2025'in başında Trump'ın iktidarı ve piyasa dalgalanmaları

2025 yılı Ocak ve Şubat aylarında, yeni hükümet henüz bir ayını doldurmamışken, politika avantajları kendini göstermeye başladı ama piyasa şiddetli dalgalanmalar yaşadı. Bir yandan yeni hükümetin getirdiği beklentiler, diğer yandan AI teknolojisindeki atılımların finansal piyasalarda yarattığı dalgalanma. Özellikle Şubat ayında, önemli ekonomik verilerin açıklanması, düzenleyici politikaların ayarlanması ve teknolojik yeniliklerin hızlanmasıyla birlikte, kripto piyasası da bir tür arınma ve yeniden yapılandırma süreci yaşadı.

2025 Şubatında, ABD makroekonomisinde birçok göstergede düşüş yaşandı. Aynı zamanda, yeni hükümetin uyguladığı ticaret koruma politikaları da küresel ekonomi üzerinde derin bir etki yaratarak piyasalarda geniş çaplı dalgalanmalara neden oldu.

Amerika'nın dördüncü çeyrek GSYİH revizyonu %2,3'lük bir büyüme hızını korusa da, birçok gösterge ekonomik büyümenin yavaşladığını gösteriyor. İşgücü piyasası belirgin şekilde soğuyor: Şubat ayında tarım dışı istihdam 187 bin kişi arttı ve bu beklenenden daha düşük; saatlik ücret artış hızı %0,2'ye gerileyerek son 16 ayın en düşük seviyesine ulaştı. Ayrıca, Michigan Üniversitesi tüketici güven endeksi üç ay üst üste 98,3'e gerileyerek, halkın satın alma gücündeki düşüşle ilgili endişelerinin giderek arttığını yansıtıyor.

Enflasyon tarafında hafif bir iyileşme var. Ocak ayında çekirdek CPI yıllık %2.5 artış gösterdi ve bir önceki aya göre 0.1 puan düştü. Ocak ayında çekirdek PCE fiyat endeksi yıllık %2.6 ile 2024 Haziran'dan bu yana en düşük seviyeye ulaştı ve piyasa beklentileriyle uyumlu.

Ancak, yeni hükümetin gümrük politikası enflasyonun en büyük değişkeni haline gelebilir. Meksika ve Kanada'dan ithal ürünlere %10 gümrük vergisi getirilmesi, otomobil, tarım ürünleri gibi temel kategorilerin maliyetlerini artırması bekleniyor. Bir model, bu politikanın ABD Tüketici Fiyat Endeksi'ni ikinci çeyrekte ek olarak 0.3-0.5 puan artırabileceğini hesapladı.

Faiz oranları açısından, piyasa genel olarak ABD Merkez Bankası'nın kısa vadede mevcut faiz oranlarını sabit tutacağını öngörüyor. Ancak enflasyon belirsizliği ve gümrük politikalarının olası etkileri göz önüne alındığında, Merkez Bankası'nın faiz indirme kararında hâlâ değişkenlik söz konusu.

2025'te ABD ekonomisinin temel çelişkisi "büyüme yavaşlaması" ile "enflasyon dayanıklılığı" arasındaki çekişmedir. Fed, riskleri dengelemek için ihtiyatlı para politikası uygulamaya çalışırken, yeni hükümetin gümrük politikası sorunun karmaşıklığını artırmakta ve küresel tedarik zinciri fiyatlandırma mantığını sürekli olarak etkilemekte, küresel ekonomideki belirsizlikleri büyütmektedir. Tarihsel deneyimler, ticaret korumacılığının yapısal ekonomik sorunları köklü bir şekilde çözmede zorlandığını göstermektedir. Politika müzakereleri içinde belirsizlik aramak, önümüzdeki altı ay boyunca küresel pazarın temel meselesi olacaktır.

