Глубина анализа: PIPE инвестиции SBET и их место в стратегии резервов ETH
В мае 2025 года мы завершили инвестиции в PIPE компании SharpLink, что является промежуточным результатом нашего основного исследования рынка PIPE в этом году. С начала года мы активно работаем над тем, чтобы захватить тенденцию слияния CeDeFi с перспективным взглядом, сосредоточившись на PIPE-транзакциях, связанных с резервами цифровых активов. В рамках этого подхода мы систематически изучили все представительные торговые кейсы, и SharpLink, безусловно, является самой ключевой и представительной сделкой, в которой мы участвовали на сегодняшний день.
Мы приняли участие в PIPE-сделке SharpLink Gaming, Inc. на сумму 425 миллионов долларов. Эта инвестиция предоставила нам уникальную возможность инвестировать в нативные компании, использующие стратегию резервирования ETH. Структура этой инвестиции сочетает в себе свойства опционов и потенциал долгосрочного роста капитала, что отражает нашу сильную веру в стратегическое положение ETH на американском капиталовом рынке, а также соответствует нашей общей оценке тенденции институционального развития криптоактивов.
Причины для инвестиций
ETH против BTC: разделение производственной стоимости
В отличие от BTC, который не обладает нативной способностью к получению дохода, Эфириум, как актив, способный приносить доход, естественным образом обладает характеристиками для производства дохода от стейкинга. Стратегии, основанные на BTC, в основном полагаются на финансирование для покупки монет и не обладают самопроизводственным доходом, что увеличивает риски плеча. В то же время SBET имеет потенциал напрямую использовать доходы от стейкинга ETH и экосистему DeFi, обеспечивая рост сложных процентов на блокчейне и создавая реальную ценность для акционеров.
В настоящее время открытый рынок в основном не может уловить экономический потенциал слоя доходов Ethereum. Мы считаем, что SBET предлагает дифференцированный путь: при соответствующей поддержке у компании есть возможность реализовать нативную стратегию протокола, тем самым получая значительные доходы на блокчейне, и ее модель ожидается даже лучше, чем производительность будущего ETF на стейкинг ETH.
Кроме того, подразумеваемая волатильность Ethereum значительно выше, чем у Bitcoin, что вводит асимметричные опционы на рост для структур, связанных с акциями. Это особенно привлекательно для инвесторов, занимающихся арбитражем конвертируемых облигаций и структурированными деривативными стратегиями — в этой системе волатильность становится активом, который можно монетизировать, а не источником риска.
Стратегическое сотрудничество
Мы очень гордимся тем, что можем сотрудничать с ведущим инвестором. Будучи наиболее эффективным исполнителем в коммерциализации ETH, ведущий инвестор обладает уникальными преимуществами в трех областях: техническая авторитетность, глубина продуктовой экосистемы и масштаб операционной деятельности, что делает его идеальным инвестором для продвижения SBET как родного корпоративного носителя ETH.
Ведущая сторона была основана соучредителем Ethereum в 2014 году и сыграла ключевую роль в преобразовании открытой основы Ethereum в масштабируемые реальные приложения: от EVM и zkEVM до известных кошельков, которые привлекли десятки миллионов пользователей в Web3. Ведущая сторона привлекла более 700 миллионов долларов от ведущих инвестиционных учреждений и имеет ряд успешного опыта стратегических приобретений, являясь наиболее глубоко интегрированным коммерческим оператором в экосистеме Ethereum.
На SBET мы видим уникальное сочетание активов и самых способных инвесторов. Эта синергия создает мощное положительное колесо: его движет стратегия резервного капитала, присущая протоколу, и лидеры, которые также являются частью протокола. Под руководством ведущих участников мы верим, что SBET имеет все шансы стать флагманским случаем, демонстрирующим, как производственный капитал Ethereum может быть институционализирован и масштабирован на традиционных капитальных рынках.
