Circle IPO explicação: o potencial de crescimento por trás dos lucros aparentemente baixos
A Circle escolheu listar-se numa fase em que a indústria está a acelerar a liquidação, escondendo por trás um conto que parece contraditório, mas é cheio de imaginação: a margem líquida continua a cair, mas ainda contém um enorme potencial de crescimento. Por um lado, tem alta transparência, forte conformidade regulatória e rendimentos de reserva estáveis; por outro lado, a sua capacidade de lucro parece "moderada" - a margem líquida de 2024 é apenas de 9,3%. Esta aparente "ineficiência" não resulta de um fracasso no modelo de negócio, mas revela uma lógica de crescimento mais profunda: num contexto onde os dividendos de altas taxas de juro estão a desaparecer gradualmente e a estrutura de custos de distribuição é complexa, a Circle está a construir uma infraestrutura de moeda estável altamente escalável e com conformidade prioritária, enquanto os seus lucros estão estrategicamente "reinvestidos" na melhoria da quota de mercado e em cartas regulatórias. Este artigo irá seguir o caminho de sete anos da Circle até à listagem, analisando profundamente o seu potencial de crescimento e a lógica de capitalização "por trás da baixa margem líquida" desde a governança corporativa, estrutura de negócios até ao modelo de lucro.
1. Sete anos de trajetória de listagem: um reflexo da evolução da regulamentação de criptomoedas
1.1 A mudança de paradigma na terceira tentativa de capitalização(2018-2025)
O percurso de listagem da Circle pode ser visto como um caso típico da dinâmica de jogo entre empresas de criptomoeda e estruturas regulatórias. A primeira tentativa de IPO em 2018 coincidiu com o período de indefinição da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) sobre as características das criptomoedas. Naquela época, a empresa formou um "pagamento + negociação" com a aquisição da exchange Poloniex e obteve financiamento de 110 milhões de dólares de várias instituições conhecidas, mas as dúvidas dos reguladores sobre a conformidade das operações da exchange e o repentino impacto do mercado em baixa fizeram com que a avaliação caísse de 3 bilhões de dólares para 750 milhões de dólares, expondo a fragilidade do modelo de negócios das primeiras empresas de criptomoeda.
As tentativas de SPAC em 2021 refletiram as limitações do pensamento de arbitragem regulatória. Embora a fusão com uma determinada empresa possa contornar a rigorosa revisão do IPO tradicional, a consulta da SEC sobre o tratamento contábil das stablecoins atinge o cerne da questão - exigindo que a Circle prove que o USDC não deve ser classificado como um título. Este desafio regulatório levou ao fracasso da transação, mas inesperadamente impulsionou a empresa a completar uma transformação crítica: desinvestir ativos não essenciais e estabelecer o eixo estratégico de "stablecoin como serviço". Desde então, a Circle se dedicou completamente à construção da conformidade do USDC e buscou ativamente licenças regulatórias em vários países ao redor do mundo.
A escolha de IPO em 2025 marca a maturidade do caminho de capitalização das empresas de criptomoedas. Listar-se em bolsas de valores principais não só requer o cumprimento de todos os requisitos de divulgação, como também deve submeter-se a auditorias rigorosas de controle interno. Vale a pena notar que os documentos relevantes divulgaram pela primeira vez em detalhes o mecanismo de gestão de reservas: aproximadamente 32 bilhões de dólares em ativos, dos quais 85% são alocados em acordos de recompra noturna através de um fundo específico de uma empresa, e 15% são mantidos em instituições financeiras sistematicamente importantes. Essa operação de transparência constrói, na essência, uma estrutura regulatória equivalente à dos fundos de mercado monetário tradicionais.
1.2 Colaboração com uma plataforma de negociação: da construção ecológica a relações delicadas
Desde o lançamento do USDC, ambas as partes colaboraram através de uma certa aliança. Quando a aliança foi formada em 2018, uma certa plataforma de negociação detinha 50% das ações, rapidamente abrindo o mercado através do modelo de "troca de tecnologia por entrada de tráfego". De acordo com os documentos de IPO da Circle divulgados em 2023, ela adquiriu os restantes 50% das ações de uma certa plataforma de negociação por 210 milhões de dólares em ações, e o acordo de divisão sobre o USDC também foi reestruturado.
O atual acordo de divisão reflete as características de um jogo dinâmico. De acordo com as divulgações, ambas as partes dividem a receita com base na reserva de USDC em uma proporção específica, sendo que a proporção de divisão está relacionada à quantidade de USDC fornecida por uma plataforma de negociação. Dados públicos indicam que, em 2024, essa plataforma detém cerca de 20% do total de USDC em circulação. Uma plataforma de negociação, com uma participação de 20% no fornecimento, obteve cerca de 55% da receita de reserva, criando um potencial risco para a Circle: quando o USDC se expande fora do ecossistema de uma plataforma de negociação, o custo marginal aumentará de forma não linear.
