Объяснение Circle IPO: потенциал роста за низкой прибылью на поверхности
Компания Circle выбрала момент для выхода на рынок в стадии ускоренной очистки в отрасли, за этим скрывается казалось бы противоречивая, но полная воображения история: чистая рентабельность продолжает снижаться, но при этом все еще содержит огромный потенциал роста. С одной стороны, она обладает высокой прозрачностью, сильной регуляторной соответствием и стабильным резервным доходом; с другой стороны, ее рентабельность выглядит необычно "умеренной" — чистая рентабельность в 2024 году составит всего 9,3%. Эта внешняя "неэффективность" не является следствием провала бизнес-модели, а наоборот, раскрывает более глубокую логику роста: на фоне постепенного исчезновения высоких процентных доходов и сложной структуры затрат на распределение, Circle создает высоко масштабируемую, ориентированную на соответствие инфраструктуру стабильной валюты, а ее прибыль стратегически "реинвестируется" в повышение доли рынка и регуляторные рычаги. В этой статье мы проследим путь Circle к上市 за семь лет, от корпоративного управления и бизнес-структуры до модели прибыли, глубоко анализируя ее потенциал роста и капитализационную логику "за низкой чистой рентабельностью".
1.1 Парадигмальный сдвиг в трехкратной капитализации ( 2018-2025 )
История上市 Circle может рассматриваться как典型案例 динамической борьбы между крипто-компаниями и регуляторными框架ми. Первая попытка IPO в 2018 году совпала с模糊期 определения свойств криптовалюты со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). В то время компания сформировала双轮驱动 "платежи + торговля" через приобретение биржи Poloniex и получила финансирование в размере 110 миллионов долларов от нескольких известных учреждений, но вопросы регуляторов о соответствии бизнес-модели биржи требованиям и внезапный удар медвежьего рынка привели к падению оценки с 3 миллиардов долларов на 75% до 750 миллионов долларов, что выявило уязвимость бизнес-моделей ранних крипто-компаний.
Попытки SPAC 2021 года отражают ограничения мышления о регуляторном арбитраже. Несмотря на то, что слияние с определенной компанией позволяет избежать строгой проверки традиционного IPO, запросы SEC по учету стейблкоинов бьют в самую точку — требуют от Circle доказать, что USDC не должен классифицироваться как ценная бумага. Этот регуляторный вызов привел к срыву сделки, но неожиданно способствовал завершению ключевой трансформации компании: отделению некорпоративных активов и установлению стратегии "стейблкоин как услуга". С тех пор Circle полностью сосредоточилась на построении соответствия USDC и активно подает заявки на получение регуляторных лицензий в различных странах мира.
Выбор IPO в 2025 году символизирует зрелость пути капитализации криптокомпаний. Листинг на основных биржах требует не только выполнения полного набора требований по раскрытию информации, но и прохождения строгого внутреннего аудита. Стоит отметить, что в соответствующих документах впервые подробно раскрывается механизм управления резервами: из активов на сумму около 32 миллиардов долларов, 85% размещается через определённый фонд компании в соглашения о ночном обратном репо, а 15% хранится в системно важных финансовых учреждениях. Эта прозрачная операция фактически создает эквивалентную регуляторную структуру по сравнению с традиционными денежными рынок фондами.
1.2 Сотрудничество с одной торговой платформой: от совместного строительства экосистемы до тонких отношений
Еще в начале запуска USDC обе стороны начали сотрудничество через некий альянс. Когда альянс был основан в 2018 году, некая торговая платформа владела 50% акций и быстро открыла рынок с помощью модели "выхода технологий в обмен на вход в трафик". Согласно раскрытию информации Circle в документах IPO 2023 года, она приобрела оставшиеся 50% акций у некой торговой платформы за 210 миллионов долларов США, также была пересмотрена угода о распределении доходов от USDC.
Текущие соглашения о распределении доходов отражают характеристики динамической игры. Согласно раскрытой информации, обе стороны делят доходы от резервов USDC в определенном соотношении, которое связано с объемом USDC, предоставляемым определенной торговой платформой. Из публичных данных известно, что в 2024 году эта платформа будет обладать примерно 20% от общего обращения USDC. Определенная торговая платформа, обладая долей в 20% от поставок, получает примерно 55% от резервных доходов, что создает потенциальные риски для Circle: когда USDC будет расширяться за пределами экосистемы определенной торговой платформы, предельные издержки будут нелинейно расти.
