В криптофинансовой системе DEX всегда играл интригующую роль.
Кажется, она всегда онлайн - без сбоев, без цензуры, без побега, но на длительный срок находится на обочине: интерфейс сложен, ликвидности недостаточно, не хватает истории, она не является центром внимания лидеров мнений и не является предпочтительной платформой для популярных проектов. В период взрыва DeFi она рассматривалась как альтернатива централизованным биржам; после возвращения медвежьего рынка она была переопределена как "наследие эпохи DeFi" "безопасности и самоуправления". Когда отрасль больше обращает внимание на публичные блокчейны, ИИ, токенизацию реальных активов, надписи и другие новые нарративы, DEX, похоже, потеряла свою значимость.
Однако, когда мы растягиваем временной контекст и разворачиваем структуру, мы обнаруживаем, что DEX тихо растет и начинает подрывать основную логику блокчейн-финансов.
Когда-то популярный Uniswap был лишь одной из точек в его развитии, а Curve, Balancer, Raydium, Velodrome и другие, возникшие из исторического потока, лишь его различные формы. Когда мы наблюдаем за эволюцией всех AMM, агрегаторов и DEX второго уровня, на самом деле за этим стоит общий процесс самоэволюции децентрализованного финансового слоя.
Поэтому я постарался выйти за рамки перспективы "сравнения продуктов" и "трендов в отрасли", взглянув на долгосрочную историю и изложив логику ее структурной эволюции:
Как DEX эволюционировал от инструмента к структурной логике на блокчейне;
Как он вобрал в себя финансовые механизмы и экологические цели разных периодов;
Почему, когда мы говорим о запуске проектов, холодном старте и самоорганизации сообществ, мы все еще не можем обойтись без DEX.
Это история эволюции DEX, структура наблюдения за "функциональным перетеканием" децентрализации, а также развертывание полноценного исторического пути. Я также пытаюсь ответить на вопрос, который становится все труднее игнорировать:
Почему при обсуждении Web3 каждый проект, похоже, не может обойтись без DEX?
Один. Пятилетняя история DEX: от периферийной роли к центральному нарративу
1. Первое поколение DEX: децентрализованное выражение (эпоха EtherDelta)
В 2017 году, когда централизованные биржи были на пике популярности, группа крипто-гиков тихо запустила странный эксперимент на блокчейне: EtherDelta.
По сравнению с некоторыми централизованными обменами за тот же период, торговый опыт EtherDelta можно считать катастрофическим: для сделок требуется вручную вводить сложные данные на блокчейне, задержка взаимодействия очень высокая, а пользовательский интерфейс настолько примитивен, что напоминает веб-страницы прошлого века, почти заставляя обычных трейдеров отказаться от торговли.
Но рождение EtherDelta с самого начала было не только ради удобства, а чтобы полностью избавиться от "централизованного доверия": торговые активы полностью контролируются пользователями, а исполнение заказов осуществляется полностью на блокчейне Ethereum, без необходимости в посредническом хранении и без доверия к третьим лицам. Основатель Ethereum открыто высказывал свои ожидания от этой модели, считая, что децентрализованная торговля на блокчейне является одним из направлений реального применения блокчейна.
Хотя EtherDelta в конечном итоге постепенно исчез из поля зрения из-за технических и пользовательских ограничений, он оставил в истории блокчейна незабываемый след: DEX с этого момента перестал быть просто инструментом для торговли и стал практическим выражением против централизованности.
Он, возможно, не был любимчиком рынка в то время, но заложил генетические семена для таких проектов, как Uniswap, Balancer, Raydium: пользовательские активы хранятся самостоятельно, сопоставление заказов происходит на блокчейне, не требуется доверия к хранению - именно эти качества стали основой для дальнейшей эволюции, деривации и расширения DEX.
2. Второе поколение DEX: Технологический парадигмальный сдвиг (появление AMM)
Если EtherDelta представляет собой «первый принцип» децентрализованных обменов, то появление Uniswap стало тем моментом, когда эта идея впервые обрела путь к масштабируемой реализации.
