Стратегия шифрования казны публичной компании имеет риски, может повториться сценарий "взрыва" GBTC?
Шифрование казначейства стало популярной стратегией для публичных компаний. По статистике, как минимум 124 публичные компании включили BTC в финансовую стратегию как важную часть баланса. Кроме того, некоторые компании также применяют стратегии казначейства с другими криптовалютами, такими как Эфир, Sol и XRP.
Однако некоторые эксперты в отрасли недавно выразили потенциальные опасения: эти инвестиционные инструменты,上市, весьма похожи на GBTC от Grayscale. GBTC долго торговался с премией, но затем премия превратилась в дисконты, что стало причиной краха нескольких учреждений.
Некоторые банкиры, занимающиеся исследованием цифровых активов, предупреждают, что если цена BTC упадет ниже 22% от средней цены покупки компаний, использующих стратегии шифрования для управления активами, это может привести к вынужденной распродаже со стороны компаний. Если цена BTC вернется ниже 90 000 долларов, около половины компаний могут столкнуться с риском убытков.
! [Стратегия криптоказначейства листинговых компаний в настоящее время вызывает беспокойство, не повторит ли она сценарий «грома» GBTC в оттенках серого?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc.webp)
MicroStrategy ведет тренды, высокие премии скрывают риски кредитного плеча, которые нельзя игнорировать
По состоянию на 4 июня, одна компания владеет около 580,955 BTC, рыночная стоимость составляет примерно 61,05 миллиарда долларов, но рыночная капитализация компании достигает 107,49 миллиарда долларов, что дает премию почти в 1,76 раза.
Кроме того, некоторые новые компании, использующие стратегию биткойн-казначейства, также имеют выдающийся фон. Одна компания, поддерживаемая известными инвестиционными учреждениями, вышла на биржу через компанию специального назначения и собрала 685 миллионов долларов, которые полностью были использованы для покупки биткойнов. Другая компания объединилась с публичной медицинской компанией, привлечя 710 миллионов долларов для покупки криптовалюты. Еще одна медиагруппа объявила о привлечении 2,44 миллиарда долларов для создания биткойн-казначейства.
Недавняя статистика показывает, что стратегия хранения BTC одной компании привлекла множество подражателей, включая несколько публичных компаний, планирующих приобрести эфир, накопить SOL и XRP.
Однако, специалисты в отрасли отмечают, что операционные модели этих компаний по структуре крайне похожи на арбитражную модель GBTC в прошлом. Как только начинается медвежий рынок, их риски могут сосредоточенно высвободиться, создавая "эффект давки".
Уроки GBTC: крах плеча приводит к кризису среди институциональных инвесторов
Оглядываясь на историю, один биткойн-траст в 2020-2021 годах пользовался большой популярностью, его премия достигала 120%. Однако, начиная с 2021 года, этот траст быстро превратился в отрицательную премию и в конечном итоге стал детонатором для краха нескольких криптоинститутов.
Механизм данного траста спроектирован как односторонняя сделка "вход только, выход запрещен": инвесторы после покупки на первичном рынке должны заблокировать свои средства на 6 месяцев, прежде чем смогут продать на вторичном рынке, и не могут выкупить их за BTC. Из-за высокой начальной инвестиционной планки и тяжелого налогового бремени, этот траст на какое-то время стал легальным каналом для квалифицированных инвесторов, стремящихся выйти на рынок шифрования, что способствовало длительному поддержанию премии на вторичном рынке.
Этот премиум породил масштабные "игры с плечом": инвестиционные компании занимают BTC по низкой стоимости, вкладывают в паевые инвестиционные фонды, а через 6 месяцев продают на премиальном вторичном рынке, получая стабильный доход.
Согласно публичным документам, у двух крупных организаций этот траст в сумме занимал 11% от обращающихся акций. Одна из них преобразовала BTC, хранящиеся у клиентов, в доли траста и использовала их в качестве залога для выплаты процентов по кредиту. Вторая же использовала необеспеченный кредит в размере до 650 миллионов долларов для увеличения доли и заложила эти доли на кредитной платформе, чтобы получить ликвидность и реализовать многократное плечо.
На бычьем рынке эта модель хорошо работала. Однако после того, как в марте 2021 года в Канаде был запущен Bitcoin ETF, спрос на этот траст резко упал, и положительная премия превратилась в отрицательную, что привело к краху структуры с использованием кредитного плеча.
Две организации продолжают нести убытки в условиях отрицательной премии. Одна из них была вынуждена массово распродать свои доли, но за два года понесла совокупные убытки более 285 миллионов долларов, при этом ее убытки по этому трасту оцениваются близко к 700 миллионам долларов. Другая организация была ликвидирована, при этом платформа кредитования в конечном итоге выпустила заявление, в котором говорится, что она "распорядилась с залоговыми активами одного крупного контрагента".