Сравнение рыночной оценки
Для понимания инвестиционных возможностей SBET мы проанализировали стратегии крипто-резервов различных上市 компаний:
Пионер стратегии крипто резервов
Некоторые компании установили отраслевой стандарт для стратегии крипто-резервов, к маю 2025 года они накопили 580 250 биткойнов, что на тот момент по рыночной стоимости составляло около 63,7 миллиарда долларов. Стратегия компании заключается в приобретении биткойнов путем выпуска дешевых долговых и акционерных инструментов, что вызвало волну подражаний со стороны других компаний и наглядно продемонстрировало жизнеспособность криптоактивов в качестве резервного актива.
К маю 2025 года компания владеет 580,250 биткойнами (примерно 63.7 миллиарда долларов), ее акции торгуются с коэффициентом 1.78 mNAV (рыночная капитализация/чистая стоимость активов), что подчеркивает сильный спрос инвесторов на получение регулируемого, с кредитным плечом, доступа к криптоактивам через акции. Этот премиум является результатом сочетания различных факторов, включая потенциал роста за счет кредитного плеча, соответствие индексам и удобство получения по сравнению с прямым владением активами.
Согласно историческим данным, с августа 2022 года по август 2025 года mNAV компании колебался от 1 до 4,5 раз, что отражает значительное влияние рыночных настроений на оценку. Когда множитель достигает 4,5 раз, это обычно сопровождается бычьим рынком биткойнов и крупными покупками, что демонстрирует высокую оптимистичность инвесторов; в то время как, когда множитель падает до 1 раза, это часто происходит на этапе консолидации рынка, что раскрывает циклические колебания уверенности инвесторов.
Сравнение аналогичных компаний
Мы провели горизонтальный анализ нескольких публичных компаний, использующих стратегию резервирования BTC.
С точки зрения чистых активов BTC (BTC NAV), то есть общей стоимости биткойнов, принадлежащих компании, рейтинг выглядит следующим образом: 580,250 BTC (примерно 63.7 миллиарда долларов), 7,800 BTC (примерно 8.57 миллиона долларов), 4,264 BTC (примерно 4.68 миллиона долларов), 847 BTC (примерно 9.3 миллиона долларов) и 59 BTC (примерно 640 тысяч долларов).
В отношении соотношения рыночной капитализации к NAV BTC (mNAV) одна компания имеет наивысшую премию, достигшую 27,06 раз, что в основном обусловлено тем, что ее базовый объем BTC небольшой и пользуется рыночным интересом. У других компаний mNAV составляет соответственно 8,32 раза, 5,29 раза, 1,78 раза и 1,25 раза.
С начала года доходность BTC ( BTC Yield YTD %) в этом отношении компании с небольшой капитализацией демонстрируют более высокий темп роста BTC на акцию благодаря постоянному увеличению доли, максимальный рост составил 431%.
Исходя из текущей скорости роста резервов BTC ( Дней/Месяцев, необходимых для покрытия mNAV ), некоторые компании теоретически могут накопить достаточное количество BTC за 5 месяцев, чтобы восполнить свою текущую премию mNAV, что создает потенциальное альфа-пространство для сделок на сходимость NAV и относительно неверной оценки.
В плане рисков доля долгов некоторых компаний в их BTC NAV составляет 15,7% и 21,3% соответственно, поэтому они сталкиваются с более высоким риском при падении цены BTC; в то время как другие компании не имеют долгов, что делает риски более контролируемыми.
Арбитраж оценки регионального рынка
Различия в оценке часто возникают из-за различий в масштабах резервов активов и рамках распределения капитала. Однако динамика региональных капиталовложений также имеет ключевое значение и является важным фактором для понимания этих различий в оценке. Одним из ярких примеров является одна японская компания, которая часто называется "японской компанией по крипто-резервам".
Его оценка премии отражает не только активы в биткойнах, но и структурные преимущества, связанные с внутренним рынком Японии:
Преимущества налоговой системы NISA: Японские розничные инвесторы активно распределяют акции этой компании через NISA (японский личный сберегательный счет). Этот механизм позволяет освобождать от налога на прирост капитала до примерно 25,000 долларов, что значительно более привлекательно по сравнению с максимальной налоговой ставкой в 55% при прямом владении BTC.
