Ethena, Pendle и Aave: работа арбитражной цепочки и границы рисков
С ростом популярности Ethena, загруженная цепочка Арбитража работает на высокой скорости: закладывая USDe на платформе кредитования для заимствования стабильных монет, покупая YT/PT на определенном DEX для получения дохода, часть позиций снова ставит PT обратно на платформу кредитования для циклического увеличения кредитного плеча, чтобы заработать баллы Ethena и другие внешние стимулы. Результат очевиден: обеспеченность PT на платформе кредитования резко возросла, коэффициент использования основных стабильных монет достиг более 80%, и вся система стала более чувствительной к любым изменениям.
В этой статье мы глубоко разберем функционирование этой финансовой цепочки, механизмы выхода и дизайн управления рисками соответствующих платформ. Но понимание механизма — это только первый шаг, настоящие мастера переходят к анализу обновления рамок. Мы часто привыкли использовать инструменты анализа данных для переосмысления "прошлого", но именно не хватает понимания различных возможностей "будущего" и реального — сначала обозначить границы риска, а затем обсудить доход.
Арбитраж как работает: от «стороны дохода» до «системной стороны»
Давайте сначала рассмотрим этот арбитражный путь: мы вносим USDe на кредитную платформу, берем в долг стабильную валюту, а затем на определенном DEX покупаем YT/PT. YT соответствует будущей прибыли, в то время как PT, поскольку он освобожден от доходов, всегда можно купить с дисконтом и держать до срока, обменяв по 1:1, зарабатывая на разнице. Конечно, настоящая "большая часть" - это внешние стимулы, такие как баллы Ethena.
Таким образом, полученный PT, поскольку он может использоваться в качестве залога на платформе кредитования, становится идеальной отправной точкой для циклического кредита: "Залог PT → Займ стабильной монеты → Покупка PT/YT → Снова залог". Это делается для того, чтобы, используя кредитное плечо, получить более высокую доходность, такую как баллы Ethena, на относительно определенной прибыли.
Как эта финансовая цепочка изменила рынок кредитования?
Активы, поддерживаемые USDe, постепенно становятся основным обеспечением для платформ кредитования, их доля достигала около 43,5%, что напрямую повысило использование основных стейблкоинов USDT/USDC.
Объем заимствования USDe составляет около 370 миллионов долларов США, из которых примерно 220 миллионов (≈60%) служат для использования в стратегиях с плечом PT, а уровень использования вырос с примерно 50% до около 80%.
Поставка USDe на платформе кредитования сильно сосредоточена, два крупнейших субъекта составляют более 61%. Эта концентрация в сочетании с циклическим плечом увеличивает доходность, но также усиливает уязвимость системы.
Здесь закономерность очень проста: чем более привлекательная прибыль, тем более переполнен цикл, и вся система становится более чувствительной. Любое небольшое колебание цен, процентных ставок или ликвидности будет безжалостно увеличено этой цепочкой рычага.
Почему «выход» становится сложным: структурные ограничения определенного DEX
Итак, как выйти? При снижении кредитного плеча или закрытии ранее упомянутой последовательной позиции есть два основных пути:
Рыночный выход: продать PT / YT до срока, обменять на стейблкоины для погашения и снятия залога.
Держать до срока выхода: держать PT до срока, 1:1 вернуть базовый актив и затем вернуть заем. Этот путь медленнее, но более надежен в условиях рыночной волатильности.
Почему выход станет сложнее? Основные трудности исходят из двух структурных ограничений некоторого DEX:
Фиксированный срок: до истечения срока PT нельзя напрямую выкупить, можно только продать на вторичном рынке. Если хотите "быстро уменьшить плечо", придется смотреть на вторичный рынок и терпеть двойное испытание глубиной и колебаниями цен.
