Reflexões sobre a liquidez da tokenização das ações americanas: como reconstruir a lógica de negociação na cadeia?
Recentemente, a indústria de criptomoedas gerou uma onda de "ações na cadeia". Várias plataformas lançaram versões tokenizadas de ações e serviços de negociação de ETFs dos EUA, e até mesmo introduziram produtos de contratos de alta alavancagem para esses tokens.
Essas plataformas adotam principalmente a abordagem "custódia de ações reais + mapeamento de tokens", permitindo que os usuários negociem ativos de ações dos EUA na cadeia. Em teoria, os usuários precisam apenas de uma carteira de criptomoedas para negociar a qualquer momento ações como Tesla e Apple, sem precisar abrir conta com corretores tradicionais ou atender a limites de capital.
No entanto, com a expansão dos produtos relacionados, problemas como pinning, prémios e desvios têm surgido com frequência, e os problemas de liquidez por trás deles rapidamente se tornaram evidentes. Embora os usuários consigam comprar esses tokens, é quase impossível fazer vendas a descoberto de forma eficiente, hedgear riscos e ainda mais difícil construir estratégias de negociação complexas.
Atualmente, a tokenização das ações dos EUA ainda está essencialmente no estágio inicial de "só é possível comprar em alta".
Um, o dilema de liquidez de "Ações americanas ≠ ativos de negociação"
Para entender a crise de liquidez da atual onda de "tokenização de ações dos EUA", é necessário compreender a lógica de design subjacente ao modelo de "custódia de ações reais + emissão mapeada".
Este modelo atualmente se divide principalmente em dois caminhos, com a única diferença central sendo se possui ou não a qualificação de conformidade para emissão:
Uma categoria é o modelo "emissão regulamentada por terceiros + acesso a múltiplas plataformas", que realiza a ancoragem 1:1 de ações reais através da colaboração com instituições regulamentadas;
Outra classe é a dos corretores licenciados que operam em modo fechado, aproveitando a sua licença de corretagem para completar todo o processo desde a compra de ações até a emissão de tokens na cadeia.
Os pontos em comum dos dois caminhos são que ambos consideram os tokens das ações americanas como ativos de posse puramente à vista, e o único que os usuários podem fazer é comprar e manter à espera de valorização, tornando-se assim ativos "dorminhocos", carecendo de uma camada funcional financeira escalável, dificultando o suporte a um ecossistema de negociação ativa na cadeia.
E como cada Token precisa ter uma ação real custodiada por trás, as transações na cadeia são apenas transferências de propriedade do Token, não podendo afetar o preço à vista das ações nos EUA, o que naturalmente leva ao problema das "duas camadas" entre a cadeia e fora da cadeia, onde grandes volumes de compra e venda podem causar desvios acentuados no preço na cadeia.
Por exemplo, já ocorreu que um determinado Token de ações dos EUA na cadeia foi elevado por uma pequena ordem de compra a um preço superior ao preço real em mais de 100 vezes. Em cenários não extremos, a maioria dos Tokens também costuma apresentar desvios de cotação, com fenômenos de picos frequentes, tornando-se um cenário ideal para arbitradores e equipes de criação de mercado de liquidez.
Em segundo lugar, a funcionalidade dos ativos do mercado de ações dos EUA foi severamente reduzida; mesmo que algumas plataformas tentem distribuir dividendos na forma de airdrops, a maioria das plataformas não abriu direitos de voto e canais de re-staking, sendo essencialmente apenas "certificados de posse na cadeia", e não ativos de negociação reais, sem "atributos de margem".
Após comprar esses tokens de ações americanas, os usuários não podem usá-los para empréstimos colaterais, nem podem negociá-los como margem para outros ativos, tornando ainda mais difícil conectá-los a outros protocolos DeFi para obter liquidez adicional, resultando em uma taxa de utilização de ativos quase zero.
Objetivamente, na última rodada do ciclo, o fracasso de alguns projetos semelhantes já confirmou que apenas o mapeamento de preço é muito insuficiente. Quando os Tokens do mercado de ações não conseguem ativar cenários de liquidez como margem, e não conseguem se integrar na rede de negociação do ecossistema cripto, mesmo a emissão mais em conformidade e a custódia mais aprimorada apenas oferecem uma casca de Token, tendo um valor prático extremamente limitado em um contexto de falta de liquidez.
