•Стейблкоины делятся на три типа в зависимости от способа привязки цены: стейблкоины, обеспеченные фиатными валютами, стейблкоины, обеспеченные криптовалютами, и алгоритмические стейблкоины.
• В настоящее время рыночная капитализация стабильных монет достигла 260,728 миллиарда долларов США, что составляет около 1% от номинального ВВП США за 2024 год. Количество пользователей, держащих стабильные монеты, превысило 170 миллионов человек, что составляет около 2% от общего числа населения мира, и они широко распределены более чем в 80 странах и регионах.
•Правительства разных стран все больше обращают внимание на регулирование стабильных монет, основные причины законодательства охватывают финансовую стабильность, валютный суверенитет и регулирование трансграничного капитала. Экономики такие как США и Гонконг уже внедрили систематические нормативные акты, и глобальные стабильные монеты вступили в эпоху жесткого регулирования, международный финансовый порядок и структура валютной власти находятся на этапе пересмотра.
•За ростом стабильных монет стоит скрытая конкуренция за валютный суверенитет и финансовое господство. Стабильные монеты, будучи стратегическим ключевым ресурсом на пересечении финансового суверенитета, финансовой инфраструктуры и ценового контроля на капиталовом рынке, стали центром финансового управления.
•Стейблкоины повышают финансовую эффективность, но все еще сталкиваются с рисками механизма привязки, противоречиями децентрализации и проблемами координации трансграничного регулирования.
Введение
18 июля 2025 года Палата представителей США приняла законопроект «GENIUS Act» с результатом 308 голосов за и 122 против. Законопроект «CLARITY Act», регулирующий структуру крипторынка, был представлен в Сенат, а другой законопроект, выступающий против CBDC (цифровой валюты центрального банка), прошёл голосование в Палате представителей.
За пределами США страны активно внедряют политику стабильных монет: Гонконг введет «Положение о стабильных монетах» с 1 августа, Центральный банк России предлагает крипто-кастодиальные услуги, а Таиланд запускает криптовалютный песочницу. Эти достижения знаменуют вступление стабильных монет в эпоху регулирования, и началась официальная борьба крупных держав за стабильные монеты.
Учитывая, что законодательство о стейблкоинах стало центром внимания финансового управления, данная статья направлена на анализ причин законодательства о стейблкоинах правительствами различных стран, сравнение различий и сходств в законопроектах, а также анализ влияния соблюдения норм стейблкоинов на существующий финансовый порядок, чтобы предоставить рекомендации для строителей отрасли и инвесторов в процессе принятия решений. Рекомендуется инвесторам внимательно следить за тенденциями регулирования, активно участвовать в стейблкоинах, обеспеченных фиатными валютами, и избегать рисков соблюдения норм, связанных с алгоритмическими стейблкоинами. Традиционным финансовым учреждениям следует следовать за трендом токенизации активов и исследовать больше возможностей, а криптоинститутам необходимо постоянно продвигать процесс соблюдения норм.
1.1 Определение и классификация стейблкоинов
На нижнем изображении представлена кривая цен BTC и кривая 14-дневного ATR. Можно увидеть, что волатильность цен традиционных криптовалют, основанных на BTC, слишком высока, что затрудняет продвижение и применение криптовалют. Стейблкоины появились в 2014 году. Стейблкоин — это криптовалюта, предназначенная для поддержания стабильности цен.
!
Стейблкоины обычно привязываются к активам, таким как фиатные валюты, товары, другие криптовалюты, или используют алгоритмические механизмы для достижения привязки стоимости. Они широко используются в финансовой сфере в качестве основного средства обмена в цифровых активных сделках, приложениях DeFi и трансакциях между странами.
В зависимости от поддержания стоимости, стейблкойны можно разделить на три типа:
•Фиатный стейблкоин с залогом
Фиатные стейблкоины, обеспеченные залогом, являются наиболее распространенными стейблкоинами, занимая 92,4% рыночной доли. Они обеспечивают стабильность цен за счет привязки к фиатным валютам, таким как доллар США. Эмитенты закладывают фиатные деньги или высоколиквидные активы (например, государственные облигации) в банки или трастовые счета, а затем в соответствии с соотношением 1:1 выпускают токены. Например: USDT, USDC, на нижеприведенной диаграмме показана ценовая кривая USDT.
!
•Стейблкоин, обеспеченный залогом криптоактивов
В отличие от стейблов, обеспеченных фиатной валютой, стейблы, обеспеченные криптоактивами, используют в качестве залога криптовалюту. Из-за высокой волатильности криптовалюты обычно применяется избыточное обеспечение (коэффициент залога обычно около 150%), а также вводится механизм ликвидации на цепочке для поддержания стоимости стейбла. Например: DAI, выпущенный MakerDAO (Sky), пользователи могут создавать токены DAI, закладывая ETH с избыточным обеспечением. На рисунке ниже показана ценовая кривая DAI.
!
•Алгоритмическая стабильная монета
Эти стабильные монеты не зависят от поддержки физических активов, а основываются на алгоритмах и рыночном спросе и предложении для поддержания цены токенов. Когда цена токена выше 1 доллара, система выпускает дополнительные токены, снижая цену; когда цена ниже 1 доллара, система выкупает и уничтожает токены, повышая цену. Например: UST (обвалился), в 2025 году USTC стал независимой криптовалютой, больше не привязанной к доллару. На нижнем графике представлена кривая цены USTC.
!
Сравнительная таблица трех типов стабильных монет
!
1.2 Характеристики стейблкоинов
Специальный механизм привязки стоимости стейблкоинов отличает их от резких колебаний традиционных криптовалют, поэтому они широко рассматриваются как «цифровая наличность» или «мостовые активы» в экосистеме криптоактивов. Основные характеристики:
•Цены стабильны
С помощью привязки к стабильным активам, таким как доллар США и золото, или с использованием механизма избыточного залога и механизма алгоритмической настройки, стейблкоины достигают низкой волатильности цен и обладают более сильными свойствами накопления и средства обмена.
•Мост между традиционными финансами и децентрализованными финансами (DeFi)
Стейблкоины используют традиционные финансовые активы в качестве базовых активов, выпускаются на блокчейне и могут взаимодействовать с протоколами и инструментами на цепочке, особенно играя важную роль в таких ключевых приложениях, как DeFi кредитование, ликвидность майнинг, торговля деривативами и др.
•Низкие затраты на оплату, высокая эффективность
Основываясь на технологии блокчейн, стейблкоины могут обеспечить почти мгновенные трансакции между странами, комиссии при этом значительно ниже, чем в традиционных банковских системах, и отсутствуют географические и временные ограничения, что значительно повышает эффективность оборота капитала.