"Имплицированная доходность AMM": AMM на определённом DEX имеет наивысшую эффективность в заданном диапазоне имплицированной доходности. Как только рыночные настроения меняются и ценообразование доходности выходит за этот предел, AMM может "деактивироваться", и сделки могут быть совершены только на более тонком ордерном книгах, что резко увеличивает проскальзывание и риски ликвидации. Чтобы предотвратить распространение рисков, кредитные платформы внедрили оракулы рисков PT: когда цена PT падает до определённого минимума, рынок замораживается. Это может избежать плохих долгов, но также означает, что вам будет трудно продать PT в краткосрочной перспективе, и вам придётся ждать восстановления рынка или держать до срока.
Поэтому, когда рынок стабилен, выход обычно не представляет трудности, но когда рынок начинает переоцениваться и ликвидность становится напряженной, выход становится основной точкой трения, и необходимо заранее подготовить план действий.
«Тормоза и амортизация» заимствовательной платформы: чтобы снижения кредитного плеча были упорядоченными и контролируемыми
Как в условиях таких структурных трений кредитные платформы могут контролировать риски? В него встроен механизм «тормоз и подушка»:
Механизм замораживания и базовой цены: если цена PT достигает базовой цены оракула и поддерживается, соответствующий рынок может заморозить до срока исполнения; по истечении срока PT естественным образом раскладывается на базовые активы, затем безопасно ликвидируется/освобождается, стараясь избежать выброса ликвидности, вызванного фиксированной структурой сроков.
Внутренняя ликвидация: в крайних случаях, ликвидационные вознаграждения устанавливаются на уровне 0, сначала формируется буфер, затем поэтапно обрабатываются залоги: USDe будет вторично продан после восстановления ликвидности, PT же будет удерживаться до истечения срока, избегая пассивной распродажи на тонком ордерном листе вторичного рынка, что может увеличить проскальзывание.
Выкуп по белому списку: если кредитный договор получает белый список Ethena, можно обойти вторичный рынок и напрямую выкупить базовый стейблкоин за USDe, снизив удары и повысив возврат.
Границы инструментов: в период временной нехватки ликвидности USDe, Debt Swap может обменять долговые обязательства, номинированные в USDe, на USDT/USDC; однако, в соответствии с настройками E-mode, миграция имеет пороги и этапы, требующие более значительного обеспечения.
«Адаптивная основа» Ethena: поддержка структурной и кастодиальной изоляции
Кредитный договор имеет "тормоза", а сторона, поддерживающая активы, нуждается в "автоматической трансмиссии" Ethena для поглощения ударов.
В состоянии поддержки структуры и ставок финансирования: когда ставка финансирования снижается или становится отрицательной, Ethena снижает хеджевую экспозицию и увеличивает поддержку стабильных монет; в середине мая 2024 года доля стабильных монет достигла ~76,3%, затем вернулась в область ~50%, что все еще выше, чем в предыдущие годы, что позволяет активно снижать давление в период отрицательных ставок.
Далее, с точки зрения буферной способности: в экстремальных сценариях конфискации LST, общий чистый эффект на поддержку USDe оценивается примерно в 0,304%; резерв в 60 миллионов долларов США достаточно для поглощения таких ударов (составляет лишь около 27%), поэтому реальное влияние на привязку и погашение контролируемо.
Хранение и изоляция активов являются ключевым элементом: активы Ethena не хранятся непосредственно на бирже, а обрабатываются через третью сторону для внебиржевых расчетов и изоляции активов. Это означает, что даже если у самой биржи возникнут проблемы с операциями или выплатами, эти активы, используемые в качестве залога, остаются независимыми и защищенными по праву собственности. В такой изолированной структуре могут быть реализованы эффективные процессы экстренного реагирования: если биржа прекращает работу, хранитель может аннулировать неразрешенные позиции после пропуска определенного количества расчетных раундов, освободив залог, что поможет Ethena быстро перенести хеджированные позиции на другие биржи, значительно сокращая окно риска.
