Circle IPO Yorumu: Düşük Net Faiz Oranı Arkasındaki Yükseliş Potansiyeli
Circle, sektörün hızla temizlenme aşamasında halka açılmayı seçti, arkasında çelişkili ama hayal gücüyle dolu bir hikaye gizli: net kar marjı sürekli düşerken, yine de büyük bir büyüme potansiyeli barındırıyor. Bir yandan, yüksek şeffaflığa, güçlü düzenleyici uyumluluğa ve istikrarlı bir rezerv gelire sahip; diğer yandan, kârlılığı şaşırtıcı bir şekilde "ılımlı" görünmekte, 2024 yılı net kar marjı yalnızca %9.3. Bu yüzeysel "verimsizlik", ticari modelin başarısızlığından kaynaklanmamakta, aksine daha derin bir büyüme mantığını açığa çıkarmakta: yüksek faiz oranı avantajlarının yavaş yavaş ortadan kalktığı ve dağıtım maliyet yapısının karmaşık hale geldiği bir bağlamda, Circle, yüksek ölçekte ölçeklenebilir, uyum odaklı bir stabilcoin altyapısı inşa ediyor ve karlarını stratejik olarak "yeniden yatırım" ediyor, pazar payı artırımı ve düzenleyici avantajlar için. Bu makale, Circle'ın yedi yıllık halka arz yolculuğunu bir ipucu olarak alacak ve şirket yönetimi, iş yapısı ve kârlılık modeli açısından "düşük net kar marjının arkasındaki" büyüme potansiyeli ve sermayeleştirme mantığını derinlemesine analiz edecektir.
1. Yedi Yıllık Halka Arz Koşusu: Bir Kripto Düzenleme Evrimi Tarihi
1.1 Üçüncü Sermaye Artırma Denemelerinin Paradigma Göçü ( 2018-2025 )
Circle'ın borsa süreci, kripto şirketleri ile düzenleyici çerçeve arasındaki dinamik rekabetin canlı bir örneği olarak nitelendirilebilir. 2018'deki ilk halka arz denemesi, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun kripto para birimlerinin özelliklerine yönelik belirsizlik dönemine denk geldi. Şirket, "ödemeler + ticaret" ikili motorunu oluşturmak için borsa satın alımları gerçekleştirdi ve birçok kuruluştan 1.1 milyar dolar finansman sağladı, ancak düzenleyici sorgulamalar ve ayı piyasası etkileri, değerlemenin 30 milyar dolardan %75 düşmesine neden oldu ve erken dönem kripto şirketlerinin iş modelinin kırılganlığını ortaya çıkardı.
2021 yılında SPAC, düzenleyici tahsilat düşüncesinin sınırlılıklarını haritalandırmaya çalıştı. Geleneksel IPO'nun sıkı denetiminden kaçınabilmesine rağmen, SEC'in istikrarlı paranın muhasebe işlemleri üzerindeki sorgulamaları doğrudan konuya odaklandı. Bu zorluk işlemlerin iptaline neden oldu, ancak şirketin anahtar dönüşümü gerçekleştirmesine yol açtı: çekirdek olmayan varlıkların elden çıkarılması ve "istikrarlı para hizmeti" stratejisinin ana ekseninin belirlenmesi. Sonrasında Circle, USDC uyumluluğu inşasına tam olarak dahil oldu ve dünya genelinde birçok ülkede düzenleyici lisans başvurusu yaptı.
2025 yılı IPO seçimi, kripto işletmelerinin kapitalizasyon yolunun olgunlaştığını göstermektedir. NYSE'ye kote olmak, tam bir açıklama gerekliliği ve iç kontrol denetimi şartlarını karşılamayı gerektirir. S-1 belgesi, rezerv yönetim mekanizmasını ilk kez ayrıntılı bir şekilde açıklamaktadır: yaklaşık 32 milyar dolarlık varlık içinde, %85'inin BlackRock'un Circle Reserve Fund'ı aracılığıyla gece geri alım anlaşmalarına tahsis edildiği, %15'inin ise sistemik olarak önemli finansal kuruluşlarda tutulduğu belirtilmektedir. Bu tür şeffaflık uygulamaları, esasen geleneksel para piyasası fonlarıyla eşdeğer bir düzenleyici çerçeve oluşturmaktadır.
