Glassnode Insights: короткие сквизы и спотовый спрос
Биткойн Рынки увидели наиболее сильный месячный рост цен с октября 2021 года, питаемый как историческим спросом на спот, так и последовательностью выжимок шортов. В этом выпуске мы исследуем динамику, происходящую как на деривативных рынках, так и на спот-биржах.
Ралли в цифровых активах продолжается на этой неделе, с Цена Биткойна достигнув максимума в $23.9k в воскресенье вечером. Январь был Биткойн рынки, показывающие лучшую месячную динамику ценности с октября 2021 года, достигают более +43% YTD. Это ставит Цена биткойна находится на самом высоком уровне с августа 2022 года, и прирост составляет +6,6% от недельного минимума на уровне 22,4 тыс. долл.
В этом издании мы рассмотрим некоторые механизмы, лежащие в основе этого взлета как на деривативных рынках, так и на спот-биржах. Мы рассмотрим:
Последняя выжимка шортов на фьючерсах и возвращение положительного базиса на фьючерсах, несмотря на снижение агрегированного плеча относительно размера рынка.
Преобладающее снижение балансов спот-биржи, несмотря на снижение доминирования активности в блокчейне, связанной с биржей.
Рынок превышает среднюю цену вывода для нескольких групп рынка, включая класс 2019+, клиентов Binance и Coinbase, а также Китов из класса 2017.
Выжимка шортов
После долгого, мучительного и изнурительного 2022 года новый год начался с заметного разворота внизового тренда в течение января. Как часто бывает, такие ралли обычно подпитываются в какой-то степени выжимкой шортов на деривативных рынках, и этот ралли не является исключением.
На данный момент было ликвидировано более $495M коротких фьючерсных контрактов на трех волнах, причем масштаб уменьшался по мере развития ралли.
Мы видим, что начальная выжимка шортов в середине января застигла многих трейдеров врасплох, установив исторический минимум в 15% для доминирования ликвидаций лонгов (то есть 85% ликвидаций были шортами). Это еще больший масштаб по сравнению с ликвидациями лонгов во время кризиса на FTX (75% доминирования лонгов), что показывает, насколько многие трейдеры были не в своей тарелке.
На фоне как перманентного свопа, так и календарных фьючерсов, разница между наличными и носимыми сделками в настоящее время находится в положительной территории, составляя соответственно 7,3% и 3,3% годовых. Это происходит после того, как большую часть ноября и декабря наблюдалась обратная ситуация на всех фьючерсных рынках и указывает на возвращение позитивного настроения, возможно, с долей спекуляции.
🪟 Связанные панели: у нас есть несколько панелей для фьючерсов, перманентных свопов и опционов для рынков как BTC, так и ETH.
Тем не менее, несмотря на возвращение положительной базы фьючерсов, общий открытый интерес относительно Биткойн Капитализация рынка снижалась с середины ноября. Объем открытых фьючерсных контрактов, выраженный в BTC, за это время упал на 36%, с 650 тыс. BTC в середине ноября до 414 тыс. BTC на сегодняшний день.
Обратите внимание, что 40% этого падения можно прямо связать с потерей 95k BTC стоимостью открытого интереса, который был удерживается на бирже FTX.
Если мы сравним номинальный размер открытых фьючерсных контрактов с балансом BTC на соответствующих биржах, мы сможем оценить относительный масштаб кредитного плеча на рынке. Здесь мы видим, что этот коэффициент кредитного плеча снизился с открытого интереса, равного 40% от балансов спотовых бирж, до всего лишь 25% за последние 75 дней.
В целом это отражает значительное снижение маржи фьючерсов и закрытие краткосрочных спекулятивных позиций. Это также может сигнализировать о снижении краткосрочных позиций на защиту от падения цены. Относительно увеличения наблюдаемого перехода к самостоятельному хранению в блокчейне (WoC 46), это также ставит больший акцент на спот-рынках как на основном движущем силе текущей рыночной структуры.
Проверка спот-бирж
Тенденция оттока монет с бирж спотовой торговли стала основной темой с марта 2020 года, что до сих пор остается рекордно высоким балансом монет на биржах. Сегодня общий баланс BTC, удерживаемый на отслеживаемых нами биржах, составляет около 2,251 млн BTC, что составляет 11,7% от обращающегося предложения и является многолетним минимумом, который был в последний раз замечен в феврале 2018 года.
Общий объем монет, поступающих и уходящих с бирж, в настоящее время составляет около 625 млн долларов в день в обоих направлениях (т.е. общий объем 1,25 млрд долларов в день). На чистых показателях имеется около 20 млн долларов в день, что составляет всего лишь 1,5% от общего объема и показывает, что потоки на биржах находятся в рemarkably равновесии. Это отличается от ноября-декабря, когда на биржах наблюдались периоды чистых оттоков в размере от 200 млн до 300 млн долларов в день.
Самый крупный ежемесячный отток монет в истории произошел в ноябре-декабре, достигая -200k BTC/месяц по оттоку на всех биржах. Сегодня чистые потоки обмена вернулись в нейтральное состояние, что отражает снижение оттоков. Это может свидетельствовать о замедлении нового спроса по сравнению с новыми мобилизованными расходами (WoC 4), теперь, когда рынок вырос на 43% с начала года.