Когда несоответствие в основном возникает из "переписывания подразумеваемой доходности", а не из ущерба поддержке USDe, под защитой заморозки оракула и многоуровневого управления, риск плохих долгов контролируемый; действительно, основной угрозой является хвостовое событие, связанное с ущербом на стороне поддержки.
На что вам следует обратить внимание: 6 сигналов риска
Теория закончена, какие конкретные индикаторы мы должны рассмотреть? Ниже приведены 6 сигналов, которые имеют высокую корреляцию с заемными платформами, некоторыми DEX и взаимодействием с Ethena, и могут служить ежедневной панелью мониторинга.
Займы и использование USDe: постоянный мониторинг общего объема заимствований USDe, доли стратегии с использованием плеча PT и кривой использования. Долгосрочное использование превышает ~80%, чувствительность системы значительно возросла (в отчетный период с ~50% до ~80%).
Открытие кредитной платформы и вторичный эффект стабильной монеты: обращайте внимание на долю поддерживаемых активов USDe в общем залоге на кредитной платформе (например, ~43,5%), а также на передающий эффект использования основных стабильных монет, таких как USDT/USDC.
Концентрация и повторное залог: мониторинг доли депозитов ведущих адресов; когда концентрация ведущих адресов (например, сумма двух крупнейших) превышает 50-60%, необходимо остерегаться возможных ликвидных шоков, вызванных их совместными действиями (пиковое значение за отчетный период >61%).
Близость к диапазону подразумеваемой доходности: проверьте, приближается ли подразумеваемая доходность целевого пула PT/YT к границам заранее заданного диапазона AMM; близость или превышение диапазона означает снижение эффективности свопов и увеличение трения при выходе.
Состояние риск-оракулов PT: следите за расстоянием между рыночной ценой PT и минимальным порогом цен риск-оракулов на платформе кредитования; приближение к порогу является сильным сигналом для "упорядоченного замедления" цепочки кредитного плеча.
Поддержка Ethena: регулярно проверяйте состав резервов, опубликованный Ethena. Изменение доли стейблкоинов (например, снижение с ~76.3% до ~50%) отражает его стратегию адаптации к ставкам и способность системы к буферизации.
Более того, вы можете установить пороговые значения для каждого сигнала и заранее спланировать действия (например: использование ≥80% → уменьшение цикла умножения).
От наблюдения к границе: управление рисками и ликвидностью
Эти сигналы в конечном итоге должны служить для управления рисками. Мы можем зафиксировать их в 4 четких "границах" и оперировать в рамках замкнутого цикла "лимиты риска → порог срабатывания → действия по устранению".
граница 1: циклический множитель
Циклический леверидж увеличивает доходность (в сочетании с внешними стимулами), одновременно усиливая чувствительность к цене, процентным ставкам и ликвидности; чем выше множитель, тем меньше пространство для выхода.
Лимит: установите максимальное количество циклов и минимальную избыточность маржи (например, нижний предел LTV/Health Factor).
Сигнал: использование ≥ 80% / Быстрый рост процентной ставки на заем стабильной валюты / Увеличение близости диапазона.
Действие: снизить кратность, внести гарантийный депозит, приостановить новые циклы; при необходимости переключиться на "Держать до истечения".
Граница 2: Ограничение по срокам (PT)
ПТ нельзя выкупить до срока, "держать до срока" следует воспринимать как обычный путь, а не временную меру.
Лимит: Установить верхний предел для позиций, зависящих от "продажи до истечения срока".
Срабатывание: подразумеваемая доходность превышает диапазон / резкое падение рыночной глубины / цена на оракул близка к нижней границе.
Действия: увеличить долю наличных и маржи, изменить приоритет выхода; при необходимости установить период заморозки "только уменьшение, без увеличения".
Граница 3: состояние оракула
Цена близка к минимальному порогу или вызывает заморозку, что означает, что цепочка входит в стадию упорядоченного замедления дерегулирования.
Лимит: минимальная разница в цене (буфер) с базовой ценой оракула и самый короткий период наблюдения.