2. Gestão de reservas USDC e estrutura acionária
2.1 Gestão em camadas de reservas
A gestão de reservas do USDC apresenta características evidentes de "camadas de liquidez":
Dinheiro (15%): depositado em instituições financeiras de importância sistémica, utilizado para responder a resgates inesperados
Fundo de Reserva (85%): Através de um fundo especial gerido por uma determinada empresa.
Desde 2023, as reservas de USDC estão limitadas ao saldo de caixa nas contas bancárias e ao fundo de reservas da Circle, cuja carteira de ativos inclui principalmente títulos do Tesouro dos EUA com prazo residual não superior a três meses e acordos de recompra de títulos do Tesouro dos EUA overnight. A data de vencimento média ponderada em dólares da carteira de ativos não deve exceder 60 dias, e a duração média ponderada em dólares não deve exceder 120 dias.
2.2 Classificação de ações e governança em camadas
De acordo com os documentos submetidos à SEC, a Circle adotará uma estrutura de capital de três camadas após a sua cotação:
Ações Classe A: Ações ordinárias emitidas durante o processo de IPO, cada ação tem direito a um voto.
Ações da Classe B: Detidas pelos cofundadores, cada ação tem cinco votos, mas o limite máximo de votos é de 30%, garantindo que a equipe fundadora principal mantenha o poder de decisão.
Ações da classe C: sem direito a voto, podem ser convertidas sob certas condições para cumprir as regras da bolsa.
A estrutura acionária visa equilibrar o financiamento no mercado público com a estabilidade da estratégia de longo prazo da empresa, ao mesmo tempo em que garante o controle da equipe de gestão sobre as decisões-chave.
2.3 Distribuição de ações detidas por executivos e instituições
Documentos relacionados divulgam que a equipe de alta gestão possui uma grande quantidade de ações, enquanto várias conhecidas empresas de capital de risco e investidores institucionais detêm mais de 5% das ações, com essas instituições acumulando mais de 130 milhões de ações. Um IPO com uma avaliação de 50 bilhões pode trazer retornos significativos para eles.
3. Modelo de Lucro e Desagregação de Receita
3.1 Modelo de rendimento e indicadores operacionais
Fonte de rendimento: A receita de reservas é a principal fonte de rendimento da Circle, cada token USDC tem um suporte em dólares equivalente, os ativos de reserva investidos incluem principalmente títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra, obtendo uma receita de juros estável durante ciclos de altas taxas. Segundo dados, a receita total em 2024 deve atingir 1,68 mil milhões de dólares, dos quais 99%( cerca de 1,661 mil milhões de dólares) vêm da receita de reservas.
Participação com parceiros: O acordo de parceria com uma plataforma de negociação estipula que a plataforma recebe 50% da receita de reserva com base na quantidade de USDC mantida, resultando em uma receita real relativamente baixa para a Circle, o que prejudica o desempenho do lucro líquido. Embora esta proporção de participação tenha afetado os lucros, é também o custo necessário para a Circle construir um ecossistema com parceiros e promover a ampla adoção do USDC.
Outras receitas: além dos juros de reserva, a Circle também aumenta sua receita por meio de serviços empresariais, negócios de cunhagem de USDC, taxas de transação entre cadeias, entre outros, mas a contribuição é pequena, apenas 15,16 milhões de dólares.
3.2 Paradoxo do aumento da receita e da contração do lucro(2022-2024)
Por trás da contradição aparente existem causas estruturais:
De múltiplo para um núcleo: De 2022 a 2024, a receita total da Circle subiu de 772 milhões de dólares para 1.676 milhões de dólares, com uma taxa de crescimento anual composta de 47,5%. Dentre elas, a receita de reservas tornou-se a principal fonte de receita da empresa, com a proporção de receita subindo de 95,3% em 2022 para 99,1% em 2024. Este aumento na concentração reflete o sucesso da sua estratégia de "stablecoin como serviço", mas também significa que a dependência da empresa em relação às mudanças nas taxas de juros macroeconômicas aumentou significativamente.
O aumento das despesas de distribuição comprime a margem de lucro: os custos de distribuição e transação da Circle aumentaram significativamente em três anos, saltando de 287 milhões de dólares em 2022 para 1,01 bilhões de dólares em 2024, uma subida de 253%. Esses custos são principalmente utilizados para a emissão, resgate e despesas com sistemas de liquidação de pagamentos do USDC, e à medida que o volume de circulação do USDC aumenta, essa despesa cresce rigidamente.