Этот "взрыв", начавшийся с премии, достигший пика на кредитном плече и разрушенный крахом ликвидности, стал началом системного кризиса в индустрии шифрования в 2022 году.
Модель криптокассы для компаний,上市, может вызвать следующий этап системного риска?
Все больше компаний формируют свои собственные "биткойн-казначейские маховики", основная логика которых такова: рост цен на акции → дополнительное финансирование → покупка BTC → повышение доверия к рынку → дальнейший рост цен на акции. Этот механизм в будущем может ускорить свою работу по мере того, как институциональные инвесторы постепенно начнут принимать шифрование ETF и шифрование активов в качестве залога для кредитов.
Недавно появились сообщения о том, что одна крупная финансовая организация планирует разрешить своим клиентам использовать часть активов, связанных с шифрованием, в качестве залога для кредитов. Компания начнет предоставлять финансирование под залог ETF на шифрование в течение следующих нескольких недель, начиная с биткойн-трастового фонда, принадлежащего одному крупному управляющему активами. В некоторых случаях при оценке активов клиентов также будут учитываться позиции в шифровании.
Тем не менее, некоторые рыночные наблюдатели считают, что модель "финансового колеса" кажется самообоснованной в бычьем рынке, но на самом деле связывает традиционные финансовые инструменты с ценами на шифрование-активы, и как только рынок переходит в медвежий, цепочка может разорваться.
Если цена на криптовалюту резко упадет, финансовые активы компании быстро уменьшатся, что повлияет на оценку. Обрушение доверия инвесторов приведет к падению акций, ограничивая возможности финансирования компании. Если возникнут проблемы с долгами или необходимостью внесения дополнительных средств, компания может быть вынуждена ликвидировать BTC, создав "стену продаж", что еще больше снизит цену.
Более того, если акции этих компаний будут приняты в качестве залога, их волатильность будет дополнительно передаваться в традиционные финансовые или DeFi системы, увеличивая цепочку рисков. Это точно так же, как сценарий, который пережил GBTC.
В последнее время известный шорт-селлер объявил о шорте компании и длинной позиции по BTC, полагая, что ее оценка сильно отклонилась от фундаментальных показателей. Некоторые эксперты указывают, что тенденция к "токенизации акций" может усугубить риски, особенно когда эти токенизированные акции принимаются в качестве залога, что может вызвать неконтролируемую цепную реакцию.
Некоторые руководители исследований банков предупреждают, что в настоящее время 61 акционерное общество в совокупности владеет 673,8 тысячами BTC, что составляет 3,2% от общего объема предложения. Если цена упадет ниже средней цены покупки на 22%, это может привести к распродаже со стороны компаний. Ссылаясь на случай с одной горнодобывающей компанией в 2022 году, когда она распродала свои активы при падении ниже себестоимости на 22%, если BTC упадет ниже 90 тысяч долларов, около половины компаний могут столкнуться с риском убытков.
Однако существует мнение, что капитализация данной компании не является традиционной высокорисковой моделью с использованием кредитного плеча, а представляет собой высоко контролируемую систему "класса ETF + кредитное плечо". Благодаря гибким способам финансирования и срокам инструментов задолженности, у компании практически нет краткосрочного давления на погашение долгов в периоды циклической коррекции.
Ядром этой модели является создание механизма самовозрастания капитального рынка через динамическую настройку способов финансирования, основанного на стратегии "увеличения заемного капитала при низкой премии и продаже акций при высокой премии". Компания позиционируется как финансовый инструмент для волатильности BTC, позволяя институциональным инвесторам, которые не могут напрямую владеть шифрованием, участвовать в рынке в традиционной форме акций.
В настоящее время стратегия шифрования казначейства публичных компаний вызывает споры о ее структурных рисках. Хотя некоторые компании смогли создать относительно устойчивые модели благодаря гибкому финансированию и периодической корректировке, все еще остается вопрос, сможет ли вся отрасль оставаться стабильной на фоне рыночных колебаний, что еще предстоит проверить временем. Будет ли этот раунд "ажиотажа вокруг шифрования казначейства" повторять рискованный путь, подобный GBTC, все еще остается неразрешенным вопросом.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
16 Лайков
Награда
16
5
Поделиться
комментарий
0/400
0xLostKey
· 19ч назад
Конец либо лежать и считать деньги, либо лежать и плакать.