•抗инфляция и защита капитала
Большинство стейблкоинов привязаны к долларовым активам, что означает, что они имеют такую же инфляцию, как и доллар. В странах с серьезной инфляцией или обесцениванием национальной валюты (таких как Аргентина, Турция и т.д.) стейблкоины стали важным средством для населения для хеджирования рисков и сохранения активов благодаря своей стабильности. В некоторых регионах Африки и Латинской Америки стейблкоины уже стали инструментом для повседневных платежей.
1.3 Основные сценарии применения
Основываясь на характеристиках вышеперечисленных стейблкоинов, они уже применяются в различных сферах, таких как децентрализованные финансы, криптовалютная торговля, трансакции через границу, повседневные платежи, хеджирование капитала и т.д. Среди них трансакции через границу являются областью, на которую в этом законодательстве США и Гонконга обращено особое внимание. Торговля с использованием стейблкоинов не только может эффективно избежать проблем, связанных с инфляцией валюты отдельных стран, но и ее затраты на оплату и эффективность значительно превосходят традиционную систему SWIFT.
!
Законодательный фон
2.1 Восход стабильных монет
В настоящее время рыночная капитализация глобальных стейблкоинов достигла 260,728 миллиардов долларов США, что превышает рыночную капитализацию MasterCard и составляет около 1% от номинального ВВП США за 2024 год. Стейблкоины являются важной составной частью международной финансовой системы, которую нельзя игнорировать. Проникновение стейблкоинов на глобальном уровне продолжает расти, на сегодняшний день количество пользователей, владеющих стейблкоинами, превышает 170 миллионов человек, что составляет около 2% от общего количества населения мира и широко распределено более чем в 80 странах и регионах.
2.2 Мотивы государственного вмешательства в регулирование
Правительства разных стран активно вмешиваются в регулирование стейблкоинов, и причиной этого является не только предотвращение финансовых рисков, но и вопросы валютного суверенитета, финансовой безопасности и контроля за трансакциями в международных денежных переводах, а также смягчение кредитных рисков фиатной валюты.
• Предотвращение системных финансовых рисков: избежать неконтролируемого падения стабильных монет, которое может привести к волнениям в платежной системе и на капитальных рынках, предотвратив риски, подобные кризису теневого банковского сектора 2008 года.
• Поддержание валютного суверенитета и финансового порядка: предотвращение замещения частными стабильными монетами законной валюты в стране, ослабление контроля центрального банка над денежно-кредитной политикой и платежной системой.
•Борьба с незаконными трансакциями через границу: стейблкоины могут обходить такие регуляторные системы, как SWIFT, и правительства обеспокоены их потенциальным злоупотреблением в сферах отмывания денег, уклонения от налогов и обхода санкций.
• Хеджирование удара от «гегемонии долларовых стейблов» : США продвигают USDT/USDC как «онлайн-доллары», другие страны исследуют законодательно стабильные валюты (гонконгский доллар, евро, юань) для противодействия.
•Снижение кредитного риска фиатной валюты, поддержка государственных облигаций: в 2025 году рыночная капитализация долларовых стейблкоинов превысила 260 миллиардов долларов, доля государственных облигаций США в резервных активах обычно превышает 60%-80%. Спрос на резервы стейблкоинов стал важным покупателем для облигаций США, создавая постоянную поддержку кредиту доллара.
Чтобы укрепить международный статус национальной валюты, защитить безопасность активов потребителей, занять позицию в области цифровых активов и решить проблему отсутствия регулирования стабильных монет, такие страны как США, Гонконг и страны Европы постепенно внедряют систематические регулирующие нормы, и индустрия стабильных монет официально вступает в эпоху строгого регулирования и соблюдения норм.
Прогресс в регулировании стейблкоинов в основных мировых экономиках
С 2022 года, в связи с расширением стабильных монет на глобальном рынке, страны начали выпускать соответствующие законы для регулирования. На рисунке ниже показана временная шкала регулирования стабильных монет в разных странах:
!
3.1 США представили законопроекты «Genius Act» и «Clarity Act»
Знаменитый закон Genius Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) был принят Сенатом 17 июня 2025 года, а Палатой представителей 17 июля 2025 года с результатом голосования 308–122. Президент Трамп подписал его 18 июля 2025 года, и он вступил в силу. Это стало первым случаем, когда в США был установлен единый регулирующий механизм на федеральном уровне для эмиссии стабильных монет. Его основные положения включают:
•Режим регулирования: применяется федеральная и штатная двойная система, лицензирование осуществляется единым образом Управлением по контролю за денежными переводами США (OCC).
•Резервные требования: требуется резерв в размере 1:1 в фиатной валюте, и резервные активы должны быть в виде государственных облигаций США или наличных средств, чтобы обеспечить возможность погашения стабильной монеты.
•Обязанности по прозрачности: Эмитент должен проходить ежемесячный аудит, раскрытие информации и проверку на предмет отмывания денег.
•Бизнес-ограничения: запрещается эмитенту предлагать проценты на хранение средств или заниматься финансовыми операциями, такими как кредитное плечо и секьюритизация, чтобы сдерживать накопление системных рисков.
•Кросс-граничные ограничения: запрещено бесконечно одобренным зарубежным стабильным монетам циркулировать на рынке США, усиливая ограждение капиталовложений.
В тот же день Палата представителей приняла законопроект Clarity Act (Закон о ясности на рынке цифровых активов), который был передан в Сенат для рассмотрения. Основная цель заключается в том, чтобы уточнить распределение полномочий по регулированию между SEC и CFTC на рынке цифровых активов, включая торговые платформы, криптодеривативы, DeFi и т.д.
Гонконгский законодательный совет 21 мая 2025 года принял «Положение о стабильных монетах», которое вступит в силу 1 августа 2025 года. Основные положения включают:
•Лицензионная система: Все действия по выпуску, продаже и продвижению стейблкоинов должны быть лицензированы Управлением финансовых услуг Гонконга (HKMA).
•Область применения: фокус на стейблкоинах, привязанных к фиатной валюте, исключая продукты, привязанные к чисто криптоактивам.
•Требования к капиталу: минимальные требования к капиталу составляют 25 миллионов гонконгских долларов, и необходимо иметь эффективные механизмы управления рисками и внутреннего контроля.
•Требования к резерву: 100% резерв в виде реальных активов или эквивалентных ликвидных активов, подлежит регулярному аудиту и раскрытию.
