【Câmbio】O que significa o aumento do desemprego necessário para o reinício da redução das taxas de juros nos EUA? | Daily de Câmbio de Yoshida Tsune | Monecriy, um meio de informação de investimento e finanças da Monex Securities.
Taxa de desemprego de julho em 4,2% = condição para reinício da redução de taxas não cumprida
Há uma correlação entre a taxa FF e a taxa de desemprego nos EUA, onde um aumento na taxa de desemprego pode levar à redução da taxa FF, ou vice-versa. Especialmente quando se calcula a "taxa de desemprego ajustada" subtraindo a média móvel dos últimos 10 anos (10 anos MA) da taxa de desemprego, a correlação entre os dois torna-se mais forte. Ao usar essa "taxa de desemprego ajustada", vamos considerar quais seriam as condições para o reinício da redução das taxas nos EUA.
A taxa de desemprego nos EUA melhorou inesperadamente para 4,1% em junho, de acordo com o último relatório divulgado. A previsão para a taxa de desemprego de julho, que será anunciada no dia 1 de agosto, é de um leve aumento para 4,2%. Se a taxa de desemprego de julho se confirmar em 4,2%, a "taxa de desemprego ajustada" deverá permanecer dentro da faixa da "taxa de desemprego ajustada" desde o início de 2025, quando as taxas de juros políticas foram mantidas inalteradas (veja o gráfico 1). Com base nisso, se a taxa de desemprego de julho for de 4,2%, a experiência anterior sugere que isso pode não ser suficiente para atender às condições para reiniciar um corte nas taxas de juros.
【Figura 1】Taxa FF e a "Taxa de Desemprego Ajustada" Parte 1 = Taxa de Desemprego de 4,2% em Julho (de Janeiro de 2022 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities.
Taxa de desemprego de julho 4,3% = Condições para reinício do corte de taxa atendidas
E se a taxa de desemprego de julho subir para 4,3%, acima das previsões anteriores? Nesse caso, a "taxa de desemprego ajustada" deve ultrapassar o limite superior da faixa a partir de 2025 (ver gráfico 2). Com base na relação entre os dois até agora, parece que as condições para a redução da taxa de FF, ou seja, para o reinício da redução das taxas de juros, serão atendidas.
[Tabela 2] Taxa FF e "Taxa de Desemprego Corrigida" Parte 2 = Taxa de Desemprego de 4.3% em Julho (desde Janeiro de 2022)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities
Então, e quanto ao caso oposto ao acima mencionado? Como a taxa de desemprego de junho, a contínua queda inesperada da taxa de desemprego não sugeriria, ao contrário do que era esperado, a necessidade de aumento da taxa de juro em vez de uma diminuição?
Taxa de desemprego de julho em 4% = não sugere uma mudança para aumento das taxas de juros
A taxa de desemprego de julho melhorou ainda mais em relação ao anterior, caindo para 4%, mas a redução da "taxa de desemprego ajustada" deve permanecer dentro da faixa apenas a partir de 2025 (ver gráfico 3). Mesmo que a taxa de desemprego caia para 3,9%, as mudanças não devem ser significativas, e mesmo que continuem as melhorias inesperadas na taxa de desemprego, a possibilidade de uma mudança para o aumento das taxas ainda parece pouco realista.
【Figura 3】Taxa FF e "Taxa de Desemprego Corrigida" Parte 3 = Taxa de Desemprego de 4% em Julho (Janeiro de 2022 a...)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities.
O foco imediato é, sem dúvida, quando será reiniciada a redução das taxas de juros. Se a taxa de desemprego subir acima de 4,3%, a probabilidade de reinício da redução das taxas de juros, cumprindo as condições do FOMC como antes, é alta. Por outro lado, se a taxa de desemprego permanecer abaixo de 4,2% e a redução das taxas for reiniciada, isso pode ser interpretado pelo mercado financeiro como um ceder à pressão política do presidente Trump, levando o FOMC a fazer uma redução desnecessária das taxas.