Эволюционирующая экономика
Транзакции в блокчейне для Биткойн в этой неделе количество транзакций выросло на более чем 50 тыс. в день, однако мы не видим соответствующего увеличения в количестве депозитов или снятий с биржи. Транзакции, связанные с биржей, в настоящее время составляют всего 35% от общего количества транзакций, причем их доминирование остается в спаде с момента пика рынка в мае 2021 года.
Этот всплеск количества транзакций также виден в наших скорректированных по сущности данных, что говорит о том, что он не связан с одной сущностью или внутренним управлением кошельком. Это указывает на то, что недавний подъем активности транзакций происходит в другом месте внутри Биткойн экономика.
Деноминированный в долларах США объем, поступающий и уходящий с бирж, был относительно стабильным в течение последних нескольких недель, однако, несмотря на это, относительное доминирование биржевого объема в сети выросло с 2,5% до более чем 16%.
Как мы отметили в WoC 3 и WoC 2, глобальные объемы транзакций для Биткойн Цены резко упали с ноября. Это, вероятно, является отражением снижения завышенных объемов в блокчейне большого размера, происходящего между августом 2021 и ноябрем 2022 года, в основном из-за общеотраслевого снижения плеча и неправильного управления кошельками со стороны FTX/Alameda.
Обычно сила рынка сопровождается увеличением общих объемов ончейн-бирж, поскольку инвесторы и трейдеры становятся более активными. Исходя из вышесказанного, мы видим, что в объемах биржевых переводов сохраняется отрицательная совокупная динамика. Среднемесячный показатель начинает увеличиваться, однако на данном этапе он остается значительно ниже годового базового уровня.
🔔 Идея оповещения: Объем ввода или вывода с биржи USD Прорыв выше $875M сигнализирует об увеличении потоков, связанных с биржей, возвращающихся к годовому базовому уровню.
Особенно в отношении китов, удерживающих более 1 тыс. BTC, мы также можем наблюдать увеличение объемов как депозитов, так и выводов на биржах. В январе китовые сущности внесли от 185 млн до 215 млн долларов в общий объем входящих (и исходящих) на биржи средств с чистой тенденцией к выводу на сумму около 25 млн долларов.
Средняя цена приобретения
С такими большими объемами токенов, поступающих и уходящих с бирж, мы можем оценить среднюю цену приобретения для различных когорт Биткойн экономика. Эта первая диаграмма моделирует среднюю цену приобретения по годовым классам, начиная расчет с 1 января каждого года и моделируя своего рода долгосрочную стоимость базиса DCA.
Во время нисходящего тренда 2022 года только те инвесторы, которые работали в 2017 году и ранее, избежали чистого нереализованного убытка, а в классе 2018+ красная свеча FTX потеряла свою базовую стоимость. Однако нынешнее ралли вернуло класс 2019 года ($21,8 тыс.) и ранее обратно в нереализованную прибыль.
🗜️ Совет по рабочему столу: Средняя цена вывода может быть рассчитана с использованием функции кумулятивной суммы и установки определенной начальной даты cumsum(m1,since?)
Мы можем создать аналогичную модель для каждой биржи, с диаграммой ниже, показывающей, что недавняя активность цены пересекла три ключевых уровня стоимости:
🟠 Средняя цена вывода всех бирж за все время пересеклась на уровне $16,7 тыс. и обеспечила форму поддержки в консолидационном диапазоне в конце года.
🟡 + 🔵 Средняя цена вывода с июля 2017 года на биржах Coinbase и Binance, двух крупнейших биржах, только что преодолена примерно на уровне $21 тыс.
В соответствии с нашим отчетом на прошлой неделе (WoC 4), это также можно увидеть в метриках, таких как процент предложения в прибыли, которые значительно увеличились с ростом цен выше их цены приобретения в блокчейне.
Наконец, мы возвращаемся к нашей группе Китов, о которой ранее говорилось, однако на этот раз рассматривая их средние цены приобретения с момента крупных рыночных днищ. Начиная эти отслеживания с рыночных минимумов, мы можем оценить наиболее благоприятные возможные цены для этой группы.
То, что мы видим, - это то, что даже средний кит, который был активен с момента рынка 2017 года 🟡, увидел, что его держатели перешли в нереализованные убытки в 2022 году, поскольку цены упали ниже отметки в $18 тыс. Когорта с момента минимумов марта 2020 года имеет цену приобретения в размере $23.8 тыс., которая находится немедленно выше спотовых цен на момент написания.
Все три этих модели демонстрируют, насколько безжалостным был медвежий рынок 2022-23 годов, приводя когорты даже с наиболее благоприятными стартовыми точками в неосуществленные потери.
Резюме и заключение
По мере приближения конца января, Биткойн Рынки показали наиболее сильную месячную динамику цен с октября 2021 года, подогретую как историческим спросом на спотовом рынке, так и последовательностью выжимок шортов. Этот взлет привел значительную часть рынка к возврату в прибыль, и привел к торговле на фьючерсных рынках здоровым контанго. Мы также отмечаем, что первоначальный импульс оттока с биржи, впоследствии FTX, успокоился до нейтрального уровня и теперь сбалансирован новыми мотивированными поступлениями.