В 2018 году Uniswap выпустил v1 и впервые внедрил механизм автоматизированного маркетмейкера (AMM) в блокчейн, полностью разрушив ограничения традиционной модели сопоставления ордеров. Его основная торговая логика проста, но революционна - x * y = k: эта формула является ключевым новшеством Uniswap, позволяя пулу ликвидности автоматически устанавливать цены без контрагента или ордеров. Как только вы помещаете один актив в пул, вы можете автоматически получить другой актив по кривой постоянного произведения. Без контрагентов, без ордеров, без сопоставления, торговое действие равно ценовому действию.
Прорыв этой модели заключается в том, что она не только решает проблему "отсутствия ордеров" на ранних DEX, что делает невозможной торговлю, но и полностью меняет источник ликвидности для цепочечных транзакций: любой может стать поставщиком ликвидности (LP), вносить активы на рынок и зарабатывать комиссионные.
Успех Uniswap также вдохновил на инновации в других вариантах механизмов AMM:
Balancer внедрил пулы с несколькими активами и пользовательскими весами, позволяя проектам устанавливать собственные веса и распределение активов;
Curve разработал оптимизированную кривую для решения проблемы высокого проскальзывания стабильных монет, обеспечивая более низкие затраты на обмен активов;
Некоторые проекты добавили токенальные стимулы и механизмы управления на базе Uniswap, начав нарратив "ликвидныеMining + общественный суверенитет";
Эти варианты совместно способствовали переходу AMM DEX в стадию "продуктовой протоколизации". В отличие от первого поколения DEX, которые в основном были движимы идеей и имели грубую форму, второе поколение DEX уже начинает демонстрировать четкую продуктовую логику и замкнутый цикл пользовательского поведения: они не только могут осуществлять сделки, но также являются структурной основой для обращения активов, входом для пользователей в ликвидность и даже частью запуска экосистемы проекта.
Можно сказать, что с Uniswap DEX впервые действительно стал «продуктом», который можно использовать, развивать, накапливать пользователей и капитал - он больше не является вспомогательным элементом концептуализации, а начинает сам становиться строителем структуры.
3. Третье поколение DEX: от инструмента к узлу, расширение функций и интеграция экосистемы
После 2021 года эволюция DEX начала выходить за пределы единственной торговой сцены и вошла в "фазу интеграции", где параллельно происходят функциональное расширение и экосистемная интеграция. На этом этапе DEX больше не является просто "местом для обмена токенов", а постепенно становится核心 ликвидности в онлайновой финансовой системе, входом для холодного запуска проектов, и даже диспетчером экосистемной структуры.
Одним из самых знаковых парадигмальных сдвигов этого периода стало появление Raydium.
Raydium был создан на блокчейне Solana и является первым DEX, который пытается интегрировать механизм AMM с глубиной на-chain order book. Он не только предоставляет ликвидные пулы на основе постоянного произведения, но также может синхронизировать сделки с on-chain order book на другой платформе, формируя структуру ликвидности, которая сочетает "автоматическое создание рынка + пассивные ордера". Эта модель объединяет простоту AMM и видимые ценовые уровни ордера, значительно увеличивая эффективность капитала и использование ликвидности, сохраняя при этом автономность на блокчейне.
Структурное значение Raydium заключается в том, что это не просто "оптимизация AMM", а первая попытка DEX на блокчейне ввести "опыт централизованной биржи" через распределенную реконструкцию. Для новых проектов в экосистеме Solana Raydium является не просто торговой площадкой, но и местом запуска - от начальной ликвидности до распределения токенов, глубины ордеров и曝光 проекта, это узловая точка для первичного размещения и вторичных торгов.
На данном этапе функциональная эксплозия далеко не ограничивается Raydium:
Некоторый проект добавил в модель Uniswap торговые майнинги, токены управления, управление сообществом и инкубационный пул "Onsen", создав экосистему DEX с управлением;
Другой проект сочетает в себе функции игровых приложений на блокчейне, NFT-рынка и лотерей на блокчейне, завершив операцию DEX-платформы на BNB Chain;
Velodrome (Optimism) ввел "межпротокольное распределение ликвидности" на основе модели veToken, позволяя DEX стать координатором между протоколами, а не просто обслуживать пользователей;
Jupiter выступает в экосистеме Solana в роли агрегатора путей, связывая несколько DEX и пути активов, становясь поистине "онлайн кросс-протокольным агрегатором".