1.2 Coinbase ile İş Birliği: Ekosistem Ortaklığından İlişkinin İnceliklerine
USDC'nin lansmanı sırasında, taraflar Centre konsorsiyumu aracılığıyla iş birliği yaptılar. 2018'de Centre konsorsiyumu kurulduğunda, Coinbase %50 hisseye sahipti ve "teknoloji aktarımı ile trafik girişi" modeli ile pazarı hızla açtı. 2023'te Circle, 2.1 milyon dolarlık hisse ile Centre Konsorsiyumu'nun geri kalan %50 hissesini satın aldı ve USDC kar paylaşım anlaşmasını yeniden belirledi.
Mevcut paylaşım anlaşması dinamik oyun şartları içermektedir. Taraflar, USDC rezerv gelirine dayalı olarak orantılı olarak paylaşım yapmaktadır, oran Coinbase'in sağladığı USDC miktarıyla ilişkilidir. 2024 yılında Coinbase platformunun elinde yaklaşık %20 USDC toplam dolaşım miktarı bulunmaktadır. Coinbase, %20'lik tedarik payı ile yaklaşık %55 rezerv gelirini alarak Circle için bir risk oluşturuyor: USDC'nin Coinbase ekosisteminin dışına genişlemesi durumunda, marjinal maliyetler doğrusal olmayan bir artış gösterecektir.
2. USDC rezerv yönetimi ve hisse senedi ile hisse yapısı
2.1 Rezerv Yönetimi Katmanları
USDC rezervleri belirgin bir "likidite katmanlaşması" özelliği gösteriyor:
Nakit(15%): Sistemik öneme sahip bankalarda tutulur, ani geri çekilmelere karşı önlem almak için.
Rezerv Fonu (85%): BlackRock tarafından yönetilen Circle Reserve Fund'a tahsis
2023'ten itibaren, USDC rezervleri yalnızca banka nakit bakiyeleri ve Circle rezerv fonu ile sınırlıdır, varlık portföyü esas olarak kalanı üç aydan fazla olmayan ABD Hazine menkul kıymetleri ve gecelik ABD Hazine repo anlaşmalarını içermektedir. Portföyün dolar ağırlıklı ortalama vade tarihi 60 günü aşmamalı ve ağırlıklı ortalama vade süresi 120 günü geçmemelidir.
2.2 Hisse Senedi Sınıflandırması ve Katmanlı Yönetim
Circle halka arz sonrası üç katmanlı hisse yapısı kullanacak:
A sınıfı hisse: IPO ile ihraç edilen adi hisseler, hisse başına bir oy hakkı.
B sınıfı hisseler: Kurucu ortaklar tarafından tutulur, hisse başına beş oy hakkı, toplam oy hakkı sınırı %30
C sınıfı hisseler: Oylama hakkı yok, belirli koşullar altında dönüştürülebilir.
Bu yapı, açık piyasa finansmanı ile işletmenin uzun vadeli stratejik istikrarı arasında denge sağlamayı ve üst yönetim ekibinin kritik kararlar üzerindeki kontrolünü güvence altına almayı amaçlamaktadır.
2.3 Yöneticiler ve Kurumlar Tarafından Tutulan Hisse Dağılımı
Yönetim ekibi büyük hisselere sahip, birçok tanınmış risk sermayesi ve kurumsal yatırımcı ( gibi General Catalyst, IDG Capital vb. ) %5'ten fazla hisseye sahip, bu kurumlar toplamda 130 milyonun üzerinde hisseye sahip. 50 milyar değerlemeye sahip bir IPO, onlara önemli getiriler sağlayabilir.
3. Karlılık Modeli ve Gelir Analizi
3.1 Kazanç Modeli ve Operasyonel Göstergeler
Gelir Kaynağı: Rezerv geliri, Circle'ın temel gelir kaynağıdır, 2024 yılı toplam geliri 1.68 milyar dolar, %99 ( yaklaşık 1.661 milyar dolar ) rezerv gelirinden gelmektedir.
Ortaklarla paylaşımlar: Coinbase, sahip olduğu USDC miktarına göre rezerv gelirinin %50'sini alıyor ve bu net kar performansını düşürüyor.
Diğer gelirler: Kurumsal hizmetler, USDC Mint işlemleri, çapraz zincir işlem ücretleri vb. katkı oldukça az, sadece 15.16 milyon dolar.