•Антиотмывание денег и защита потребителей: строгое соблюдение норм AML/CFT и требований к соответствию инвесторов.
•Ответственность за нарушения: осуществление соответствующей деятельности без разрешения влечет за собой уголовную ответственность, максимальное наказание - лишение свободы и штраф.
С требованиями к соблюдению стабильных монет в Гонконге и США есть заметные различия:
!
3.3 Другие экономические динамики
Кроме США и Гонконга, другие основные экономики также активно продвигают регуляторные рамки, связанные со стабильными монетами, в целом наблюдается тенденция к осторожному ужесточению и постепенному формированию.
!
В целом, регулирование в разных странах в основном касается стейблкоинов с залогом, исключая алгоритмические стейблкоины с высоким уровнем риска, что приведет к дальнейшему ограничению развития алгоритмических стейблкоинов. Кроме того, Гонконг признает только стейблкоины с залогом в фиатной валюте и не признает эмиссию и обращение стейблкоинов с залогом в криптоактивах, что дополнительно укрепит доминирующее положение стейблкоинов с залогом в фиатной валюте.
Хотя подходы и прогресс регулирования стабильных монет в разных странах различаются, в целом они строят рамки вокруг основных принципов, таких как «прозрачность резервов, проверка на отмывание денег, защита потребителей и финансовая стабильность», постепенно интегрируясь с регулированием цифровых активов или финансовой системы своей страны.
Перестройка финансового порядка под контролем стабильных монет
4.1 Конкуренция финансового суверенитета за стабильные монеты
В настоящее время доля рыночной капитализации стейблов, привязанных к доллару, в рынке стейблов превышает 90%. Продукты такие как USDT и USDC уже стали фактическим стандартом в глобальных биржах, DeFi и трансграничных платежах. Эта ситуация не только продолжает укреплять позицию доллара в традиционных финансах, но и через стейблы завершает глубокое проникновение влияния доллара в новую экосистему цифровых финансов.
Законодательство США, такое как «Genius Act», четко указывает, что стейблкоины, привязанные к доллару, должны иметь в качестве резервов высококачественные активы, такие как государственные облигации США и краткосрочные векселя, что усиливает связь стейблкоинов с основными активами доллара (государственными облигациями). Этот механизм формирует двойную привязку «стейблкоин - государственные облигации США», где эмитенты стейблкоинов, обладая значительными объемами американских облигаций, косвенно обеспечивают постоянный спрос на финансовые инструменты США, что еще больше укрепляет доминирующее положение доллара в глобальной финансовой системе. Этот механизм создает «скрытое соотношение спроса» между стейблкоинами и долларом, что служит основой для укрепления финансовой гегемонии доллара на глобальном уровне.
Долларовые стейблы широко распространены по всему миру, формируя в ряде новых рынков и стран с высокой инфляцией тенденцию «долларизации на блокчейне», подрывая использование местной валюты и финансовый суверенитет. Например, в Аргентине, Турции, России и других странах USDT стал стандартным инструментом для сохранения стоимости активов и трансакций через границу, и это явление в литературе рассматривается как цифровое проникновение доллара через стейблы в финансово уязвимые страны, ослабляющее независимость денежно-кредитной политики этих стран.
В то же время прогресс фиатных стабильных монет, таких как евро и гонконгский доллар, в области соблюдения нормативных требований отражает попытки стран противодействовать внешнему влиянию долларовых стабильных монет через цифровизацию национальных валют и законодательство о стабильных монетах. Началась новая волна денежной конкуренции в цифровую эпоху, борьба за финансовое господство перемещается из традиционной системы в экосистему на блокчейне.
4.2 Конкуренция следующего поколения финансовой инфраструктуры
Стабильные монеты несут в себе не только функции платежей и торговли, но и постепенно становятся основным компонентом новой инфраструктуры для трансакций и расчетов. По сравнению с традиционной системой SWIFT, стабильные монеты обладают преимуществами, такими как моментальное зачисление, низкие затраты и децентрализованность. США надеются с помощью долларовых стабильных монет воспроизвести на основе цепочки финансовый мир, подобный инфраструктурному гегемонизму SWIFT, включая глобальные платежи, расчеты, хранение и другие услуги в свою систему правил. В то время как такие международные финансовые центры, как Гонконг и Сингапур, через политику направляют местную финансовую инфраструктуру к глубокой интеграции с фиатными стабильными монетами, стремясь занять позиции узлов и хабов в сфере трансакций цифровых финансов.
4.3 Конкуренция за право ценового определения цифровых активов
На текущем рынке цифровых активов стейблкоины не только являются средством обмена, но и глубоко участвуют в пересмотре прав на ценообразование на рынке цифровых активов. USDT и USDC практически монополизируют основные торговые пары криптовалютного рынка, став фактическим стандартом для оценки ликвидности и ценообразования на текущий момент. Изменения в их объемах предложения напрямую влияют на общий риск-аппетит рынка и уровень волатильности.
США усилили контроль над ценообразованием и доминированием ликвидности на рынке цифровых активов через законодательство и регулирование стабильных монет, косвенно укрепив центральную роль доллара на глобальных капитальных рынках. В то же время Гонконг, ЕС и другие регионы, продвигая стабильные монеты на основе местной валюты, стремятся получить больше региональных прав на ценообразование и влияние в будущем цифровом финансовом конкурсе.
Риски и вызовы
Риски стейблкоинов с одной стороны возникают из-за системного риска, связанного с механизмом ценового якоря, а с другой стороны - из-за рисков соблюдения, связанных с внешним регулированием.
5.1 Предотвращение системных рисков
Ключевым моментом для достижения ценовой стабильности стейблкоинов является стабильность стоимости базовых активов. Таким образом, наибольший системный риск стейблкоинов возникает из-за колебаний цен на обеспечивающие активы, что может привести к отклонению цены стейблкоина.
Вспоминая первый стейблкоин BitUSD, который был выпущен еще в 2014 году и в 2018 году потерял привязку к доллару 1:1, что произошло из-за того, что его залогом являлся малоизвестный актив с высокой волатильностью и без какой-либо гарантии - BitShares.
В том же году MakerDAO выпустил DAI, который использует механизм избыточного обеспечения и механизм ликвидации, чтобы противостоять рискам, связанным с высокой волатильностью криптоактивов, но по сути это не может повысить капитализацию эффективности и подвергает стабильную монету рискам ценовой волатильности обеспечивающих активов. Аналогично, использование фиатных активов в качестве залога для стабильных монет не означает абсолютной безопасности.
