Анализ на уровне бизнеса Ethena: После большого дампа отдача, стоит ли покупать ENA?
Ethena является одним из наиболее выдающихся DeFi проектов этого цикла, его токен после выхода на рынок достиг рыночной капитализации более 2 миллиардов долларов. Однако с апреля этого года цена ENA значительно снизилась, рыночная капитализация упала более чем на 80%, а максимальное падение цены токена составило 87%.
С сентября Ethena ускорила сотрудничество с различными проектами, расширила сценарии использования USDE, объем стабильной монеты начал восстанавливаться, а рыночная капитализация увеличилась с минимальной точки в 400 миллионов долларов до примерно 1 миллиарда долларов в настоящее время.
В этой статье будет проведен анализ Ethena с трех аспектов:
Текущий уровень бизнеса: ключевые показатели включают масштаб, доход, затраты и фактическую прибыль
Будущие перспективы бизнеса: ожидаемые нарративы и направления развития
Уровень оценки: является ли текущая цена ENA недооцененной
1. Уровень бизнеса: текущая основная бизнес-ситуация Ethena
1.1 Бизнес-модель Ethena
Ethena позиционируется как проект синтетических долларов с "родным доходом", находящийся в одной категории со стабильными монетами, такими как MakerDAO, Frax, crvUSD.
Текущие бизнес-модели проектов стабильных монет в криптовалюте в основном схожи:
Привлечение средств, выпуск стейблкоинов, расширение баланса
Используйте привлеченные средства для финансовых операций, чтобы получить прибыль
Когда доходы от операций проекта превышают затраты на финансирование и операционные расходы, проект становится прибыльным.
Ethena, будучи новичком, находится в невыгодном положении с точки зрения сетевых эффектов и доверия к бренду, что проявляется в более высоких затратах на привлечение средств. Ethena привлекает финансирование, предлагая пользователям стимулы в виде токенов ENA и доходов от стейблкоинов.
1.2 Этена основные бизнес-данные
1.2.1 Объем и распределение эмиссии USDE
Объем эмиссии USDE после достижения пиковых 3,61 миллиарда в начале июля этого года продолжает снижаться, в середине октября он упал до 2,41 миллиарда, в настоящее время постепенно восстанавливается и на 31 октября составляет около 2,72 миллиарда.
Из них 64% USDE находится в состоянии залога, текущая APY составляет 13%( данные с официального сайта).
Большинство пользователей держат USDE с целью получения финансовой прибыли. 13% – это "безрисковая доходность" USDE, также это текущая стоимость привлечения средств Ethena.
Одновременно доходность краткосрочных казначейских облигаций США составила 4,25%, ставка по депозитам USDT в Aave составляет 3,9%, а по USDC — 4,64%.
Таким образом, Ethena по-прежнему сохраняет высокие затраты на привлечение средств, чтобы расширить объем финансирования.
USDE не только выпущен в основной сети Ethereum, но также расширен на несколько L2 и L1. В настоящее время объем USDE, выпущенного на других цепочках, составляет 226 миллионов, что составляет 8,3% от общего объема.
Bybit как инвестор и важная кооперационная платформа Ethena поддерживает USDE в качестве маржинальной торговли и предоставляет до 20% доходности на хранящийся USDE ( в сентябре снизилась до 10% ). Bybit является одним из крупнейших хранителей USDE, в настоящее время владеет 263 миллионами USDE ( в пиковые времена более 400 миллионов ).
1.2.2 Доходы по соглашению и распределение базовых активов
Источники дохода протокола Ethena:
Доход от заложенного ETH в базовом активе
Финансовые ставки и доход от базисного дохода, полученные от хеджирования арбитража производных инструментов
Доходы от инвестиций: получение процентов по депозитам или стимулирующих субсидий в виде стабильной валюты
Согласно данным Token Terminal, доход от протокола Ethena в октябре составил 10,63 миллиона долларов, что на 84,5% больше по сравнению с предыдущим месяцем.
Часть дохода от соглашения распределяется между ставщиками USDE, часть идет в резервный фонд соглашения для покрытия расходов и рисков в случае отрицательной ставки.
Коэффициент распределения резервного фонда определяется официально, без формального процесса управления. Соотношение распределения доходов между ставщиками USDE и резервным фондом сильно колеблется.