3.2 Gelir yükselişi ve kâr daralması paradoksu (2022-2024)
Yüzeydeki çelişkilerin arkasında yapısal nedenler bulunmaktadır:
Çoklu yapıdan tek çekirdekli yapıya geçiş: Toplam gelir 7.72 milyon dolardan 16.76 milyon dolara yükseldi, yıllık bileşik büyüme oranı %47.5. Rezerv gelir payı %95.3'ten %99.1'e yükseldi.
Dağıtım giderlerinin artışı brüt kârı sıkıştırıyor: Dağıtım ve işlem maliyetleri üç yıl içinde %253 artarken, brüt kâr marjı %62.8'den %39.7'ye düştü.
Kar elde etme, zararları kar haline getirdi ancak marj yavaşladı: 2023'te resmi kar, net kar marjı %18.45. 2024'te net kar 1.55 milyon dolar, net kar marjı %9.28'e düştü.
Maliyet Sertleşmesi: 2024 yılında genel idari harcamalar 137 milyon dolar, bir önceki yıla göre %37,1 artış, bu da esasen küresel lisans başvuruları, denetim, hukuki uyum vb. için kullanılıyor.
Circle finansal yapısı giderek geleneksel finans kurumlarına yaklaşmakta, ancak yüksek derecede ABD tahvili faiz oranı ve işlem hacmine dayalı gelir yapısı, faiz oranlarının düşmesi veya USDC büyüme hızının yavaşlamasının kâr performansını doğrudan etkileyeceği anlamına geliyor.
3.3 düşük net faiz oranının arkasındaki yükseliş potansiyeli
Net faiz oranı sürekli baskı altında kalmasına rağmen, iş modeli ve finansal verilerde hala çoklu yükseliş dinamikleri gizlidir:
Dolaşım miktarının sürekli artışı rezerv gelirlerinin istikrarlı yükselişini sağlıyor: USDC piyasa değeri 60 milyar doları aştı, pazar payı %26'ya yükseldi. 2020'den 2025 Nisan'a kadar CAGR %89,7'ye ulaştı, yıl sonu piyasa değerinin 90 milyar dolara ulaşması bekleniyor.
Dağıtım maliyet yapısının optimize edilmesi: Binance ile işbirliği yapan birimlerin müşteri kazanım maliyetleri, Coinbase'den belirgin şekilde daha düşük, gelecekte daha düşük maliyetlerle piyasa değeri yükselişi beklenebilir.
Koruyucu değerleme, piyasa kıtlığını fiyatlandırmamaktadır: IPO değeri 40-50 milyar dolar, F/K oranı 20~25x arasında, ABD borsasında tek gerçek stabilcoin varlığı olarak kıtlık değerinin tam olarak fiyatlandırılmadı.
Stabilcoin piyasa değeri trendi, Bitcoin'e göre dayanıklılık gösteriyor: Circle, fonlar için bir "sığınak" haline gelebilir, ayı piyasasında risk karşısında daha güçlü bir direnç sağlıyor ve kârlılık istikrarı daha yüksek.
4. Risk: Stabilcoin Pazarındaki Büyük Değişim
4.1 Kurumsal ilişki ağı artık sağlam bir sur değil
Faiz Oranı bağlı çift taraflı kılıç: Coinbase, rezerv gelirinin %55'ini alıyor, ancak USDC payı yalnızca %20, bu da Circle'ın her yeni 1 dolar geliri için 0.55 dolar maliyet ödemesi gerektiği anlamına geliyor.
Ekosistem kilitleme riski: Önde gelen borsa ile yapılan anlaşmalar, "dağıtım maliyetlerinin spiral yükselişi" kötü döngüsünü tetikleyebilir.
4.2 Stabilcoin Yasası İlerlemesinin Çift Yönlü Etkisi
Rezerv varlıklarının yerelleştirilmesi baskısı: Tasarı, %100 rezervin öncelikle ABD kurumları tarafından kullanılmasını gerektiriyor, bu da yüz milyonlarca dolarlık bir kezlik fon taşınma maliyeti yaratabilir.
