【Курс】Подумать о фоне возвращения к падению иены | Дневник валюты Тсуне Ёсиды | Манэкури Инвестиционная информация и полезные медиа от Monex Securities
Является ли ослабление иены коррекцией "шока от тарифов"?
Если рассмотреть отношение между курсом доллара США / иены и процентными ставками Японии и США (преимущество доллара США и слабость иены) с мая, то недавний рост почти до 150 иен нельзя объяснить только разницей в процентных ставках (см. график 1). Поэтому нельзя утверждать, что ослабление иены связано с политической нестабильностью в Японии, что вызывает опасения по поводу будущего экономики и снижением процентных ставок в Японии.
【図表1】Разница в доходности 10-летних облигаций США и Японии по отношению к доллару США/йене (с мая 2025 года)
!
Источник: данные компании Refinitiv, подготовленные Monex Securities.
Однако после так называемого «таможенного шока» в апреле оба показателя временно сильно разошлись. Это произошло из-за «плохого роста процентных ставок», когда американские акции и доллар США резко упали, несмотря на рост процентных ставок в США. Последний рост доллара США к иене можно рассматривать как коррекцию расхождения с японско-американской процентной ставкой, возникшего из-за этого «плохого роста процентных ставок» (см. график 2).
【図表2】Разница между доходностью 10-летних облигаций США и Японии и курсом доллара США к иене (с января 2025 года)
!
Источник: данные компании Refinitiv, подготовленные Monex Securities.
После «шока от тарифов» произошел «тройной обвал» акций, облигаций и валюты США, что также называли «продажей США». Считается, что оптимизм по поводу американских активов был скорректирован, что привело к росту доллара США.
Схема, в которой легко расширять спекуляции на продажу иены, оставаясь в невыгодном положении из-за значительной разницы в процентных ставках, остается неизменной.
Однако, в отличие от ослабления иены по отношению к доллару США, если взглянуть на движение ослабления иены по отношению к евро, то это значительно отклоняется от разницы в процентных ставках между Японией и Германией (см. график 3). Смотрев на это, невозможно избавиться от впечатления, что основное движение к ослаблению иены является просто спекулятивной продажей иены, основанной на невыгодном процентном дифференциале.
【図表3】Евро/йена и разница доходности 10-летних облигаций Японии и Германии (с января 2025 года)
!
Источник: данные компании Refinitiv, подготовленные брокером Monex.
Согласно статистике CFTC (Комиссия по торговле товарными фьючерсами США), отражающей сделки хедж-фондов, позиции спекулянтов по йене не увеличились так резко, как в период ослабления йены в 2024 году. В то время как значительная разница в процентных ставках делает ситуацию с йеной неразумной, с начала 2025 года наблюдается увеличение покупок йены.
【図表4】Статистика CFTC о позициях спекулянтов по йене и разнице в процентных ставках между Японией и США (2005 год и позже)
!
Источник: Данные Refinitiv, подготовленные Monex Securities.
Существует вероятность, что продажа иен, связанная с закрытием позиций на покупку иены, приводит к возвращению к ослаблению иены, которое трудно объяснить изменениями в процентных ставках. Кроме того, учитывая значительное преимущество по процентным ставкам, можно предположить, что расширение покупок иены со стороны хедж-фондов является скорее исключением среди спекулянтов, тогда как другие спекулянты, кроме хедж-фондов, скорее всего, продолжают расширять свои спекулятивные продажи иены в обычном порядке.
Судя по вышеизложенному, основной причиной возвращения к укреплению доллара США и ослаблению иены остается все еще значительная разница в процентных ставках, которая неблагоприятно сказывается на иене. А замедление сокращения этой разницы в процентных ставках может быть связано с тем, что, согласно данным, опубликованным 30 июля, темпы роста реального ВВП США во втором квартале 2025 года составят 3%, что свидетельствует о том, что, несмотря на тарифную политику администрации Трампа, экономика США продолжает демонстрировать более сильные, чем ожидалось, результаты, и влияние на снижение американских процентных ставок оказывается ограниченным.
Торговый и сервисный дефицит, уменьшившийся до уровня, близкого к 2021 году
Наконец, давайте рассмотрим влияние торгового и сервисного дефицита, который стал символом упадка японской экономики. Хотя в 2022 году торговый и сервисный дефицит резко увеличился до рекордного уровня, затем он значительно сократился, и в последнее время, если смотреть на квартальные данные, он продолжает оставаться на уровне примерно 2021 года (см. диаграмму 5).
【図表5】Доллар США/Йена и торговый баланс и услуги (2000 год –)
!
Источник: данные компании Refinitiv, подготовленные компанией Monex Securities
В 2021 году курс доллара США к иене продолжал колебаться в районе 110 иен. Торговый и сервисный дефицит, который сократился до уровней, близких к тем, что были тогда, похоже, практически не оказал влияния на недавнее укрепление доллара США и ослабление иены за последние несколько месяцев.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
【Курс】Подумать о фоне возвращения к падению иены | Дневник валюты Тсуне Ёсиды | Манэкури Инвестиционная информация и полезные медиа от Monex Securities
Является ли ослабление иены коррекцией "шока от тарифов"?