Общей чертой этого этапа является то, что DEX больше не является конечной точкой протокола, а представляет собой релейную сеть, соединяющую активы, проекты, пользователей и протокол.
Он должен выполнять как "конечное взаимодействие" пользователей в сделках, так и встраивать "начальный поток" выпуска проекта, а также интегрироваться с полной системой он-chain поведения, включая управление, стимулы, ценообразование, агрегирование и так далее.
DEX, отныне избавляясь от статуса "孤岛协议", становится узловой точкой в мире DeFi - компонентом цепочной консенсуса с высокой адаптивностью и высокой совместимостью.
4. Четвёртое поколение DEX: трансформационный рост в многоцепочечной буре, это агрегирование, уровень два и кросс-чейн эксперименты.
Если сказать, что эволюция первых двух поколений DEX была резким изменением технической парадигмы, то третья стадия Raydium является попыткой сборки функциональных модулей. Начиная с 2021 года, DEX вошел в более трудный для классификации этап: он больше не является "обновлением версии", которым управляет какая-то команда, а представляет собой адаптивную деформацию, вынужденную структурой всей цепи.
Первыми, кто почувствовал это изменение, стали DEX, развернутые в сетях второго уровня.
После запуска Arbitrum и Optimism на основной сети, высокие затраты на газ для транзакций в Ethereum больше не являются единственным выбором, структура Rollup начинает становиться новой средой для роста DEX. GMX на Arbitrum использует модель ценообразования через оракулы и бессрочные контракты, предлагая минималистичный подход и структуру без пулов ликвидности, реагируя на проблему "AMM недостаточно для решения глубины". В то время как на Optimism, Velodrome, воспользовавшись моделью veToken, пытается установить механизмы координации управления, стимулирующие ликвидность между протоколами. Эти DEX больше не стремятся к универсальности, а укореняются на конкретной цепочке в качестве "экосистемной инфраструктуры".
В то же время формируется другой тип структурного патча: агрегатор.
Когда DEX становится больше, проблема фрагментации ликвидности быстро усугубляется, и пользователи на блокчейне "куда торговать" постепенно становятся новой нагрузкой для принятия решений. С момента запуска какого-то агрегатора в 2020 году и до последующих Matcha, Jupiter, агрегаторы принимают на себя новую роль: они не являются DEX, но координируют все ликвидные пути DEX. Особенно Jupiter, который быстро поднялся на блокчейне Solana, именно потому, что он точно заполнил пробелы в глубине путей, переходах активов и торговом опыте.
Но структура DEX не остановилась на адаптации внутри цепи. После 2021 года проекты, такие как ThorChain и Router Protocol, начали появляться один за другим, выдвигая более радикальную идею: возможно ли совершать обмен между сторонами, которые вообще не находятся на одной цепи? Такие "кросс-цепочные DEX" начали пытаться решить проблемы обращения активов между цепями с помощью собственных слоев валидации, ретрансляции сообщений или виртуальных пулов ликвидности. Хотя структура протокола гораздо сложнее, чем у одноцепочных DEX, их появление посылает сигнал: путь эволюции DEX уже вышел за пределы конкретной публичной цепи и вступил в эпоху согласованных межцепочных протоколов.
На этом этапе DEX трудно классифицировать по "типу": это может быть вход в ликвидность, протокол-координатор или, скорее всего, механизм обмена между цепями. Они не "разработаны" как в предыдущем поколении, а скорее "выталкиваются структурой".
На этом этапе DEX уже не просто инструмент, а реакция на среду - адаптивный продукт, предназначенный для поддержки изменений сетевой структуры, межсетевых переходов активов и стимулирующих игр между протоколами. Это больше не "обновление продукта", а отражение "эволюции структуры".
II. Когда цена, ликвидность и нарратив пересекаются: как DEX "входит" в Launch
Обзор развития первых четырех поколений DEX
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
18 Лайков
Награда
18
7
Поделиться
комментарий
0/400
MEVHunterZhang
· 07-31 13:19
DEX это удивительная машина
Посмотреть ОригиналОтветить0
BugBountyHunter
· 07-31 04:45
Может ли DEX обрабатывать высокочастотную торговлю?
