Интерпретация Circle IPO: рост потенциала за низкой процентной ставкой
Circle выбрала время выхода на рынок в период ускоренной очистки отрасли, за этим скрывается, казалось бы, противоречивая, но полная воображения история — чистая прибыль продолжает снижаться, но тем не менее содержит огромный потенциал для роста. С одной стороны, у нее высокая прозрачность, сильная соответствие нормативным требованиям и стабильный резервный доход; с другой стороны, ее рентабельность кажется удивительно "умеренной" — в 2024 году чистая прибыль составит всего 9,3%. Эта кажущаяся "неэффективность" не является результатом неудачи бизнес-модели, а наоборот, раскрывает более глубокую логику роста: на фоне постепенного исчезновения льгот от высоких процентных ставок и сложной структуры затрат на распределение, Circle строит высоко масштабируемую, соответствующую требованиям нормативных актов инфраструктуру стейблкоинов, а ее прибыль стратегически "реинвестируется" в увеличение доли рынка и регуляторные активы. В данной статье мы рассмотрим семилетний путь выхода Circle на рынок, проанализировав от корпоративного управления и структуры бизнеса до модели прибыли, глубокий потенциал роста и логику капитализации, скрытые за ее "низкой чистой прибылью".
1. Семилетний марафон上市: история эволюции крипторегулирования
1.1 Парадигмальный переход трех попыток капитализации ( 2018-2025 )
上市征程 Circle 的 считаются живым образцом динамической борьбы между крипто-компаниями и регуляторными рамками. При первой попытке IPO в 2018 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США еще не определилась с характеристиками криптовалют. В то время компания сформировала "платежи + торговля" двойной двигатель через приобретение биржи и получила $110 миллионов финансирования от нескольких институциональных инвесторов, но вопросы регулятора к соответствию биржи требованиям, а также удар медвежьего рынка привели к значительному падению оценки, что выявило хрупкость бизнес-моделей ранних крипто-компаний.
Попытки SPAC в 2021 году отражают ограничения мышления по поводу регуляторного арбитража. Хотя можно избежать строгой проверки традиционного IPO, запросы SEC по учету стейблкоинов ударяют в самую суть. Эта проблема привела к срыву сделок, но способствовала завершению важной трансформации компаний: выделению неосновных активов и установлению стратегической оси "стейблкоин как услуга". После этого Circle полностью сосредоточилась на построении соответствия USDC и подала заявки на получение регуляторных лицензий в нескольких странах мира.
Выбор上市 на Нью-Йоркской фондовой бирже в 2025 году знаменует собой зрелость капитализации крипто-компаний. Это требует не только выполнения полного набора требований к раскрытию информации, но и прохождения внутреннего аудита. Документ S-1 впервые подробно раскрывает механизмы управления резервами, фактически создавая эквивалентную регуляторную рамку с традиционными денежными рыночными фондами.
1.2 Сотрудничество с Coinbase: от совместного создания экосистемы до тонких отношений
В начале появления USDC обе стороны сотрудничали через альянс Centre. Когда Centre была основана в 2018 году, Coinbase владела 50% акций и быстро открыла рынок через модель "технологии в обмен на трафик". В 2023 году Circle приобрела оставшиеся акции Centre, принадлежащие Coinbase, за 210 миллионов долларов, и вновь согласовала соглашение о распределении USDC.
Текущая соглашение о распределении является динамическим игровым условием. Оба распределяют доходы от резервов USDC пропорционально, при этом доля распределения связана с объемом USDC, предоставленным Coinbase. Coinbase получает около 55% доходов от резервов при доле поставок 20%, что создает риски для Circle: когда USDC расширяется за пределами экосистемы Coinbase, предельные издержки будут не линейно расти.
2. Управление резервами USDC и структура акционерного капитала и долей
Наличные (15%): хранятся в системно значимом банке для реагирования на внезапные выкупы
Резервный фонд(85%): распределение через специализированный фонд, управляемый BlackRock
С 2023 года резерв будет ограничен только банковскими наличными и резервным фондом Circle, в основном инвестируя в краткосрочные государственные облигации и соглашения о репо, со средним сроком до погашения не более 60 дней.
