Fonlama Oranı Evrimi: Şiddetli Dalgalanmalardan Eşsiz İstikrara

Sürekli Sözleşmeler ve Fonlama Oranı Genel Bakış

Sürekli sözleşmeler, geleneksel vadeli işlemlerin belirli bir tarihte sona erme kısıtlamasını ortadan kaldırarak, kripto türev ticaretinin ana ürünü haline geldi. Sürekli sözleşmelerin fiyatının spot fiyatla uyumlu kalmasını sağlamak için, tasarımcılar fonlama oranı mekanizmasını geliştirdiler: belirli bir dönem içinde, eğer sözleşme fiyatı spot fiyatın üzerindeyse, alıcılar satıcılara fonlama oranı ödemek zorundadır; tam tersi durumda ise durum böyledir. Pozitif fonlama oranı genellikle yükseliş hissiyatı olarak görülürken, negatif fonlama oranı ise satış baskısının daha güçlü olduğunu ima eder. Bu nedenle, fonlama oranı sadece arbitrajcılar için önemli bir gelir kaynağı değil, aynı zamanda piyasa hissiyatını gerçek zamanlı olarak yansıtan bir gösterge olarak da değerlendirilir.

Bu makale, XBTUSD'nin son 9 yıldaki fonlama oranı değişimlerini derinlemesine analiz etmektedir. Ana bulgular, XBTUSD'nin önceki yüksek dalgalanmalardan, 2024-2025 pazar döngüsünde Bitcoin'in yeni zirveler kaydetsede, eşi benzeri görülmemiş bir istikrara geçişini açıkça göstermektedir.

Dokuz Yıl Evrimi Panorama: "Vahşi"'den "Kurumsal"'a

Dokuz yıllık verilere baktığımızda, aşırı fonlama oranı olaylarının ortaya çıkma sıklığının tarihsel zirvelere göre %90 azaldığı ve yıllık dalgalanmanın %10'luk dar bir aralığa sıkıştırıldığı görülmektedir. Bu tür bir istikrarlılık, Bitcoin türevleri tarihinde eşi benzeri görülmemiştir.

Bu son on yıldaki değişim üç aşamaya ayrılabilir ve günümüzün fonlama oranı yapısını şekillendirmiştir:

Birinci Aşama: Vahşi Batı Çağı ( 2016-2018 )

İlk tanıtımın ilk 2 yılında (2016-2018), fonlama oranı piyasa özellikleri son derece verimsiz ve şaşırtıcı dalgalanma içindeydi:

• Fonlama oranı sıklıkla ±0.3%'yi aşmaktadır, bu da yıllık oranının ±1000%'yi aştığı anlamına gelir.
• 2017 yılındaki boğa piyasası, Bitcoin tarihindeki aşırı olayların en yüksek yoğunluğunu gösterdi.
• Sadece 2017 yılında 250'den fazla aşırı fonlama olayı kaydedildi, bu da piyasadaki verimsizliğin neredeyse her gün gerçekleştiğini temsil ediyor.
• Aşırı fonlama dönemi 6-8+ aralık ( 2-3 gün ), sürekli piyasa verimsizliğini göstermektedir.

İkinci Aşama: Aşamalı Olgunlaşma ( 2018-2024 )

2018-2024 yılları arasında, XBTUSD fonlama oranı piyasası kendini düzeltmeye başladı:

• Yıllık aşırı olaylar 2017'deki 250'den fazla sayısından 2019'da yaklaşık 130'a önemli ölçüde azalmıştır.
• fonlama oranı dağılımı giderek normal aralığa sıkışıyor
• Önemli piyasa şokları belirgin dalgalanmalara yol açtı, ancak frekansları düşük.

Üçüncü Aşama: Devlerin Girişi( 2024'ten bugüne)

2024'ün başındaki iki önemli gelişme, piyasa manzarasını yeniden tanımladı:

1. 2024 Ocak: Bitcoin ETF'nin piyasaya sürülmesi

   • Kurumsal arbitraj ilgisi arttı, çünkü spot ETF'ler büyük ölçekli spot-futures arbitraj işlemlerini mümkün kılıyor.
   • ETF, sözleşme fiyatını spot fiyatla daha sıkı bir şekilde sabitleyerek, fonlama oranını düşürmüş ve önemli bir arbitraj farkını ortadan kaldırmıştır.

2. 2024 Şubat: Ethena protokolü piyasaya sürülecek

   • Ethena, sentetik stablecoin'ler aracılığıyla sistematik fonlama oranı arbitrajı sağladı ve ('den fazla 40 milyar dolar TVL elde etti ).
   • Kurumsal ve perakende arbitraj fonlarının arbitraj pazarına ortak akışı, fonlama oranını daha da sıfıra yakınlaştırdı.

Fonlama oranı arbitrajının efsanevi getirisi

Fonlama oranı arbitraj stratejilerine katılan tüccarlar için tarihi getiriler nasıl? XBTUSD fonlama oranı verilerini kapsayan 9 yıllık bir kapsamlı geri test analizi gerçekleştirdik. Sonuçlar ortaya koydu: 2016 yılında fonlama oranı arbitrajına yapılan 100.000 dolarlık basit bir yatırım, bugün 8.000.000 dolara dönüşmüş.

Bu strateji %873 yıllık getiri sağlıyor, mükemmel bir kayıtla - kayıp yılı yok, büyük geri çekilmeler yok, sadece sürekli kar birikimi, makul altı haneli yatırımları nesiller boyu zenginliğe dönüştürüyor.