Посмотреть ОригиналОтветить0
MEVSupportGroup
· 07-29 04:08
DEX — это будущее финансов
Посмотреть ОригиналОтветить0
DuskSurfer
· 07-29 04:06
去中心多 удивительный
Посмотреть ОригиналОтветить0
alpha_leaker
· 07-29 04:00
DEX должен прорваться, чтобы победить
Посмотреть ОригиналОтветить0
DAOTruant
· 07-29 03:52
Пик DEX еще не наступил
Посмотреть ОригиналОтветить0
LiquidationTherapist
· 07-29 03:47
Без разрушения нет создания, только тогда есть будущее.
История эволюции DEX: от периферийного инструмента до узла экосистемы Web3
DEX: никогда не был по-настоящему понят
В криптофинансовой системе DEX всегда играл интригующую роль.
Кажется, она всегда онлайн - без сбоев, без цензуры, без побега, но на длительный срок находится на обочине: интерфейс сложен, ликвидности недостаточно, не хватает истории, она не является центром внимания лидеров мнений и не является предпочтительной платформой для популярных проектов. В период взрыва DeFi она рассматривалась как альтернатива централизованным биржам; после возвращения медвежьего рынка она была переопределена как "наследие эпохи DeFi" "безопасности и самоуправления". Когда отрасль больше обращает внимание на публичные блокчейны, ИИ, токенизацию реальных активов, надписи и другие новые нарративы, DEX, похоже, потеряла свою значимость.
Однако, когда мы растягиваем временной контекст и разворачиваем структуру, мы обнаруживаем, что DEX тихо растет и начинает подрывать основную логику блокчейн-финансов.
Когда-то популярный Uniswap был лишь одной из точек в его развитии, а Curve, Balancer, Raydium, Velodrome и другие, возникшие из исторического потока, лишь его различные формы. Когда мы наблюдаем за эволюцией всех AMM, агрегаторов и DEX второго уровня, на самом деле за этим стоит общий процесс самоэволюции децентрализованного финансового слоя.
Поэтому я постарался выйти за рамки перспективы "сравнения продуктов" и "трендов в отрасли", взглянув на долгосрочную историю и изложив логику ее структурной эволюции:
Это история эволюции DEX, структура наблюдения за "функциональным перетеканием" децентрализации, а также развертывание полноценного исторического пути. Я также пытаюсь ответить на вопрос, который становится все труднее игнорировать:
Почему при обсуждении Web3 каждый проект, похоже, не может обойтись без DEX?
Один. Пятилетняя история DEX: от периферийной роли к центральному нарративу
1. Первое поколение DEX: децентрализованное выражение (эпоха EtherDelta)
В 2017 году, когда централизованные биржи были на пике популярности, группа крипто-гиков тихо запустила странный эксперимент на блокчейне: EtherDelta.
По сравнению с некоторыми централизованными обменами за тот же период, торговый опыт EtherDelta можно считать катастрофическим: для сделок требуется вручную вводить сложные данные на блокчейне, задержка взаимодействия очень высокая, а пользовательский интерфейс настолько примитивен, что напоминает веб-страницы прошлого века, почти заставляя обычных трейдеров отказаться от торговли.
Но рождение EtherDelta с самого начала было не только ради удобства, а чтобы полностью избавиться от "централизованного доверия": торговые активы полностью контролируются пользователями, а исполнение заказов осуществляется полностью на блокчейне Ethereum, без необходимости в посредническом хранении и без доверия к третьим лицам. Основатель Ethereum открыто высказывал свои ожидания от этой модели, считая, что децентрализованная торговля на блокчейне является одним из направлений реального применения блокчейна.
Хотя EtherDelta в конечном итоге постепенно исчез из поля зрения из-за технических и пользовательских ограничений, он оставил в истории блокчейна незабываемый след: DEX с этого момента перестал быть просто инструментом для торговли и стал практическим выражением против централизованности.
Он, возможно, не был любимчиком рынка в то время, но заложил генетические семена для таких проектов, как Uniswap, Balancer, Raydium: пользовательские активы хранятся самостоятельно, сопоставление заказов происходит на блокчейне, не требуется доверия к хранению - именно эти качества стали основой для дальнейшей эволюции, деривации и расширения DEX.