Неправильное положение на японском рынке облигаций: соотношение японского долга к ВВП достигает 235%, доходность 30-летних государственных облигаций (JGB) уже поднялась до 3,20%, что указывает на структурное давление на японский рынок облигаций. На этом фоне инвесторы все больше рассматривают 7,800 биткойнов, принадлежащих компании, как инструмент макро-хеджирования для противодействия девальвации иены и рискам инфляции в стране.
SBET：распределение глобальных активов ETH
При работе на открытом рынке региональные капиталовложения, налоговая система, психология инвесторов и макроэкономическая ситуация так же важны, как и сам объект инвестирования. Понимание различий между этими юрисдикциями является ключом к выявлению асимметричных возможностей в сочетании криптоактивов и публичного капитала.
SBET, как первая публичная компания с капиталом в ETH, также обладает потенциалом для получения прибыли через стратегический судебный арбитраж. Мы считаем, что у SBET есть возможность реализовать двойное котирование на азиатских рынках (таких как Гонконгская фондовая биржа или Nikkei), что позволит дополнительно высвободить региональную ликвидность и защититься от риска размывания нарратива. Эта межрынковая стратегия поможет SBET утвердить себя как наиболее представительный актив, основанный на Ethereum, на глобальном уровне, получив признание и участие со стороны институциональных инвесторов.
Институциональные тренды в структуре криптокапитала
Слияние CeFi и DeFi знаменует собой ключевую веху в эволюции крипторынка, что означает его все более зрелый характер и постепенное интегрирование в более широкую финансовую систему. С одной стороны, некоторые протоколы расширяют полезность и доступность криптоактивов, сочетая централизованные компоненты с механизмами на блокчейне, что демонстрирует эту тенденцию.
С другой стороны, интеграция криптоактивов с традиционными капиталовыми рынками отражает более глубокую макрофинансовую трансформацию: криптоактивы как класс активов, соответствующий требованиям и обладающий качеством на уровне институциональных инвесторов, постепенно устанавливается. Этот процесс эволюции можно условно разделить на три ключевых этапа, каждый из которых представляет собой скачок в зрелости рынка:
Ранние инвестиционные инструменты: один из первых каналов инвестирования в BTC, ориентированных на учреждения, предоставляющий регулируемую рыночную экспозицию, но лишенный механизма выкупа, что приводит к долгосрочному отклонению цены от чистой стоимости активов (NAV). Несмотря на свою новаторскую природу, он также выявил структурные ограничения традиционных упаковочных продуктов.
Спотовый BTC ETF: с момента получения одобрения SEC в январе 2024 года спотовый ETF ввел механизм создания/выкупа каждый день, что позволяет ценам тесно отслеживать NAV и значительно увеличивает ликвидность и участие институциональных инвесторов. Однако, поскольку он по своей сути является пассивным инструментом, он не может захватить ключевые части естественного потенциала криптоактивов, такие как стейкинг, доход или активное создание ценности.
Стратегия корпоративной казны: некоторые компании продвинули эволюцию стратегии, интегрируя криптоактивы в свои финансовые операции. Этот этап выходит за рамки пассивного удержания токенов и начинает использовать стратегии, такие как доходность от сложных процентов, токенизация активов, генерация потоков наличности на блокчейне, для повышения эффективности капитала и увеличения доходности для акционеров.
От жесткой структуры ранних инвестиционных инструментов до механических прорывов спотовых ETF и, наконец, до нынешней модели резервов, ориентированной на оптимизацию доходности, эта эволюционная траектория четко демонстрирует, как криптоактивы постепенно внедряются в структуру современных капитальных рынков, что приводит к большей ликвидности, более высокой зрелости и большему количеству возможностей для создания ценности.
Предупреждение о рисках
Несмотря на то что мы уверены в SBET, мы остаемся осторожными и обращаем внимание на два основных потенциальных риска:
Риск сжатия премии: если цена акций SBET долгое время будет ниже их чистой стоимости активов, это может привести к последующему размыванию долевого финансирования.