Действие: поэтапное сокращение позиций, повышение предупреждений о расчете, выполнение Debt Swap / SOP по снижению плеча и увеличение частоты опроса данных.
граница 4: инструментальное трение
Смена долга, миграция eMode и другие действия эффективны в период напряженности, но имеют такие трения, как пороговые значения, ожидание, дополнительные маржи и проскальзывание.
Лимит: доступный объем инструмента/временной интервал и максимальный допустимый проскальзывание и стоимость.
Сигнал: ставка займа или время ожидания превышает порог / глубина сделки падает ниже предела.
Действие: зарезервировать избыточные средства, переключить альтернативный канал (постепенное закрытие позиций/удержание до истечения срока/выкуп по белому списку) и приостановить стратегию увеличения позиций.
Заключение и направления будущего
В общем, арбитраж Ethena с некоторым DEX связывает платформы кредитования, некоторый DEX и Ethena в цепочку передачи от "прибыли магнит" до "системной устойчивости". Циклическое движение на денежном рынке повышает чувствительность, а структурные ограничения на рынке повышают порог выхода, в то время как протоколы предоставляют буфер за счет собственных систем управления рисками.
В области DeFi прогресс аналитических возможностей проявляется в том, как мы рассматриваем и используем данные. Мы привыкли использовать инструменты анализа данных для анализа "прошлого", например, отслеживать изменения позиций главных адресов или динамику использования протоколов и т.д. Это важно, так как это может помочь нам выявить такие системные уязвимости, как высокая ликвидность и концентрация. Однако его ограничения также очевидны: исторические данные демонстрируют "статическую снимок" рисков, но не могут сказать нам, как эти статические риски будут развиваться в динамический системный коллапс, когда настанет рыночный шторм.
чтобы увидеть эти скрытые риски на尾部 и проследить их путь передачи, нужно
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
Этена Арбитраж цепочка: баланс доходности, риска и системной гибкости
Ethena, Pendle и Aave: работа арбитражной цепочки и границы рисков
С ростом популярности Ethena, загруженная цепочка Арбитража работает на высокой скорости: закладывая USDe на платформе кредитования для заимствования стабильных монет, покупая YT/PT на определенном DEX для получения дохода, часть позиций снова ставит PT обратно на платформу кредитования для циклического увеличения кредитного плеча, чтобы заработать баллы Ethena и другие внешние стимулы. Результат очевиден: обеспеченность PT на платформе кредитования резко возросла, коэффициент использования основных стабильных монет достиг более 80%, и вся система стала более чувствительной к любым изменениям.
В этой статье мы глубоко разберем функционирование этой финансовой цепочки, механизмы выхода и дизайн управления рисками соответствующих платформ. Но понимание механизма — это только первый шаг, настоящие мастера переходят к анализу обновления рамок. Мы часто привыкли использовать инструменты анализа данных для переосмысления "прошлого", но именно не хватает понимания различных возможностей "будущего" и реального — сначала обозначить границы риска, а затем обсудить доход.
Арбитраж как работает: от «стороны дохода» до «системной стороны»
Давайте сначала рассмотрим этот арбитражный путь: мы вносим USDe на кредитную платформу, берем в долг стабильную валюту, а затем на определенном DEX покупаем YT/PT. YT соответствует будущей прибыли, в то время как PT, поскольку он освобожден от доходов, всегда можно купить с дисконтом и держать до срока, обменяв по 1:1, зарабатывая на разнице. Конечно, настоящая "большая часть" - это внешние стимулы, такие как баллы Ethena.
Таким образом, полученный PT, поскольку он может использоваться в качестве залога на платформе кредитования, становится идеальной отправной точкой для циклического кредита: "Залог PT → Займ стабильной монеты → Покупка PT/YT → Снова залог". Это делается для того, чтобы, используя кредитное плечо, получить более высокую доходность, такую как баллы Ethena, на относительно определенной прибыли.