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Taxa de desemprego de julho em 4,2% = condição para reinício da redução de taxas não cumprida
Há uma correlação entre a taxa FF e a taxa de desemprego nos EUA, onde um aumento na taxa de desemprego pode levar à redução da taxa FF, ou vice-versa. Especialmente quando se calcula a "taxa de desemprego ajustada" subtraindo a média móvel dos últimos 10 anos (10 anos MA) da taxa de desemprego, a correlação entre os dois torna-se mais forte. Ao usar essa "taxa de desemprego ajustada", vamos considerar quais seriam as condições para o reinício da redução das taxas nos EUA.
A taxa de desemprego nos EUA melhorou inesperadamente para 4,1% em junho, de acordo com o último relatório divulgado. A previsão para a taxa de desemprego de julho, que será anunciada no dia 1 de agosto, é de um leve aumento para 4,2%. Se a taxa de desemprego de julho se confirmar em 4,2%, a "taxa de desemprego ajustada" deverá permanecer dentro da faixa da "taxa de desemprego ajustada" desde o início de 2025, quando as taxas de juros políticas foram mantidas inalteradas (veja o gráfico 1). Com base nisso, se a taxa de desemprego de julho for de 4,2%, a experiência anterior sugere que isso pode não ser suficiente para atender às condições para reiniciar um corte nas taxas de juros.
【Figura 1】Taxa FF e a "Taxa de Desemprego Ajustada" Parte 1 = Taxa de Desemprego de 4,2% em Julho (de Janeiro de 2022 em diante)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities.
Taxa de desemprego de julho 4,3% = Condições para reinício do corte de taxa atendidas
E se a taxa de desemprego de julho subir para 4,3%, acima das previsões anteriores? Nesse caso, a "taxa de desemprego ajustada" deve ultrapassar o limite superior da faixa a partir de 2025 (ver gráfico 2). Com base na relação entre os dois até agora, parece que as condições para a redução da taxa de FF, ou seja, para o reinício da redução das taxas de juros, serão atendidas.
[Tabela 2] Taxa FF e "Taxa de Desemprego Corrigida" Parte 2 = Taxa de Desemprego de 4.3% em Julho (desde Janeiro de 2022)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities
Então, e quanto ao caso oposto ao acima mencionado? Como a taxa de desemprego de junho, a contínua queda inesperada da taxa de desemprego não sugeriria, ao contrário do que era esperado, a necessidade de aumento da taxa de juro em vez de uma diminuição?
Taxa de desemprego de julho em 4% = não sugere uma mudança para aumento das taxas de juros
A taxa de desemprego de julho melhorou ainda mais em relação ao anterior, caindo para 4%, mas a redução da "taxa de desemprego ajustada" deve permanecer dentro da faixa apenas a partir de 2025 (ver gráfico 3). Mesmo que a taxa de desemprego caia para 3,9%, as mudanças não devem ser significativas, e mesmo que continuem as melhorias inesperadas na taxa de desemprego, a possibilidade de uma mudança para o aumento das taxas ainda parece pouco realista.
【Figura 3】Taxa FF e "Taxa de Desemprego Corrigida" Parte 3 = Taxa de Desemprego de 4% em Julho (Janeiro de 2022 a...)
Fonte: Dados da Refinitiv, elaborados pela Monex Securities.
O foco imediato é, sem dúvida, quando será reiniciada a redução das taxas de juros. Se a taxa de desemprego subir acima de 4,3%, a probabilidade de reinício da redução das taxas de juros, cumprindo as condições do FOMC como antes, é alta. Por outro lado, se a taxa de desemprego permanecer abaixo de 4,2% e a redução das taxas for reiniciada, isso pode ser interpretado pelo mercado financeiro como um ceder à pressão política do presidente Trump, levando o FOMC a fazer uma redução desnecessária das taxas.