2025 yılının başında, AI alanındaki en popüler konu DeepSeek'in ortaya çıkmasıydı ve bunun ABD borsasına getirdiği en büyük etki, piyasanın AI gelişimine dair mevcut beklentilerini kırmasıydı.

DeepSeek, AI alanındaki bazı balonları patlattı; açık kaynak modeli algoritma optimizasyonu ile hesaplama gücü gereksinimlerini büyük ölçüde azalttı ve sektörü "hesaplama gücü yarışından" "algoritma verimliliği" yönüne doğru dönüştürdü. Bu, AI altyapısına olan pazar talebinin mantığını yeniden şekillendirdi. Örneğin, DeepSeek-V3, sadece 2048 adet H800 GPU ile eğitimi tamamladı; oysaki geleneksel modeller yüz binlerce benzer çipe ihtiyaç duyuyordu. Bu, teknoloji devlerinin yüksek sermaye harcamalarıyla inşa ettiği "koruma surları" anlatısını doğrudan sarstı.

DeepSeek'in etkisi ve yeni hükümetin gümrük politikalarının neden olduğu küresel tedarik zinciri endişeleri, teknoloji hisselerinin en fazla etkilenen küreselleşmiş sektör olarak geri planda kalmasına neden oldu. Şubat ayı boyunca, Nasdaq teknolojik hisselerin yüksek ağırlığı nedeniyle en derin darbeyi aldı, %4 oranında büyük bir düşüş yaşadı ve yıl içindeki kazançlarını silerek 2024'ten bu yana en kötü aylık performansını sergiledi. Dow Jones, geleneksel sektörlerin yüksek oranı nedeniyle daha az düşüş yaşadı ve toplamda %1.58'lik bir kayıp yaşadı, S&P 500 ise iki arasında kalarak %1.42 oranında düştü.

Pazar, ABD AI endüstrisindeki rekabet ortamının yeniden değerlendirilmesinin etkilerini göstermeye başladı ve bu durum büyük ölçüde ABD borsa teknoloji şirketlerinin performansına yansıyor. Finansal raporlara göre, bu şirketlerin son performansında özellikle dikkat çeken bir durum yok; en iyi performans gösteren bir çip şirketi bile büyük ölçüde beklentileri aşmadığı için yatırımcıların kar elde etme nedeniyle satış yapmasına yol açtı. Genel olarak, şu anda piyasada net bir işlem yönü bulunmamakta ve büyük teknoloji hisselerinin fiyat performansı "ay sonu politikası ve duyguların etkisiyle meydana gelen büyük düşüşler" olarak öne çıkıyor. Bir yatırım grubu analistinin dediği gibi: "Gözlerimizi açtığımızda, korkunun artık kolektif bir duygu haline geldiği görülüyor."

Bu tür bir piyasa duygusunun düşük olduğu ortamda, kripto varlıkların da etkilenmemesi mümkün değil. Veriler, Bitcoin ile Nasdaq arasındaki altı aylık hareketli korelasyon göstergesinin son zamanlarda 0.5'e yükseldiğini ve 2023 yılından bu yana en yüksek seviyesine ulaştığını gösteriyor; bu, ABD hisse senedi piyasasındaki dalgalanmanın arttığını, kripto pazarının da bundan giderek daha fazla etkilendiğini gösteriyor. Hisse senedi piyasası, DeepSeek gibi beklenmedik değişkenler nedeniyle dalgalanma yaşadığında veya panik duygusu yayıldığında, yatırımcıların risk alma isteği azalıyor ve riskli varlıklardan fon çekmeye başlıyor, bu da kripto pazarının fiyat düşüşü baskısı altında kalmasına neden olabiliyor. Bu zincirleme reaksiyon, piyasanın teknik atılımlar ve politika belirsizlikleri karşısındaki "aşırı savunma" tutumunu vurguluyor.