Bitcoin yerine ABD doları stabilcoin ile fonlama oranı ödemek, arbitrajcılar için zenginlik çarpanı fırsatı yarattı. 2016 yılında 500 dolarlık Bitcoin ile alınan herhangi bir fonlama ödemesi, 2024 yılında Bitcoin 100.000 dolara ulaştığında 200 kat değer kazandı.

9,941 fonlama döneminde, XBTUSD'nin %71.4'ü fonlama oranının pozitif olduğu anlamına geliyor, bu da yaklaşık her 4 fonlama döneminden 3'ünün kazançlı olduğu anlamına geliyor.

Fonlama Sıkışması: Yüksek oranlar tam olarak nereye gitti?

2017 ve 2021 boğa piyasalarıyla karşılaştırıldığında, 2024-2025 yıllarında Bitcoin'in yeni zirvelerini zorladığı sırada fonlama oranı oldukça sakin: en yüksek değer yalnızca 0.1308%, geçmişteki birçok döngünün yarısı kadar bile değil ve genellikle ortaya çıktıktan sonra hızla siliniyor. Verilere göre, ortalama oran yalnızca 0.0173%, birçok trader'ın psikolojik beklentisinin çok altında.

Geçmiş boğa piyasası performansı:

• 2017 boğa piyasası: fonlama oranı sık sık 0.2%'yi aşıyor, zirve 0.3%'yi geçiyor.
• 2021 yılı ilk zirvesi: Birkaç hafta boyunca sürekli fonlama oranı yaklaşık %0.2-0.3
• 2021 yılı ikinci zirve: Yükseliş sırasında yine %0.07-0.1'e ulaşmak

2024 yılının gerçeği

• Maksimum oran: 0.1308%( geçmiş boğa piyasasının yarısından daha az)
• Sürekli yüksek fonlama oranı: neredeyse yok
• Ortalama oran:0.0173%( Buna rağmen Bitcoin fiyatı 70,000$'a ulaştı+)

Bu, arbitraj ticareti yapanları gelecekteki kârlılıklarını sorgulamaya itiyor veya getiriyi artırma protokollerinin "fonlama oranı alpha"nın kaybolup kaybolmadığını sorgulamasına neden oluyor.

İki ana teori, neden fonlama oranı altın madeni gibi görünüşte tükeniyor olduğunu açıklamaya çalışıyor:

1. Kurumsal İstila Teorisi: Büyük ölçekli kurumlar ve DeFi arbitraj sermayesi, hızlı bir şekilde fonlama oranı sapmalarını dengelemektedir.

2. Verimlilik Devrimi Teorisi: Piyasa yapısı kalıcı olarak kurumsal düzeyde verimliliğe evrimleşmiştir.

Fonlama oranının güncel durumu: Veriler neyi ortaya koyuyor

Analizimiz üç ilginç bulgu ortaya koydu:

Dalgalanma 1: Yüksek fonlama oranı kısa süreli hale geldi

2024 yılı ile 2021 yılı boğa piyasası, 53,000 dolarlık Bitcoin ile karşılaştırıldığında: yüksek fonlama oranları hala meydana geliyor, ancak daha kısa sürede ve daha öngörülebilir bir şekilde. Fırsatlar kaybolmadı - evrildi.

2: ETF sonrası fonlama oranı fırsatları hâlâ mevcut

"Doygunluk" teorisinin aksine, Bitcoin ETF onayı aslında son 3 ayda fonlama oranını artırdı, bu da daha fazla kurumsal arbitrajın fonlama oranının devam edebileceğini gösteriyor.

• ETF öncesi ( 2023 yılı Ekim - 2024 yılı Ocak ): 0.011% ortalama
• ETF sonrası dönemde ( 2024 yılının Ocak-2024 Mart aylarında ): %0.018 ortalama
• Net etki:+%69 fonlama oranı artışı

Kuruluşlar, sistematik talep dengesizliğini yaratarak, daha küçük ( arbitraj fırsatlarını üreten tutarlı bir ) ortaya çıkardılar.

3'te keşfedildi: Sürekli pozitif fonlama oranı

Kurumsal katılımın artmasına ve Bitcoin ETF'leri ile DeFi protokolleri gibi önemli temel ticaret fırsatlarının ortaya çıkmasına rağmen, fonlama oranı sürekli olarak pozitif kalmıştır. Bu, piyasanın yeni bir denge bulduğunu gösteriyor - sürekli pozitif fonlama oranının karmaşık arbitraj faaliyetleriyle bir arada var olduğu bir denge.

Yeni Başlangıç

Dokuz yıllık evrimin ardından, Bitcoin fonlama oranı "spekülasyon yokuşu"ndan "kurumsal seviye salınım"a dönüşümünü tamamladı. Spot ETF'nin getirdiği baz ticareti ve DeFi protokollerinin sistematik arbitrajı, daha derin, daha istikrarlı ve daha verimli bir türev ekosistemini birlikte inşa etti. Fonlama oranı arbitrajı yok olmaya gitmedi - sadece yüksek hızlı yürütme, ince risk yönetimi ve çapraz entegrasyonun merkezde olduğu yeni bir çağa girdi.

Fonlama oranı ile aşırı kazanç elde etmeyi uman tüccarlar için gerçek rekabet avantajı artık yüksek dalgalanmayı körü körüne kabullenme cesareti değil, altyapı hızı, sermaye verimliliği ve strateji geliştirme kapasitesinin her yönüyle incelikle işlenmesidir. Ancak bu şekilde, giderek kurumsallaşan bir ortamda kendi Alpha'sını keşfetmeye devam edebilir.