В марте 2023 года, из-за банкротства трех американских банков (Силиконовой долины (SVB), Signature Bank и SilverGate Bank), USDC и DAI потеряли привязку. Согласно данным, раскрытым эмитентом USDC, компанией Circle, 3,3 миллиарда долларов наличных резервов, используемых для обеспечения этой стабильной монеты, хранились в SVB. Это привело к падению USDC более чем на 12% за один день.
Стоимость DAI также претерпела колебания, в основном из-за того, что более половины его резервов были связаны с USDC и его связанными инструментами. Ситуация стабилизировалась только после того, как Федеральная резервная система объявила о поддержке кредиторов банков, и USDC, и DAI вернулись к своим уровням привязки. После этого обе стабильные монеты скорректировали структуру резервов, USDC в основном хранил свои наличные резервы в Банке Нью-Йорка Меллон, в то время как DAI распределил свои резервы по нескольким стабильным монетам и увеличил свои активы в реальных активах (RWA).
Это цепное событие развязывания напомнило эмитентам стейблкоинов о необходимости диверсификации активов для борьбы с системными рисками.
5.2 Нарушение идеологии децентрализации
Несмотря на то, что стейблкоины в какой-то момент способствовали широкому использованию криптовалют и их соблюдению, их основные модели (такие как USDT, USDC и др.) полагаются на централизованные организации и поддерживаются фиатными активами, что противоречит основной идее децентрализации и антикоррупции, присущей блокчейну.
Некоторые ученые считают, что стейблкоины с залогом в фиатной валюте по сути являются онтологическим зеркалом фиатных валют, таких как доллар, что в своей сути усиливает зависимость от традиционной финансовой системы (доллара, банковской системы), формируя «централизованное ядро под декомпозированной оболочкой», ослабляя первоначальный идеал децентрализации криптовалют.
Эта зависимость от централизованных структур не только ограничивает стабильные монеты кредитными рисками эмитента и депозитарной организации, но и может привести к их заморозке или подделке в крайних ситуациях (политика соблюдения норм, давление со стороны контролирующих органов), что противоречит изначальному замыслу блокчейна «без разрешений, неизменяемый».
5.3 Трудности в координации трансграничного регулирования
По всему миру стейблкойны охватывают несколько юрисдикций, транснациональные финансы и поток данных, но позиции стран по регулированию стейблкойнов, их определения и требования к соблюдению норм значительно различаются:
!
Из-за значительных различий в регуляторных рамках разных стран, стабильные монеты сталкиваются с высокой неопределенностью и юридическими рисками при трансграничном использовании, расчетах и процессах соблюдения норм, что может привести к "регуляторному арбитражу" и пробелам в соблюдении норм, препятствуя их глобальному развитию.
5.4 Потенциальные риски финансовых санкций
С учетом нестабильности международной ситуации, стабильные монеты также подвержены риску быть включенными в инструменты финансовых санкций. США, используя регулируемую долларовую стабильную монету, могут воспользоваться ее глобальными свойствами платежей и расчетов на блокчейне, чтобы усилить контроль за движением капитала и использованием средств, а также применять санкционные меры, такие как заморозка и блокировка, против определенных субъектов и стран.
Александр Бейкер отметил, что стейблкоины в определенной степени стали расширением долларов на блокчейне, и в будущем могут стать частью инструментов финансовой атомизации США, таких как традиционные системы SWIFT. Для некоторых развивающихся рынков, трансакций между странами и блокчейн-финансовых проектов это, безусловно, увеличивает риски на политическом и комплаенс-уровне, что способствует дальнейшему исследованию деколларизации и региональных стейблкоинов.
Заключение
Восход стабильных монет является символом перестройки валютного порядка в эпоху цифровых финансов. С момента своего появления стабильные монеты постоянно проникают в различные области, такие как платежи, торговля и резервирование активов, и благодаря своей эффективности, низким затратам и программируемости постепенно становятся важным мостом между традиционными финансами и цифровой экономикой. Сегодня стабильные монеты не только являются ключевой инфраструктурой крипторынка, но и глубоко влияют на эволюцию глобальной финансовой структуры, и все больше стран включают их в свое финансовое регулирование и валютные стратегии.
За ростом стабильных монет стоит скрытая конкуренция между валютным суверенитетом и финансовой гегемонией. Доминирующая позиция долларовых стабильных монет на глобальном рынке further укрепляет господство доллара в мире блокчейна, а их структура резервов и глубокая связь с государственными облигациями США делают стабильные монеты важным инструментом американской финансовой стратегии. В то время как развивающиеся рынки и другие основные экономики пытаются постепенно ослабить влияние долларовых стабильных монет через стабильные монеты в национальной валюте, регулирование цифровых валют и строительство систем трансакционных платежей, продвигая глобальную мультивалютность и цифровизацию национальных валют. Законодательство о стабильных монетах уже стало ключевым переменным в переосмыслении международного финансового порядка, отражая более глубокие интересы государств и перераспределение финансовой власти.
Однако будущее стабильных монет по-прежнему сталкивается с многочисленными неопределенностями. Во-первых, системные риски, вытекающие из механизма привязки и структуры резервов, на короткий срок невозможно полностью устранить; все еще существуют потенциальные кризисы доверия и риски рыночной волатильности. Во-вторых, глобальное регулирование еще не сформировало единую структуру, существует множество препятствий для координации трансграничного регулирования и применения законодательства; стабильные монеты по-прежнему находятся в серой зоне и сталкиваются с постоянными рисками соблюдения норм и политическими рисками. В-третьих, проблемы централизованного выпуска и финансовой военизации создают внутреннее напряжение между стабильными монетами и изначальной концепцией децентрализации и антикоррупции блокчейна. Вопрос о том, как в будущем сбалансировать соблюдение норм регулирования и техническую автономию, остается ключевой задачей, с которой должна столкнуться отрасль.
В будущем стабильные монеты будут играть все более важную роль в финансовой инфраструктуре, валютной конкуренции и международной расчетной системе. Их путь развития касается как глубокого интегрирования децентрализованных финансов и реальных мировых активов, так и построения нового глобального финансового порядка и перераспределения полномочий.
Ссылки
•Gate
•Небо,
•Привязь
•Deltec,
•Привязь
•ДеФиЛама,
•CSPengyuan,
•rwa.xyz,
•Свифт,
•Конгресс,
• Уайтхаус,
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
стейблкоин входит в эпоху регулирования, открывая новую эру борьбы за валютный суверенитет и финансовое господство
Автор: Gate Исследовательский институт
Резюме
•Стейблкоины делятся на три типа в зависимости от способа привязки цены: стейблкоины, обеспеченные фиатными валютами, стейблкоины, обеспеченные криптовалютами, и алгоритмические стейблкоины.