2. Управление резервами USDC и структура капитала
2.1 Управление резервами по уровням
Управление резервами USDC демонстрирует явные признаки "слоистой ликвидности":
Наличные(15%): Хранятся в системно значимых финансовых учреждениях для реагирования на экстренные выкуп.
Резервный фонд (85%): распределение через специализированный фонд, управляемый определенной компанией
С 2023 года резервы USDC ограничиваются только наличными средствами на банковских счетах и резервным фондом Circle, а их активы в основном состоят из казначейских облигаций США с остаточным сроком не более трех месяцев, а также ночных репо соглашений по казначейским облигациям США. Средневзвешенный срок до погашения активов в долларах не превышает 60 дней, а средневзвешенный срок существования в долларах не превышает 120 дней.
2.2 Классификация акций и многоуровневое управление
Согласно документам, представленным в SEC, после上市 Circle будет использовать трехуровневую структуру капитала:
Акции класса A: Обыкновенные акции, выпущенные в процессе IPO, каждая из которых имеет одно голосующее право;
Акции класса B: принадлежат соучредителям, каждая акция имеет пять голосов, но общий лимит голосов составляет 30%, что обеспечивает основной команде основателей контроль над принятием решений;
Акции класса C: без права голоса, могут быть конвертированы при определенных условиях для соответствия правилам биржи.
Данная структура капитала направлена на балансировку финансирования на открытом рынке и стабильности долгосрочной стратегии компании, одновременно обеспечивая контроль управленческой команды над ключевыми решениями.
2.3 Распределение акций среди руководителей и учреждений
Соответствующие документы раскрывают, что команда руководства владеет значительными долями акций, в то время как несколько известных венчурных капитальных и институциональных инвесторов имеют более 5% акций. Эти учреждения в сумме владеют более 130 миллионов акций. IPO с оценкой 50 миллиардов может принести им значительную прибыль.
3. Модель прибыли и разбиение доходов
3.1 Модели дохода и операционные показатели
Источник дохода: Резервные доходы являются основным источником дохода Circle, каждая монета USDC имеет эквивалентную поддержку в долларах США, вложенные резервные активы в основном включают краткосрочные государственные облигации США и соглашения о репо, получая стабильные процентные доходы в периоды высоких процентов. Согласно данным, общий доход в 2024 году составит 1.68 миллиарда долларов, из которых 99%( примерно 1.661 миллиард долларов) поступает от резервных доходов.
Разделение с партнерами: Соглашение о сотрудничестве с одной торговой платформой предусматривает, что платформа получает 50% резервного дохода в зависимости от количества удерживаемых USDC, что приводит к относительно низкому доходу, принадлежащему Circle, и снижает показатели чистой прибыли. Хотя эта доля разделения тянет прибыль вниз, она также является необходимой ценой для Circle за совместное создание экосистемы с партнерами и продвижение широкого применения USDC.
Другие доходы: кроме резервных процентов, Circle также увеличивает доходы через корпоративные услуги, бизнес по выпуску USDC, кросс-чейн комиссии и т.д., но вклад небольшой, всего 15,16 миллиона долларов.
3.2 Парадокс роста доходов и сокращения прибыли(2022-2024)
За поверхностными противоречиями скрываются структурные причины:
Конвергенция от многогранности к однокору: с 2022 по 2024 год общий доход Circle увеличится с 772 миллионов долларов до 1,676 миллионов долларов, с годовым среднегодовым темпом роста 47,5%. При этом доходы от резервов стали основным источником дохода компании, доля дохода увеличилась с 95,3% в 2022 году до 99,1% в 2024 году. Это повышение концентрации отражает успешную реализацию стратегии "стабильная монета как услуга", но также означает, что зависимость компании от изменений макроэкономических ставок значительно возросла.
Резкий рост расходов на распределение сжимает прибыльность: Расходы на распределение и торговые расходы Circle значительно возросли за три года, с 287 миллионов долларов в 2022 году до 1,01 миллиарда долларов в 2024 году, что составляет рост на 253%. Эти расходы в основном направлены на выпуск, выкуп и расходы на систему расчетов и платежей USDC, и с увеличением объема обращения USDC эти расходы также жестко растут.
