcoin Yarılanması: Arz, Talep ve İstatistiksel Veri Analizi

Dördüncü Bitcoin yarılanması yaklaşırken, önceki döngülerin araştırma sonuçlarına dikkatli bir şekilde yaklaşmalıyız. Örneklem büyüklüğü küçük olduğu için, bu modelleri geleceğe yaymak zordur. ABD’deki spot Bitcoin ETF'sinin piyasayı yeniden şekillendirmesi, BTC talebi için yeni bir referans noktası oluşturdu ve bu döngüyü benzersiz kıldı.

Mevcut fiyat hareketinin yalnızca uzun vadeli bir boğa piyasasının başlangıcı olduğunu düşünüyoruz, talep ve arz dinamiklerinin dengelenmesi için daha fazla yükselmesi gerekiyor. Bitcoin'in dördüncü yarılanmasına bir aydan fazla süre var, bu da madencilerin Bitcoin üretim ödüllerini her blokta 6.25 BTC'den 3.125 BTC'ye yarılayacak.

Geçmiş yarılanma döngülerini incelemek potansiyel fiyat hareketleri için referans sağlayabilse de, üç olayın örneklem büyüklüğü çok küçük ve yarılanmanın etkisini tahmin etmek için yeterli veri desteği sağlamakta zorluk çekiyor. Ayrıca, ABD spot BTC ETF'sinin ortaya çıkması, Bitcoin'in piyasa dinamiklerini köklü bir şekilde değiştirdi. Sadece iki ay içinde, net akışı on milyarlarca dolara ulaştı ve durdurulamaz bir şekilde tabloyu değiştirdi.

Yeni Bitcoin arz kısıtlaması önemli bir değerlendirme faktörü olsa da, sadece birçok faktörden biridir. 2020'nin başından bu yana, ticarete sunulan Bitcoin miktarı sürekli olarak azalmaktadır ve bu, önceki döngülerle karşılaştırıldığında önemli bir değişikliktir. Ancak, son veriler, 23'üncü yılın dördüncü çeyreğinin başından bu yana aktif BTC arzının 1.3 milyon arttığını, aynı dönemde yeni çıkarılan Bitcoin miktarının ise yalnızca yaklaşık 150 bin olduğunu göstermektedir.

Yarılanma devam edecek, ta ki tüm 21 milyon Bitcoin çıkarılana kadar, bu durumun 2140 civarında gerçekleşmesi bekleniyor. Yarılanmanın potansiyel anlamı, Bitcoin'in benzersizliğine olan dikkatin artırılmasıdır: sabit, deflasyonist bir arz planı, nihayetinde arzın sert bir üst sınır oluşturmasını sağlar.

Bitcoin arzı esnek değildir, bu genellikle küçümsenir. Fiziksel malların aksine, Bitcoin arzı fiyatlara duyarlı değildir. Ayrıca, Bitcoin bir büyüme hikayesidir; ağın faydası kullanıcı sayısı ile genişledikçe artar ve bu doğrudan token değerini etkiler.

Yarılanma döngülerinin Bitcoin performansı üzerindeki etkisinin sınırlı olduğu, çünkü yalnızca üç Yarılanma olayı deneyimimiz olduğu belirtilmektedir. Önceki Yarılanma olayları ile Bitcoin fiyatı arasındaki ilişki üzerine yapılan araştırmalar dikkatle yorumlanmalıdır, çünkü örneklem büyüklüğü küçüktür ve yalnızca tarihsel analizden bu durumu modellemek zordur.

Amerika'daki nakit Bitcoin ETF'si, Bitcoin'in piyasa dinamiklerini yeniden şekillendiriyor ve talep için yeni bir referans noktası oluşturuyor. ETF'ye olan akışın, mevcut arzın büyük bir kısmını kademeli ve sürekli bir şekilde emmesi bekleniyor. Şu anda ETF'nin günlük ortalama BTC nakit işlem hacmi yaklaşık 40-50 milyar dolar olup, küresel merkezi borsa toplam işlem hacminin %15-20'sini oluşturuyor.