Sob essa perspectiva, a atual "tokenização das ações dos EUA" apenas conseguiu transferir o preço para a cadeia, permanecendo ainda na fase inicial do certificado digital, e ainda não se tornou um verdadeiro "ativo financeiro utilizável para negociação" para liberar liquidez, tornando difícil atrair uma gama mais ampla de traders profissionais e capital de alta frequência.
II. Incentivos de subsídio, ou "caminho de arbitragem" para correções
Para a tokenização das ações dos EUA, é urgente aprofundar a sua liquidez na cadeia, oferecendo cenários de aplicação mais práticos e valor de posse para os detentores, atraindo mais capital profissional para o mercado.
Atualmente, as várias soluções principais discutidas no mercado, além do modelo comum de "incentivar a atração de liquidez" do Web3, estão tentando abrir um canal de arbitragem "na cadeia - fora da cadeia", otimizando a eficiência dos caminhos de arbitragem para aumentar a profundidade da liquidez.
1. Incentivar a Liquidez do Pool
O "modelo de pool de incentivos", representado por certos projetos, foi uma tentativa mainstream de tokenização das ações americanas na última rodada. Sua lógica é emitir tokens da plataforma para recompensar os usuários que fornecem liquidez aos pares de negociação, tentando atrair capital para o mercado através de subsídios.
Mas esse modelo tem uma falha fatal, que é a dependência da inflação dos Tokens para os incentivos, não conseguindo formar um ecossistema de transações sustentável. Afinal, o principal motivo que leva os usuários a participar da mineração de liquidez é a obtenção de Tokens subsidiados, e não a demanda real de transações. Uma vez que a intensidade dos incentivos diminui, o capital rapidamente se retira, levando a uma queda abrupta na liquidez.
Mais importante ainda, este modelo nunca considerou "deixar que os Tokens de ações dos EUA gerassem liquidez por si mesmos" ------ os Tokens de ações dos EUA depositados são apenas uma parte do par de negociação e não podem ser utilizados em outros cenários, os ativos continuam adormecidos.
2. Market makers lideram a liquidez
Algumas plataformas adotam o "modelo de market maker dominante", tentando criar um canal de conformidade para arbitragem na cadeia e fora da cadeia. Através da compra das ações correspondentes com corretores parceiros, os market makers podem, quando o preço do token na cadeia se desvia do preço à vista, "resgatar tokens → vender ações" ou "comprar ações → cunhar tokens" para eliminar a diferença de preço.
Mas o custo de implementação dessa lógica é extremamente alto, os processos de conformidade, a liquidação entre mercados e a complexidade da custódia de ativos fazem com que as janelas de arbitragem sejam frequentemente consumidas pelo custo do tempo. Por exemplo, o processo de resgate de alguns corretores requer liquidação T+N, e a transferência de ativos pelos custodiante também costuma sofrer atrasos. Quando o preço na cadeia apresenta um prêmio, os market makers frequentemente abandonam sua participação por não conseguirem fazer a cobertura a tempo.
Neste modo, os tokens de ações americanas são sempre considerados como "ativos alvo de arbitragem", em vez de serem ativos que podem participar ativamente nas transações, resultando em que a maioria dos pares de negociação tenha um volume de transações diário relativamente baixo, e a desanexação dos preços se torna a norma.
Esta é também a razão pela qual anteriormente surgiu um Token de ações dos EUA com um prémio de 100 vezes, mas ninguém aproveitou a arbitragem.
3. Correspondência rápida fora da cadeia + Mapeamento na cadeia
Alguns projetos estão explorando o modo "matchmaking off-chain + mapeamento on-chain", que na verdade é semelhante ao modelo de pagamento por fluxo de pedidos, ao colocar o núcleo da transação em um motor centralizado e registrar apenas os resultados na cadeia, teoricamente podendo se conectar à profundidade do mercado à vista das ações americanas.
Mas esse modelo tem um alto nível de exigência técnica e de processo, e o horário de negociação tradicional do mercado acionário dos EUA também precisa ser compatível com a natureza de negociação 7×24 na cadeia.