Если рассмотреть отношение между курсом доллара США / иены и процентными ставками Японии и США (преимущество доллара США и слабость иены) с мая, то недавний рост почти до 150 иен нельзя объяснить только разницей в процентных ставках (см. график 1). Поэтому нельзя утверждать, что ослабление иены связано с политической нестабильностью в Японии, что вызывает опасения по поводу будущего экономики и снижением процентных ставок в Японии.
【図表1】Разница в доходности 10-летних облигаций США и Японии по отношению к доллару США/йене (с мая 2025 года) ! Источник: данные компании Refinitiv, подготовленные Monex Securities. Однако после так называемого «таможенного шока» в апреле оба показателя временно сильно разошлись. Это произошло из-за «плохого роста процентных ставок», когда американские акции и доллар США резко упали, несмотря на рост процентных ставок в США. Последний рост доллара США к иене можно рассматривать как коррекцию расхождения с японско-американской процентной ставкой, возникшего из-за этого «плохого роста процентных ставок» (см. график 2).
【図表2】Разница между доходностью 10-летних облигаций США и Японии и курсом доллара США к иене (с января 2025 года) ! Источник: данные компании Refinitiv, подготовленные Monex Securities. После «шока от тарифов» произошел «тройной обвал» акций, облигаций и валюты США, что также называли «продажей США». Считается, что оптимизм по поводу американских активов был скорректирован, что привело к росту доллара США.
Схема, в которой легко расширять спекуляции на продажу иены, оставаясь в невыгодном положении из-за значительной разницы в процентных ставках, остается неизменной.
Однако, в отличие от ослабления иены по отношению к доллару США, если взглянуть на движение ослабления иены по отношению к евро, то это значительно отклоняется от разницы в процентных ставках между Японией и Германией (см. график 3). Смотрев на это, невозможно избавиться от впечатления, что основное движение к ослаблению иены является просто спекулятивной продажей иены, основанной на невыгодном процентном дифференциале.
【図表3】Евро/йена и разница доходности 10-летних облигаций Японии и Германии (с января 2025 года) ! Источник: данные компании Refinitiv, подготовленные брокером Monex. Согласно статистике CFTC (Комиссия по торговле товарными фьючерсами США), отражающей сделки хедж-фондов, позиции спекулянтов по йене не увеличились так резко, как в период ослабления йены в 2024 году. В то время как значительная разница в процентных ставках делает ситуацию с йеной неразумной, с начала 2025 года наблюдается увеличение покупок йены.
【図表4】Статистика CFTC о позициях спекулянтов по йене и разнице в процентных ставках между Японией и США (2005 год и позже) ! Источник: Данные Refinitiv, подготовленные Monex Securities. Существует вероятность, что продажа иен, связанная с закрытием позиций на покупку иены, приводит к возвращению к ослаблению иены, которое трудно объяснить изменениями в процентных ставках. Кроме того, учитывая значительное преимущество по процентным ставкам, можно предположить, что расширение покупок иены со стороны хедж-фондов является скорее исключением среди спекулянтов, тогда как другие спекулянты, кроме хедж-фондов, скорее всего, продолжают расширять свои спекулятивные продажи иены в обычном порядке.
Судя по вышеизложенному, основной причиной возвращения к укреплению доллара США и ослаблению иены остается все еще значительная разница в процентных ставках, которая неблагоприятно сказывается на иене. А замедление сокращения этой разницы в процентных ставках может быть связано с тем, что, согласно данным, опубликованным 30 июля, темпы роста реального ВВП США во втором квартале 2025 года составят 3%, что свидетельствует о том, что, несмотря на тарифную политику администрации Трампа, экономика США продолжает демонстрировать более сильные, чем ожидалось, результаты, и влияние на снижение американских процентных ставок оказывается ограниченным.
Торговый и сервисный дефицит, уменьшившийся до уровня, близкого к 2021 году
Наконец, давайте рассмотрим влияние торгового и сервисного дефицита, который стал символом упадка японской экономики. Хотя в 2022 году торговый и сервисный дефицит резко увеличился до рекордного уровня, затем он значительно сократился, и в последнее время, если смотреть на квартальные данные, он продолжает оставаться на уровне примерно 2021 года (см. диаграмму 5).
【図表5】Доллар США/Йена и торговый баланс и услуги (2000 год –) ! Источник: данные компании Refinitiv, подготовленные компанией Monex Securities В 2021 году курс доллара США к иене продолжал колебаться в районе 110 иен. Торговый и сервисный дефицит, который сократился до уровней, близких к тем, что были тогда, похоже, практически не оказал влияния на недавнее укрепление доллара США и ослабление иены за последние несколько месяцев.