Риск замещения ETF: если ETF на ETH будет одобрен и поддержит функцию стейкинга, это может предложить более простой и законный альтернативный вариант, привлекая часть средств.
Но мы считаем, что SBET, благодаря способности получать доход в ETH, в долгосрочной перспективе все еще может обойти ETH ETF, обеспечивая хорошее сочетание роста и дохода.
В связи с вышеизложенным, мы инвестируем 425 миллионов долларов в PIPE SharpLink Gaming, основываясь на твердой вере в стратегическую роль Ethereum в стратегии корпоративных резервов. Под руководством ведущего инвестора SBET имеет все шансы стать представителем новой фазы создания криптовой ценности. Слияние CeFi и DeFi меняет глобальный рынок, и мы продолжим поддерживать SBET, чтобы достичь долгосрочной выдающейся доходности, выполняя миссию "обнаружение высокопотенциальных возможностей".
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
14 Лайков
Награда
14
6
Поделиться
комментарий
0/400
SchrodingerProfit
· 07-30 18:07
425 миллионов? sbet так может!
Посмотреть ОригиналОтветить0
SmartContractRebel
· 07-29 07:57
бык批 бычийeth咯
Посмотреть ОригиналОтветить0
TokenCreatorOP
· 07-28 23:48
Свидетельство исторического момента
Посмотреть ОригиналОтветить0
HackerWhoCares
· 07-28 23:48
425 миллионов долларов... Этой суммы слишком много, не так ли?
Посмотреть ОригиналОтветить0
EyeOfTheTokenStorm
· 07-28 23:38
Жарить! Снова старая схема финансирования на медвежьем рынке, вошедшие в позицию - все неудачники, верно?
Посмотреть ОригиналОтветить0
HashBandit
· 07-28 23:19
майнинговые установки собирают пыль... но все еще бычий по фундаментальным показателям эфира, если честно
SBET ведет новую эру резервов ETH: глубокий анализ инвестиции PIPE в 425 миллионов долларов
Глубина анализа: PIPE инвестиции SBET и их место в стратегии резервов ETH
В мае 2025 года мы завершили инвестиции в PIPE компании SharpLink, что является промежуточным результатом нашего основного исследования рынка PIPE в этом году. С начала года мы активно работаем над тем, чтобы захватить тенденцию слияния CeDeFi с перспективным взглядом, сосредоточившись на PIPE-транзакциях, связанных с резервами цифровых активов. В рамках этого подхода мы систематически изучили все представительные торговые кейсы, и SharpLink, безусловно, является самой ключевой и представительной сделкой, в которой мы участвовали на сегодняшний день.
Мы приняли участие в PIPE-сделке SharpLink Gaming, Inc. на сумму 425 миллионов долларов. Эта инвестиция предоставила нам уникальную возможность инвестировать в нативные компании, использующие стратегию резервирования ETH. Структура этой инвестиции сочетает в себе свойства опционов и потенциал долгосрочного роста капитала, что отражает нашу сильную веру в стратегическое положение ETH на американском капиталовом рынке, а также соответствует нашей общей оценке тенденции институционального развития криптоактивов.
Причины для инвестиций
ETH против BTC: разделение производственной стоимости
В отличие от BTC, который не обладает нативной способностью к получению дохода, Эфириум, как актив, способный приносить доход, естественным образом обладает характеристиками для производства дохода от стейкинга. Стратегии, основанные на BTC, в основном полагаются на финансирование для покупки монет и не обладают самопроизводственным доходом, что увеличивает риски плеча. В то же время SBET имеет потенциал напрямую использовать доходы от стейкинга ETH и экосистему DeFi, обеспечивая рост сложных процентов на блокчейне и создавая реальную ценность для акционеров.
В настоящее время открытый рынок в основном не может уловить экономический потенциал слоя доходов Ethereum. Мы считаем, что SBET предлагает дифференцированный путь: при соответствующей поддержке у компании есть возможность реализовать нативную стратегию протокола, тем самым получая значительные доходы на блокчейне, и ее модель ожидается даже лучше, чем производительность будущего ETF на стейкинг ETH.
