Государственные облигации RWA: краткосрочная динамика развития и исследование моделей

В последнее время наблюдается быстрый рост токенизации физических активов, таких как государственные облигации ( RWA ). На данный момент объем активов RWA государственных облигаций, не включая MakerDAO (, близок к 700 миллионам долларов, что на 240% больше по сравнению с началом года. Активы RWA государственных облигаций от MakerDAO также быстро увеличились до десятков миллиардов долларов. В этом контексте мы провели анализ основных проектов RWA государственных облигаций на рынке.

![Почему государственные облигации стали единственной опорной точкой для краткосрочных RWA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7654a53a08961b1fb093020602087ca5.webp(

Значение государственных облигаций RWA

Государственные облигации RWA, подобно LSD, могут ввести безрисковую процентную ставку традиционного финансового рынка в криптомир, позволяя инвесторам, ориентированным на доллар, применять традиционные стратегии распределения активов. Это помогает:

1. Предоставить инвесторам, ориентированным на доллар, относительно безопасные и стабильные варианты дохода в условиях медвежьего рынка.
2. Содействовать запуску гибридных финансовых продуктов, продвигать инновации в управлении активами DeFi

После того как MakerDAO включил государственные облигации США в свои инвестиционные возможности, уровень прибыли в 2023 году значительно улучшился. Это может побудить другие проекты DeFi последовать его примеру, улучшив свою прибыльность с помощью таких разнообразных стратегий, как RWA.

![Почему государственные облигации стали единственной точкой опоры для краткосрочных RWA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5cd5349a3692a972410cd18c95e981e4.webp(

Бизнес-модель RWA государственных облигаций

В настоящее время существует 5 основных бизнес-моделей для государственных облигаций RWA:

1. Модель дистрибуции: не участвует в упаковке базовых активов и KYC пользователей, в основном привлекает клиентов через крипто-родные методы.
2. Платформенная модель: предоставляет услуги по внесению в блокчейн, продаже, KYC и т.д., но не занимается упаковкой активов лично.
3. Инфраструктурная модель: предоставляет услуги по токенизации RWA, покупке активов, управлению и т. д., не обращаясь напрямую к пользователям.
4. Модель самостоятельного управления: самостоятельно искать активы, устанавливать бизнес-структуру с внешними партнерами, токенизировать активы
5. Смешанный режим: комплекс вышеуказанных режимов

Кроме того, существуют чисто торговые инфраструктуры, такие как DEX, сосредоточенные на RWA.

![Почему государственные облигации стали единственной точкой опоры для краткосрочных RWA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fae9c8b7626c10952445b633b4c2f2de.webp(

Активная сторона: базовые активы и архитектура

) Тип базового актива

1. ETF на облигации США: просто и удобно в использовании, управление активами передано эмитенту ETF.
2. Государственные облигации США: проектная сторона должна нести риски управления активами, выбор подходящего партнера имеет решающее значение.
3. Государственные казначейские облигации США, облигации государственных учреждений, комбинация наличных средств/обратного репо: требуется управление базовыми активами профессиональным управляющим.

![Почему государственные облигации стали единственной опорной точкой для RWA в краткосрочной и средней перспективе?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-21aaf288493c68bd28eef4ae9f0d3eb1.webp(

) Структура затрат

Разные базовые активы приводят к различиям в структуре расходов:

• ETF на облигации США в основном имеют сборы за создание и выкуп ###0.05%-0.5%(
• Прямое владение государственными облигациями сопровождается дополнительной платой за управление в размере 0,3%-0,5% и примерно 0,2% торгового сбора.

![Почему государственные облигации стали единственной опорной точкой для краткосрочных RWA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ebff2c9bf103afed522ba08c974e8cb0.webp(

) Структура активов

Основные виды:

1. Структура доверительного управления: как у MakerDAO
2. Структура ограниченного партнерства SPV: такие как Maple Finance, Matrixdock и другие
3. Платформа для кредитования + структура SPV: например, TProtocol
4. Цифровизация долей фонда: например, Franklin OnChain U.S. Government Money Fund

С развитием отрасли масштабируемость архитектуры станет все более важной.

![Почему государственные облигации стали единственной опорной точкой для краткосрочных RWA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-984468ce16be3f9da4210ce3d67c27fa.webp(

Пользовательская сторона: KYC и другие требования

Основные требования к пользователям проекта имеют 3 аспекта различий:

1. Минимальная сумма вложения: в некоторых проектах нет ограничений, в некоторых установлена планка в 100 000 долларов США.
2. Требования KYC: без KYC, легкий KYC, тяжелый KYC
3. Географические ограничения: некоторые проекты ограничивают зоны обслуживания.

![Почему государственные облигации стали единственной опорной точкой среднесрочных RWA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-deb8424e9a80ae97b29c30b6c97e9064.webp(

Стратегия распределения доходов и комбинируемость

) Стратегия распределения доходов

1. Прямое распределение долговых обязательств: похоже на LSD, пользователи получают большую часть прибыли.
2. Модель процентной ставки по депозитам: как MakerDAO, регулируя доходы пользователей через DSR.

Комбинируемость

Строгие KYC-проекты имеют ограничения по белым спискам адресов, что снижает их совместимость. Проекты без KYC имеют лучшую совместимость, но в основном ограничены собственными ресурсами и масштабом.

![Почему государственные облигации стали единственной опорной точкой для краткосрочных RWA?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c7a7fcee5fb5c0a108b1b2be023a760f.webp(

Резюме

Модели RWA проектов с государственными облигациями, которые могут преуспеть в краткосрочной перспективе:

• Основные активы используют ETF на государственные облигации
• Высокая масштабируемость бизнес-архитектуры
• На стороне пользователя нет требований по KYC и минимальному капиталу.
• Распределение доходов соответствует процентной ставке по государственным облигациям.
• Постараться максимально расширить сценарии использования токенов

![Почему государственные облигации стали единственной опорой для краткосрочных RWA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ca86090f39ce5392da251851282096a5.webp(