С точки зрения базового актива Ethena:
52% для арбитражной позиции BTC
21% для арбитражной позиции ETH
11% для арбитражной позиции активов ETH, ставящих на залог
16% для стабильной валюты
Основной источник дохода в настоящее время - это арбитражные позиции, основанные на BTC. Доход от ETH Staking из-за небольшой доли активов вносит незначительный вклад.
Средняя доходность арбитража по бессрочным контрактам на BTC восстановилась с низкого уровня 3 квартала и на сегодняшний день составляет более 8% в годовом исчислении. Годовая доходность арбитража по бессрочным контрактам на ETH аналогична BTC.
Скоро в базовые активы Ethena будет включен SOL, объем контрактных позиций которого достиг 3,4 миллиарда долларов, но он все еще отстает от 14 миллиардов долларов ETH и 43 миллиардов долларов BTC. Финансовая ставка SOL похожа на BTC и ETH, в настоящее время составляет около 11% годовых.
После того как SOL был включен в арбитражные объекты Ethena, из-за отсутствия значительных преимуществ в масштабе и доходности по сравнению с BTC и ETH, в краткосрочной перспективе он вряд ли сможет принести значительный дополнительный доход.
1.2.3 Уровень расходов и прибыли протокола Ethena
Расходы по протоколу Ethena делятся на два типа:
Финансовые расходы: выплата стейкерам производится через USDE, источник - доход от соглашения.
Маркетинговые расходы: оплата пользователям, участвующим в мероприятиях по росту, с помощью токенов ENA
Ethena проводит различные маркетинговые мероприятия с момента своего запуска:
Первый квартал (Эпоха 1-2):
Время: 2024.2.19-4.1
Основной стимул: предоставить ликвидность для USDE
Масштаб USDE: увеличился с менее чем 300 миллионов до 1.3 миллиарда
Расходы ENA: 5% от общего объема ( 17.5 миллиардов ), стоимость около 6.5 миллионов долларов
Второй сезон:
Время: 2024.4.2-9.2
Основные стимулы: блокировка ENA, предоставление ликвидности для USDE и др.
Масштаб USDE: с 1,3 миллиарда до 2,8 миллиарда
Расходы ENA: 5% от общего объема ( 17.5 миллиардов ), стоимость около 2.6 миллиарда долларов США
Третий квартал:
Время: с 2024.9.2 по 2025.3.23
Основные стимулы: блокировка ENA, удержание USDE в указанном протоколе и т.д.
Масштаб USDE: в настоящее время около 2,7 миллиарда, немного снизился по сравнению с началом квартала.
Расходы ENA: ожидается, что они все еще составят 5% от общего объема (7.5 миллиардов )
Общие расходы протокола Ethena с момента его запуска 31 октября ( года:
Финансовые расходы: 8164,7 миллионов долларов США
Маркетинговые расходы: 9,1 миллиарда долларов ) не учитываются потенциальные расходы после сентября (
Общий доход по соглашению за тот же период: 124 миллиона долларов США
Чистый убыток достиг 8.68 миллиардов долларов ) не учитывая расходы на ENA за сентябрь-октябрь (.
![Бизнес-анализ Ethena: большой дамп на 80% и отдача, стоит ли покупать ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-35baacb13b3a08e2f9bca467d318cddf.webp(
) 2. Будущие бизнес-перспективы: повествование и развитие Ethena, которые стоит ожидать.
Недавно цена ENA отдала почти на 100%, в основном благодаря:
Увеличение сценариев использования USDE и sUSDE
Известный KOL Eugene опубликовал положительную статью
Будущие события, которых стоит ожидать в течение следующих нескольких месяцев:
Укрепление рынка криптовалют привело к росту арбитражной прибыли
SOL включен в базовые активы, привлекая внимание экосистемы SOL
Увеличение проекта экосистемы Ethena, что приводит к большему количеству воздушных аirdrop ENA
У проекта есть мотивация для повышения цены токена
Не благоприятные факторы:
ENA не хватает реального распределения доходов
Проект понес серьезные убытки, которые несут на себе держатели ENA.
В течение следующих шести месяцев ENA столкнется с инфляционным давлением в 85,4%
![Анализ Ethena на бизнес-уровне: падение на 80% и отдача, стоит ли покупать ENA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6186bf544f40a8dd8ca341a47d7fe9d0.webp(
) 3. Уровень оценки: является ли текущая цена ENA недооцененной?
