As ações SPAC dos EUA unem-se à Ethena para cúmplice ENA, criando um novo modelo de financiamento para projetos Web3.

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Empresas listadas na bolsa americana cúmplice ENA: uma interseção de capital entre Web2 e Web3

Recentemente, o mercado de criptomoedas iniciou uma intensa discussão sobre o apoio das empresas listadas na bolsa de valores americana ao valor do ENA. O principal protagonista dessa discussão é uma empresa chamada StablecoinX, um nome que pode ser ainda desconhecido para muitas pessoas.

Este é um caso típico de fusão de capital entre Web2 e Web3. Vamos explorar em profundidade os antecedentes deste evento: a identidade da StablecoinX, a origem do seu financiamento de 360 milhões de dólares, a relação com a Ethena Labs e o impacto sobre os detentores comuns de cúmplice.

StablecoinX: Gestor do tesouro da moeda estável USDe

StablecoinX Inc. é uma empresa que está prestes a ser listada nos EUA através de uma SPAC. Sua missão principal é atuar como gestora de tesouraria a longo prazo do USDe, principalmente através da compra e manutenção de ENA como reserva de ativos.

A empresa originou-se de uma transação de fusão e aquisição: planeia fundir-se com a empresa SPAC TLGY Acquisition Corp em julho de 2025 e listar na Nasdaq. Após a fusão, o seu código de negociação será USDE.

SPAC: O atalho para a listagem rápida

SPAC (Sociedade de Aquisição de Propósito Específico) é uma forma de listagem que consiste em levantar capital através de uma IPO e, em seguida, procurar uma empresa-alvo para fusão. TLGY é uma dessas empresas SPAC, que foi listada no final de 2021 e levantou 200 milhões de dólares, existindo especificamente para oportunidades futuras de fusão e aquisição.

O modelo SPAC evita os processos complicados de auditoria financeira e de verificação de lucros tradicionais das IPOs, tornando as listagens e fusões mais rápidas e flexíveis.

Composição do financiamento de 360 milhões de dólares

A estrutura de financiamento anunciada pela StablecoinX é a seguinte:

  • 200 milhões de dólares: capital originalmente levantado para o IPO do TLGY SPAC
  • 160 milhões de dólares: investimento em dinheiro de novos investidores PIPE
  • 100 milhões de dólares: investidores subscrevem tokens ENA a preço com desconto (não em dinheiro)
  • 60 milhões de dólares: tokens ENA doados sem condições pela Ethena Foundation (não é financiamento, apenas como suporte de ativos)

Na verdade, o caixa disponível da StablecoinX é de cerca de 260 milhões de dólares, além de 160 milhões de dólares em ativos de tokens ENA equivalentes. Isso torna-a uma das raras empresas listadas na bolsa de valores americana "gestão de ativos puramente em cadeia" na história das criptomoedas.

A relação entre a Ethena Labs e a StablecoinX

Embora a Ethena Labs não seja acionista da StablecoinX, é a criadora e a força motriz por trás desta transação. Ambas estão intimamente ligadas através de uma série de acordos:

  • Dar 60 milhões de dólares em tokens ENA para StablecoinX
  • Permitir que o StablecoinX compre 100 milhões de ENA a um preço com desconto.
  • Assinar um acordo de cooperação estratégica de 5 anos, estabelecendo metas de tesouraria, formas de custódia de ativos, entre outros.
  • O comitê de investimento do StablecoinX inclui membros designados pela Ethena Labs

Esse arranjo implementou o isolamento regulatório e a retenção de controle, garantindo que o StablecoinX possa ser listado legalmente e esteja firmemente vinculado ao ecossistema USDe.

Plano de compra de ENA do StablecoinX

De acordo com o anúncio, a StablecoinX planeja comprar tokens ENA no valor de cerca de 150 milhões de dólares durante as 6 semanas seguintes à conclusão da fusão.

  • Método de compra: através de market makers, compra-se em lotes diariamente, com uma média diária de cerca de 5 milhões de dólares.
  • Arranjo de posições: todos os ENA são considerados capital permanente, não podendo ser vendidos, emprestados ou hipotecados sem autorização da Ethena.

Esta abordagem é semelhante à lógica do "MicroStrategy em cadeia", apenas substituindo o ativo por ENA, e o protagonista se torna uma empresa de fusão SPAC.

Impacto para os detentores de ENA

É importante reconhecer que possuir tokens ENA não é equivalente a ter ações da StablecoinX, nem a participar nos direitos de lucro e na governança.

A relação entre os detentores de ENA e o StablecoinX é limitada a: os ativos detidos são exatamente os ativos do tesouro do StablecoinX.

Quanto mais ENA o StablecoinX comprar e bloquear, mais forte será o apoio à capitalização de mercado circulante do ENA. Assim, os detentores de ENA só podem se beneficiar indiretamente do impulso de mercado trazido por este plano de compra de moeda, e não lucrar diretamente com os lucros da empresa.

Oportunidades de Arbitragem Potenciais

Se o StablecoinX for listado com sucesso (código de ações USDE), podem surgir as seguintes oportunidades de arbitragem:

  • Quando o preço das ações estiver abaixo do valor líquido do ENA que possui, pode comprar ações e esperar que subam.
  • Se o preço do ENA subir e o preço das ações do USDE não reagir a tempo, pode-se realizar arbitragem de recuperação.
  • Possuir simultaneamente ENA e ações, para cobrir a volatilidade do mercado e alcançar uma "configuração dupla beta"

Mas isso requer uma avaliação precisa da transparência das posições do StablecoinX, da volatilidade do ENA e da descompensação do sentimento no mercado secundário.

Resumo

Este é um caso de estrutura de capital de criptomoeda altamente inovador:

  • Ethena manteve a pureza do protocolo on-chain, evitando riscos regulatórios.
  • StablecoinX abraçou financiamento de ações dos EUA, operação de tesouraria e transparência de ativos
  • A instituição PIPE troca dinheiro e ENA por potenciais ganhos futuros
  • Os pequenos investidores que participam nas transações de ENA podem beneficiar do potencial efeito de "cúmplice".

Se este modelo for bem-sucedido, poderá tornar-se o modelo padrão para vários projetos em blockchain a entrarem na Nasdaq no futuro.

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ser_ngmivip
· 07-28 22:03
Parece que não serve para nada, já fizeram as pessoas de parvas e saíram.
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wagmi_eventuallyvip
· 07-28 21:58
炒啥不如啥SPAC
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