Кроме того, подразумеваемая волатильность Ethereum значительно выше, чем у Bitcoin, что вводит асимметричные опционы на рост для структур, связанных с акциями. Это особенно привлекательно для инвесторов, занимающихся арбитражем конвертируемых облигаций и структурированными деривативными стратегиями — в этой системе волатильность становится активом, который можно монетизировать, а не источником риска.
Стратегическое сотрудничество
Мы очень гордимся тем, что можем сотрудничать с ведущим инвестором. Будучи наиболее эффективным исполнителем в коммерциализации ETH, ведущий инвестор обладает уникальными преимуществами в трех областях: техническая авторитетность, глубина продуктовой экосистемы и масштаб операционной деятельности, что делает его идеальным инвестором для продвижения SBET как родного корпоративного носителя ETH.
Ведущая сторона была основана соучредителем Ethereum в 2014 году и сыграла ключевую роль в преобразовании открытой основы Ethereum в масштабируемые реальные приложения: от EVM и zkEVM до известных кошельков, которые привлекли десятки миллионов пользователей в Web3. Ведущая сторона привлекла более 700 миллионов долларов от ведущих инвестиционных учреждений и имеет ряд успешного опыта стратегических приобретений, являясь наиболее глубоко интегрированным коммерческим оператором в экосистеме Ethereum.
На SBET мы видим уникальное сочетание активов и самых способных инвесторов. Эта синергия создает мощное положительное колесо: его движет стратегия резервного капитала, присущая протоколу, и лидеры, которые также являются частью протокола. Под руководством ведущих участников мы верим, что SBET имеет все шансы стать флагманским случаем, демонстрирующим, как производственный капитал Ethereum может быть институционализирован и масштабирован на традиционных капитальных рынках.
Сравнение рыночной оценки
Для понимания инвестиционных возможностей SBET мы проанализировали стратегии крипто-резервов различных上市 компаний:
Пионер стратегии крипто резервов
Некоторые компании установили отраслевой стандарт для стратегии крипто-резервов, к маю 2025 года они накопили 580 250 биткойнов, что на тот момент по рыночной стоимости составляло около 63,7 миллиарда долларов. Стратегия компании заключается в приобретении биткойнов путем выпуска дешевых долговых и акционерных инструментов, что вызвало волну подражаний со стороны других компаний и наглядно продемонстрировало жизнеспособность криптоактивов в качестве резервного актива.
К маю 2025 года компания владеет 580,250 биткойнами (примерно 63.7 миллиарда долларов), ее акции торгуются с коэффициентом 1.78 mNAV (рыночная капитализация/чистая стоимость активов), что подчеркивает сильный спрос инвесторов на получение регулируемого, с кредитным плечом, доступа к криптоактивам через акции. Этот премиум является результатом сочетания различных факторов, включая потенциал роста за счет кредитного плеча, соответствие индексам и удобство получения по сравнению с прямым владением активами.
Согласно историческим данным, с августа 2022 года по август 2025 года mNAV компании колебался от 1 до 4,5 раз, что отражает значительное влияние рыночных настроений на оценку. Когда множитель достигает 4,5 раз, это обычно сопровождается бычьим рынком биткойнов и крупными покупками, что демонстрирует высокую оптимистичность инвесторов; в то время как, когда множитель падает до 1 раза, это часто происходит на этапе консолидации рынка, что раскрывает циклические колебания уверенности инвесторов.
Сравнение аналогичных компаний
Мы провели горизонтальный анализ нескольких публичных компаний, использующих стратегию резервирования BTC.
Арбитраж оценки регионального рынка
Различия в оценке часто возникают из-за различий в масштабах резервов активов и рамках распределения капитала. Однако динамика региональных капиталовложений также имеет ключевое значение и является важным фактором для понимания этих различий в оценке. Одним из ярких примеров является одна японская компания, которая часто называется "японской компанией по крипто-резервам".