2.2 Классификация акций и многоуровневое управление
После выхода на рынок Circle будет использовать трехуровневую структуру акционерного капитала:
Акции класса A: Обыкновенные акции, одна голосовая квота на акцию
Акции класса B: владеют основатели, каждая акция имеет пять голосов, общий лимит голосов 30%
Акции класса C: без права голоса, могут быть конвертированы при определенных условиях
Эта структура балансирует финансирование и стратегическую стабильность, обеспечивая контроль руководства над ключевыми решениями.
2.3 Распределение долей акций среди руководства и учреждений
Команда руководства обладает значительными долями, а такие известные инвестиционные учреждения, как General Catalyst и IDG Capital, владеют более чем 5%, в сумме более 130 миллионов акций. IPO с оценкой в 50 миллиардов принесет им значительную прибыль.
3. Модель прибыли и разбор доходов
3.1 Модель дохода и операционные показатели
Резервные доходы являются основным источником доходов, в 2024 году составят 99% от общего дохода
Делить резервный доход с Coinbase на 50% в зависимости от объема USDC, снижая чистую прибыль
Другие доходы включают услуги для предприятий, комиссии за кросс-цепочку и др., имеют небольшой вклад
3.2 Парадокс роста доходов и сокращения прибыли(2022-2024)
За поверхностными противоречиями скрываются структурные причины:
Структура доходов сужается к резервному доходу с единственным ядром, полагаясь на изменения макроэкономической процентной ставки
Расходы на распределение резко возросли, сжимаем пространство для валовой прибыли, валовая прибыль снизилась с 62,8% до 39,7%
В 2023 году достигнуто безубыточность, но в 2024 году чистая процентная ставка снизится до 9.28%
Ригидный рост затрат на соблюдение норм, отражающий стратегию "приоритета соблюдения норм"
Общая финансовая структура постепенно приближается к традиционным финансовым учреждениям, но сильно зависит от процентной ставки по облигациям США и объема торгов, сталкиваясь с риском снижения процентной ставки.
3.3 низкая процентная ставка за рост потенциала
Несмотря на давление на чистую процентную ставку, в бизнес-модели по-прежнему скрыты множественные движущие силы роста:
Объем обращения USDC продолжает расти, что способствует стабильному росту доходов от резервов
Структура затрат на дистрибуцию, вероятно, будет оптимизирована, например, затраты значительно снизятся при сотрудничестве с Binance.
Консервативная оценка не учитывает уникальную редкость единственного стабильного токена, не имеющего цены на американском фондовом рынке.
Рыночная капитализация стейблов по сравнению с биткойном демонстрирует устойчивость и может стать защитным активом.
4. Риски — резкие изменения на рынке стейблкоинов
4.1 Институтские связи больше не являются прочной крепостной стеной
Ассиметричный договор о распределении с Coinbase приводит к высоким затратам на распределение
Крупные биржи коллективно требуют пересмотра, что может вызвать рост затрат
4.2 Двустороннее воздействие на прогресс законопроекта о стабильных монетах
Давление на локализацию резервных активов может привести к огромным одноразовым затратам на миграцию
5.1 Основные преимущества: позиционирование на рынке в эпоху соблюдения норм
Построение регулирующей матрицы, охватывающей США, Европу и Японию, для формирования институционального капитального преимущества
Волна альтернативных решений для трансграничных платежей обещает принести значительный новый объем оборота
B2B финансовая инфраструктура способствует эволюции USDC в функционал хранения ценности
5.2 рост маховика: Процентная ставка цикл и экономика масштаба борьба
Замена валют в развивающихся рынках может значительно повысить объем обращения
Канал обратного потока оффшорных долларов еще не отражен в текущей оценке
Услуги токенизации RWA активов достигли начального масштаба управления
Необходимо повысить объем обращения до ключевого порога перед ценообразованием на ожидания снижения процентной ставки
Использовать преимущества соблюдения норм для захвата институциональных клиентов, создать барьеры для выхода
Набор корпоративных услуг углубляет открытие второго кривой неконсервативного дохода
Под низкой процентной ставкой Circle на самом деле лежит стратегия «обменяй прибыль на масштаб», активно выбранная в период стратегической экспансии. Когда объем обращения, объем управления активами и уровень проникновения трансграничных платежей будут преодолены, его логика оценки эволюционирует от «эмитента стабильной валюты» к «оператору инфраструктуры цифрового доллара». Это требует от инвесторов переоценки монопольной премии, обусловленной сетевым эффектом, с точки зрения 3-5 лет. IPO Circle не только является вехой в его развитии, но и служит лакмусовой бумажкой для переоценки ценности всей отрасли.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
22 Лайков
Награда
22
8
Поделиться
комментарий
0/400
OnchainSniper
· 07-24 02:17
9.3% чистая прибыль, очень вкусно
Посмотреть ОригиналОтветить0
StealthDeployer
· 07-22 13:50
Почему у Circle такая ужасная чистая прибыль?