По сравнению с MakerDAO, Ethena не имеет преимущества в оценке доходов и прибыли протокола.
![Бизнес-анализ Ethena: большой дамп на 80% и отдача, стоит ли покупать ENA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a98e004430383d9c2ebab7eb40303c82.webp(
Итог
Основная бизнес-модель Ethena не отличается от других проектов стабильных монет и в настоящее время все еще находится на стадии значительных убытков. Ее оценка не считается заниженной по сравнению с MakerDAO.
Ethena демонстрирует мощные возможности для бизнес-экспансии и более агрессивный подход. Быстрое расширение и принятие проектов могут повысить оптимистичные ожидания, формируя восходящую спираль.
Но в конечном итоге это столкнется с сомнениями в том, что рост вызван субсидиями токенов, и цена токена не имеет поддержки ценности.
Стейблкоины обладают явным эффектом Линди, Ethena и USDE все еще нуждаются во времени для проверки стабильности своей продуктовой структуры, а также жизнеспособности после снижения субсидий.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
11 Лайков
Награда
11
6
Поделиться
комментарий
0/400
ForumMiningMaster
· 08-02 17:13
Возьмите молот, и проанализируйте.
Посмотреть ОригиналОтветить0
BlindBoxVictim
· 08-02 17:13
0撸党 тоже должна иметь мечту.
Посмотреть ОригиналОтветить0
NotFinancialAdvice
· 08-02 17:12
падение так сильно, сейчас входить можно получить прибыль?
Ethena бизнес анализ: большой дамп после отдачи ENA стоит ли инвестировать
Анализ на уровне бизнеса Ethena: После большого дампа отдача, стоит ли покупать ENA?
Ethena является одним из наиболее выдающихся DeFi проектов этого цикла, его токен после выхода на рынок достиг рыночной капитализации более 2 миллиардов долларов. Однако с апреля этого года цена ENA значительно снизилась, рыночная капитализация упала более чем на 80%, а максимальное падение цены токена составило 87%.
С сентября Ethena ускорила сотрудничество с различными проектами, расширила сценарии использования USDE, объем стабильной монеты начал восстанавливаться, а рыночная капитализация увеличилась с минимальной точки в 400 миллионов долларов до примерно 1 миллиарда долларов в настоящее время.
В этой статье будет проведен анализ Ethena с трех аспектов:
1. Уровень бизнеса: текущая основная бизнес-ситуация Ethena
1.1 Бизнес-модель Ethena
Ethena позиционируется как проект синтетических долларов с "родным доходом", находящийся в одной категории со стабильными монетами, такими как MakerDAO, Frax, crvUSD.
Текущие бизнес-модели проектов стабильных монет в криптовалюте в основном схожи:
Когда доходы от операций проекта превышают затраты на финансирование и операционные расходы, проект становится прибыльным.
Ethena, будучи новичком, находится в невыгодном положении с точки зрения сетевых эффектов и доверия к бренду, что проявляется в более высоких затратах на привлечение средств. Ethena привлекает финансирование, предлагая пользователям стимулы в виде токенов ENA и доходов от стейблкоинов.
1.2 Этена основные бизнес-данные
1.2.1 Объем и распределение эмиссии USDE
Объем эмиссии USDE после достижения пиковых 3,61 миллиарда в начале июля этого года продолжает снижаться, в середине октября он упал до 2,41 миллиарда, в настоящее время постепенно восстанавливается и на 31 октября составляет около 2,72 миллиарда.
Из них 64% USDE находится в состоянии залога, текущая APY составляет 13%( данные с официального сайта).
Большинство пользователей держат USDE с целью получения финансовой прибыли. 13% – это "безрисковая доходность" USDE, также это текущая стоимость привлечения средств Ethena.
Одновременно доходность краткосрочных казначейских облигаций США составила 4,25%, ставка по депозитам USDT в Aave составляет 3,9%, а по USDC — 4,64%.
Таким образом, Ethena по-прежнему сохраняет высокие затраты на привлечение средств, чтобы расширить объем финансирования.
USDE не только выпущен в основной сети Ethereum, но также расширен на несколько L2 и L1. В настоящее время объем USDE, выпущенного на других цепочках, составляет 226 миллионов, что составляет 8,3% от общего объема.