Yeni hükümetin göreve gelmesiyle birlikte, kripto para politikası seçim taahhütlerinden somut eylemlere yöneldi. 18 Ocak'ta yeni başkan, resmi Meme token'ını satışa sundu ve piyasa değeri bir ara 14,5 milyar doları aştı, ardından %60'lık bir düşüş yaşadı. Bu olay, bazı kişileri zengin ederken, diğerlerinin varlıklarında ciddi bir erimeye neden oldu. Daha derin bir çıkarım ise, kripto paranın finans dünyasından siyaset dünyasına yayılmasıdır. Bir düzenleyici kurumun Bitcoin spot ETF'sini onaylaması, kripto paranın geleneksel finans dünyasına adım atmasının bir kilometre taşı ise, hükümetin para çıkarması, kripto paranın siyaset dünyasına girişinin bir kanıtıdır. Bu, "token değişimi" gibi işlemlerle, siyasi etkiyi doğrudan piyasa likiditesine dönüştürerek, kripto varlıkların yeni bir siyasi araç olarak potansiyelini göstermektedir. İster ABD'nin birçok eyaletinin Bitcoin rezerv yasalarını ilerletmesi, ister Avrupa Birliği'nin kripto varlık düzenleme çerçevesinin uyum sürecini hızlandırması olsun, küresel düzenleyici mücadelenin arkasında, "kod güçtür" önemli ipucu her zaman bulunmaktadır.

Bununla birlikte, kripto dünyası yeni hükümetin politikalarının ne ölçüde hayata geçirileceğine dair sürekli olarak ilgi göstermektedir. Göreve başladıktan sonra, kripto alanında birçok olumlu gelişme yaşandı; örneğin, kripto para çalışma grubu oluşturulması, yeni dijital varlık düzenleme planlarının hazırlanması ve ulusal kripto para rezervi oluşturma araştırmaları. Aynı zamanda, bir düzenleyici kurum, bankaların düzenleyici kurumun ek rehberlik yayınlamasından sonra dijital varlıkları saklayabilmesi için bir muhasebe duyurusunu iptal etti. Bu durumun etkisiyle, Bitcoin fiyatı olumlu bir şekilde yükseldi ve Ocak ayı sonunda bir önceki aya göre %9.5'lik bir artış kaydedildi. Ancak, ardından yeni teknolojik atılımlar ve gümrük haberlerinin piyasayı etkilemesiyle birlikte, Şubat ayında kripto piyasası tarihi bir düzeltme yaşadı. Bitcoin 100.000 doları aştıktan sonra, Şubat ayında %17.39 düştü ve 85.000 dolar seviyesinde kapandı; aylık düşüş, ayın son haftasında yoğunlaştı. Bu ani düşüşün tek bir nedeni yoktu; daha çok karmaşık piyasanın kendi dalgalanmalarının bir sonucu gibiydi. Hem yeni hükümetin gümrük politikalarındaki etkilerden kaynaklanan riskli varlık satışlarının zincirleme tepkisi, hem de piyasanın aşırı kaldıraçlanmasının ardından kendi kendini temizleme etkisi burada rol oynuyordu.

Dikkate değer bir nokta, Bitcoin'in bu dalgalanma sırasında belirli bir dayanıklılık gösterdiğidir; diğer alternatif kripto paralar, piyasa içindeki olumsuz olayların etkisiyle genellikle daha derin düşüşler yaşadı. Belirli bir kripto para, belirli bir borsa olayından olumsuz etkilenerek yıl içindeki en düşük seviyesine ulaştı; başka bir kripto para da siyasi token çıkarma skandalı nedeniyle büyük dalgalanmalar yaşadı. Şubat ayının ortaları ile sonlarına doğru, bazı kurumlar bu kısa vadeli dalgalanmayı uzun vadeli bir yapılandırma penceresi olarak gördü. Örneğin, belirli bir halka açık şirket, 18-23 Şubat tarihleri arasında ortalama 97,514 dolarlık bir fiyatla 19.9 milyar dolar harcayarak 20,356 Bitcoin satın aldı. Belirli bir oyun şirketi de 28 Şubat'ta yaptığı bir açıklamada, grubun Bitcoin alımını artırdığını ve yaklaşık 795 bin dolara yaklaşık 100 Bitcoin satın aldığını, alım maliyetinin her biri için yaklaşık 79,495 dolar olduğunu bildirdi.