• В настоящее время рыночная капитализация стабильных монет достигла 260,728 миллиарда долларов США, что составляет около 1% от номинального ВВП США за 2024 год. Количество пользователей, держащих стабильные монеты, превысило 170 миллионов человек, что составляет около 2% от общего числа населения мира, и они широко распределены более чем в 80 странах и регионах.
•Правительства разных стран все больше обращают внимание на регулирование стабильных монет, основные причины законодательства охватывают финансовую стабильность, валютный суверенитет и регулирование трансграничного капитала. Экономики такие как США и Гонконг уже внедрили систематические нормативные акты, и глобальные стабильные монеты вступили в эпоху жесткого регулирования, международный финансовый порядок и структура валютной власти находятся на этапе пересмотра.
•За ростом стабильных монет стоит скрытая конкуренция за валютный суверенитет и финансовое господство. Стабильные монеты, будучи стратегическим ключевым ресурсом на пересечении финансового суверенитета, финансовой инфраструктуры и ценового контроля на капиталовом рынке, стали центром финансового управления.
•Стейблкоины повышают финансовую эффективность, но все еще сталкиваются с рисками механизма привязки, противоречиями децентрализации и проблемами координации трансграничного регулирования.
Введение
18 июля 2025 года Палата представителей США приняла законопроект «GENIUS Act» с результатом 308 голосов за и 122 против. Законопроект «CLARITY Act», регулирующий структуру крипторынка, был представлен в Сенат, а другой законопроект, выступающий против CBDC (цифровой валюты центрального банка), прошёл голосование в Палате представителей.
За пределами США страны активно внедряют политику стабильных монет: Гонконг введет «Положение о стабильных монетах» с 1 августа, Центральный банк России предлагает крипто-кастодиальные услуги, а Таиланд запускает криптовалютный песочницу. Эти достижения знаменуют вступление стабильных монет в эпоху регулирования, и началась официальная борьба крупных держав за стабильные монеты.
Учитывая, что законодательство о стейблкоинах стало центром внимания финансового управления, данная статья направлена на анализ причин законодательства о стейблкоинах правительствами различных стран, сравнение различий и сходств в законопроектах, а также анализ влияния соблюдения норм стейблкоинов на существующий финансовый порядок, чтобы предоставить рекомендации для строителей отрасли и инвесторов в процессе принятия решений. Рекомендуется инвесторам внимательно следить за тенденциями регулирования, активно участвовать в стейблкоинах, обеспеченных фиатными валютами, и избегать рисков соблюдения норм, связанных с алгоритмическими стейблкоинами. Традиционным финансовым учреждениям следует следовать за трендом токенизации активов и исследовать больше возможностей, а криптоинститутам необходимо постоянно продвигать процесс соблюдения норм.
1.1 Определение и классификация стейблкоинов
На нижнем изображении представлена кривая цен BTC и кривая 14-дневного ATR. Можно увидеть, что волатильность цен традиционных криптовалют, основанных на BTC, слишком высока, что затрудняет продвижение и применение криптовалют. Стейблкоины появились в 2014 году. Стейблкоин — это криптовалюта, предназначенная для поддержания стабильности цен.
!
Стейблкоины обычно привязываются к активам, таким как фиатные валюты, товары, другие криптовалюты, или используют алгоритмические механизмы для достижения привязки стоимости. Они широко используются в финансовой сфере в качестве основного средства обмена в цифровых активных сделках, приложениях DeFi и трансакциях между странами.
В зависимости от поддержания стоимости, стейблкойны можно разделить на три типа:
•Фиатный стейблкоин с залогом
Фиатные стейблкоины, обеспеченные залогом, являются наиболее распространенными стейблкоинами, занимая 92,4% рыночной доли. Они обеспечивают стабильность цен за счет привязки к фиатным валютам, таким как доллар США. Эмитенты закладывают фиатные деньги или высоколиквидные активы (например, государственные облигации) в банки или трастовые счета, а затем в соответствии с соотношением 1:1 выпускают токены. Например: USDT, USDC, на нижеприведенной диаграмме показана ценовая кривая USDT.
!
•Стейблкоин, обеспеченный залогом криптоактивов
В отличие от стейблов, обеспеченных фиатной валютой, стейблы, обеспеченные криптоактивами, используют в качестве залога криптовалюту. Из-за высокой волатильности криптовалюты обычно применяется избыточное обеспечение (коэффициент залога обычно около 150%), а также вводится механизм ликвидации на цепочке для поддержания стоимости стейбла. Например: DAI, выпущенный MakerDAO (Sky), пользователи могут создавать токены DAI, закладывая ETH с избыточным обеспечением. На рисунке ниже показана ценовая кривая DAI.
!
•Алгоритмическая стабильная монета
Эти стабильные монеты не зависят от поддержки физических активов, а основываются на алгоритмах и рыночном спросе и предложении для поддержания цены токенов. Когда цена токена выше 1 доллара, система выпускает дополнительные токены, снижая цену; когда цена ниже 1 доллара, система выкупает и уничтожает токены, повышая цену. Например: UST (обвалился), в 2025 году USTC стал независимой криптовалютой, больше не привязанной к доллару. На нижнем графике представлена кривая цены USTC.
!
Сравнительная таблица трех типов стабильных монет
!
1.2 Характеристики стейблкоинов
Специальный механизм привязки стоимости стейблкоинов отличает их от резких колебаний традиционных криптовалют, поэтому они широко рассматриваются как «цифровая наличность» или «мостовые активы» в экосистеме криптоактивов. Основные характеристики:
•Цены стабильны
С помощью привязки к стабильным активам, таким как доллар США и золото, или с использованием механизма избыточного залога и механизма алгоритмической настройки, стейблкоины достигают низкой волатильности цен и обладают более сильными свойствами накопления и средства обмена.
•Мост между традиционными финансами и децентрализованными финансами (DeFi)
Стейблкоины используют традиционные финансовые активы в качестве базовых активов, выпускаются на блокчейне и могут взаимодействовать с протоколами и инструментами на цепочке, особенно играя важную роль в таких ключевых приложениях, как DeFi кредитование, ликвидность майнинг, торговля деривативами и др.
•Низкие затраты на оплату, высокая эффективность
Основываясь на технологии блокчейн, стейблкоины могут обеспечить почти мгновенные трансакции между странами, комиссии при этом значительно ниже, чем в традиционных банковских системах, и отсутствуют географические и временные ограничения, что значительно повышает эффективность оборота капитала.
