Американская публичная компания соучастник ENA: пересечение капитала между Web2 и Web3

В последнее время на рынке криптовалют разгорелась оживленная дискуссия о поддержке стоимости ENA со стороны компаний,上市在 американском фондовом рынке. Главным действующим лицом в этой дискуссии является компания под названием StablecoinX, название которой может быть незнакомо многим.

Это типичный случай конвергенции капитала Web2 и Web3. Давайте углубимся во все тонкости этого события: идентичность StablecoinX, источник ее финансирования в размере 360 миллионов долларов, ее отношения с Ethena Labs и последствия для среднего держателя ENA.

StablecoinX: управляющий казначейством стабильной монеты USDe

StablecoinX Inc. является компанией, которая скоро выйдет на биржу в США через SPAC. Ее основная миссия заключается в том, чтобы быть долгосрочным управленцем казны для стабильной валюты USDe, преимущественно путем покупки и хранения соучастник (ENA) в качестве резервов активов.

Компания возникла в результате сделки по слиянию: планируется объединение с SPAC-компанией TLGY Acquisition Corp в июле 2025 года и выход на биржу Nasdaq. После слияния ее торговый код будет USDE.

SPAC: краткий путь к выходу на рынок

SPAC (специальная компания по приобретению) — это способ выхода на биржу, при котором сначала осуществляется IPO для привлечения средств, а затем ищется целевая компания для слияния. TLGY — это такая SPAC-компания, которая вышла на биржу в конце 2021 года, привлекла 200 миллионов долларов и существует специально для будущих возможностей слияния и поглощения.

Модель SPAC обходит сложные процессы проверки прибыли и финансового аудита традиционного IPO, что делает上市 и слияния более быстрыми и гибкими.

Состав финансирования в 360 миллионов долларов

Структура финансирования, опубликованная StablecoinX, следующая:

• 200 миллионов долларов: первоначальный объем средств, привлеченных в ходе IPO TLGY SPAC
• 160 миллионов долларов: денежные инвестиции новых PIPE-инвесторов
• 100 миллионов долларов: инвесторы подписались на токены ENA по скидочной цене (не наличными)
• 60 миллионов долларов: токены ENA, подаренные фондом Ethena (не финансирование, только в качестве поддержки активов)

На самом деле, у StablecoinX в распоряжении наличные средства в размере около 260 миллионов долларов, а также активы токенов ENA на сумму 160 миллионов долларов. Это делает его редкой "чистой управляемой активами на блокчейне" компанией, котирующейся на американской фондовой бирже в истории криптовалют.

Отношения Ethena Labs со StablecoinX

Хотя Ethena Labs не является акционером StablecoinX, она является организатором и движущей силой этой сделки. Обе стороны тесно связаны через ряд соглашений:

• Подарить 60 миллионов долларов ENA токенов StablecoinX
• Позволить StablecoinX приобрести 100 миллионов ENA по скидке
• Подписание пятилетнего стратегического соглашения о сотрудничестве, определяющего цели казначейства, способы управления активами и т.д.
• Инвестиционный комитет StablecoinX включает членов, назначенных Ethena Labs

Такая схема обеспечивает регуляторное разделение и сохранение контроля, гарантируя, что StablecoinX может легально выйти на рынок и при этом быть надежно привязанным к экосистеме USDe.

План покупки ENA StablecoinX

Согласно объявлению, StablecoinX планирует купить токены ENA на сумму около 150 миллионов долларов в течение 6 недель после завершения слияния.

• Способ покупки: покупка через маркетмейкера, разбивая на части, в среднем около 5 миллионов долларов в день.
• Расположение позиций: все ENA рассматриваются как постоянный капитал и не подлежат продаже, заимствованию или залогу без разрешения Ethena.

Этот подход похож на логику "онлайн MicroStrategy", только активы заменены на ENA, а главной фигурой становится компания, объединившаяся через SPAC.

Влияние на держателей ENA

Важно понимать, что простое владение токенами ENA не равно владению акциями StablecoinX и не дает права на участие в его прибыли и управлении.

Отношения держателей ENA и StablecoinX ограничиваются тем, что удерживаемые активы являются точно активами казначейства StablecoinX.

Чем больше StablecoinX покупает и блокирует ENA, тем сильнее поддержка рыночной капитализации ENA. Таким образом, держатели ENA могут косвенно извлекать выгоду из рыночного импульса, создаваемого этой программой покупки токенов, а не получать прибыль напрямую от доходов компании.

Потенциальные арбитражные возможности

Если StablecoinX успешно выйдет на рынок (тикер USDE), могут возникнуть следующие арбитражные возможности:

• Когда цена акций ниже их чистой стоимости ENA, можно купить акции и ждать их роста.
• Если цена ENA возрастет, а цена акций USDE не отреагирует вовремя, можно провести арбитраж на повышение.
• Одновременное владение ENA и акциями для хеджирования рыночной волатильности, реализация "двойной бета-распределения"

Но это требует точной оценки прозрачности владения StablecoinX, волатильности ENA и дисбаланса настроений на вторичном рынке.

Резюме

Это образец структуры капитала криптовалюты, обладающий высокой инновационностью:

• Ethena сохранил чистоту цепочного протокола, избежав регуляторных рисков
• StablecoinX приняла финансирование на американском фондовом рынке, государственное управление и прозрачность активов
• PIPE-организации обменивают наличные и ENA на будущие потенциальные收益
• Розничные инвесторы, участвующие в торговле ENA, могут извлечь выгоду из потенциального эффекта "соучастника".

Если эта модель окажется успешной, она может стать стандартным шаблоном для множества проектов на блокчейне, выходящих на биржу NASDAQ в будущем.