Estas três abordagens para a Liquidez têm suas qualidades, mas, independentemente de ser um pool de incentivos, um market maker ou uma negociação off-chain, todas assumem implicitamente que forças externas "injetam" Liquidez, em vez de permitir que os tokens das ações americanas "produzam" Liquidez. No entanto, para ser honesto, confiar apenas na arbitragem on-chain - off-chain ou subsídios de incentivo torna-se difícil preencher a lacuna de Liquidez em crescimento contínuo.
Será possível sair do quadro tradicional de arbitragem "na cadeia - fora da cadeia" e construir um ciclo de negociação diretamente no ambiente nativo da cadeia?
Três, fazer os tokens de ações americanas se tornarem "ativos vivos"
No mercado tradicional de ações dos EUA, a razão pela qual a liquidez é abundante não reside no spot em si, mas na profundidade de negociação construída pelo sistema de derivados, como opções e futuros ------ essas ferramentas sustentam os três mecanismos centrais de descoberta de preços, gestão de riscos e alavancagem de capital.
Elas não apenas aumentaram a eficiência do capital, mas também criaram uma competição de alta e baixa, precificação não linear e estratégias diversificadas, atraindo formadores de mercado, capital de alta frequência e instituições a entrar continuamente, formando assim um ciclo positivo de "negociação ativa → mercado mais profundo → mais usuários."
E o mercado de tokenização de ações dos EUA atualmente carece exatamente dessa estrutura, afinal, esses Tokens de ações podem ser detidos, mas não podem ser "usados", pois não podem ser usados como garantia para empréstimos, nem como margem para negociar outros ativos, e muito menos para construir estratégias de mercado cruzado.
Isso é muito parecido com o ETH antes do DeFi Summer, quando ele não podia ser emprestado, não podia ser usado como garantia e não podia participar do DeFi, até que alguns protocolos lhe conferiram funcionalidades como "empréstimo colateralizado", liberando assim uma liquidez de trilhões, e para que os tokens do mercado de ações americano consigam superar esse impasse, é necessário replicar essa lógica, tornando os tokens acumulados em "ativos vivos que podem ser utilizados como garantia, negociados e combinados".
Se os usuários puderem usar os tokens das ações de uma determinada empresa de veículos elétricos para vender BTC a descoberto, e os tokens das ações de um gigante do comércio eletrônico para apostar na tendência do ETH, então esses ativos depositados não serão mais apenas "cascas de tokens", mas sim ativos de margem que estão sendo utilizados, a liquidez, naturalmente, surgirá dessas demandas reais de negociação.
Os prestadores de serviços de tokenização de ações nos EUA estão realmente a explorar este caminho, e uma plataforma recentemente lançou, em conjunto com parceiros, um par de negociação de tokens de ações da Tesla/índice BTC numa certa cadeia pública, com o mecanismo central sendo através de "opções perpétuas baseadas em moeda", permitindo que os tokens de ações dos EUA se tornem verdadeiramente "ativos de margem utilizáveis para negociação".
Por exemplo, permitir que os usuários usem tokens de ações da Tesla como margem para participar de negociações de opções perpétuas BTC/ETH. Segundo informações, está previsto expandir o suporte a mais de 200 tipos de ações tokenizadas como ativos de margem. Assim, os usuários que detêm tokens de pequenas ações poderão, no futuro, usá-los como margem para apostar na alta ou baixa do BTC/ETH, injetando assim uma demanda real de negociação.
e, em comparação com as limitações dos contratos nas bolsas centralizadas, as opções na cadeia podem combinar livremente estratégias de pares de ativos como "TSLA × BTC" e "NVDA × ETH".
Quando os usuários conseguem usar esses tokens de ações americanas como margem para participar de estratégias de opções perpétuas de BTC e ETH, a demanda de negociação naturalmente atrairá formadores de mercado, traders de alta frequência e arbitradores, criando um ciclo positivo de "atividade de negociação → aumento da profundidade → mais usuários".
É interessante que o mecanismo de "opções perpétuas baseadas em moeda" não é apenas uma estrutura de negociação, mas também possui naturalmente a capacidade de ativar o valor dos Tokens das ações americanas, especialmente na fase inicial em que ainda não se formou um mercado profundo, podendo ser usado diretamente como uma ferramenta de market making e orientação de Liquidez no mercado de balcão.