•抗инфляция и защита капитала
Большинство стейблкоинов привязаны к долларовым активам, что означает, что они имеют такую же инфляцию, как и доллар. В странах с серьезной инфляцией или обесцениванием национальной валюты (таких как Аргентина, Турция и т.д.) стейблкоины стали важным средством для населения для хеджирования рисков и сохранения активов благодаря своей стабильности. В некоторых регионах Африки и Латинской Америки стейблкоины уже стали инструментом для повседневных платежей.
1.3 Основные сценарии применения
Основываясь на характеристиках вышеперечисленных стейблкоинов, они уже применяются в различных сферах, таких как децентрализованные финансы, криптовалютная торговля, трансакции через границу, повседневные платежи, хеджирование капитала и т.д. Среди них трансакции через границу являются областью, на которую в этом законодательстве США и Гонконга обращено особое внимание. Торговля с использованием стейблкоинов не только может эффективно избежать проблем, связанных с инфляцией валюты отдельных стран, но и ее затраты на оплату и эффективность значительно превосходят традиционную систему SWIFT.
!
Законодательный фон
2.1 Восход стабильных монет
В настоящее время рыночная капитализация глобальных стейблкоинов достигла 260,728 миллиардов долларов США, что превышает рыночную капитализацию MasterCard и составляет около 1% от номинального ВВП США за 2024 год. Стейблкоины являются важной составной частью международной финансовой системы, которую нельзя игнорировать. Проникновение стейблкоинов на глобальном уровне продолжает расти, на сегодняшний день количество пользователей, владеющих стейблкоинами, превышает 170 миллионов человек, что составляет около 2% от общего количества населения мира и широко распределено более чем в 80 странах и регионах.
2.2 Мотивы государственного вмешательства в регулирование
Правительства разных стран активно вмешиваются в регулирование стейблкоинов, и причиной этого является не только предотвращение финансовых рисков, но и вопросы валютного суверенитета, финансовой безопасности и контроля за трансакциями в международных денежных переводах, а также смягчение кредитных рисков фиатной валюты.
• Предотвращение системных финансовых рисков: избежать неконтролируемого падения стабильных монет, которое может привести к волнениям в платежной системе и на капитальных рынках, предотвратив риски, подобные кризису теневого банковского сектора 2008 года.
• Поддержание валютного суверенитета и финансового порядка: предотвращение замещения частными стабильными монетами законной валюты в стране, ослабление контроля центрального банка над денежно-кредитной политикой и платежной системой.
•Борьба с незаконными трансакциями через границу: стейблкоины могут обходить такие регуляторные системы, как SWIFT, и правительства обеспокоены их потенциальным злоупотреблением в сферах отмывания денег, уклонения от налогов и обхода санкций.
• Хеджирование удара от «гегемонии долларовых стейблов» : США продвигают USDT/USDC как «онлайн-доллары», другие страны исследуют законодательно стабильные валюты (гонконгский доллар, евро, юань) для противодействия.
•Снижение кредитного риска фиатной валюты, поддержка государственных облигаций: в 2025 году рыночная капитализация долларовых стейблкоинов превысила 260 миллиардов долларов, доля государственных облигаций США в резервных активах обычно превышает 60%-80%. Спрос на резервы стейблкоинов стал важным покупателем для облигаций США, создавая постоянную поддержку кредиту доллара.
Чтобы укрепить международный статус национальной валюты, защитить безопасность активов потребителей, занять позицию в области цифровых активов и решить проблему отсутствия регулирования стабильных монет, такие страны как США, Гонконг и страны Европы постепенно внедряют систематические регулирующие нормы, и индустрия стабильных монет официально вступает в эпоху строгого регулирования и соблюдения норм.
Прогресс в регулировании стейблкоинов в основных мировых экономиках
С 2022 года, в связи с расширением стабильных монет на глобальном рынке, страны начали выпускать соответствующие законы для регулирования. На рисунке ниже показана временная шкала регулирования стабильных монет в разных странах:
!
3.1 США представили законопроекты «Genius Act» и «Clarity Act»
Знаменитый закон Genius Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) был принят Сенатом 17 июня 2025 года, а Палатой представителей 17 июля 2025 года с результатом голосования 308–122. Президент Трамп подписал его 18 июля 2025 года, и он вступил в силу. Это стало первым случаем, когда в США был установлен единый регулирующий механизм на федеральном уровне для эмиссии стабильных монет. Его основные положения включают:
•Режим регулирования: применяется федеральная и штатная двойная система, лицензирование осуществляется единым образом Управлением по контролю за денежными переводами США (OCC).
•Эмитент: ограничивается банками, депозитными учреждениями и одобренными определенными небанковскими финансовыми учреждениями.
•Резервные требования: требуется резерв в размере 1:1 в фиатной валюте, и резервные активы должны быть в виде государственных облигаций США или наличных средств, чтобы обеспечить возможность погашения стабильной монеты.
•Обязанности по прозрачности: Эмитент должен проходить ежемесячный аудит, раскрытие информации и проверку на предмет отмывания денег.
•Бизнес-ограничения: запрещается эмитенту предлагать проценты на хранение средств или заниматься финансовыми операциями, такими как кредитное плечо и секьюритизация, чтобы сдерживать накопление системных рисков.
•Кросс-граничные ограничения: запрещено бесконечно одобренным зарубежным стабильным монетам циркулировать на рынке США, усиливая ограждение капиталовложений.
В тот же день Палата представителей приняла законопроект Clarity Act (Закон о ясности на рынке цифровых активов), который был передан в Сенат для рассмотрения. Основная цель заключается в том, чтобы уточнить распределение полномочий по регулированию между SEC и CFTC на рынке цифровых активов, включая торговые платформы, криптодеривативы, DeFi и т.д.
3.2 Гонконг внедряет "Регулирование стабильных монет"
Гонконгский законодательный совет 21 мая 2025 года принял «Положение о стабильных монетах», которое вступит в силу 1 августа 2025 года. Основные положения включают:
•Лицензионная система: Все действия по выпуску, продаже и продвижению стейблкоинов должны быть лицензированы Управлением финансовых услуг Гонконга (HKMA).
•Область применения: фокус на стейблкоинах, привязанных к фиатной валюте, исключая продукты, привязанные к чисто криптоактивам.
•Требования к капиталу: минимальные требования к капиталу составляют 25 миллионов гонконгских долларов, и необходимо иметь эффективные механизмы управления рисками и внутреннего контроля.