Посмотреть ОригиналОтветить0
BakedCatFanboy
· 07-22 13:12
Соответствие牌打得妙啊 бык
Посмотреть ОригиналОтветить0
OldLeekMaster
· 07-22 03:59
Можешь нормально работать? Зачем IPO?
Посмотреть ОригиналОтветить0
BagHolderTillRetire
· 07-21 19:25
Этот этап распределения, что ж, мы просто противостоим ФРС.
Посмотреть ОригиналОтветить0
CoffeeOnChain
· 07-21 19:21
Соответствие才是王道啊！
Посмотреть ОригиналОтветить0
TideReceder
· 07-21 19:15
Эта волна стабильна, теперь смотрим, насколько широки будут регуляторные возможности.
Посмотреть ОригиналОтветить0
quiet_lurker
· 07-21 19:05
Бычий рынок пришел, что бы ни говорили, все верно.
Circle IPO интерпретация: потенциал роста за низкой чистой прибылью и стратегия соблюдения
Интерпретация Circle IPO: рост потенциала за низкой процентной ставкой
Circle выбрала время выхода на рынок в период ускоренной очистки отрасли, за этим скрывается, казалось бы, противоречивая, но полная воображения история — чистая прибыль продолжает снижаться, но тем не менее содержит огромный потенциал для роста. С одной стороны, у нее высокая прозрачность, сильная соответствие нормативным требованиям и стабильный резервный доход; с другой стороны, ее рентабельность кажется удивительно "умеренной" — в 2024 году чистая прибыль составит всего 9,3%. Эта кажущаяся "неэффективность" не является результатом неудачи бизнес-модели, а наоборот, раскрывает более глубокую логику роста: на фоне постепенного исчезновения льгот от высоких процентных ставок и сложной структуры затрат на распределение, Circle строит высоко масштабируемую, соответствующую требованиям нормативных актов инфраструктуру стейблкоинов, а ее прибыль стратегически "реинвестируется" в увеличение доли рынка и регуляторные активы. В данной статье мы рассмотрим семилетний путь выхода Circle на рынок, проанализировав от корпоративного управления и структуры бизнеса до модели прибыли, глубокий потенциал роста и логику капитализации, скрытые за ее "низкой чистой прибылью".
1. Семилетний марафон上市: история эволюции крипторегулирования
1.1 Парадигмальный переход трех попыток капитализации ( 2018-2025 )
上市征程 Circle 的 считаются живым образцом динамической борьбы между крипто-компаниями и регуляторными рамками. При первой попытке IPO в 2018 году Комиссия по ценным бумагам и биржам США еще не определилась с характеристиками криптовалют. В то время компания сформировала "платежи + торговля" двойной двигатель через приобретение биржи и получила $110 миллионов финансирования от нескольких институциональных инвесторов, но вопросы регулятора к соответствию биржи требованиям, а также удар медвежьего рынка привели к значительному падению оценки, что выявило хрупкость бизнес-моделей ранних крипто-компаний.
