Stabilcoinleri Yeniden Anlamak: Kullanıcı Odaklı Çok Boyutlu Sınıflandırma Çerçevesi Oluşturma

Stablecoin'lerin dünya çapında ödemeler, DeFi ve değer saklama gibi birçok alandaki yaygın kullanımıyla, artık tek bir kavramla tanımlanabilecek bir varlık olmaktan çıkmıştır. Farklı kullanıcıların stablecoin'leri anlama ve kullanma şekilleri arasında büyük farklılıklar vardır; bunlar, sınır ötesi para transferinin ana aracı olmaktan, zincir üstü kazançların temel bileşeni olmaya kadar çeşitli uygulama alanlarına sahiptir.

Bu çeşitlendirilmiş talep, kullanıcı niyetine, risk güvenine ve teknik mimariye dayalı çok boyutlu bir sınıflandırma çerçevesinin oluşumunu teşvik etti. Bu çerçeve, mevcut stablecoin ekosistemini anlamanın anahtarı haline geldi. Bu makale, kullanıcı perspektifinden yola çıkarak, kullanıcı hedefleri, risk modelleri ve teknik mimari olmak üzere üç boyuttan stablecoin'in dünya görüşünü yeniden inşa etmeyi ve gerçekten kullanıcı ihtiyaçlarına dayalı, çeşitli kullanım senaryolarına uyum sağlayan bir stablecoin bilişsel çerçevesi oluşturmayı deneyecektir.

1. Geleneksel stablecoin sınıflandırmasının sınırlamaları

Kripto para dünyası her ne kadar değişken olsa da, stablecoin her zaman değişmeyen bir tema olmuştur. Geleneksel olarak, piyasa "ankraj mekanizması" etrafında şekillenmiş ve stablecoin'leri üç ana kategoriye ayırmıştır:

1. Fiat teminatlı: USDT, USDC gibi, 1:1 oranında dolara sabitlenmiş, yüksek likidite ve kabul oranına sahip.
2. Kripto teminat türü: DAI, RAI gibi, aşırı teminatlı ETH gibi varlıklarla sabitlenmesini sürdürür, merkeziyetsizlik ve sansüre karşı dayanıklılığı vurgular.
3. Algoritmik stablecoin: Daha önce çöken UST gibi, fiyatı kontrol etmek için mekanizma tasarımına ve piyasa beklentilerine dayanır, gerçek varlık teminatı gerektirmez.

Ayrıca, altın, euro gibi dolar dışı varlıkları temellendiren stablecoin'ler de bulunmaktadır. Örneğin, son zamanlarda dikkat çeken Tether Gold (XAU₮), her bir token bir ons altına karşılık gelir, zincir üstü transferleri ve fiziksel geri alımları destekler. Şu anda Tether tarafından İsviçre'de inşa edilen bir kasada saklanmakta olup, 80 milyar dolara ulaşan bir varlık büyüklüğüne ulaşarak dünyanın en büyük özel altın sahibi olmuştur.

Ancak, stablecoin kullanım alanının genişlemesiyle birlikte, bu tür bir anchor mekanizmasına dayalı sınıflandırma yöntemi, farklı kullanıcıların anlayış ve seçim taleplerini karşılamakta zorlanmaktadır. Bunun başlıca nedeni, stablecoin kullanıcılarının artık yalnızca zincir içi işlem yapanlar veya DeFi katılımcıları ile sınırlı olmaması ve tek bir anchor mekanizması boyutunun kullanıcıların en çok merak ettiği soruları yanıtlamada yetersiz kalmasıdır: Bu benim için uygun mu? Kullanımı güvenli mi? Sık kullandığım blok zincirinde kullanılabilir mi?

Örneğin, USDT ve USDC her ne kadar fiat para teminatlı stablecoin'ler olsa da, rezerv yapısı, uyum derecesi ve piyasa güvenilirliği açısından önemli farklılıklar göstermektedir. Aynı zamanda, yeni düzenlemeler (örneğin, GENIUS Yasası, MiCA) kullanım ve uyumluluk gibi kriterleri sınıflandırma temeli olarak almaya başlamış ve geleneksel sınıflandırma yöntemleri ile mevcut politika çerçevesi arasındaki farkı daha da vurgulamıştır.