Посмотреть ОригиналОтветить0
CryptoWageSlave
· 19ч назад
неудачники Торговля криптовалютой разыгрывайте людей как лохов
Шифрование финансовые риски резко возросли,上市公司可能重演 GBTC爆雷剧本.
Стратегия шифрования казны публичной компании имеет риски, может повториться сценарий "взрыва" GBTC?
Шифрование казначейства стало популярной стратегией для публичных компаний. По статистике, как минимум 124 публичные компании включили BTC в финансовую стратегию как важную часть баланса. Кроме того, некоторые компании также применяют стратегии казначейства с другими криптовалютами, такими как Эфир, Sol и XRP.
Однако некоторые эксперты в отрасли недавно выразили потенциальные опасения: эти инвестиционные инструменты,上市, весьма похожи на GBTC от Grayscale. GBTC долго торговался с премией, но затем премия превратилась в дисконты, что стало причиной краха нескольких учреждений.
Некоторые банкиры, занимающиеся исследованием цифровых активов, предупреждают, что если цена BTC упадет ниже 22% от средней цены покупки компаний, использующих стратегии шифрования для управления активами, это может привести к вынужденной распродаже со стороны компаний. Если цена BTC вернется ниже 90 000 долларов, около половины компаний могут столкнуться с риском убытков.
! [Стратегия криптоказначейства листинговых компаний в настоящее время вызывает беспокойство, не повторит ли она сценарий «грома» GBTC в оттенках серого?] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-558ff3fa701ec2307a69cacacc2857cc.webp)
MicroStrategy ведет тренды, высокие премии скрывают риски кредитного плеча, которые нельзя игнорировать
По состоянию на 4 июня, одна компания владеет около 580,955 BTC, рыночная стоимость составляет примерно 61,05 миллиарда долларов, но рыночная капитализация компании достигает 107,49 миллиарда долларов, что дает премию почти в 1,76 раза.
Кроме того, некоторые новые компании, использующие стратегию биткойн-казначейства, также имеют выдающийся фон. Одна компания, поддерживаемая известными инвестиционными учреждениями, вышла на биржу через компанию специального назначения и собрала 685 миллионов долларов, которые полностью были использованы для покупки биткойнов. Другая компания объединилась с публичной медицинской компанией, привлечя 710 миллионов долларов для покупки криптовалюты. Еще одна медиагруппа объявила о привлечении 2,44 миллиарда долларов для создания биткойн-казначейства.
Недавняя статистика показывает, что стратегия хранения BTC одной компании привлекла множество подражателей, включая несколько публичных компаний, планирующих приобрести эфир, накопить SOL и XRP.
Однако, специалисты в отрасли отмечают, что операционные модели этих компаний по структуре крайне похожи на арбитражную модель GBTC в прошлом. Как только начинается медвежий рынок, их риски могут сосредоточенно высвободиться, создавая "эффект давки".
Уроки GBTC: крах плеча приводит к кризису среди институциональных инвесторов
Оглядываясь на историю, один биткойн-траст в 2020-2021 годах пользовался большой популярностью, его премия достигала 120%. Однако, начиная с 2021 года, этот траст быстро превратился в отрицательную премию и в конечном итоге стал детонатором для краха нескольких криптоинститутов.
Механизм данного траста спроектирован как односторонняя сделка "вход только, выход запрещен": инвесторы после покупки на первичном рынке должны заблокировать свои средства на 6 месяцев, прежде чем смогут продать на вторичном рынке, и не могут выкупить их за BTC. Из-за высокой начальной инвестиционной планки и тяжелого налогового бремени, этот траст на какое-то время стал легальным каналом для квалифицированных инвесторов, стремящихся выйти на рынок шифрования, что способствовало длительному поддержанию премии на вторичном рынке.
Этот премиум породил масштабные "игры с плечом": инвестиционные компании занимают BTC по низкой стоимости, вкладывают в паевые инвестиционные фонды, а через 6 месяцев продают на премиальном вторичном рынке, получая стабильный доход.
Согласно публичным документам, у двух крупных организаций этот траст в сумме занимал 11% от обращающихся акций. Одна из них преобразовала BTC, хранящиеся у клиентов, в доли траста и использовала их в качестве залога для выплаты процентов по кредиту. Вторая же использовала необеспеченный кредит в размере до 650 миллионов долларов для увеличения доли и заложила эти доли на кредитной платформе, чтобы получить ликвидность и реализовать многократное плечо.
На бычьем рынке эта модель хорошо работала. Однако после того, как в марте 2021 года в Канаде был запущен Bitcoin ETF, спрос на этот траст резко упал, и положительная премия превратилась в отрицательную, что привело к краху структуры с использованием кредитного плеча.