ABD spot Bitcoin ETF'leri son iki ayda 9.6 milyar dolar net akım çekti ve yönetim altındaki toplam varlık 55 milyar dolara ulaştı. Bu ETF'lerin sahip olduğu BTC'nin toplam net büyümesi, madencilerin ürettiği yeni Bitcoin arzından neredeyse üç kat daha fazla. Küresel olarak tüm spot Bitcoin ETF'leri şu anda yaklaşık 1.1 milyon adet Bitcoin tutuyor ve bu, toplam dolaşımdaki arzın %5.8'ini oluşturuyor.

Orta vadede, ETF'ler mevcut likiditeyi koruyabilir veya hatta artırabilir, çünkü büyük aracı kurumlar henüz bu ürünleri müşterilerine sunmaya başlamadı. Amerikan para piyasası fonlarında hala 60 trilyon dolardan fazla para bulunduğu ve yaklaşan faiz indirimleri göz önüne alındığında, bu yıl bu varlık sınıfına büyük miktarda bekleyen sermaye girebilir.

Ticaret için kullanılabilir Bitcoin arzını ölçmenin bir yolu, dolaşım arzı ile likit olmayan arz arasındaki farkı almaktır. Glassnode verilerine göre, kullanılabilir Bitcoin arz seviyesi son dört yılda azalma eğilimindedir; 2020 yılı başındaki 5.3 milyon BTC zirvesinden şu anda 4.6 milyon seviyesine düşmüştür. Bu, önceki üç yarılanma döneminde gözlemlenen kullanılabilir arzın sürekli artış eğilimi ile karşılaştırıldığında önemli bir değişimdir.

Yatırımcılar, satışı etkileyebilecek birkaç ana faktörü göz ardı etmemelidir: Tüm likiditesi düşük Bitcoin'ler "sıkışmış" değildir; bazı sahipler Bitcoin'i teminat olarak kullanarak likidite sağlayabilir; madenciler, işlerini genişletmek veya maliyetlerini karşılamak için rezervlerini satabilir; yaklaşık 300.000 BTC'lik kısa vadeli tutuş miktarı küçük değildir ve spekülatörler hâlâ kâr elde etmek için çıkış yapabilir.

Aktif dolaşım arzındaki artış hızı, ETF'nin toplam giriş miktarını büyük ölçüde aşmıştır. 23 yılının dördüncü çeyreğinden itibaren, aktif BTC arzı 1.3 milyon arttı, oysa yeni çıkarılan Bitcoin ise yalnızca yaklaşık 150 bin oldu. Bu aktif arzın bir kısmı, rezervlerini satıyor olabilecek madencilerden gelmektedir.

Bitcoin'in pasif arzı son üç aydır sürekli olarak düşüyor, bu da uzun vadeli yatırımcıların satışa başlayabileceği anlamına gelebilir. 2017 ve 2021 döngülerinde, pasif arzın zirveye ulaşmasından döngüdeki en yüksek fiyat anına kadar yaklaşık 1 yıllık bir zaman aralığı vardı. Mevcut döngünün pasif Bitcoin sayısının 2023 Aralık'ta zirveye ulaştığı görülüyor.

Spot piyasasındaki arz ve talep dinamikleri, sermaye giriş ve çıkışlarının yalnızca bir kısmını yakalar. Bitcoin, ödenmemiş Bitcoin türevlerinin nominal değerinin fiziksel Bitcoin'in piyasa değerinden belirgin şekilde daha yüksek olduğu, ham maddelerle benzer bir türev çarpan etkisi gösterir.

Genel olarak, bu döngü farklı olabilir. ABD spot Bitcoin ETF'sinin sürekli günlük net akışı, bu varlık sınıfı için büyük bir destek olmaya devam edecektir. Yeni madencilikle elde edilen Bitcoin arzı yarılanmaya yaklaşmakta, bu da piyasa dinamiklerinin daha da sıkılaşmasına neden olacaktır. Ancak bu, arz sıkışıklığına gireceğimiz anlamına gelmez. Bitcoin spot ETF'sinin yeni bir dijital varlık sınıfı olarak ortaya çıkması, Bitcoin'in ana akım benimsenmesi için önemli bir kilometre taşını temsil ediyor. Mevcut fiyat hareketinin, uzun vadeli boğa piyasasının sadece başlangıcı olduğunu ve arz-talep dinamiklerini dengelemek için daha fazla artış gerektiğini düşünüyoruz.