Анализ влияния роста ликвидности GMX V2 и дисбаланса длинных и коротких позиций: план Arbitrum STIP

GMX получил 12000000 ARB токенов в краткосрочной программе стимулов (STIP) на Arbitrum, что является наивысшим объемом распределения среди проектов на Arbitrum. GMX заявляет, что использует эти средства для поддержки совместного развития V2 и экосистемы DeFi на Arbitrum. С момента запуска плана 8 ноября прошло почти 10 дней. Так каковы результаты использования этих средств? Помогли ли они GMX достичь ожидаемого роста? Одной из основных целей GMX V2 является балансировка длинных и коротких позиций за счет регулировки сборов, достигнута ли эта цель?

12 миллионов ARB в основном используются для стимулирования ликвидности и торговли GMX V2

12000000 ARB токенов, выделенных GMX в рамках программы STIP, будут постепенно распределены в течение 12 недель, по определенному количеству токенов каждую неделю в качестве периода распределения. Эти средства в основном будут использованы для следующих нескольких направлений:

1. Стимулирование ликвидности GMX V2 бессрочных контрактов и спотовой торговли. Кроме торговых комиссий, поставщики ликвидности GMX V2 теперь могут получать дополнительные вознаграждения в токенах ARB. В первой неделе выделено 200000 ARB, во второй неделе выделено 300000 ARB, а годовая доходность по некоторым торговым парам может достигать 50%.

2. Для переноса ликвидности из пула GLP GMX V1 в пул GM GMX V2 установлены стимулы в размере 350000 ARB. В течение того же периода пользователи, которые вышли из GLP и приобрели GM, могут получить субсидию на комиссии.

3. Компенсация торговых сборов GMX, средний торговый сбор снижен до 0,02%, чтобы конкурировать с другими торговыми платформами. В частности, при открытии и закрытии позиций на GMX V2 пользователи могут получить до 75% возврата торговых сборов в форме ARB. Первая фаза стимулов составляет 300000 ARB.

4. Спонсировать проекты, разрабатываемые на GMX V2, которые не получили субсидии от Arbitrum; эта часть может составлять максимум 2 миллиона ARB.

С введением стимулов ARB, GMX может конкурировать с другими торговыми платформами по комиссиям, сохраняя при этом преимущество без проскальзывания. GMX V2 обладает более высокой эффективностью использования капитала, и после переноса ликвидности, стимулируемой V1, в V2, это может повысить общую конкурентоспособность GMX. Увеличение торговых стимулов также приведет к росту объемов торгов, что повысит доходы поставщиков ликвидности и создаст позитивный цикл, способствуя дальнейшему увеличению ликвидности GMX и снижению торговых издержек.

GMX V2 Ликвидность рост значительно, но тенденция роста замедляется

По состоянию на 17 ноября, программа стимулов GMX на Arbitrum действует почти 10 дней, и ARB-вознаграждения за первую неделю уже были распределены через аирдроп. Итак, способствовало ли это увеличению общей ликвидности GMX, открытых позиций и объема торговли за это время?

Что касается общей ликвидности GMX V1 и V2, то 5,28 миллиарда долларов США 17 ноября увеличилось на 6,45% по сравнению с 4,96 миллиарда долларов США 8 ноября. Ликвидность GMX V1 в настоящее время составляет 3,64 миллиарда долларов США, что на 9% меньше по сравнению с 4 миллиарда долларов США 8 ноября, что указывает на продолжающуюся тенденцию снижения. Ликвидность GMX V2 в настоящее время составляет 1,64 миллиарда долларов США, что на 69,5% выше по сравнению с 96,77 миллиона долларов США 8 ноября.

Несмотря на то, что общая ликвидность GMX V1+V2 увеличилась всего на 6,45%, из-за значительного роста ликвидности GMX V2 и более высокой эффективности капитала, данное стимулирование все еще имеет важное значение для GMX. Однако стоит отметить, что рост ликвидности GMX V2 в основном произошел в первый день открытия стимулов, то есть 8 ноября, 9 ноября ликвидность немного увеличилась, а затем тенденция роста ликвидности явно замедлилась, и даже наблюдалась стагнация.