Из-за того, что такие затраты не могут быть значительно сокращены, валовая маржа Circle быстро упала с 62,8% в 2022 году до 39,7% в 2024 году. Это отражает то, что хотя модель устойчивой валюты ToB имеет масштабы, она столкнется с системным риском сжатия прибыли в условиях снижения процентных ставок.
Прибыль была переведена в положительное значение, но темпы роста замедляются: Circle официально вышла на прибыль в 2023 году с чистой прибылью 268 миллионов долларов и маржей прибыли 18,45%. Хотя в 2024 году сохраняется положительная тенденция, после вычета операционных расходов и налогов располагаемый доход составил всего 101,251,000 долларов, а после добавления 54,416,000 долларов неоперационных доходов чистая прибыль составила 155 миллионов долларов, но маржа прибыли уже снизилась до 9,28%, что на примерно половину ниже по сравнению с прошлым годом.
Жесткость затрат: стоит обратить внимание на то, что в 2024 году компания инвестирует в общие административные расходы 137 миллионов долларов, что на 37,1% больше по сравнению с прошлым годом, и это увеличение продолжается уже три года подряд. Учитывая раскрытую информацию, эти расходы в основном направлены на подачу заявок на лицензии по всему миру, аудит, расширение команды по юридической соблюдению и т.д., что подтверждает жесткость затрат, вызванную стратегией "приоритетности соблюдения".
В целом, Circle в 2022 году полностью избавился от "нарратива обмена", в 2023 году достиг точки безубыточности, а в 2024 году успешно сохранил прибыль, но темпы роста замедлились, его финансовая структура постепенно начинает напоминать традиционные финансовые учреждения.
Однако, его высокая зависимость от спреда по государственным облигациям США и структуры доходов от объемов торговли также означает, что в случае наступления периода снижения процентных ставок или замедления роста USDC, это непосредственно повлияет на его прибыльность. В будущем Circle необходимо будет искать более устойчивый баланс между "снижением затрат" и "увеличением объемов" для поддержания устойчивой прибыли.
Глубинные противоречия заключаются в недостатках бизнес-модели: когда свойства USDC как "кросс-чейн актива" усиливаются (2024 года объемом торгов на блокчейне в 20 триллионов долларов ), его валютный множитель, наоборот, ослабляет прибыльность эмитента. Это аналогично проблемам традиционного банковского сектора.
3.3 низкая чистая рентабельность за счет роста
Несмотря на то, что чистая прибыль Circle продолжает находиться под давлением из-за высоких затрат на распределение и соблюдение нормативных требований, и в 2024 году чистая прибыль составит всего 9,3%, что на 42% меньше по сравнению с прошлым годом, в его бизнес-модели и финансовых данных все еще скрыты многочисленные факторы роста.
Объем обращения продолжает расти, что способствует стабильному росту доходов от резервов:
Согласно данным, на начало апреля 2025 года рыночная капитализация USDC превысит 60 миллиардов долларов, уступая лишь одной стабильной монете с 144,4 миллиарда долларов; к концу 2024 года доля рынка USDC увеличится до 26%. С другой стороны, в 2025 году рост рыночной капитализации USDC по-прежнему сохраняет сильный импульс. В 2025 году рыночная капитализация USDC увеличится на 16 миллиардов долларов. Учитывая, что в 2020 году ее рыночная капитализация была менее 1 миллиарда долларов, среднегодовой темп роста (CAGR) с 2020 года по апрель 2025 года составил 89,7%. Даже если в оставшиеся 8 месяцев темпы роста USDC замедлятся, его рыночная капитализация к концу года, вероятно, достигнет 90 миллиардов долларов, а CAGR вырастет до 160,5%. Несмотря на то, что доходы от резервов сильно чувствительны к процентным ставкам, низкие процентные ставки могут стимулировать спрос на USDC, а сильное расширение масштаба может частично компенсировать риски снижения процентных ставок.