Как эта финансовая цепочка изменила рынок кредитования?
Активы, поддерживаемые USDe, постепенно становятся основным обеспечением для платформ кредитования, их доля достигала около 43,5%, что напрямую повысило использование основных стейблкоинов USDT/USDC.
Объем заимствования USDe составляет около 370 миллионов долларов США, из которых примерно 220 миллионов (≈60%) служат для использования в стратегиях с плечом PT, а уровень использования вырос с примерно 50% до около 80%.
Поставка USDe на платформе кредитования сильно сосредоточена, два крупнейших субъекта составляют более 61%. Эта концентрация в сочетании с циклическим плечом увеличивает доходность, но также усиливает уязвимость системы.
Здесь закономерность очень проста: чем более привлекательная прибыль, тем более переполнен цикл, и вся система становится более чувствительной. Любое небольшое колебание цен, процентных ставок или ликвидности будет безжалостно увеличено этой цепочкой рычага.
Почему «выход» становится сложным: структурные ограничения определенного DEX
Итак, как выйти? При снижении кредитного плеча или закрытии ранее упомянутой последовательной позиции есть два основных пути:
Рыночный выход: продать PT / YT до срока, обменять на стейблкоины для погашения и снятия залога.
Держать до срока выхода: держать PT до срока, 1:1 вернуть базовый актив и затем вернуть заем. Этот путь медленнее, но более надежен в условиях рыночной волатильности.
Почему выход станет сложнее? Основные трудности исходят из двух структурных ограничений некоторого DEX:
Фиксированный срок: до истечения срока PT нельзя напрямую выкупить, можно только продать на вторичном рынке. Если хотите "быстро уменьшить плечо", придется смотреть на вторичный рынок и терпеть двойное испытание глубиной и колебаниями цен.
"Имплицированная доходность AMM": AMM на определённом DEX имеет наивысшую эффективность в заданном диапазоне имплицированной доходности. Как только рыночные настроения меняются и ценообразование доходности выходит за этот предел, AMM может "деактивироваться", и сделки могут быть совершены только на более тонком ордерном книгах, что резко увеличивает проскальзывание и риски ликвидации. Чтобы предотвратить распространение рисков, кредитные платформы внедрили оракулы рисков PT: когда цена PT падает до определённого минимума, рынок замораживается. Это может избежать плохих долгов, но также означает, что вам будет трудно продать PT в краткосрочной перспективе, и вам придётся ждать восстановления рынка или держать до срока.
Поэтому, когда рынок стабилен, выход обычно не представляет трудности, но когда рынок начинает переоцениваться и ликвидность становится напряженной, выход становится основной точкой трения, и необходимо заранее подготовить план действий.
«Тормоза и амортизация» заимствовательной платформы: чтобы снижения кредитного плеча были упорядоченными и контролируемыми
Как в условиях таких структурных трений кредитные платформы могут контролировать риски? В него встроен механизм «тормоз и подушка»:
Механизм замораживания и базовой цены: если цена PT достигает базовой цены оракула и поддерживается, соответствующий рынок может заморозить до срока исполнения; по истечении срока PT естественным образом раскладывается на базовые активы, затем безопасно ликвидируется/освобождается, стараясь избежать выброса ликвидности, вызванного фиксированной структурой сроков.
Внутренняя ликвидация: в крайних случаях, ликвидационные вознаграждения устанавливаются на уровне 0, сначала формируется буфер, затем поэтапно обрабатываются залоги: USDe будет вторично продан после восстановления ликвидности, PT же будет удерживаться до истечения срока, избегая пассивной распродажи на тонком ордерном листе вторичного рынка, что может увеличить проскальзывание.
Выкуп по белому списку: если кредитный договор получает белый список Ethena, можно обойти вторичный рынок и напрямую выкупить базовый стейблкоин за USDe, снизив удары и повысив возврат.