2. Второе поколение DEX: Технологический парадигмальный сдвиг (появление AMM)
Если EtherDelta представляет собой «первый принцип» децентрализованных обменов, то появление Uniswap стало тем моментом, когда эта идея впервые обрела путь к масштабируемой реализации.
В 2018 году Uniswap выпустил v1 и впервые внедрил механизм автоматизированного маркетмейкера (AMM) в блокчейн, полностью разрушив ограничения традиционной модели сопоставления ордеров. Его основная торговая логика проста, но революционна - x * y = k: эта формула является ключевым новшеством Uniswap, позволяя пулу ликвидности автоматически устанавливать цены без контрагента или ордеров. Как только вы помещаете один актив в пул, вы можете автоматически получить другой актив по кривой постоянного произведения. Без контрагентов, без ордеров, без сопоставления, торговое действие равно ценовому действию.
Прорыв этой модели заключается в том, что она не только решает проблему "отсутствия ордеров" на ранних DEX, что делает невозможной торговлю, но и полностью меняет источник ликвидности для цепочечных транзакций: любой может стать поставщиком ликвидности (LP), вносить активы на рынок и зарабатывать комиссионные.
Успех Uniswap также вдохновил на инновации в других вариантах механизмов AMM:
Balancer внедрил пулы с несколькими активами и пользовательскими весами, позволяя проектам устанавливать собственные веса и распределение активов;
Curve разработал оптимизированную кривую для решения проблемы высокого проскальзывания стабильных монет, обеспечивая более низкие затраты на обмен активов;
Некоторые проекты добавили токенальные стимулы и механизмы управления на базе Uniswap, начав нарратив "ликвидныеMining + общественный суверенитет";
Эти варианты совместно способствовали переходу AMM DEX в стадию "продуктовой протоколизации". В отличие от первого поколения DEX, которые в основном были движимы идеей и имели грубую форму, второе поколение DEX уже начинает демонстрировать четкую продуктовую логику и замкнутый цикл пользовательского поведения: они не только могут осуществлять сделки, но также являются структурной основой для обращения активов, входом для пользователей в ликвидность и даже частью запуска экосистемы проекта.
Можно сказать, что с Uniswap DEX впервые действительно стал «продуктом», который можно использовать, развивать, накапливать пользователей и капитал - он больше не является вспомогательным элементом концептуализации, а начинает сам становиться строителем структуры.
3. Третье поколение DEX: от инструмента к узлу, расширение функций и интеграция экосистемы
После 2021 года эволюция DEX начала выходить за пределы единственной торговой сцены и вошла в "фазу интеграции", где параллельно происходят функциональное расширение и экосистемная интеграция. На этом этапе DEX больше не является просто "местом для обмена токенов", а постепенно становится核心 ликвидности в онлайновой финансовой системе, входом для холодного запуска проектов, и даже диспетчером экосистемной структуры.
Одним из самых знаковых парадигмальных сдвигов этого периода стало появление Raydium.
Raydium был создан на блокчейне Solana и является первым DEX, который пытается интегрировать механизм AMM с глубиной на-chain order book. Он не только предоставляет ликвидные пулы на основе постоянного произведения, но также может синхронизировать сделки с on-chain order book на другой платформе, формируя структуру ликвидности, которая сочетает "автоматическое создание рынка + пассивные ордера". Эта модель объединяет простоту AMM и видимые ценовые уровни ордера, значительно увеличивая эффективность капитала и использование ликвидности, сохраняя при этом автономность на блокчейне.
Структурное значение Raydium заключается в том, что это не просто "оптимизация AMM", а первая попытка DEX на блокчейне ввести "опыт централизованной биржи" через распределенную реконструкцию. Для новых проектов в экосистеме Solana Raydium является не просто торговой площадкой, но и местом запуска - от начальной ликвидности до распределения токенов, глубины ордеров и曝光 проекта, это узловая точка для первичного размещения и вторичных торгов.
На данном этапе функциональная эксплозия далеко не ограничивается Raydium:
Некоторый проект добавил в модель Uniswap торговые майнинги, токены управления, управление сообществом и инкубационный пул "Onsen", создав экосистему DEX с управлением;
Другой проект сочетает в себе функции игровых приложений на блокчейне, NFT-рынка и лотерей на блокчейне, завершив операцию DEX-платформы на BNB Chain;
Velodrome (Optimism) ввел "межпротокольное распределение ликвидности" на основе модели veToken, позволяя DEX стать координатором между протоколами, а не просто обслуживать пользователей;
Jupiter выступает в экосистеме Solana в роли агрегатора путей, связывая несколько DEX и пути активов, становясь поистине "онлайн кросс-протокольным агрегатором".