Como esses custos não podem ser significativamente reduzidos, a margem bruta da Circle caiu rapidamente de 62,8% em 2022 para 39,7% em 2024. Isso reflete que seu modelo de stablecoin ToB, embora tenha vantagens de escala, enfrentará riscos sistêmicos de compressão de lucro durante um ciclo de queda das taxas de juros.
A lucratividade virou prejuízo em lucro, mas a margem diminuiu: A Circle conseguiu em 2023 reverter o prejuízo e alcançou um lucro líquido de 268 milhões de dólares, com uma margem líquida de 18,45%. Embora a tendência de lucro continue em 2024, após deduzir os custos operacionais e impostos, a renda disponível é de apenas 101.251.000 dólares, e com a adição de 54.416.000 de receita não operacional, o lucro líquido é de 155 milhões de dólares, mas a margem líquida caiu para 9,28%, uma queda de cerca de metade em relação ao ano anterior.
Rigidez de custos: É importante notar que a empresa investirá 137 milhões de dólares em despesas administrativas gerais em 2024, um aumento de 37,1% em relação ao ano anterior, marcando três anos consecutivos de crescimento. Com base nas informações divulgadas, essa despesa destina-se principalmente ao pedido de licenças em todo o mundo, auditorias, expansão das equipes de conformidade legal, etc., o que confirma a rigidez de custos trazida pela sua estratégia de "prioridade à conformidade".
De uma forma geral, a Circle conseguiu se livrar completamente da "narrativa das exchanges" em 2022, atingindo um ponto de inflexão para lucros em 2023, mantendo com sucesso os lucros em 2024, embora com um crescimento mais lento, e sua estrutura financeira tem se aproximado gradualmente das instituições financeiras tradicionais.
No entanto, sua estrutura de receita altamente dependente do spread de títulos do Tesouro dos EUA e do volume de transações também significa que, uma vez que ocorra um ciclo de queda nas taxas de juros ou uma desaceleração no crescimento do USDC, isso impactará diretamente seu desempenho de lucro. Para que a Circle mantenha a lucratividade sustentável no futuro, precisará buscar um equilíbrio mais robusto entre "reduzir custos" e "aumentar a quantidade".
A contradição profunda reside na falha do modelo de negócios: quando o USDC, como um "ativo de cadeia cruzada", aumenta suas propriedades (2024 volumes de transações em cadeia de 20 trilhões de dólares ), o seu efeito multiplicador monetário, na verdade, enfraquece a rentabilidade do emissor. Isso é semelhante à crise enfrentada pela banca tradicional.
3.3 o potencial de crescimento por trás da baixa margem líquida
Apesar de a margem líquida da Circle estar sob pressão contínua devido aos altos custos de distribuição e despesas de conformidade, com uma margem de lucro líquido de apenas 9,3% em 2024, uma queda de 42% em relação ao ano anterior, ainda existem múltiplos motores de crescimento ocultos em seu modelo de negócios e dados financeiros.
O aumento contínuo da circulação impulsiona a receita de reservas a subir:
De acordo com os dados, até o início de abril de 2025, a capitalização de mercado do USDC ultrapassou 60 bilhões de dólares, ficando atrás apenas de uma certa stablecoin de 144 bilhões de dólares; até o final de 2024, a participação de mercado do USDC já havia aumentado para 26%. Por outro lado, a capitalização de mercado do USDC em 2025 ainda mantém um forte impulso. A capitalização de mercado do USDC em 2025 já cresceu 16 bilhões de dólares. Considerando que em 2020 sua capitalização de mercado era inferior a 1 bilhão de dólares, a taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 2020 até abril de 2025 alcançou 89,7%. Mesmo que a velocidade de crescimento do USDC diminua nos próximos 8 meses, sua capitalização de mercado ainda deve atingir 90 bilhões de dólares até o final do ano, e a CAGR também aumentará para 160,5%. Embora a receita de reservas seja altamente sensível às taxas de juros, taxas de juros baixas podem estimular a demanda por USDC, e uma forte expansão de escala pode parcialmente compensar o risco de queda das taxas de juros.
Otimização estrutural dos custos de distribuição: Embora em 2024 se pague uma alta comissão a uma determinada plataforma de negociação, esse custo apresenta uma relação não linear com o aumento do volume. Por exemplo, a colaboração com uma determinada bolsa envolve um pagamento único de 60,25 milhões de dólares, o que impulsiona a oferta de USDC na sua plataforma de 1 bilhão para 4 bilhões de dólares, com um custo de aquisição de cliente significativamente inferior ao de uma determinada plataforma de negociação. Combinando isso com o plano de colaboração da Circle com uma determinada bolsa, pode-se esperar que a Circle alcance um aumento de valor de mercado a um custo mais baixo.