Структурная оптимизация затрат на дистрибуцию: несмотря на высокие отчисления, выплачиваемые некоторой торговой платформе в 2024 году, эти затраты имеют нелинейную зависимость от роста объема. Например, сотрудничество с некоторой биржей потребовало единовременных затрат в размере 60,25 миллиона долларов, что привело к увеличению объема предложения USDC на платформе с 1 миллиарда до 4 миллиардов долларов, а стоимость привлечения клиентов оказалась значительно ниже, чем у некоторой торговой платформы. Учитывая планы сотрудничества Circle с некоторой биржей, можно ожидать, что Circle достигнет роста капитализации с меньшими затратами.
Консервативная оценка не учитывает рыночную дефицитность: оценка IPO Circle составляет от 4 до 5 миллиардов долларов, основанная на скорректированной чистой прибыли в 200 миллионов долларов, P/E составляет от 20 до 25 раз. Это близко к оценкам некоторых традиционных платежных компаний и, похоже, отражает рыночное восприятие его "низкого роста, стабильной прибыли", но эта оценка еще не полностью учитывает его дефицитную ценность как единственного чистого стабильного монетного актива на фондовом рынке США. Уникальные активы в сегменте обычно получают премию по оценке, но Circle этого не учел. В то же время, если законопроект о стабильных монетах будет успешно реализован, офшорные эмитенты должны будут значительно изменить структуру резервов, в то время как существующая структура соответствия может быть напрямую применена, создавая "премию за завершение регуляторного арбитража". Соответствующие изменения в политике могут значительно увеличить долю рынка USDC.
Динамика рыночной капитализации стейблов по сравнению с биткойном показывает устойчивость: рыночная капитализация стейблов может оставаться стабильной во время резкого падения цены биткойна.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
16 Лайков
Награда
16
8
Поделиться
комментарий
0/400
CryptoFortuneTeller
· 07-25 03:14
Низкая прибыль тоже нужно поднимать, если это выглядит хорошо, то и ладно.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasGrillMaster
· 07-24 13:51
Низкая прибыль, нечего и говорить, главное - стабильность.
Посмотреть ОригиналОтветить0
NoodlesOrTokens
· 07-23 23:07
Снова удачное время для разыгрывания людей как лохов
Посмотреть ОригиналОтветить0
BrokenYield
· 07-23 14:22
видел этот фильм раньше... низкие маржи сейчас = стратегическая игра соблюдения для захвата регулирования. умные деньги уже учтены в долгосрочной игре, честно говоря
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-4745f9ce
· 07-22 10:51
Дни, когда деньги могли открыть любые двери, ушли безвозвратно.
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasFeeAssassin
· 07-22 10:49
С такой прибылью еще смеют выходить на рынок? Играют довольно уверенно.
Circle IPO: потенциал роста стейблкоинов за низкой прибылью
Объяснение Circle IPO: потенциал роста за низкой прибылью на поверхности
Компания Circle выбрала момент для выхода на рынок в стадии ускоренной очистки в отрасли, за этим скрывается казалось бы противоречивая, но полная воображения история: чистая рентабельность продолжает снижаться, но при этом все еще содержит огромный потенциал роста. С одной стороны, она обладает высокой прозрачностью, сильной регуляторной соответствием и стабильным резервным доходом; с другой стороны, ее рентабельность выглядит необычно "умеренной" — чистая рентабельность в 2024 году составит всего 9,3%. Эта внешняя "неэффективность" не является следствием провала бизнес-модели, а наоборот, раскрывает более глубокую логику роста: на фоне постепенного исчезновения высоких процентных доходов и сложной структуры затрат на распределение, Circle создает высоко масштабируемую, ориентированную на соответствие инфраструктуру стабильной валюты, а ее прибыль стратегически "реинвестируется" в повышение доли рынка и регуляторные рычаги. В этой статье мы проследим путь Circle к上市 за семь лет, от корпоративного управления и бизнес-структуры до модели прибыли, глубоко анализируя ее потенциал роста и капитализационную логику "за низкой чистой рентабельностью".
1. Семилетний путь上市: отражение эволюции крипторегулирования
1.1 Парадигмальный сдвиг в трехкратной капитализации ( 2018-2025 )
История上市 Circle может рассматриваться как典型案例 динамической борьбы между крипто-компаниями и регуляторными框架ми. Первая попытка IPO в 2018 году совпала с模糊期 определения свойств криптовалюты со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). В то время компания сформировала双轮驱动 "платежи + торговля" через приобретение биржи Poloniex и получила финансирование в размере 110 миллионов долларов от нескольких известных учреждений, но вопросы регуляторов о соответствии бизнес-модели биржи требованиям и внезапный удар медвежьего рынка привели к падению оценки с 3 миллиардов долларов на 75% до 750 миллионов долларов, что выявило уязвимость бизнес-моделей ранних крипто-компаний.