5. Düşünce Özeti: Bozucu Stratejik Penceresi
5.1 Temel Avantajlar: Uyumluluk Döneminde Pazar Konumlandırması
Çift Uyum Ağı: ABD, Avrupa ve Japonya'yı kapsayan bir düzenleyici matris oluşturulmuştur, yasa yürürlüğe girdikten sonra uyum maliyet oranının önemli ölçüde düşmesi bekleniyor.
Sınır ötesi ödeme alternatif akımı: Wise ile işbirliği yaparak "USDC anlık ödeme" hizmetini başlattık, SWIFT ödemelerinde önemli bir yeni akış sağlıyor.
B2B finansal altyapı: Stripe gibi sistemlerde USDC hesaplama oranının artması, değer saklama işlevine evrim geçiriyor.
5.2 yükseliş uçurumu: Faiz Oranı döngüsü ve ölçek ekonomisi mücadelesi
Gelişen piyasa para birimlerinin yerine geçmesi: Bir miktar dolar döviz işlemleri pazar payını alması, Fed'in faiz indirimleri "dijital dolarlaşma" sürecini hızlandırabilir.
Offshore dolar geri dönüş kanalı: Tokenleştirilmiş varlık projelerini keşfetmek için BlackRock ile iş birliği, bazı offshore dolar mevduatlarını zincir üzerindeki varlıklara dönüştürmeyi amaçlıyor.
RWA varlık tokenizasyonu: Tokenize edilmiş varlık hizmetinin lansmanı, başlangıçta yönetim ölçeğine ulaşmıştır, yıllık yönetim ücreti geliri oldukça yüksektir.
Faiz Oranı tampon süresi: Düşük faiz oranı beklentisi tamamen fiyatlanmadan önce, uluslararasılaşma ile dolaşım miktarını kritik eşik seviyesine yükseltmek gerekiyor.
Denetim boşluğu: Mevcut uyum avantajlarını kullanarak kurumsal müşterileri ele geçirmek, çıkış engelleri oluşturmak.
Kurumsal hizmet paketinin derinleştirilmesi: "Web3 finansal hizmet bulutu" paketlenerek geleneksel bankalardan SaaS abonelik ücreti alınması.
Circle'ın düşük net kar marjı görünümünün arkasında, esasen "karı ölçekle değiştirme" stratejisini aktif olarak seçmesi yatmaktadır. USDC dolaşım hacmi 80 milyar doları aştığında, RWA varlık yönetim büyüklüğü ve sınır ötesi ödeme penetrasyon oranında bir sıçrama gerçekleştiğinde, değerleme mantığı köklü bir değişim geçirecektir: "stabilcoin ihraççısı" olmaktan "dijital dolar altyapı işletmecisi" haline evrilecektir. Bu, yatırımcıların 3-5 yıllık bir perspektifle, ağ etkisinin getirdiği tekelleşme primini yeniden değerlendirmesini gerektirmektedir. Geleneksel finans ile kripto ekonominin tarihsel kesişim noktasında, Circle'ın IPO'su sadece kendi gelişim kilometre taşı değil, aynı zamanda tüm sektörün değer yeniden değerlendirmesi için bir sınav taşıdır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Circle IPO yorumlama: Düşük kârın arkasındaki büyüme mantığı ve stablecoin piyasa yapısı
Circle IPO Yorumu: Düşük Net Faiz Oranı Arkasındaki Yükseliş Potansiyeli
Circle, sektörün hızla temizlenme aşamasında halka açılmayı seçti, arkasında çelişkili ama hayal gücüyle dolu bir hikaye gizli: net kar marjı sürekli düşerken, yine de büyük bir büyüme potansiyeli barındırıyor. Bir yandan, yüksek şeffaflığa, güçlü düzenleyici uyumluluğa ve istikrarlı bir rezerv gelire sahip; diğer yandan, kârlılığı şaşırtıcı bir şekilde "ılımlı" görünmekte, 2024 yılı net kar marjı yalnızca %9.3. Bu yüzeysel "verimsizlik", ticari modelin başarısızlığından kaynaklanmamakta, aksine daha derin bir büyüme mantığını açığa çıkarmakta: yüksek faiz oranı avantajlarının yavaş yavaş ortadan kalktığı ve dağıtım maliyet yapısının karmaşık hale geldiği bir bağlamda, Circle, yüksek ölçekte ölçeklenebilir, uyum odaklı bir stabilcoin altyapısı inşa ediyor ve karlarını stratejik olarak "yeniden yatırım" ediyor, pazar payı artırımı ve düzenleyici avantajlar için. Bu makale, Circle'ın yedi yıllık halka arz yolculuğunu bir ipucu olarak alacak ve şirket yönetimi, iş yapısı ve kârlılık modeli açısından "düşük net kar marjının arkasındaki" büyüme potansiyeli ve sermayeleştirme mantığını derinlemesine analiz edecektir.