Его оценка премии отражает не только активы в биткойнах, но и структурные преимущества, связанные с внутренним рынком Японии:
SBET：распределение глобальных активов ETH
При работе на открытом рынке региональные капиталовложения, налоговая система, психология инвесторов и макроэкономическая ситуация так же важны, как и сам объект инвестирования. Понимание различий между этими юрисдикциями является ключом к выявлению асимметричных возможностей в сочетании криптоактивов и публичного капитала.
SBET, как первая публичная компания с капиталом в ETH, также обладает потенциалом для получения прибыли через стратегический судебный арбитраж. Мы считаем, что у SBET есть возможность реализовать двойное котирование на азиатских рынках (таких как Гонконгская фондовая биржа или Nikkei), что позволит дополнительно высвободить региональную ликвидность и защититься от риска размывания нарратива. Эта межрынковая стратегия поможет SBET утвердить себя как наиболее представительный актив, основанный на Ethereum, на глобальном уровне, получив признание и участие со стороны институциональных инвесторов.
Институциональные тренды в структуре криптокапитала
Слияние CeFi и DeFi знаменует собой ключевую веху в эволюции крипторынка, что означает его все более зрелый характер и постепенное интегрирование в более широкую финансовую систему. С одной стороны, некоторые протоколы расширяют полезность и доступность криптоактивов, сочетая централизованные компоненты с механизмами на блокчейне, что демонстрирует эту тенденцию.
С другой стороны, интеграция криптоактивов с традиционными капиталовыми рынками отражает более глубокую макрофинансовую трансформацию: криптоактивы как класс активов, соответствующий требованиям и обладающий качеством на уровне институциональных инвесторов, постепенно устанавливается. Этот процесс эволюции можно условно разделить на три ключевых этапа, каждый из которых представляет собой скачок в зрелости рынка:
Ранние инвестиционные инструменты: один из первых каналов инвестирования в BTC, ориентированных на учреждения, предоставляющий регулируемую рыночную экспозицию, но лишенный механизма выкупа, что приводит к долгосрочному отклонению цены от чистой стоимости активов (NAV). Несмотря на свою новаторскую природу, он также выявил структурные ограничения традиционных упаковочных продуктов.
Спотовый BTC ETF: с момента получения одобрения SEC в январе 2024 года спотовый ETF ввел механизм создания/выкупа каждый день, что позволяет ценам тесно отслеживать NAV и значительно увеличивает ликвидность и участие институциональных инвесторов. Однако, поскольку он по своей сути является пассивным инструментом, он не может захватить ключевые части естественного потенциала криптоактивов, такие как стейкинг, доход или активное создание ценности.
Стратегия корпоративной казны: некоторые компании продвинули эволюцию стратегии, интегрируя криптоактивы в свои финансовые операции. Этот этап выходит за рамки пассивного удержания токенов и начинает использовать стратегии, такие как доходность от сложных процентов, токенизация активов, генерация потоков наличности на блокчейне, для повышения эффективности капитала и увеличения доходности для акционеров.
От жесткой структуры ранних инвестиционных инструментов до механических прорывов спотовых ETF и, наконец, до нынешней модели резервов, ориентированной на оптимизацию доходности, эта эволюционная траектория четко демонстрирует, как криптоактивы постепенно внедряются в структуру современных капитальных рынков, что приводит к большей ликвидности, более высокой зрелости и большему количеству возможностей для создания ценности.
Предупреждение о рисках
Несмотря на то что мы уверены в SBET, мы остаемся осторожными и обращаем внимание на два основных потенциальных риска:
Но мы считаем, что SBET, благодаря способности получать доход в ETH, в долгосрочной перспективе все еще может обойти ETH ETF, обеспечивая хорошее сочетание роста и дохода.
В связи с вышеизложенным, мы инвестируем 425 миллионов долларов в PIPE SharpLink Gaming, основываясь на твердой вере в стратегическую роль Ethereum в стратегии корпоративных резервов. Под руководством ведущего инвестора SBET имеет все шансы стать представителем новой фазы создания криптовой ценности. Слияние CeFi и DeFi меняет глобальный рынок, и мы продолжим поддерживать SBET, чтобы достичь долгосрочной выдающейся доходности, выполняя миссию "обнаружение высокопотенциальных возможностей".