По данным по открытым позициям, 8 ноября составила 152 миллиона долларов, 13 ноября увеличилась до 182 миллионов долларов, 17 ноября снизилась до 137 миллионов долларов, даже ниже уровня до начала стимулов.

Что касается объема торгов, в дни, когда были активированы стимулы, объем торгов был выше при большом колебании рынка. Наивысший объем торгов был зафиксирован 9 ноября и составил 555 миллионов долларов; второе место занял 16 ноября с объемом торгов в 365 миллионов долларов. В последние дни объем торгов V1 все еще превышает объем торгов V2.

По сравнению с этим, объем торгов и открытые позиции легче всего подвержены влиянию рыночной ситуации, изменения ликвидности отражают, что GMX движется в позитивном направлении, но рост в основном сосредоточен на первые два дня после открытия стимулов.

Часть GM-пулов по-прежнему имеет серьезный дисбаланс между длинными и короткими позициями

Одним из самых критических моментов GMX V1 является отсутствие мер по ограничению дисбаланса между длинными и короткими позициями, что может привести к высоким рискам для GLP в условиях трендового рынка. По состоянию на 17 ноября эта проблема остается крайне серьезной. В настоящее время открытые длинные позиции GMX V1 составляют 19,26 миллиона долларов, а короткие всего 687 тысяч долларов, соотношение длинных и коротких позиций близко к 30:1, практически никто не открывает короткие позиции.

GMX V2 через ряд корректировок сборов надеется привлечь арбитражников, чтобы сбалансировать длинные и короткие позиции насколько это возможно, снижая риски поставщиков ликвидности. Так достигла ли GMX V2 этой цели?

Согласно данным, опубликованным GMX, в настоящее время общий объем открытых длинных позиций в GMX V2 составляет 51,66 миллиона долларов, а объем открытых коротких позиций составляет 28,67 миллиона долларов, что по-прежнему создает значительный разрыв. Поскольку каждая сделка с активом в GMX V2 соответствует отдельному пулу ликвидности, необходимо отдельно рассмотреть ситуацию с различными активами.

Для активов, таких как SOL, DOGE и XRP, длинные позиции достигли предела и не могут быть продолжены, существует значительная разница в соотношении длинных и коротких позиций. Например, по XRP длинные позиции в 4,42 раза больше коротких; для SOL длинные позиции в 2 раза больше коротких.

В качестве примера торговой пары XRP/USD, издержки на удержание для быков включают в себя 0.0045% в час (годовая ставка 39.42%) в виде издержек на капитал и 0.0037% в час (годовая ставка 32.4%) в виде издержек на заемные средства, в то время как шорты могут получать доход в размере 0.0199% в час (годовая ставка 174%) от издержек на капитал. Хотя может показаться, что существует арбитражная возможность, возможно, часть арбитражников открывает шорты, но в настоящее время существует лишь небольшое количество шортовых позиций, и если их станет больше, доходность от издержек на капитал для шортов значительно снизится. Кроме того, со временем эти данные могут быстро изменяться, и, возможно, также придется оплачивать издержки на капитал и заемные средства. В то же время открытие и закрытие позиций на различных торговых платформах требует затрат. Эти факторы могут привести к тому, что GMX V2 не сможет достичь ожидаемого баланса между длинными и короткими позициями.

Несмотря на то, что ликвидность торговых пар XRP/USD и обеспечение сделок - это ETH/USDC, для поставщиков ликвидности все равно существует высокий риск, когда соотношение длинных и коротких позиций сильно отличается и рынок сильно колеблется.

Итоги

В течение почти 10 дней после начала программы стимулов Arbitrum для GMX, в целом эта программа действительно помогла достичь роста ликвидности GMX V2 на 69,5%, но на данный момент тенденция роста не сохраняется. Данные о незакрытых позициях и объемах торгов, возможно, больше подвержены влиянию изменений на рынке и не показывают явного роста.

В то же время различные GM-пулы GMX V2 продолжают сталкиваться с проблемой дисбаланса между бычьими и медвежьими позициями. Хотя некоторые GM-пулы предлагают около 50% годовой доходности, а ликвидность представлена в виде ETH и USDC, из-за торговли некоторыми волатильными криптовалютами с малой капитализацией, такими как DOGE, XRP, LTC и др., эти поставщики ликвидности подвергаются высоким рискам.