1. Yedi Yıllık Halka Arz Koşusu: Bir Kripto Düzenleme Evrimi Tarihi
1.1 Üçüncü Sermaye Artırma Denemelerinin Paradigma Göçü ( 2018-2025 )
Circle'ın borsa süreci, kripto şirketleri ile düzenleyici çerçeve arasındaki dinamik rekabetin canlı bir örneği olarak nitelendirilebilir. 2018'deki ilk halka arz denemesi, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun kripto para birimlerinin özelliklerine yönelik belirsizlik dönemine denk geldi. Şirket, "ödemeler + ticaret" ikili motorunu oluşturmak için borsa satın alımları gerçekleştirdi ve birçok kuruluştan 1.1 milyar dolar finansman sağladı, ancak düzenleyici sorgulamalar ve ayı piyasası etkileri, değerlemenin 30 milyar dolardan %75 düşmesine neden oldu ve erken dönem kripto şirketlerinin iş modelinin kırılganlığını ortaya çıkardı.
2021 yılında SPAC, düzenleyici tahsilat düşüncesinin sınırlılıklarını haritalandırmaya çalıştı. Geleneksel IPO'nun sıkı denetiminden kaçınabilmesine rağmen, SEC'in istikrarlı paranın muhasebe işlemleri üzerindeki sorgulamaları doğrudan konuya odaklandı. Bu zorluk işlemlerin iptaline neden oldu, ancak şirketin anahtar dönüşümü gerçekleştirmesine yol açtı: çekirdek olmayan varlıkların elden çıkarılması ve "istikrarlı para hizmeti" stratejisinin ana ekseninin belirlenmesi. Sonrasında Circle, USDC uyumluluğu inşasına tam olarak dahil oldu ve dünya genelinde birçok ülkede düzenleyici lisans başvurusu yaptı.
2025 yılı IPO seçimi, kripto işletmelerinin kapitalizasyon yolunun olgunlaştığını göstermektedir. NYSE'ye kote olmak, tam bir açıklama gerekliliği ve iç kontrol denetimi şartlarını karşılamayı gerektirir. S-1 belgesi, rezerv yönetim mekanizmasını ilk kez ayrıntılı bir şekilde açıklamaktadır: yaklaşık 32 milyar dolarlık varlık içinde, %85'inin BlackRock'un Circle Reserve Fund'ı aracılığıyla gece geri alım anlaşmalarına tahsis edildiği, %15'inin ise sistemik olarak önemli finansal kuruluşlarda tutulduğu belirtilmektedir. Bu tür şeffaflık uygulamaları, esasen geleneksel para piyasası fonlarıyla eşdeğer bir düzenleyici çerçeve oluşturmaktadır.
1.2 Coinbase ile İş Birliği: Ekosistem Ortaklığından İlişkinin İnceliklerine
USDC'nin lansmanı sırasında, taraflar Centre konsorsiyumu aracılığıyla iş birliği yaptılar. 2018'de Centre konsorsiyumu kurulduğunda, Coinbase %50 hisseye sahipti ve "teknoloji aktarımı ile trafik girişi" modeli ile pazarı hızla açtı. 2023'te Circle, 2.1 milyon dolarlık hisse ile Centre Konsorsiyumu'nun geri kalan %50 hissesini satın aldı ve USDC kar paylaşım anlaşmasını yeniden belirledi.
Mevcut paylaşım anlaşması dinamik oyun şartları içermektedir. Taraflar, USDC rezerv gelirine dayalı olarak orantılı olarak paylaşım yapmaktadır, oran Coinbase'in sağladığı USDC miktarıyla ilişkilidir. 2024 yılında Coinbase platformunun elinde yaklaşık %20 USDC toplam dolaşım miktarı bulunmaktadır. Coinbase, %20'lik tedarik payı ile yaklaşık %55 rezerv gelirini alarak Circle için bir risk oluşturuyor: USDC'nin Coinbase ekosisteminin dışına genişlemesi durumunda, marjinal maliyetler doğrusal olmayan bir artış gösterecektir.