Os projetos podem injetar ações tokenizadas como ativos semente iniciais na liquidez, construindo um "pool principal + pool de seguro". Com base nisso, os detentores também podem depositar seus Tokens de ações na liquidez, assumindo parte do risco de venda e ganhando a taxa de direitos paga pelos usuários de negociação, o que equivale a construir um novo "caminho de valorização baseado em moeda".
Por exemplo, suponha que um determinado usuário esteja otimista em relação às ações da Tesla e já tenha comprado seu Token na cadeia, no caminho tradicional, suas escolhas são apenas:
Continuar a manter, esperar pela valorização;
ou trocar na plataforma de negociação;
Mas agora ele pode ter mais maneiras de jogar:
Fazer o vendedor ganhar prémios: armazenar o Token no pool de Liquidez, esperando pela valorização e ganhando receitas de prémios;
Fazer a compra para liberar liquidez: utilizar tokens como margem para participar em operações de opções interativos de BTC e ETH, apostando na volatilidade do mercado cripto;
Estratégia de combinação: uma parte da posição faz mercado, enquanto a outra parte participa de negociações, alcançando um caminho de rendimento bidirecional e aumentando a eficiência do uso de ativos;
Neste mecanismo, os tokens de ações dos EUA não são mais ativos isolados, mas realmente integrados no ecossistema de transações na cadeia, sendo reutilizados, ligando o "emissão de ativos → construção de liquidez → ciclo de negociação derivada" neste caminho completo.
Claro, atualmente diferentes caminhos ainda estão em fase de exploração, este artigo discute apenas uma das possibilidades.
Escrito no final
Este modelo de custódia de ações reais significa que a tokenização das ações americanas resolveu completamente a questão inicial de "se é possível emitir".
Mas também indica que a competição do novo ciclo já chegou à fase de "se realmente pode ser utilizado" ------ como formar uma demanda real de transação? Como atrair a construção de estratégias e a reutilização de fundos? Como fazer com que os ativos do mercado acionário americano realmente ganhem vida na cadeia?
E isso não depende mais da entrada de mais corretoras, mas sim da melhoria da estrutura dos produtos na cadeia ------ somente quando os usuários puderem fazer long e short livremente, construir combinações de risco e combinar posições entre ativos, é que a "tokenização das ações americanas" terá uma vitalidade financeira completa.
Objetivamente, a essência da liquidez não é a acumulação de fundos, mas sim a correspondência de demanda, quando na cadeia é possível realizar livremente "hedge da volatilidade do BTC com opções da Tesla".
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FundingMartyr
· 1h atrás
Ah? Esta coisa de serem enganados por idiotas está de volta.
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CryptoSourGrape
· 16h atrás
Perdi muito. Se tivesse comprado o Token TSL no ano passado, agora estaria rico.
Tokenização da liquidez das ações dos EUA: da mapeamento de preços a ativos vivos na cadeia
Reflexões sobre a liquidez da tokenização das ações americanas: como reconstruir a lógica de negociação na cadeia?
Recentemente, a indústria de criptomoedas gerou uma onda de "ações na cadeia". Várias plataformas lançaram versões tokenizadas de ações e serviços de negociação de ETFs dos EUA, e até mesmo introduziram produtos de contratos de alta alavancagem para esses tokens.
Essas plataformas adotam principalmente a abordagem "custódia de ações reais + mapeamento de tokens", permitindo que os usuários negociem ativos de ações dos EUA na cadeia. Em teoria, os usuários precisam apenas de uma carteira de criptomoedas para negociar a qualquer momento ações como Tesla e Apple, sem precisar abrir conta com corretores tradicionais ou atender a limites de capital.
No entanto, com a expansão dos produtos relacionados, problemas como pinning, prémios e desvios têm surgido com frequência, e os problemas de liquidez por trás deles rapidamente se tornaram evidentes. Embora os usuários consigam comprar esses tokens, é quase impossível fazer vendas a descoberto de forma eficiente, hedgear riscos e ainda mais difícil construir estratégias de negociação complexas.
Atualmente, a tokenização das ações dos EUA ainda está essencialmente no estágio inicial de "só é possível comprar em alta".
Um, o dilema de liquidez de "Ações americanas ≠ ativos de negociação"
Para entender a crise de liquidez da atual onda de "tokenização de ações dos EUA", é necessário compreender a lógica de design subjacente ao modelo de "custódia de ações reais + emissão mapeada".