Попытки SPAC 2021 года отражают ограничения мышления о регуляторном арбитраже. Несмотря на то, что слияние с определенной компанией позволяет избежать строгой проверки традиционного IPO, запросы SEC по учету стейблкоинов бьют в самую точку — требуют от Circle доказать, что USDC не должен классифицироваться как ценная бумага. Этот регуляторный вызов привел к срыву сделки, но неожиданно способствовал завершению ключевой трансформации компании: отделению некорпоративных активов и установлению стратегии "стейблкоин как услуга". С тех пор Circle полностью сосредоточилась на построении соответствия USDC и активно подает заявки на получение регуляторных лицензий в различных странах мира.
Выбор IPO в 2025 году символизирует зрелость пути капитализации криптокомпаний. Листинг на основных биржах требует не только выполнения полного набора требований по раскрытию информации, но и прохождения строгого внутреннего аудита. Стоит отметить, что в соответствующих документах впервые подробно раскрывается механизм управления резервами: из активов на сумму около 32 миллиардов долларов, 85% размещается через определённый фонд компании в соглашения о ночном обратном репо, а 15% хранится в системно важных финансовых учреждениях. Эта прозрачная операция фактически создает эквивалентную регуляторную структуру по сравнению с традиционными денежными рынок фондами.
1.2 Сотрудничество с одной торговой платформой: от совместного строительства экосистемы до тонких отношений
Еще в начале запуска USDC обе стороны начали сотрудничество через некий альянс. Когда альянс был основан в 2018 году, некая торговая платформа владела 50% акций и быстро открыла рынок с помощью модели "выхода технологий в обмен на вход в трафик". Согласно раскрытию информации Circle в документах IPO 2023 года, она приобрела оставшиеся 50% акций у некой торговой платформы за 210 миллионов долларов США, также была пересмотрена угода о распределении доходов от USDC.
Текущие соглашения о распределении доходов отражают характеристики динамической игры. Согласно раскрытой информации, обе стороны делят доходы от резервов USDC в определенном соотношении, которое связано с объемом USDC, предоставляемым определенной торговой платформой. Из публичных данных известно, что в 2024 году эта платформа будет обладать примерно 20% от общего обращения USDC. Определенная торговая платформа, обладая долей в 20% от поставок, получает примерно 55% от резервных доходов, что создает потенциальные риски для Circle: когда USDC будет расширяться за пределами экосистемы определенной торговой платформы, предельные издержки будут нелинейно расти.
2. Управление резервами USDC и структура капитала
2.1 Управление резервами по уровням
Управление резервами USDC демонстрирует явные признаки "слоистой ликвидности":
С 2023 года резервы USDC ограничиваются только наличными средствами на банковских счетах и резервным фондом Circle, а их активы в основном состоят из казначейских облигаций США с остаточным сроком не более трех месяцев, а также ночных репо соглашений по казначейским облигациям США. Средневзвешенный срок до погашения активов в долларах не превышает 60 дней, а средневзвешенный срок существования в долларах не превышает 120 дней.
2.2 Классификация акций и многоуровневое управление
Согласно документам, представленным в SEC, после上市 Circle будет использовать трехуровневую структуру капитала:
Данная структура капитала направлена на балансировку финансирования на открытом рынке и стабильности долгосрочной стратегии компании, одновременно обеспечивая контроль управленческой команды над ключевыми решениями.
2.3 Распределение акций среди руководителей и учреждений
Соответствующие документы раскрывают, что команда руководства владеет значительными долями акций, в то время как несколько известных венчурных капитальных и институциональных инвесторов имеют более 5% акций. Эти учреждения в сумме владеют более 130 миллионов акций. IPO с оценкой 50 миллиардов может принести им значительную прибыль.