2. USDC rezerv yönetimi ve hisse senedi ile hisse yapısı
2.1 Rezerv Yönetimi Katmanları
USDC rezervleri belirgin bir "likidite katmanlaşması" özelliği gösteriyor:
2023'ten itibaren, USDC rezervleri yalnızca banka nakit bakiyeleri ve Circle rezerv fonu ile sınırlıdır, varlık portföyü esas olarak kalanı üç aydan fazla olmayan ABD Hazine menkul kıymetleri ve gecelik ABD Hazine repo anlaşmalarını içermektedir. Portföyün dolar ağırlıklı ortalama vade tarihi 60 günü aşmamalı ve ağırlıklı ortalama vade süresi 120 günü geçmemelidir.
2.2 Hisse Senedi Sınıflandırması ve Katmanlı Yönetim
Circle halka arz sonrası üç katmanlı hisse yapısı kullanacak:
Bu yapı, açık piyasa finansmanı ile işletmenin uzun vadeli stratejik istikrarı arasında denge sağlamayı ve üst yönetim ekibinin kritik kararlar üzerindeki kontrolünü güvence altına almayı amaçlamaktadır.
2.3 Yöneticiler ve Kurumlar Tarafından Tutulan Hisse Dağılımı
Yönetim ekibi büyük hisselere sahip, birçok tanınmış risk sermayesi ve kurumsal yatırımcı ( gibi General Catalyst, IDG Capital vb. ) %5'ten fazla hisseye sahip, bu kurumlar toplamda 130 milyonun üzerinde hisseye sahip. 50 milyar değerlemeye sahip bir IPO, onlara önemli getiriler sağlayabilir.
3. Karlılık Modeli ve Gelir Analizi
3.1 Kazanç Modeli ve Operasyonel Göstergeler
3.2 Gelir yükselişi ve kâr daralması paradoksu (2022-2024)
Yüzeydeki çelişkilerin arkasında yapısal nedenler bulunmaktadır:
Circle finansal yapısı giderek geleneksel finans kurumlarına yaklaşmakta, ancak yüksek derecede ABD tahvili faiz oranı ve işlem hacmine dayalı gelir yapısı, faiz oranlarının düşmesi veya USDC büyüme hızının yavaşlamasının kâr performansını doğrudan etkileyeceği anlamına geliyor.
3.3 düşük net faiz oranının arkasındaki yükseliş potansiyeli
Net faiz oranı sürekli baskı altında kalmasına rağmen, iş modeli ve finansal verilerde hala çoklu yükseliş dinamikleri gizlidir:
4. Risk: Stabilcoin Pazarındaki Büyük Değişim
4.1 Kurumsal ilişki ağı artık sağlam bir sur değil
4.2 Stabilcoin Yasası İlerlemesinin Çift Yönlü Etkisi
5. Düşünce Özeti: Bozucu Stratejik Penceresi
5.1 Temel Avantajlar: Uyumluluk Döneminde Pazar Konumlandırması
5.2 yükseliş uçurumu: Faiz Oranı döngüsü ve ölçek ekonomisi mücadelesi
Circle'ın düşük net kar marjı görünümünün arkasında, esasen "karı ölçekle değiştirme" stratejisini aktif olarak seçmesi yatmaktadır. USDC dolaşım hacmi 80 milyar doları aştığında, RWA varlık yönetim büyüklüğü ve sınır ötesi ödeme penetrasyon oranında bir sıçrama gerçekleştiğinde, değerleme mantığı köklü bir değişim geçirecektir: "stabilcoin ihraççısı" olmaktan "dijital dolar altyapı işletmecisi" haline evrilecektir. Bu, yatırımcıların 3-5 yıllık bir perspektifle, ağ etkisinin getirdiği tekelleşme primini yeniden değerlendirmesini gerektirmektedir. Geleneksel finans ile kripto ekonominin tarihsel kesişim noktasında, Circle'ın IPO'su sadece kendi gelişim kilometre taşı değil, aynı zamanda tüm sektörün değer yeniden değerlendirmesi için bir sınav taşıdır.