Este modelo atualmente se divide principalmente em dois caminhos, com a única diferença central sendo se possui ou não a qualificação de conformidade para emissão:
Os pontos em comum dos dois caminhos são que ambos consideram os tokens das ações americanas como ativos de posse puramente à vista, e o único que os usuários podem fazer é comprar e manter à espera de valorização, tornando-se assim ativos "dorminhocos", carecendo de uma camada funcional financeira escalável, dificultando o suporte a um ecossistema de negociação ativa na cadeia.
E como cada Token precisa ter uma ação real custodiada por trás, as transações na cadeia são apenas transferências de propriedade do Token, não podendo afetar o preço à vista das ações nos EUA, o que naturalmente leva ao problema das "duas camadas" entre a cadeia e fora da cadeia, onde grandes volumes de compra e venda podem causar desvios acentuados no preço na cadeia.
Por exemplo, já ocorreu que um determinado Token de ações dos EUA na cadeia foi elevado por uma pequena ordem de compra a um preço superior ao preço real em mais de 100 vezes. Em cenários não extremos, a maioria dos Tokens também costuma apresentar desvios de cotação, com fenômenos de picos frequentes, tornando-se um cenário ideal para arbitradores e equipes de criação de mercado de liquidez.
Em segundo lugar, a funcionalidade dos ativos do mercado de ações dos EUA foi severamente reduzida; mesmo que algumas plataformas tentem distribuir dividendos na forma de airdrops, a maioria das plataformas não abriu direitos de voto e canais de re-staking, sendo essencialmente apenas "certificados de posse na cadeia", e não ativos de negociação reais, sem "atributos de margem".
Após comprar esses tokens de ações americanas, os usuários não podem usá-los para empréstimos colaterais, nem podem negociá-los como margem para outros ativos, tornando ainda mais difícil conectá-los a outros protocolos DeFi para obter liquidez adicional, resultando em uma taxa de utilização de ativos quase zero.
Objetivamente, na última rodada do ciclo, o fracasso de alguns projetos semelhantes já confirmou que apenas o mapeamento de preço é muito insuficiente. Quando os Tokens do mercado de ações não conseguem ativar cenários de liquidez como margem, e não conseguem se integrar na rede de negociação do ecossistema cripto, mesmo a emissão mais em conformidade e a custódia mais aprimorada apenas oferecem uma casca de Token, tendo um valor prático extremamente limitado em um contexto de falta de liquidez.
Sob essa perspectiva, a atual "tokenização das ações dos EUA" apenas conseguiu transferir o preço para a cadeia, permanecendo ainda na fase inicial do certificado digital, e ainda não se tornou um verdadeiro "ativo financeiro utilizável para negociação" para liberar liquidez, tornando difícil atrair uma gama mais ampla de traders profissionais e capital de alta frequência.
II. Incentivos de subsídio, ou "caminho de arbitragem" para correções
Para a tokenização das ações dos EUA, é urgente aprofundar a sua liquidez na cadeia, oferecendo cenários de aplicação mais práticos e valor de posse para os detentores, atraindo mais capital profissional para o mercado.
Atualmente, as várias soluções principais discutidas no mercado, além do modelo comum de "incentivar a atração de liquidez" do Web3, estão tentando abrir um canal de arbitragem "na cadeia - fora da cadeia", otimizando a eficiência dos caminhos de arbitragem para aumentar a profundidade da liquidez.
1. Incentivar a Liquidez do Pool
O "modelo de pool de incentivos", representado por certos projetos, foi uma tentativa mainstream de tokenização das ações americanas na última rodada. Sua lógica é emitir tokens da plataforma para recompensar os usuários que fornecem liquidez aos pares de negociação, tentando atrair capital para o mercado através de subsídios.
Mas esse modelo tem uma falha fatal, que é a dependência da inflação dos Tokens para os incentivos, não conseguindo formar um ecossistema de transações sustentável. Afinal, o principal motivo que leva os usuários a participar da mineração de liquidez é a obtenção de Tokens subsidiados, e não a demanda real de transações. Uma vez que a intensidade dos incentivos diminui, o capital rapidamente se retira, levando a uma queda abrupta na liquidez.