Общей чертой этого этапа является то, что DEX больше не является конечной точкой протокола, а представляет собой релейную сеть, соединяющую активы, проекты, пользователей и протокол.
Он должен выполнять как "конечное взаимодействие" пользователей в сделках, так и встраивать "начальный поток" выпуска проекта, а также интегрироваться с полной системой он-chain поведения, включая управление, стимулы, ценообразование, агрегирование и так далее.
DEX, отныне избавляясь от статуса "孤岛协议", становится узловой точкой в мире DeFi - компонентом цепочной консенсуса с высокой адаптивностью и высокой совместимостью.
4. Четвёртое поколение DEX: трансформационный рост в многоцепочечной буре, это агрегирование, уровень два и кросс-чейн эксперименты.
Если сказать, что эволюция первых двух поколений DEX была резким изменением технической парадигмы, то третья стадия Raydium является попыткой сборки функциональных модулей. Начиная с 2021 года, DEX вошел в более трудный для классификации этап: он больше не является "обновлением версии", которым управляет какая-то команда, а представляет собой адаптивную деформацию, вынужденную структурой всей цепи.
Первыми, кто почувствовал это изменение, стали DEX, развернутые в сетях второго уровня.
После запуска Arbitrum и Optimism на основной сети, высокие затраты на газ для транзакций в Ethereum больше не являются единственным выбором, структура Rollup начинает становиться новой средой для роста DEX. GMX на Arbitrum использует модель ценообразования через оракулы и бессрочные контракты, предлагая минималистичный подход и структуру без пулов ликвидности, реагируя на проблему "AMM недостаточно для решения глубины". В то время как на Optimism, Velodrome, воспользовавшись моделью veToken, пытается установить механизмы координации управления, стимулирующие ликвидность между протоколами. Эти DEX больше не стремятся к универсальности, а укореняются на конкретной цепочке в качестве "экосистемной инфраструктуры".
В то же время формируется другой тип структурного патча: агрегатор.
Когда DEX становится больше, проблема фрагментации ликвидности быстро усугубляется, и пользователи на блокчейне "куда торговать" постепенно становятся новой нагрузкой для принятия решений. С момента запуска какого-то агрегатора в 2020 году и до последующих Matcha, Jupiter, агрегаторы принимают на себя новую роль: они не являются DEX, но координируют все ликвидные пути DEX. Особенно Jupiter, который быстро поднялся на блокчейне Solana, именно потому, что он точно заполнил пробелы в глубине путей, переходах активов и торговом опыте.
Но структура DEX не остановилась на адаптации внутри цепи. После 2021 года проекты, такие как ThorChain и Router Protocol, начали появляться один за другим, выдвигая более радикальную идею: возможно ли совершать обмен между сторонами, которые вообще не находятся на одной цепи? Такие "кросс-цепочные DEX" начали пытаться решить проблемы обращения активов между цепями с помощью собственных слоев валидации, ретрансляции сообщений или виртуальных пулов ликвидности. Хотя структура протокола гораздо сложнее, чем у одноцепочных DEX, их появление посылает сигнал: путь эволюции DEX уже вышел за пределы конкретной публичной цепи и вступил в эпоху согласованных межцепочных протоколов.
На этом этапе DEX трудно классифицировать по "типу": это может быть вход в ликвидность, протокол-координатор или, скорее всего, механизм обмена между цепями. Они не "разработаны" как в предыдущем поколении, а скорее "выталкиваются структурой".
На этом этапе DEX уже не просто инструмент, а реакция на среду - адаптивный продукт, предназначенный для поддержки изменений сетевой структуры, межсетевых переходов активов и стимулирующих игр между протоколами. Это больше не "обновление продукта", а отражение "эволюции структуры".
II. Когда цена, ликвидность и нарратив пересекаются: как DEX "входит" в Launch
Обзор развития первых четырех поколений DEX