Границы инструментов: в период временной нехватки ликвидности USDe, Debt Swap может обменять долговые обязательства, номинированные в USDe, на USDT/USDC; однако, в соответствии с настройками E-mode, миграция имеет пороги и этапы, требующие более значительного обеспечения.
«Адаптивная основа» Ethena: поддержка структурной и кастодиальной изоляции
Кредитный договор имеет "тормоза", а сторона, поддерживающая активы, нуждается в "автоматической трансмиссии" Ethena для поглощения ударов.
В состоянии поддержки структуры и ставок финансирования: когда ставка финансирования снижается или становится отрицательной, Ethena снижает хеджевую экспозицию и увеличивает поддержку стабильных монет; в середине мая 2024 года доля стабильных монет достигла ~76,3%, затем вернулась в область ~50%, что все еще выше, чем в предыдущие годы, что позволяет активно снижать давление в период отрицательных ставок.
Далее, с точки зрения буферной способности: в экстремальных сценариях конфискации LST, общий чистый эффект на поддержку USDe оценивается примерно в 0,304%; резерв в 60 миллионов долларов США достаточно для поглощения таких ударов (составляет лишь около 27%), поэтому реальное влияние на привязку и погашение контролируемо.
Хранение и изоляция активов являются ключевым элементом: активы Ethena не хранятся непосредственно на бирже, а обрабатываются через третью сторону для внебиржевых расчетов и изоляции активов. Это означает, что даже если у самой биржи возникнут проблемы с операциями или выплатами, эти активы, используемые в качестве залога, остаются независимыми и защищенными по праву собственности. В такой изолированной структуре могут быть реализованы эффективные процессы экстренного реагирования: если биржа прекращает работу, хранитель может аннулировать неразрешенные позиции после пропуска определенного количества расчетных раундов, освободив залог, что поможет Ethena быстро перенести хеджированные позиции на другие биржи, значительно сокращая окно риска.
Когда несоответствие в основном возникает из "переписывания подразумеваемой доходности", а не из ущерба поддержке USDe, под защитой заморозки оракула и многоуровневого управления, риск плохих долгов контролируемый; действительно, основной угрозой является хвостовое событие, связанное с ущербом на стороне поддержки.
На что вам следует обратить внимание: 6 сигналов риска
Теория закончена, какие конкретные индикаторы мы должны рассмотреть? Ниже приведены 6 сигналов, которые имеют высокую корреляцию с заемными платформами, некоторыми DEX и взаимодействием с Ethena, и могут служить ежедневной панелью мониторинга.
Займы и использование USDe: постоянный мониторинг общего объема заимствований USDe, доли стратегии с использованием плеча PT и кривой использования. Долгосрочное использование превышает ~80%, чувствительность системы значительно возросла (в отчетный период с ~50% до ~80%).
Открытие кредитной платформы и вторичный эффект стабильной монеты: обращайте внимание на долю поддерживаемых активов USDe в общем залоге на кредитной платформе (например, ~43,5%), а также на передающий эффект использования основных стабильных монет, таких как USDT/USDC.
Концентрация и повторное залог: мониторинг доли депозитов ведущих адресов; когда концентрация ведущих адресов (например, сумма двух крупнейших) превышает 50-60%, необходимо остерегаться возможных ликвидных шоков, вызванных их совместными действиями (пиковое значение за отчетный период >61%).
Близость к диапазону подразумеваемой доходности: проверьте, приближается ли подразумеваемая доходность целевого пула PT/YT к границам заранее заданного диапазона AMM; близость или превышение диапазона означает снижение эффективности свопов и увеличение трения при выходе.
Состояние риск-оракулов PT: следите за расстоянием между рыночной ценой PT и минимальным порогом цен риск-оракулов на платформе кредитования; приближение к порогу является сильным сигналом для "упорядоченного замедления" цепочки кредитного плеча.