Mais importante ainda, este modelo nunca considerou "deixar que os Tokens de ações dos EUA gerassem liquidez por si mesmos" ------ os Tokens de ações dos EUA depositados são apenas uma parte do par de negociação e não podem ser utilizados em outros cenários, os ativos continuam adormecidos.
2. Market makers lideram a liquidez
Algumas plataformas adotam o "modelo de market maker dominante", tentando criar um canal de conformidade para arbitragem na cadeia e fora da cadeia. Através da compra das ações correspondentes com corretores parceiros, os market makers podem, quando o preço do token na cadeia se desvia do preço à vista, "resgatar tokens → vender ações" ou "comprar ações → cunhar tokens" para eliminar a diferença de preço.
Mas o custo de implementação dessa lógica é extremamente alto, os processos de conformidade, a liquidação entre mercados e a complexidade da custódia de ativos fazem com que as janelas de arbitragem sejam frequentemente consumidas pelo custo do tempo. Por exemplo, o processo de resgate de alguns corretores requer liquidação T+N, e a transferência de ativos pelos custodiante também costuma sofrer atrasos. Quando o preço na cadeia apresenta um prêmio, os market makers frequentemente abandonam sua participação por não conseguirem fazer a cobertura a tempo.
Neste modo, os tokens de ações americanas são sempre considerados como "ativos alvo de arbitragem", em vez de serem ativos que podem participar ativamente nas transações, resultando em que a maioria dos pares de negociação tenha um volume de transações diário relativamente baixo, e a desanexação dos preços se torna a norma.
Esta é também a razão pela qual anteriormente surgiu um Token de ações dos EUA com um prémio de 100 vezes, mas ninguém aproveitou a arbitragem.
3. Correspondência rápida fora da cadeia + Mapeamento na cadeia
Alguns projetos estão explorando o modo "matchmaking off-chain + mapeamento on-chain", que na verdade é semelhante ao modelo de pagamento por fluxo de pedidos, ao colocar o núcleo da transação em um motor centralizado e registrar apenas os resultados na cadeia, teoricamente podendo se conectar à profundidade do mercado à vista das ações americanas.
Mas esse modelo tem um alto nível de exigência técnica e de processo, e o horário de negociação tradicional do mercado acionário dos EUA também precisa ser compatível com a natureza de negociação 7×24 na cadeia.
Estas três abordagens para a Liquidez têm suas qualidades, mas, independentemente de ser um pool de incentivos, um market maker ou uma negociação off-chain, todas assumem implicitamente que forças externas "injetam" Liquidez, em vez de permitir que os tokens das ações americanas "produzam" Liquidez. No entanto, para ser honesto, confiar apenas na arbitragem on-chain - off-chain ou subsídios de incentivo torna-se difícil preencher a lacuna de Liquidez em crescimento contínuo.
Será possível sair do quadro tradicional de arbitragem "na cadeia - fora da cadeia" e construir um ciclo de negociação diretamente no ambiente nativo da cadeia?
Três, fazer os tokens de ações americanas se tornarem "ativos vivos"
No mercado tradicional de ações dos EUA, a razão pela qual a liquidez é abundante não reside no spot em si, mas na profundidade de negociação construída pelo sistema de derivados, como opções e futuros ------ essas ferramentas sustentam os três mecanismos centrais de descoberta de preços, gestão de riscos e alavancagem de capital.
Elas não apenas aumentaram a eficiência do capital, mas também criaram uma competição de alta e baixa, precificação não linear e estratégias diversificadas, atraindo formadores de mercado, capital de alta frequência e instituições a entrar continuamente, formando assim um ciclo positivo de "negociação ativa → mercado mais profundo → mais usuários."
E o mercado de tokenização de ações dos EUA atualmente carece exatamente dessa estrutura, afinal, esses Tokens de ações podem ser detidos, mas não podem ser "usados", pois não podem ser usados como garantia para empréstimos, nem como margem para negociar outros ativos, e muito menos para construir estratégias de mercado cruzado.
Isso é muito parecido com o ETH antes do DeFi Summer, quando ele não podia ser emprestado, não podia ser usado como garantia e não podia participar do DeFi, até que alguns protocolos lhe conferiram funcionalidades como "empréstimo colateralizado", liberando assim uma liquidez de trilhões, e para que os tokens do mercado de ações americano consigam superar esse impasse, é necessário replicar essa lógica, tornando os tokens acumulados em "ativos vivos que podem ser utilizados como garantia, negociados e combinados".