İki, stabilcoin kullanıcı taleplerinin çeşitlenmesi

Röportajda, Tether CEO'su Paolo Ardoino, 2020'den bu yana süregelen ekonomik durgunluk döneminde bazı gelişmekte olan ülkelerin ciddi şekilde etkilendiğini, fiyatların hızla yükselmesi, yerel para birimlerinin değer kaybetmesi ve yüksek işsizlik oranları gibi sorunlarla karşılaştığını açıkladı. Bu durum, birçok ailenin mali zorluklar yaşamasına sebep oldu. Bu bağlamda, USDT gibi stabilcoinler, bu ailelerin ihtiyaçlarını belirli bir ölçüde karşıladı ve değer saklama, sınır ötesi para transferleri ve günlük ödemelerde kullanıldı.

Bu nedenle, Latin Amerika, Orta Doğu, Güney Asya gibi bölgelerde birçok kullanıcı, kripto dünyasıyla ilk kez tanışan küresel kullanıcılar haline geliyor. Stabilcoin kullanma nedenleri, esas olarak yerel para birimlerinin devalüasyonu ve sınır ötesi transferlerin zorluğudur; bu nedenle en çok istedikleri şey stabilite, maliyet ve her zaman nakit çekme yeteneğidir.

Buna karşılık, deneyimli zincir üzerindeki kullanıcılar, arbitrajcılar ve kurumsal düzeydeki traderlar gibi kripto para yerel oyuncuları, stablecoin'lere tamamen farklı bir ilgi gösteriyorlar. Onlar, yalnızca sabitleme mekanizmasıyla sınırlı kalmayıp, daha çok yerel likidite, protokol destek düzeyi, portföy verimliliği ve arbitraj yollarını takip ediyorlar.

Bu kullanıcı grubunun farklılaşması giderek belirginleşiyor ve stabilcoin alanının "fiat teminatlı/kripto teminatlı/algoritmik sabitleme" geleneksel çerçeveden çıkıp, kullanıcı perspektifinden sınıflandırma mantığını yeniden inşa etme zamanının geldiğini gösteriyor. Stabilcoinlerin "değişimi", esasen kullanıcı ihtiyaçları ile piyasa ekosisteminin birlikte yönlendirdiği bir sonuçtur.

Bu değişim, stabilcoin uygulama senaryolarının patlamasını (DeFi staking'ten uluslararası maaş ödemelerine), kullanıcı gruplarının ve kullanım ihtiyaçlarının ayrışmasını (ana parayı korumaktan yüksek getiriliğe) ve makro düzeyde düzenleyici çerçevenin geliştirilmesini (AB MiCA'dan ABD GENIUS yasasına) içermektedir. Bu nedenle, kullanıcıların gözünde stabilcoin dünyası, birden fazla farklı alana bölünmüştür:

• Kripto yeni başlayanların, fonlarını güvenle saklayabilecekleri ve yavaş yavaş öğrenebilecekleri "basit ve güvenli" bir stablecoin'e ihtiyacı var.
• DeFi tutkunları "getiri potansiyeli" üzerine odaklanıyor, stablecoin kullanarak Aave'de borç alıp veriyor ve Curve'de likidite madenciliği yapıyor.
• Deneyimli traderlar, ana borsalarda hızlı bir şekilde değiştirilebilen stablecoin'lere ihtiyaç duyarak "maksimum likidite" arayışındadır.
• Küresel kullanıcılar "düşük maliyetli sınır ötesi ödemelere" daha fazla önem veriyor, zincir üzerindeki ücretler ve para yatırma hızı temel göstergelerdir.

Bu, geleneksel sınıflandırma sisteminin mevcut çeşitlilik talepleri bağlamında giderek geçersiz hale geldiği anlamına geliyor. Şu anki Web3 dünyası ve stablecoin alanı için, "en iyi" bir stablecoin yoktur, sadece "belirli bir hedefe en uygun" olan stablecoin bulunmaktadır.