•Требования к резерву: 100% резерв в виде реальных активов или эквивалентных ликвидных активов, подлежит регулярному аудиту и раскрытию.
•Антиотмывание денег и защита потребителей: строгое соблюдение норм AML/CFT и требований к соответствию инвесторов.
•Ответственность за нарушения: осуществление соответствующей деятельности без разрешения влечет за собой уголовную ответственность, максимальное наказание - лишение свободы и штраф.
С требованиями к соблюдению стабильных монет в Гонконге и США есть заметные различия:
!
3.3 Другие экономические динамики
Кроме США и Гонконга, другие основные экономики также активно продвигают регуляторные рамки, связанные со стабильными монетами, в целом наблюдается тенденция к осторожному ужесточению и постепенному формированию.
!
В целом, регулирование в разных странах в основном касается стейблкоинов с залогом, исключая алгоритмические стейблкоины с высоким уровнем риска, что приведет к дальнейшему ограничению развития алгоритмических стейблкоинов. Кроме того, Гонконг признает только стейблкоины с залогом в фиатной валюте и не признает эмиссию и обращение стейблкоинов с залогом в криптоактивах, что дополнительно укрепит доминирующее положение стейблкоинов с залогом в фиатной валюте.
Хотя подходы и прогресс регулирования стабильных монет в разных странах различаются, в целом они строят рамки вокруг основных принципов, таких как «прозрачность резервов, проверка на отмывание денег, защита потребителей и финансовая стабильность», постепенно интегрируясь с регулированием цифровых активов или финансовой системы своей страны.
Перестройка финансового порядка под контролем стабильных монет
4.1 Конкуренция финансового суверенитета за стабильные монеты
В настоящее время доля рыночной капитализации стейблов, привязанных к доллару, в рынке стейблов превышает 90%. Продукты такие как USDT и USDC уже стали фактическим стандартом в глобальных биржах, DeFi и трансграничных платежах. Эта ситуация не только продолжает укреплять позицию доллара в традиционных финансах, но и через стейблы завершает глубокое проникновение влияния доллара в новую экосистему цифровых финансов.
Законодательство США, такое как «Genius Act», четко указывает, что стейблкоины, привязанные к доллару, должны иметь в качестве резервов высококачественные активы, такие как государственные облигации США и краткосрочные векселя, что усиливает связь стейблкоинов с основными активами доллара (государственными облигациями). Этот механизм формирует двойную привязку «стейблкоин - государственные облигации США», где эмитенты стейблкоинов, обладая значительными объемами американских облигаций, косвенно обеспечивают постоянный спрос на финансовые инструменты США, что еще больше укрепляет доминирующее положение доллара в глобальной финансовой системе. Этот механизм создает «скрытое соотношение спроса» между стейблкоинами и долларом, что служит основой для укрепления финансовой гегемонии доллара на глобальном уровне.
Долларовые стейблы широко распространены по всему миру, формируя в ряде новых рынков и стран с высокой инфляцией тенденцию «долларизации на блокчейне», подрывая использование местной валюты и финансовый суверенитет. Например, в Аргентине, Турции, России и других странах USDT стал стандартным инструментом для сохранения стоимости активов и трансакций через границу, и это явление в литературе рассматривается как цифровое проникновение доллара через стейблы в финансово уязвимые страны, ослабляющее независимость денежно-кредитной политики этих стран.
В то же время прогресс фиатных стабильных монет, таких как евро и гонконгский доллар, в области соблюдения нормативных требований отражает попытки стран противодействовать внешнему влиянию долларовых стабильных монет через цифровизацию национальных валют и законодательство о стабильных монетах. Началась новая волна денежной конкуренции в цифровую эпоху, борьба за финансовое господство перемещается из традиционной системы в экосистему на блокчейне.
4.2 Конкуренция следующего поколения финансовой инфраструктуры
Стабильные монеты несут в себе не только функции платежей и торговли, но и постепенно становятся основным компонентом новой инфраструктуры для трансакций и расчетов. По сравнению с традиционной системой SWIFT, стабильные монеты обладают преимуществами, такими как моментальное зачисление, низкие затраты и децентрализованность. США надеются с помощью долларовых стабильных монет воспроизвести на основе цепочки финансовый мир, подобный инфраструктурному гегемонизму SWIFT, включая глобальные платежи, расчеты, хранение и другие услуги в свою систему правил. В то время как такие международные финансовые центры, как Гонконг и Сингапур, через политику направляют местную финансовую инфраструктуру к глубокой интеграции с фиатными стабильными монетами, стремясь занять позиции узлов и хабов в сфере трансакций цифровых финансов.
4.3 Конкуренция за право ценового определения цифровых активов
На текущем рынке цифровых активов стейблкоины не только являются средством обмена, но и глубоко участвуют в пересмотре прав на ценообразование на рынке цифровых активов. USDT и USDC практически монополизируют основные торговые пары криптовалютного рынка, став фактическим стандартом для оценки ликвидности и ценообразования на текущий момент. Изменения в их объемах предложения напрямую влияют на общий риск-аппетит рынка и уровень волатильности.
США усилили контроль над ценообразованием и доминированием ликвидности на рынке цифровых активов через законодательство и регулирование стабильных монет, косвенно укрепив центральную роль доллара на глобальных капитальных рынках. В то же время Гонконг, ЕС и другие регионы, продвигая стабильные монеты на основе местной валюты, стремятся получить больше региональных прав на ценообразование и влияние в будущем цифровом финансовом конкурсе.
Риски и вызовы
Риски стейблкоинов с одной стороны возникают из-за системного риска, связанного с механизмом ценового якоря, а с другой стороны - из-за рисков соблюдения, связанных с внешним регулированием.
5.1 Предотвращение системных рисков
Ключевым моментом для достижения ценовой стабильности стейблкоинов является стабильность стоимости базовых активов. Таким образом, наибольший системный риск стейблкоинов возникает из-за колебаний цен на обеспечивающие активы, что может привести к отклонению цены стейблкоина.
Вспоминая первый стейблкоин BitUSD, который был выпущен еще в 2014 году и в 2018 году потерял привязку к доллару 1:1, что произошло из-за того, что его залогом являлся малоизвестный актив с высокой волатильностью и без какой-либо гарантии - BitShares.
В том же году MakerDAO выпустил DAI, который использует механизм избыточного обеспечения и механизм ликвидации, чтобы противостоять рискам, связанным с высокой волатильностью криптоактивов, но по сути это не может повысить капитализацию эффективности и подвергает стабильную монету рискам ценовой волатильности обеспечивающих активов. Аналогично, использование фиатных активов в качестве залога для стабильных монет не означает абсолютной безопасности.