Se os usuários puderem usar os tokens das ações de uma determinada empresa de veículos elétricos para vender BTC a descoberto, e os tokens das ações de um gigante do comércio eletrônico para apostar na tendência do ETH, então esses ativos depositados não serão mais apenas "cascas de tokens", mas sim ativos de margem que estão sendo utilizados, a liquidez, naturalmente, surgirá dessas demandas reais de negociação.
Os prestadores de serviços de tokenização de ações nos EUA estão realmente a explorar este caminho, e uma plataforma recentemente lançou, em conjunto com parceiros, um par de negociação de tokens de ações da Tesla/índice BTC numa certa cadeia pública, com o mecanismo central sendo através de "opções perpétuas baseadas em moeda", permitindo que os tokens de ações dos EUA se tornem verdadeiramente "ativos de margem utilizáveis para negociação".
Por exemplo, permitir que os usuários usem tokens de ações da Tesla como margem para participar de negociações de opções perpétuas BTC/ETH. Segundo informações, está previsto expandir o suporte a mais de 200 tipos de ações tokenizadas como ativos de margem. Assim, os usuários que detêm tokens de pequenas ações poderão, no futuro, usá-los como margem para apostar na alta ou baixa do BTC/ETH, injetando assim uma demanda real de negociação.
e, em comparação com as limitações dos contratos nas bolsas centralizadas, as opções na cadeia podem combinar livremente estratégias de pares de ativos como "TSLA × BTC" e "NVDA × ETH".
Quando os usuários conseguem usar esses tokens de ações americanas como margem para participar de estratégias de opções perpétuas de BTC e ETH, a demanda de negociação naturalmente atrairá formadores de mercado, traders de alta frequência e arbitradores, criando um ciclo positivo de "atividade de negociação → aumento da profundidade → mais usuários".
É interessante que o mecanismo de "opções perpétuas baseadas em moeda" não é apenas uma estrutura de negociação, mas também possui naturalmente a capacidade de ativar o valor dos Tokens das ações americanas, especialmente na fase inicial em que ainda não se formou um mercado profundo, podendo ser usado diretamente como uma ferramenta de market making e orientação de Liquidez no mercado de balcão.
Os projetos podem injetar ações tokenizadas como ativos semente iniciais na liquidez, construindo um "pool principal + pool de seguro". Com base nisso, os detentores também podem depositar seus Tokens de ações na liquidez, assumindo parte do risco de venda e ganhando a taxa de direitos paga pelos usuários de negociação, o que equivale a construir um novo "caminho de valorização baseado em moeda".
Por exemplo, suponha que um determinado usuário esteja otimista em relação às ações da Tesla e já tenha comprado seu Token na cadeia, no caminho tradicional, suas escolhas são apenas:
Mas agora ele pode ter mais maneiras de jogar:
Neste mecanismo, os tokens de ações dos EUA não são mais ativos isolados, mas realmente integrados no ecossistema de transações na cadeia, sendo reutilizados, ligando o "emissão de ativos → construção de liquidez → ciclo de negociação derivada" neste caminho completo.
Claro, atualmente diferentes caminhos ainda estão em fase de exploração, este artigo discute apenas uma das possibilidades.
Escrito no final
Este modelo de custódia de ações reais significa que a tokenização das ações americanas resolveu completamente a questão inicial de "se é possível emitir".
Mas também indica que a competição do novo ciclo já chegou à fase de "se realmente pode ser utilizado" ------ como formar uma demanda real de transação? Como atrair a construção de estratégias e a reutilização de fundos? Como fazer com que os ativos do mercado acionário americano realmente ganhem vida na cadeia?
E isso não depende mais da entrada de mais corretoras, mas sim da melhoria da estrutura dos produtos na cadeia ------ somente quando os usuários puderem fazer long e short livremente, construir combinações de risco e combinar posições entre ativos, é que a "tokenização das ações americanas" terá uma vitalidade financeira completa.
Objetivamente, a essência da liquidez não é a acumulação de fundos, mas sim a correspondência de demanda, quando na cadeia é possível realizar livremente "hedge da volatilidade do BTC com opções da Tesla".