Üç, Çok Boyutlu Stabilcoin Sınıflandırma Çerçevesi Oluşturma

Her kullanıcının kendine en uygun stabilcoin'i bulmasına yardımcı olmak için, üç temel boyuttan oluşan bir stabilcoin sınıflandırma çerçevesi öneriyoruz: Kullanıcı Hedefi (neden kullanıyor), Risk Güveni (ne kadar güvenli) ve Teknik Mimari (nerede ve nasıl kullanılıyor). Bu çerçeve, her bir stabilcoin için net bir profil sunmayı amaçlamakta ve kullanıcılara karmaşık senaryolar içinde temellendirilmiş kararlar vermelerinde yardımcı olmaktadır.

1. Kullanıcı niyeti ve finansal hedefler (Neden kullanılır)

Bu boyut, kullanıcı motivasyonlarından yola çıkarak stabilcoin'in kullanım senaryolarını netleştirir ve "neden kullanılır" sorusuna doğrudan yanıt verir. Stabilcoin'in işlevi çeşitlenmiştir, farklı senaryolar farklı seçimlerle karşılık gelir:

• Ödeme ve değer transferi: Tron ağı üzerindeki USDT, düşük maliyet, geniş kapsama alanı ve uluslararası para transferine uygunluk özelliklerine sahiptir.
• Sermaye koruma ve riskten korunma: USDC gibi, zincir üstü dolar hesabı veya ayı piyasası koruması için uygundur.
• Gelir oluşturma ve servet artırma: USDe (Ethena) gibi, bağlı mekanizma ve türev hedge modeli aracılığıyla yerel gelir üretir.
• Teminat ve Kaldıraç Kullanımı: DAI, USDC, USDT gibi, DeFi protokollerinde en yaygın kullanılan teminat varlıklarıdır, borç alma ve ticaret için kolaylık sağlar.

Bu sınıflandırma, kullanıcıların en sık sorduğu sorulara doğrudan yanıt verebilir: X yapmak istiyorum, hangi stablecoin'i seçmeliyim?

2. Risk durumu ve güven modeli (ne kadar güvenli)

Bu boyut, kullanıcıların seçim yaparken üstlenmeyi göze aldıkları risk seviyesini belirler; temel unsurlar arasında rezerv bileşimi, denetim durumu ve düzenleyici lisanslar gibi unsurlar bulunur.

• En üst seviye, hükümet düzenlemeleri ve geleneksel finansal sistemlere dayanan banka seviyesindeki ve düzenlenmiş stablecoin'lerdir; tipik örnekleri USDC ve PYUSD'dir.
• İkincisi, USDT gibi pazar hâkimiyeti ve sistematik stabilcoinlerdir; güvenleri esasen büyük ağ etkisi ve karşılaştırılamaz likiditeden gelmektedir, ancak düzenleyici durumu ve rezerv şeffaflığı tartışmalıdır.
• Bir kez daha, MakerDAO'nun DAI'si gibi merkeziyetsiz ve zincir üzerinde doğrulanabilir stablecoin'ler, kullanıcıların güven duyduğu şey, herhangi bir merkezi varlık değil, kamuya açık denetlenebilir kod ve topluluk mutabakatıdır.
• Son olarak, öncü keşiflerin temsilcisi olan sentetik varlıklar ve algoritma destekli stablecoin'ler, Ethena'nın USDe'si gibi, karmaşık ekonomik modellere dayanan bir güvene sahiptir ve aynı zamanda uzun vadeli testlerden geçmemiş yeni tür risklerle de birlikte gelir.

Derecelendirme kuruluşu S&P, USDC'yi "güçlü" olarak değerlendirirken, USDT'yi "sınırlı" olarak değerlendirdi ve bu da bu katmanlı çerçevenin gerçek temelini doğruladı.

3. Teknik Mimari ve Ekosistem Uyumları (Nerede Kullanılır ve Nasıl Kullanılır)

Bu boyut, teknik mimari ve ekosisteme odaklanarak, stablecoin'in "nerede kullanılacağı ve nasıl kullanılacağı" konusunda karar verir. Farklı zincirlerdeki dağıtım yöntemleri, kullanılabilirlik, güvenlik ve maliyet yapısını belirler; bu noktada yerel ve çapraz zincir dağıtımları arasındaki fark son derece önemlidir:

• Yerel stablecoinler resmi olarak doğrudan yayımlanır (örneğin Base üzerindeki USDC), daha güvenlidir.
• Cross-chain versiyonu, köprü mekanizmasına bağımlıdır ve akıllı sözleşme saldırı riski taşır.