Две организации продолжают нести убытки в условиях отрицательной премии. Одна из них была вынуждена массово распродать свои доли, но за два года понесла совокупные убытки более 285 миллионов долларов, при этом ее убытки по этому трасту оцениваются близко к 700 миллионам долларов. Другая организация была ликвидирована, при этом платформа кредитования в конечном итоге выпустила заявление, в котором говорится, что она "распорядилась с залоговыми активами одного крупного контрагента".
Этот "взрыв", начавшийся с премии, достигший пика на кредитном плече и разрушенный крахом ликвидности, стал началом системного кризиса в индустрии шифрования в 2022 году.
Модель криптокассы для компаний,上市, может вызвать следующий этап системного риска?
Все больше компаний формируют свои собственные "биткойн-казначейские маховики", основная логика которых такова: рост цен на акции → дополнительное финансирование → покупка BTC → повышение доверия к рынку → дальнейший рост цен на акции. Этот механизм в будущем может ускорить свою работу по мере того, как институциональные инвесторы постепенно начнут принимать шифрование ETF и шифрование активов в качестве залога для кредитов.
Недавно появились сообщения о том, что одна крупная финансовая организация планирует разрешить своим клиентам использовать часть активов, связанных с шифрованием, в качестве залога для кредитов. Компания начнет предоставлять финансирование под залог ETF на шифрование в течение следующих нескольких недель, начиная с биткойн-трастового фонда, принадлежащего одному крупному управляющему активами. В некоторых случаях при оценке активов клиентов также будут учитываться позиции в шифровании.
Тем не менее, некоторые рыночные наблюдатели считают, что модель "финансового колеса" кажется самообоснованной в бычьем рынке, но на самом деле связывает традиционные финансовые инструменты с ценами на шифрование-активы, и как только рынок переходит в медвежий, цепочка может разорваться.
Если цена на криптовалюту резко упадет, финансовые активы компании быстро уменьшатся, что повлияет на оценку. Обрушение доверия инвесторов приведет к падению акций, ограничивая возможности финансирования компании. Если возникнут проблемы с долгами или необходимостью внесения дополнительных средств, компания может быть вынуждена ликвидировать BTC, создав "стену продаж", что еще больше снизит цену.
Более того, если акции этих компаний будут приняты в качестве залога, их волатильность будет дополнительно передаваться в традиционные финансовые или DeFi системы, увеличивая цепочку рисков. Это точно так же, как сценарий, который пережил GBTC.
В последнее время известный шорт-селлер объявил о шорте компании и длинной позиции по BTC, полагая, что ее оценка сильно отклонилась от фундаментальных показателей. Некоторые эксперты указывают, что тенденция к "токенизации акций" может усугубить риски, особенно когда эти токенизированные акции принимаются в качестве залога, что может вызвать неконтролируемую цепную реакцию.
Некоторые руководители исследований банков предупреждают, что в настоящее время 61 акционерное общество в совокупности владеет 673,8 тысячами BTC, что составляет 3,2% от общего объема предложения. Если цена упадет ниже средней цены покупки на 22%, это может привести к распродаже со стороны компаний. Ссылаясь на случай с одной горнодобывающей компанией в 2022 году, когда она распродала свои активы при падении ниже себестоимости на 22%, если BTC упадет ниже 90 тысяч долларов, около половины компаний могут столкнуться с риском убытков.
Однако существует мнение, что капитализация данной компании не является традиционной высокорисковой моделью с использованием кредитного плеча, а представляет собой высоко контролируемую систему "класса ETF + кредитное плечо". Благодаря гибким способам финансирования и срокам инструментов задолженности, у компании практически нет краткосрочного давления на погашение долгов в периоды циклической коррекции.
Ядром этой модели является создание механизма самовозрастания капитального рынка через динамическую настройку способов финансирования, основанного на стратегии "увеличения заемного капитала при низкой премии и продаже акций при высокой премии". Компания позиционируется как финансовый инструмент для волатильности BTC, позволяя институциональным инвесторам, которые не могут напрямую владеть шифрованием, участвовать в рынке в традиционной форме акций.
В настоящее время стратегия шифрования казначейства публичных компаний вызывает споры о ее структурных рисках. Хотя некоторые компании смогли создать относительно устойчивые модели благодаря гибкому финансированию и периодической корректировке, все еще остается вопрос, сможет ли вся отрасль оставаться стабильной на фоне рыночных колебаний, что еще предстоит проверить временем. Будет ли этот раунд "ажиотажа вокруг шифрования казначейства" повторять рискованный путь, подобный GBTC, все еще остается неразрешенным вопросом.