Bybit как инвестор и важная кооперационная платформа Ethena поддерживает USDE в качестве маржинальной торговли и предоставляет до 20% доходности на хранящийся USDE ( в сентябре снизилась до 10% ). Bybit является одним из крупнейших хранителей USDE, в настоящее время владеет 263 миллионами USDE ( в пиковые времена более 400 миллионов ).
1.2.2 Доходы по соглашению и распределение базовых активов
Источники дохода протокола Ethena:
Согласно данным Token Terminal, доход от протокола Ethena в октябре составил 10,63 миллиона долларов, что на 84,5% больше по сравнению с предыдущим месяцем.
Часть дохода от соглашения распределяется между ставщиками USDE, часть идет в резервный фонд соглашения для покрытия расходов и рисков в случае отрицательной ставки.
Коэффициент распределения резервного фонда определяется официально, без формального процесса управления. Соотношение распределения доходов между ставщиками USDE и резервным фондом сильно колеблется.
С точки зрения базового актива Ethena:
Основной источник дохода в настоящее время - это арбитражные позиции, основанные на BTC. Доход от ETH Staking из-за небольшой доли активов вносит незначительный вклад.
Средняя доходность арбитража по бессрочным контрактам на BTC восстановилась с низкого уровня 3 квартала и на сегодняшний день составляет более 8% в годовом исчислении. Годовая доходность арбитража по бессрочным контрактам на ETH аналогична BTC.
Скоро в базовые активы Ethena будет включен SOL, объем контрактных позиций которого достиг 3,4 миллиарда долларов, но он все еще отстает от 14 миллиардов долларов ETH и 43 миллиардов долларов BTC. Финансовая ставка SOL похожа на BTC и ETH, в настоящее время составляет около 11% годовых.
После того как SOL был включен в арбитражные объекты Ethena, из-за отсутствия значительных преимуществ в масштабе и доходности по сравнению с BTC и ETH, в краткосрочной перспективе он вряд ли сможет принести значительный дополнительный доход.
1.2.3 Уровень расходов и прибыли протокола Ethena
Расходы по протоколу Ethena делятся на два типа:
Ethena проводит различные маркетинговые мероприятия с момента своего запуска:
Первый квартал (Эпоха 1-2):
Второй сезон:
Третий квартал:
Общие расходы протокола Ethena с момента его запуска 31 октября ( года:
Чистый убыток достиг 8.68 миллиардов долларов ) не учитывая расходы на ENA за сентябрь-октябрь (.
![Бизнес-анализ Ethena: большой дамп на 80% и отдача, стоит ли покупать ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-35baacb13b3a08e2f9bca467d318cddf.webp(
) 2. Будущие бизнес-перспективы: повествование и развитие Ethena, которые стоит ожидать.
Недавно цена ENA отдала почти на 100%, в основном благодаря:
Будущие события, которых стоит ожидать в течение следующих нескольких месяцев:
Не благоприятные факторы:
![Анализ Ethena на бизнес-уровне: падение на 80% и отдача, стоит ли покупать ENA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6186bf544f40a8dd8ca341a47d7fe9d0.webp(
) 3. Уровень оценки: является ли текущая цена ENA недооцененной?
По сравнению с MakerDAO, Ethena не имеет преимущества в оценке доходов и прибыли протокола.
![Бизнес-анализ Ethena: большой дамп на 80% и отдача, стоит ли покупать ENA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a98e004430383d9c2ebab7eb40303c82.webp(
Итог
Основная бизнес-модель Ethena не отличается от других проектов стабильных монет и в настоящее время все еще находится на стадии значительных убытков. Ее оценка не считается заниженной по сравнению с MakerDAO.
Ethena демонстрирует мощные возможности для бизнес-экспансии и более агрессивный подход. Быстрое расширение и принятие проектов могут повысить оптимистичные ожидания, формируя восходящую спираль.
Но в конечном итоге это столкнется с сомнениями в том, что рост вызван субсидиями токенов, и цена токена не имеет поддержки ценности.
Стейблкоины обладают явным эффектом Линди, Ethena и USDE все еще нуждаются во времени для проверки стабильности своей продуктовой структуры, а также жизнеспособности после снижения субсидий.