Zaman çizgisini daha da uzattığımızda, geçen yıldan itibaren altın ile Bitcoin fiyatlarının giderek daha benzer bir seyir izlediğini göreceğiz. 2024 yılı boyunca, her iki varlığın genel dalgalanması belirli bir paralellik göstermektedir, bu yılın Şubat ayında altın fiyatı da 2942 dolar/ons ile tarihi bir zirve yaptıktan sonra bir hafta içinde 100 dolardan fazla düşüş yaşadı. Daha önce, bir analiz kuruluşu 2023 yılında Bitcoin fiyatı ile altın fiyatı arasındaki orta düzeydeki doğrusal ilişkiyi incelemiş ve o zaman Bitcoin'in hala bir risk yatırımı olarak konumlandığını belirtmişti. Artık durum değişti; her iki varlığın fiyat dalgalanmaları arasında sıkı bir bağlantı var ve bu, Bitcoin'in "dijital altın" niteliğinin giderek daha belirgin hale geldiği anlamına geliyor. Bunun temel nedeni, her ikisinin de kredi para birimlerinin alternatifleri olarak görülmesidir. Küresel ekonomik durum ve jeopolitik durumun daha da evrilmesiyle, her iki varlığın fiyatları belirli bir düzeyde birbirine bağlı kalmaya devam edebilir.

Mevcut kripto piyasa, bazı haber boşluklarına girmiş durumda; geleneksel anlatılar (örneğin, yarılanma döngüsü, ETF fon akışı) marjinal etki azalması yaşıyor. Ancak, kısa süre önce sona eren bir kripto zirvesinden gelen sinyallere göre, kısa vadede patlayıcı bir anlatının eksik olmasına rağmen, üç büyük eğilim piyasayı sessizce yeniden şekillendiriyor: İlk olarak, düzenleyici paradigma dönüşümü; ABD Kongresi, kriptoya dost bir çoğunluk yeni yasalar önermek için harekete geçti, bir düzenleyici kurum ise icra departmanının boyutunu küçültme yoluna gitti. Düzenleme, baskıdan yönlendirmeye geçerek, kurumların piyasaya girmesi için engelleri kaldırıyor. İkincisi, 2025 kripto piyasası "politika fırsatçılığı"ndan "değer yaratma"ya, "spekülasyon odaklı"dan "teknoloji odaklı"ya geçişin kritik bir dönüşüm noktasında. Son olarak, AI ve kripto entegrasyonu dikkat çekici yeni bir kırılma noktası olabilir. Eğer AI sektörü toparlanmaya başlarsa ve kripto piyasasıyla birleştirilirse, yeni bir anlatı da ortaya çıkabilir. Piyasa kaldıraç temizliğini tamamladığında, AI ve kripto arasındaki iş birliği anlatısı şekillendiğinde, yeni bir yukarı yönlü kırılma muhtemelen kapıda. Tarihsel deneyimler tekrar tekrar gösteriyor ki, yeni bir şafak genellikle coşku ve korkunun iç içe geçtiği en karanlık anlarda filizlenir.

Yeni hükümetin göreve başlamasının üzerinden bir ay geçti, piyasa karmaşık bir döneme girdi ve karmaşıklık her zamankinden çok daha fazla. Kripto piyasası da bu belirsizlikten etkilendi ve nadir görülen sık dalgalanmalara maruz kaldı. İnsan doğasının içsel zayıflıkları, piyasada risk tohumlarını ekmiş olsa da, Bitcoin'in değiştirilemez nadirlik özelliği asla sarsılmadı ve ona döngüsel sisleri delme konusunda güçlü bir yaşam gücü verdi. Herhangi bir ünlü film eserinin de dediği gibi: "Kaos bir uçurum değildir, bir merdivendir."