RWA de Obrigações do Estado: Dinâmicas de Desenvolvimento de Curto Prazo e Exploração de Modelos

Recentemente, a tokenização de ativos físicos de títulos públicos ( RWA ) apresentou uma tendência de crescimento rápido. Até o momento, a escala de ativos RWA de títulos públicos (, excluindo MakerDAO ), está próxima de 700 milhões de dólares, um aumento de 240% em relação ao início do ano. Os ativos RWA de títulos públicos da MakerDAO também cresceram rapidamente para várias dezenas de bilhões de dólares. Nesse contexto, analisamos os principais projetos de RWA de títulos públicos no mercado.

A importância dos RWA de títulos do governo

Os RWA de dívida pública são semelhantes aos LSD, podendo introduzir a taxa de juros sem risco do mercado financeiro tradicional no mundo das criptomoedas, permitindo que os investidores denominados em dólares adotem estratégias de alocação tradicionais. Isso ajuda a:

1. Oferecer aos investidores denominados em dólares uma opção de rendimento relativamente segura e estável durante o mercado em baixa.
2. Promover o lançamento de produtos financeiros híbridos, impulsionar a inovação em gestão de ativos DeFi

Após a MakerDAO incluir títulos do tesouro americano no seu escopo de investimento, o nível de lucro em 2023 melhorou significativamente. Isso pode incentivar outros projetos DeFi a seguir o exemplo, melhorando a rentabilidade através de estratégias diversificadas como RWA.

Modelo de Negócio de RWA de Títulos do Estado

Atualmente, os RWA de títulos do governo apresentam principalmente 5 modelos de negócios:

1. Modelo de distribuição: não participa da embalagem de ativos subjacentes e da KYC de usuários, principalmente atraindo clientes através de métodos nativos de criptografia.
2. Modo de plataforma: oferece serviços de blockchain, vendas, KYC, entre outros, mas não embala os ativos pessoalmente.
3. Modo de Infraestrutura: oferece serviços de tokenização de RWA, compra de ativos, gestão, etc., não se dirigindo diretamente aos usuários.
4. Modelo de auto-operacional: procurar ativos por conta própria, estabelecer uma estrutura de negócios com parceiros externos, tokenizar ativos
5. Modo misto: a combinação dos modos acima

Além disso, existem infraestruturas de negociação puras, como DEXs focados em RWA.

Ativo: ativos subjacentes e arquitetura

Tipo de ativo subjacente

1. ETF de títulos do Tesouro dos EUA: simples e fácil de operar, gestão de ativos delegada ao emissor do ETF
2. Títulos do Tesouro dos EUA: é fundamental que a equipe do projeto assuma os riscos de gestão de ativos e escolha um parceiro adequado.
3. Títulos do governo dos EUA, títulos de agências governamentais, combinação de caixa/recompra reversa: necessitam de gestão profissional para gerir os ativos subjacentes

Estrutura de custos

Diferentes ativos subjacentes resultam em estruturas de custos diferentes:

• O ETF de dívida dos EUA tem principalmente taxas de emissão e resgate (0,05%-0,5%)
• A detenção direta de títulos do governo tem uma taxa de gestão adicional de 0,3%-0,5% e uma taxa de transação de cerca de 0,2%.

Estrutura de Negócios de Ativos

Existem principalmente os seguintes tipos:

1. Estrutura de confiança: como o MakerDAO
2. Estrutura SPV de parceria limitada: como Maple Finance, Matrixdock, etc.
3. Plataforma de empréstimos + Estrutura SPV: como TProtocol
4. Tokenização de quotas de fundos: como o Franklin OnChain U.S. Government Money Fund

Com o desenvolvimento da indústria, a escalabilidade da arquitetura se tornará cada vez mais importante.

Usuário: KYC e outros requisitos

Os requisitos do projeto para os usuários têm principalmente 3 diferenças:

1. Montante mínimo de investimento: alguns projetos sem restrições, outros com um limite de 100 mil dólares.
2. Requisitos de KYC: sem KYC, KYC leve, KYC rigoroso
3. Restrição de área: alguns projetos limitam as áreas de serviço

Estratégia de distribuição de receitas e combinabilidade

Estratégia de Distribuição de Rendimentos

1. Distribuição direta das relações de crédito: semelhante ao LSD, os usuários obtêm a maior parte dos lucros
2. Modo de taxa de depósitos: como o MakerDAO, ajusta os rendimentos dos usuários através do DSR.

Combinabilidade

Os projetos KYC rigorosos têm limitações devido à lista branca de endereços e apresentam uma combinabilidade inferior. Os projetos sem KYC têm uma boa combinabilidade, principalmente limitados pelos recursos e pela escala do próprio projeto.

Resumo

Modelo de projeto RWA de títulos do governo que pode vencer a curto prazo:

• Os ativos subjacentes utilizam ETF de obrigações do governo
• A arquitetura de negócios tem forte escalabilidade.
• O lado do usuário não tem requisitos de KYC e de limite de fundos.
• A distribuição de rendimentos mantém uma proporção consistente com a taxa de rendimento dos títulos do governo.
• Expandir os cenários de utilização de tokens tanto quanto possível