В марте 2023 года, из-за банкротства трех американских банков (Силиконовой долины (SVB), Signature Bank и SilverGate Bank), USDC и DAI потеряли привязку. Согласно данным, раскрытым эмитентом USDC, компанией Circle, 3,3 миллиарда долларов наличных резервов, используемых для обеспечения этой стабильной монеты, хранились в SVB. Это привело к падению USDC более чем на 12% за один день.
Стоимость DAI также претерпела колебания, в основном из-за того, что более половины его резервов были связаны с USDC и его связанными инструментами. Ситуация стабилизировалась только после того, как Федеральная резервная система объявила о поддержке кредиторов банков, и USDC, и DAI вернулись к своим уровням привязки. После этого обе стабильные монеты скорректировали структуру резервов, USDC в основном хранил свои наличные резервы в Банке Нью-Йорка Меллон, в то время как DAI распределил свои резервы по нескольким стабильным монетам и увеличил свои активы в реальных активах (RWA).
Это цепное событие развязывания напомнило эмитентам стейблкоинов о необходимости диверсификации активов для борьбы с системными рисками.
5.2 Нарушение идеологии децентрализации
Несмотря на то, что стейблкоины в какой-то момент способствовали широкому использованию криптовалют и их соблюдению, их основные модели (такие как USDT, USDC и др.) полагаются на централизованные организации и поддерживаются фиатными активами, что противоречит основной идее децентрализации и антикоррупции, присущей блокчейну.
Некоторые ученые считают, что стейблкоины с залогом в фиатной валюте по сути являются онтологическим зеркалом фиатных валют, таких как доллар, что в своей сути усиливает зависимость от традиционной финансовой системы (доллара, банковской системы), формируя «централизованное ядро под декомпозированной оболочкой», ослабляя первоначальный идеал децентрализации криптовалют.
Эта зависимость от централизованных структур не только ограничивает стабильные монеты кредитными рисками эмитента и депозитарной организации, но и может привести к их заморозке или подделке в крайних ситуациях (политика соблюдения норм, давление со стороны контролирующих органов), что противоречит изначальному замыслу блокчейна «без разрешений, неизменяемый».
5.3 Трудности в координации трансграничного регулирования
По всему миру стейблкойны охватывают несколько юрисдикций, транснациональные финансы и поток данных, но позиции стран по регулированию стейблкойнов, их определения и требования к соблюдению норм значительно различаются:
!
Из-за значительных различий в регуляторных рамках разных стран, стабильные монеты сталкиваются с высокой неопределенностью и юридическими рисками при трансграничном использовании, расчетах и процессах соблюдения норм, что может привести к "регуляторному арбитражу" и пробелам в соблюдении норм, препятствуя их глобальному развитию.
5.4 Потенциальные риски финансовых санкций
С учетом нестабильности международной ситуации, стабильные монеты также подвержены риску быть включенными в инструменты финансовых санкций. США, используя регулируемую долларовую стабильную монету, могут воспользоваться ее глобальными свойствами платежей и расчетов на блокчейне, чтобы усилить контроль за движением капитала и использованием средств, а также применять санкционные меры, такие как заморозка и блокировка, против определенных субъектов и стран.
Александр Бейкер отметил, что стейблкоины в определенной степени стали расширением долларов на блокчейне, и в будущем могут стать частью инструментов финансовой атомизации США, таких как традиционные системы SWIFT. Для некоторых развивающихся рынков, трансакций между странами и блокчейн-финансовых проектов это, безусловно, увеличивает риски на политическом и комплаенс-уровне, что способствует дальнейшему исследованию деколларизации и региональных стейблкоинов.
Заключение
Восход стабильных монет является символом перестройки валютного порядка в эпоху цифровых финансов. С момента своего появления стабильные монеты постоянно проникают в различные области, такие как платежи, торговля и резервирование активов, и благодаря своей эффективности, низким затратам и программируемости постепенно становятся важным мостом между традиционными финансами и цифровой экономикой. Сегодня стабильные монеты не только являются ключевой инфраструктурой крипторынка, но и глубоко влияют на эволюцию глобальной финансовой структуры, и все больше стран включают их в свое финансовое регулирование и валютные стратегии.
За ростом стабильных монет стоит скрытая конкуренция между валютным суверенитетом и финансовой гегемонией. Доминирующая позиция долларовых стабильных монет на глобальном рынке further укрепляет господство доллара в мире блокчейна, а их структура резервов и глубокая связь с государственными облигациями США делают стабильные монеты важным инструментом американской финансовой стратегии. В то время как развивающиеся рынки и другие основные экономики пытаются постепенно ослабить влияние долларовых стабильных монет через стабильные монеты в национальной валюте, регулирование цифровых валют и строительство систем трансакционных платежей, продвигая глобальную мультивалютность и цифровизацию национальных валют. Законодательство о стабильных монетах уже стало ключевым переменным в переосмыслении международного финансового порядка, отражая более глубокие интересы государств и перераспределение финансовой власти.
Однако будущее стабильных монет по-прежнему сталкивается с многочисленными неопределенностями. Во-первых, системные риски, вытекающие из механизма привязки и структуры резервов, на короткий срок невозможно полностью устранить; все еще существуют потенциальные кризисы доверия и риски рыночной волатильности. Во-вторых, глобальное регулирование еще не сформировало единую структуру, существует множество препятствий для координации трансграничного регулирования и применения законодательства; стабильные монеты по-прежнему находятся в серой зоне и сталкиваются с постоянными рисками соблюдения норм и политическими рисками. В-третьих, проблемы централизованного выпуска и финансовой военизации создают внутреннее напряжение между стабильными монетами и изначальной концепцией децентрализации и антикоррупции блокчейна. Вопрос о том, как в будущем сбалансировать соблюдение норм регулирования и техническую автономию, остается ключевой задачей, с которой должна столкнуться отрасль.
В будущем стабильные монеты будут играть все более важную роль в финансовой инфраструктуре, валютной конкуренции и международной расчетной системе. Их путь развития касается как глубокого интегрирования децентрализованных финансов и реальных мировых активов, так и построения нового глобального финансового порядка и перераспределения полномочий.
Ссылки
•Gate
•Небо,
•Привязь
•Deltec,
•Привязь
•ДеФиЛама,
•CSPengyuan,
•rwa.xyz,
•Свифт,
•Конгресс,
• Уайтхаус,