3. Модель прибыли и разбиение доходов
3.1 Модели дохода и операционные показатели
3.2 Парадокс роста доходов и сокращения прибыли(2022-2024)
За поверхностными противоречиями скрываются структурные причины:
В целом, Circle в 2022 году полностью избавился от "нарратива обмена", в 2023 году достиг точки безубыточности, а в 2024 году успешно сохранил прибыль, но темпы роста замедлились, его финансовая структура постепенно начинает напоминать традиционные финансовые учреждения.
Однако, его высокая зависимость от спреда по государственным облигациям США и структуры доходов от объемов торговли также означает, что в случае наступления периода снижения процентных ставок или замедления роста USDC, это непосредственно повлияет на его прибыльность. В будущем Circle необходимо будет искать более устойчивый баланс между "снижением затрат" и "увеличением объемов" для поддержания устойчивой прибыли.
Глубинные противоречия заключаются в недостатках бизнес-модели: когда свойства USDC как "кросс-чейн актива" усиливаются (2024 года объемом торгов на блокчейне в 20 триллионов долларов ), его валютный множитель, наоборот, ослабляет прибыльность эмитента. Это аналогично проблемам традиционного банковского сектора.
3.3 низкая чистая рентабельность за счет роста
Несмотря на то, что чистая прибыль Circle продолжает находиться под давлением из-за высоких затрат на распределение и соблюдение нормативных требований, и в 2024 году чистая прибыль составит всего 9,3%, что на 42% меньше по сравнению с прошлым годом, в его бизнес-модели и финансовых данных все еще скрыты многочисленные факторы роста.
Объем обращения продолжает расти, что способствует стабильному росту доходов от резервов:
Согласно данным, на начало апреля 2025 года рыночная капитализация USDC превысит 60 миллиардов долларов, уступая лишь одной стабильной монете с 144,4 миллиарда долларов; к концу 2024 года доля рынка USDC увеличится до 26%. С другой стороны, в 2025 году рост рыночной капитализации USDC по-прежнему сохраняет сильный импульс. В 2025 году рыночная капитализация USDC увеличится на 16 миллиардов долларов. Учитывая, что в 2020 году ее рыночная капитализация была менее 1 миллиарда долларов, среднегодовой темп роста (CAGR) с 2020 года по апрель 2025 года составил 89,7%. Даже если в оставшиеся 8 месяцев темпы роста USDC замедлятся, его рыночная капитализация к концу года, вероятно, достигнет 90 миллиардов долларов, а CAGR вырастет до 160,5%. Несмотря на то, что доходы от резервов сильно чувствительны к процентным ставкам, низкие процентные ставки могут стимулировать спрос на USDC, а сильное расширение масштаба может частично компенсировать риски снижения процентных ставок.
Структурная оптимизация затрат на дистрибуцию: несмотря на высокие отчисления, выплачиваемые некоторой торговой платформе в 2024 году, эти затраты имеют нелинейную зависимость от роста объема. Например, сотрудничество с некоторой биржей потребовало единовременных затрат в размере 60,25 миллиона долларов, что привело к увеличению объема предложения USDC на платформе с 1 миллиарда до 4 миллиардов долларов, а стоимость привлечения клиентов оказалась значительно ниже, чем у некоторой торговой платформы. Учитывая планы сотрудничества Circle с некоторой биржей, можно ожидать, что Circle достигнет роста капитализации с меньшими затратами.
Консервативная оценка не учитывает рыночную дефицитность: оценка IPO Circle составляет от 4 до 5 миллиардов долларов, основанная на скорректированной чистой прибыли в 200 миллионов долларов, P/E составляет от 20 до 25 раз. Это близко к оценкам некоторых традиционных платежных компаний и, похоже, отражает рыночное восприятие его "низкого роста, стабильной прибыли", но эта оценка еще не полностью учитывает его дефицитную ценность как единственного чистого стабильного монетного актива на фондовом рынке США. Уникальные активы в сегменте обычно получают премию по оценке, но Circle этого не учел. В то же время, если законопроект о стабильных монетах будет успешно реализован, офшорные эмитенты должны будут значительно изменить структуру резервов, в то время как существующая структура соответствия может быть напрямую применена, создавая "премию за завершение регуляторного арбитража". Соответствующие изменения в политике могут значительно увеличить долю рынка USDC.
Динамика рыночной капитализации стейблов по сравнению с биткойном показывает устойчивость: рыночная капитализация стейблов может оставаться стабильной во время резкого падения цены биткойна.