Попытки SPAC в 2021 году отражают ограничения мышления по поводу регуляторного арбитража. Хотя можно избежать строгой проверки традиционного IPO, запросы SEC по учету стейблкоинов ударяют в самую суть. Эта проблема привела к срыву сделок, но способствовала завершению важной трансформации компаний: выделению неосновных активов и установлению стратегической оси "стейблкоин как услуга". После этого Circle полностью сосредоточилась на построении соответствия USDC и подала заявки на получение регуляторных лицензий в нескольких странах мира.
Выбор上市 на Нью-Йоркской фондовой бирже в 2025 году знаменует собой зрелость капитализации крипто-компаний. Это требует не только выполнения полного набора требований к раскрытию информации, но и прохождения внутреннего аудита. Документ S-1 впервые подробно раскрывает механизмы управления резервами, фактически создавая эквивалентную регуляторную рамку с традиционными денежными рыночными фондами.
1.2 Сотрудничество с Coinbase: от совместного создания экосистемы до тонких отношений
В начале появления USDC обе стороны сотрудничали через альянс Centre. Когда Centre была основана в 2018 году, Coinbase владела 50% акций и быстро открыла рынок через модель "технологии в обмен на трафик". В 2023 году Circle приобрела оставшиеся акции Centre, принадлежащие Coinbase, за 210 миллионов долларов, и вновь согласовала соглашение о распределении USDC.
Текущая соглашение о распределении является динамическим игровым условием. Оба распределяют доходы от резервов USDC пропорционально, при этом доля распределения связана с объемом USDC, предоставленным Coinbase. Coinbase получает около 55% доходов от резервов при доле поставок 20%, что создает риски для Circle: когда USDC расширяется за пределами экосистемы Coinbase, предельные издержки будут не линейно расти.
2. Управление резервами USDC и структура акционерного капитала и долей
2.1 Управление резервами по уровням
Резервы USDC демонстрируют явное "слоение ликвидности":
С 2023 года резерв будет ограничен только банковскими наличными и резервным фондом Circle, в основном инвестируя в краткосрочные государственные облигации и соглашения о репо, со средним сроком до погашения не более 60 дней.
2.2 Классификация акций и многоуровневое управление
После выхода на рынок Circle будет использовать трехуровневую структуру акционерного капитала:
Эта структура балансирует финансирование и стратегическую стабильность, обеспечивая контроль руководства над ключевыми решениями.
2.3 Распределение долей акций среди руководства и учреждений
Команда руководства обладает значительными долями, а такие известные инвестиционные учреждения, как General Catalyst и IDG Capital, владеют более чем 5%, в сумме более 130 миллионов акций. IPO с оценкой в 50 миллиардов принесет им значительную прибыль.
3. Модель прибыли и разбор доходов
3.1 Модель дохода и операционные показатели
3.2 Парадокс роста доходов и сокращения прибыли(2022-2024)
За поверхностными противоречиями скрываются структурные причины:
Общая финансовая структура постепенно приближается к традиционным финансовым учреждениям, но сильно зависит от процентной ставки по облигациям США и объема торгов, сталкиваясь с риском снижения процентной ставки.
3.3 низкая процентная ставка за рост потенциала
Несмотря на давление на чистую процентную ставку, в бизнес-модели по-прежнему скрыты множественные движущие силы роста:
4. Риски — резкие изменения на рынке стейблкоинов
4.1 Институтские связи больше не являются прочной крепостной стеной
4.2 Двустороннее воздействие на прогресс законопроекта о стабильных монетах
5. Резюме размышлений — стратегическое окно разрушителей
5.1 Основные преимущества: позиционирование на рынке в эпоху соблюдения норм
5.2 рост маховика: Процентная ставка цикл и экономика масштаба борьба
Под низкой процентной ставкой Circle на самом деле лежит стратегия «обменяй прибыль на масштаб», активно выбранная в период стратегической экспансии. Когда объем обращения, объем управления активами и уровень проникновения трансграничных платежей будут преодолены, его логика оценки эволюционирует от «эмитента стабильной валюты» к «оператору инфраструктуры цифрового доллара». Это требует от инвесторов переоценки монопольной премии, обусловленной сетевым эффектом, с точки зрения 3-5 лет. IPO Circle не только является вехой в его развитии, но и служит лакмусовой бумажкой для переоценки ценности всей отрасли.