ABD borsa listesinde yer alan şirketin suç ortağı ENA: Web2 ve Web3'ün sermaye kesişimi

Son zamanlarda, kripto para piyasasında ABD borsa listesindeki şirketlerin ENA değerini desteklemesi konusunda canlı bir tartışma başladı. Bu tartışmanın merkezinde, StablecoinX adında bir şirket bulunuyor; bu isim birçok kişi için hala yabancı olabilir.

Bu, Web2 ile Web3 sermaye entegrasyonunun tipik bir örneğidir. Bu olayın detaylarına dalalım: StablecoinX'in kimliği, 3.6 milyar dolarlık finansmanının kaynağı, Ethena Labs ile olan ilişkisi ve sıradan ENA sahipleri üzerindeki etkisi.

StablecoinX: USDe istikrarlı coin'in hazine yöneticisi

StablecoinX Inc., Amerika'da SPAC yöntemiyle halka açılacak bir şirkettir. Temel misyonu, USDe stabil coin'inin uzun vadeli hazine yöneticisi olarak ENA'yı varlık rezervi olarak satın almak ve tutmak üzerine odaklanmaktır.

Şirket, 2025 Temmuz'unda TLGY Acquisition Corp adlı SPAC ile birleşmeyi planlayan bir birleşme işlemi ile doğdu ve Nasdaq'ta listelenecek. Birleşmenin ardından işlem kodu USDE olacak.

SPAC: Hızlı Bir Şirkete Açılma Yolu

SPAC (Özel Amaçlı Edinim Şirketi), önce IPO ile fon toplayıp, ardından hedef bir şirketle birleşmek üzere listelenme yoludur. TLGY, 2021 yılının sonunda 200 milyon dolar fon toplayarak listelenen bir SPAC şirketidir ve gelecekteki birleşme fırsatları için var olmaktadır.

SPAC modeli, geleneksel IPO'nun karmaşık kâr denetimi ve mali denetim süreçlerinden kaçınarak, halka arz ve birleşmeleri daha hızlı ve esnek hale getiriyor.

3.6 milyar dolarlık finansmanın bileşimi

StablecoinX tarafından açıklanan finansman yapısı şöyledir:

• 200 milyon dolar: TLGY SPAC IPO'nun orijinal toplanan fonu
• 160 milyon dolar: Yeni PIPE yatırımcılarının nakit yatırımı
• 100 milyon dolar: Yatırımcılar indirimli fiyattan satın aldıkları ENA token'ları (nakit olmayan)
• 60 milyon dolar: Ethena Foundation tarafından bağışlanan ENA tokenleri (finansman değil, yalnızca varlık desteği olarak)

Aslında, StablecoinX'in kullanılabilir nakdi yaklaşık 260 milyon dolar, ayrıca 160 milyon dolar değerinde ENA token varlığı bulunmaktadır. Bu, onu kripto para tarihindeki nadir "tam zincir üstü varlık yönetimi" olan ABD borsa listedeki şirketlerden biri haline getiriyor.

Ethena Labs ve StablecoinX'in ilişkisi

Ethena Labs, StablecoinX'in hissedarı olmasa da, bu işlemin planlayıcısı ve arka plandaki itici gücüdür. İkisi bir dizi sözleşmeyle yakından bağlıdır:

• StablecoinX'e 60 milyon dolar değerinde ENA token hediye et
• StablecoinX'in 1 milyon ENA'yı indirimli fiyattan almasına izin verin.
• 5 yıllık stratejik işbirliği anlaşması imzalandı, hazine hedefleri, varlık yönetim yöntemleri vb. belirlendi.
• StablecoinX'in yatırım komitesi, Ethena Labs tarafından atanan üyeleri içermektedir.

Bu düzenleme, düzenleyici ayrımı ve kontrolün korunmasını sağladı, StablecoinX'in yasal olarak piyasaya sürülmesini ve USDe ekosistemine sıkı bir şekilde bağlı kalmasını garanti etti.

StablecoinX'in ENA satın alma planı

İlanlara göre, StablecoinX, birleşmenin tamamlanmasından sonraki 6 hafta içinde yaklaşık 150 milyon dolar ile ENA token'ı satın almayı planlıyor.

• Satın alma yöntemi: Piyasa yapıcılar aracılığıyla günlük olarak partiler halinde alım yaparak, günde ortalama yaklaşık 5 milyon dolar.
• Pozisyon düzeni: Tüm ENA kalıcı sermaye olarak kabul edilir ve Ethena'nın yetkisi olmadan satılamaz, ödünç verilemez veya teminata konulamaz.

Bu yaklaşım, "on-chain MicroStrategy" mantığına benzer, tek fark, varlıkların ENA ile değiştirilmesi ve ana karakterin bir SPAC birleşim şirketine dönüşmesidir.

ENA sahiplerine etkisi

Önemli olan, yalnızca ENA tokenine sahip olmanın StablecoinX'in hisselerine sahip olmakla eşdeğer olmadığını ve kâr hakları ile yönetime katılmadığını anlamaktır.

ENA sahiplerinin StablecoinX ile olan ilişkisi sadece şudur: sahip olunan varlık, tam olarak StablecoinX'in hazine varlıklarıdır.

StablecoinX satın alındıkça ve kilitlendiğinde, ENA'nın dolaşım piyasa değerine olan destek o kadar güçlü olur. Bu nedenle, ENA sahipleri yalnızca bu alım planının sağladığı piyasa itkisinden dolaylı olarak faydalanabilir, şirketin kazancından doğrudan yararlanamazlar.

Potansiyel Arbitraj Fırsatları

Eğer StablecoinX başarılı bir şekilde borsa listesine alınırsa (hisse senedi kodu USDE), aşağıdaki arbitraj fırsatları ortaya çıkabilir:

• Hisse senedi fiyatı sahip olduğu ENA net değerinin altına düştüğünde, hisse senedi alınıp yükselmesi beklenebilir.
• Eğer ENA fiyatı artarsa ve USDE hisse fiyatı zamanında tepki vermezse, tamamlayıcı arbitraj yapılabilir.
• ENA ve hisse senetlerini aynı anda bulundurarak, piyasa dalgalanmalarını hedge etmek ve "çift beta yapılandırması" gerçekleştirmek

Ancak bu, StablecoinX'in pozisyon şeffaflığını, ENA'nın volatilitesini ve ikincil piyasanın duygu uyumsuzluğunu doğru bir şekilde değerlendirmeyi gerektirir.

Özet

Bu, son derece yenilikçi bir kripto para sermaye yapısı örneğidir:

• Ethena, zincir üzerindeki protokolün saflığını koruyarak düzenleyici risklerden kaçınmıştır.
• StablecoinX, Amerikan borsa finansmanını, hazine benzeri işlemleri ve varlık şeffaflığını benimsedi.
• PIPE kuruluşu nakit ve ENA karşılığında gelecekteki potansiyel kazançları elde eder.
• Bireysel yatırımcılar ENA ticaretine katılarak potansiyel "suç ortağı" etkisinden yararlanabilir.

Eğer bu model başarılı olursa, gelecekteki birçok zincir üstü projenin Nasdaq'a girişi için standart bir şablon haline gelebilir.