Поддержка Ethena: регулярно проверяйте состав резервов, опубликованный Ethena. Изменение доли стейблкоинов (например, снижение с ~76.3% до ~50%) отражает его стратегию адаптации к ставкам и способность системы к буферизации.
Более того, вы можете установить пороговые значения для каждого сигнала и заранее спланировать действия (например: использование ≥80% → уменьшение цикла умножения).
От наблюдения к границе: управление рисками и ликвидностью
Эти сигналы в конечном итоге должны служить для управления рисками. Мы можем зафиксировать их в 4 четких "границах" и оперировать в рамках замкнутого цикла "лимиты риска → порог срабатывания → действия по устранению".
граница 1: циклический множитель
Циклический леверидж увеличивает доходность (в сочетании с внешними стимулами), одновременно усиливая чувствительность к цене, процентным ставкам и ликвидности; чем выше множитель, тем меньше пространство для выхода.
Лимит: установите максимальное количество циклов и минимальную избыточность маржи (например, нижний предел LTV/Health Factor).
Сигнал: использование ≥ 80% / Быстрый рост процентной ставки на заем стабильной валюты / Увеличение близости диапазона.
Действие: снизить кратность, внести гарантийный депозит, приостановить новые циклы; при необходимости переключиться на "Держать до истечения".
Граница 2: Ограничение по срокам (PT)
ПТ нельзя выкупить до срока, "держать до срока" следует воспринимать как обычный путь, а не временную меру.
Лимит: Установить верхний предел для позиций, зависящих от "продажи до истечения срока".
Срабатывание: подразумеваемая доходность превышает диапазон / резкое падение рыночной глубины / цена на оракул близка к нижней границе.
Действия: увеличить долю наличных и маржи, изменить приоритет выхода; при необходимости установить период заморозки "только уменьшение, без увеличения".
Граница 3: состояние оракула
Цена близка к минимальному порогу или вызывает заморозку, что означает, что цепочка входит в стадию упорядоченного замедления дерегулирования.
Лимит: минимальная разница в цене (буфер) с базовой ценой оракула и самый короткий период наблюдения.
Триггер: разница в цене ≤ заданный порог / Заморозка сигнала срабатывает.
Действие: поэтапное сокращение позиций, повышение предупреждений о расчете, выполнение Debt Swap / SOP по снижению плеча и увеличение частоты опроса данных.
граница 4: инструментальное трение
Смена долга, миграция eMode и другие действия эффективны в период напряженности, но имеют такие трения, как пороговые значения, ожидание, дополнительные маржи и проскальзывание.
Лимит: доступный объем инструмента/временной интервал и максимальный допустимый проскальзывание и стоимость.
Сигнал: ставка займа или время ожидания превышает порог / глубина сделки падает ниже предела.
Действие: зарезервировать избыточные средства, переключить альтернативный канал (постепенное закрытие позиций/удержание до истечения срока/выкуп по белому списку) и приостановить стратегию увеличения позиций.
Заключение и направления будущего
В общем, арбитраж Ethena с некоторым DEX связывает платформы кредитования, некоторый DEX и Ethena в цепочку передачи от "прибыли магнит" до "системной устойчивости". Циклическое движение на денежном рынке повышает чувствительность, а структурные ограничения на рынке повышают порог выхода, в то время как протоколы предоставляют буфер за счет собственных систем управления рисками.
В области DeFi прогресс аналитических возможностей проявляется в том, как мы рассматриваем и используем данные. Мы привыкли использовать инструменты анализа данных для анализа "прошлого", например, отслеживать изменения позиций главных адресов или динамику использования протоколов и т.д. Это важно, так как это может помочь нам выявить такие системные уязвимости, как высокая ликвидность и концентрация. Однако его ограничения также очевидны: исторические данные демонстрируют "статическую снимок" рисков, но не могут сказать нам, как эти статические риски будут развиваться в динамический системный коллапс, когда настанет рыночный шторм.
чтобы увидеть эти скрытые риски на尾部 и проследить их путь передачи, нужно