İkincisi, bir stablecoin ile yönetilen ekosistem, ana uygulama senaryosunu belirler:

• Ethereum ana ağı yüksek güvenliği nedeniyle daha iyi bir şekilde ödeme yapmak için uygundur.
• Solana gibi yüksek performanslı L1'ler, düşük ücretleri ve yüksek hızlarıyla büyük miktarda ödeme ve transfer faaliyetini çekti.
• Arbitrum, Base gibi Ethereum L2'ler, düşük Gas ücretleri ve Ethereum ile uyumlulukları sayesinde hızla DeFi faaliyetlerinin ana merkezi haline geliyor.

Bu, kullanıcıların zincir üzerindeki maliyet ve kullanım ihtiyaçlarına göre, farklı ağlar arasında en uygun versiyonu seçebilecekleri anlamına geliyor.

Yukarıdaki düşüncelere dayanarak, bazı platformlar stabilcoinleri keşfedilebilecek birden fazla alt kümeye ayırmaya başlamıştır:

• Ana akım stablecoin'ler: USDT, USDC gibi önde gelen varlıklar.
• DeFi protokolü stablecoinleri: DAI, crvUSD, USDe gibi geniş DeFi senaryolarına sahip stablecoinler.
• Küresel Ödeme Stabilcoinleri: Tron-USDT, TUSD gibi ödeme amaçlı stabilcoinler.
• Uyumlu stablecoin: PYUSD, FDUSD gibi düzenlenen varlıklar.
• Gelir getiren stablecoinler: USDe, USDS, USDB gibi gelir mekanizması olan stablecoinler.
• Dolar dışı stablecoin'ler: EURC, XAU₮, PAXG gibi para birimlerinin çeşitlendirilmesi.

Bu sınıflandırma yöntemi, kullanıcı niyetine göre stablecoin'leri (örneğin, yeni başlayanlar, DeFi getirileri, küresel ödemeler) sınıflandırır. Kullanıcılar, kendi bilişsel seviyelerine, finansal hedeflerine ve bulundukları bölgedeki kullanılabilirliğe göre en uygun stablecoin kombinasyonunu hızlı bir şekilde eşleştirebilir.

Sonuç

Stablecoin'in doğası, insanlara hizmet eden bir araçtır. Geleneksel sınıflandırmadan çok boyutlu bir dünya görüşüne geçişte, değişen yalnızca sınıflandırma yöntemi değil, aynı zamanda kullanıcıların gerçek ihtiyaçlarına hizmet etme şeklidir. Bu nedenle, evrensel bir stablecoin yoktur, sadece sahneye uygun stablecoin'ler vardır.

Örneğin, USDC'nin tam tanımı şöyle olacaktır: Kullanıcı niyetinde hem "sermaye koruma" hem de "teminat" özelliklerini taşımakta; risk durumu itibarıyla birinci sınıfa ait, "bankacılık düzeyi ve düzenlenmiş"; teknik mimari açısından, birçok önde gelen L1 ve L2'de yerel versiyonlar sunmaktadır.

Bu tanım, basit "fiat teminatlı" stablecoin'lerden çok daha zengin ve pratiktir; kullanıcıların farklı stablecoin'lerin güvenlik, getiri potansiyeli, birleşebilirlik ve işlem verimliliği gibi yönlerdeki dengelerini anlamalarına gerçekten yardımcı olabilir, böylece kendi ihtiyaçlarına göre en akıllıca seçimi yapabilirler.

Stablecoin'in nihai değeri, "insanlara hizmet etme" yeteneğinden gelir; sadece kripto anlatının bir türevi olmamalıdır, aynı zamanda kullanıcıların varlık yönetim araçları arasında en gerçekçi olanı olmalıdır. Web3 dünyasında, en iyi seçenek her zaman "kendine uygun olan"dır.