A avaliação conservadora não precifica a escassez de mercado: a avaliação da IPO da Circle está entre 4 a 5 bilhões de dólares, calculada com base em um lucro líquido ajustado de 200 milhões de dólares, com um P/E entre 20 a 25x. Isso é semelhante a algumas empresas de pagamento tradicionais, refletindo aparentemente a posição de mercado de "crescimento lento e lucros estáveis", mas esse sistema de avaliação ainda não precificou adequadamente seu valor de escassez como o único ativo de moeda estável genuíno nas ações dos EUA. Os ativos únicos em nichos de mercado geralmente desfrutam de um prêmio de avaliação, mas a Circle não considerou isso. Além disso, se a legislação relacionada às moedas estáveis for bem-sucedida, os emissores offshore precisarão ajustar drasticamente suas estruturas de reservas, enquanto a estrutura de conformidade existente pode ser transferida diretamente, criando um "bônus de fim de arbitragem regulatória". As mudanças de política correspondentes podem trazer um aumento significativo na participação de mercado da USDC.
A tendência de capitalização do mercado das stablecoins apresenta resiliência em comparação com o Bitcoin: a capitalização do mercado das stablecoins consegue se manter estável quando o preço do Bitcoin cai acentuadamente.
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CryptoFortuneTeller
· 07-25 03:14
Baixos lucros também devem ser considerados, se você acredita, está tudo bem.
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GasGrillMaster
· 07-24 13:51
Baixos lucros não há muito a dizer, é melhor manter a estabilidade.
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NoodlesOrTokens
· 07-23 23:07
Outra boa oportunidade para fazer as pessoas de parvas.
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BrokenYield
· 07-23 14:22
já vi este filme antes... margens baixas agora = jogada de conformidade estratégica para captura regulatória. o dinheiro inteligente já precificou o jogo a longo prazo, para ser sincero
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GateUser-4745f9ce
· 07-22 10:51
Os dias em que o dinheiro podia mover montanhas já se foram.
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GasFeeAssassin
· 07-22 10:49
Com esses lucros, ainda se atreve a entrar na bolsa? Está a jogar muito bem.
Circle IPO: o potencial de crescimento das moedas estáveis por trás dos baixos lucros
Circle IPO explicação: o potencial de crescimento por trás dos lucros aparentemente baixos
A Circle escolheu listar-se numa fase em que a indústria está a acelerar a liquidação, escondendo por trás um conto que parece contraditório, mas é cheio de imaginação: a margem líquida continua a cair, mas ainda contém um enorme potencial de crescimento. Por um lado, tem alta transparência, forte conformidade regulatória e rendimentos de reserva estáveis; por outro lado, a sua capacidade de lucro parece "moderada" - a margem líquida de 2024 é apenas de 9,3%. Esta aparente "ineficiência" não resulta de um fracasso no modelo de negócio, mas revela uma lógica de crescimento mais profunda: num contexto onde os dividendos de altas taxas de juro estão a desaparecer gradualmente e a estrutura de custos de distribuição é complexa, a Circle está a construir uma infraestrutura de moeda estável altamente escalável e com conformidade prioritária, enquanto os seus lucros estão estrategicamente "reinvestidos" na melhoria da quota de mercado e em cartas regulatórias. Este artigo irá seguir o caminho de sete anos da Circle até à listagem, analisando profundamente o seu potencial de crescimento e a lógica de capitalização "por trás da baixa margem líquida" desde a governança corporativa, estrutura de negócios até ao modelo de lucro.
1. Sete anos de trajetória de listagem: um reflexo da evolução da regulamentação de criptomoedas
1.1 A mudança de paradigma na terceira tentativa de capitalização(2018-2025)
O percurso de listagem da Circle pode ser visto como um caso típico da dinâmica de jogo entre empresas de criptomoeda e estruturas regulatórias. A primeira tentativa de IPO em 2018 coincidiu com o período de indefinição da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) sobre as características das criptomoedas. Naquela época, a empresa formou um "pagamento + negociação" com a aquisição da exchange Poloniex e obteve financiamento de 110 milhões de dólares de várias instituições conhecidas, mas as dúvidas dos reguladores sobre a conformidade das operações da exchange e o repentino impacto do mercado em baixa fizeram com que a avaliação caísse de 3 bilhões de dólares para 750 milhões de dólares, expondo a fragilidade do modelo de negócios das primeiras empresas de criptomoeda.
As tentativas de SPAC em 2021 refletiram as limitações do pensamento de arbitragem regulatória. Embora a fusão com uma determinada empresa possa contornar a rigorosa revisão do IPO tradicional, a consulta da SEC sobre o tratamento contábil das stablecoins atinge o cerne da questão - exigindo que a Circle prove que o USDC não deve ser classificado como um título. Este desafio regulatório levou ao fracasso da transação, mas inesperadamente impulsionou a empresa a completar uma transformação crítica: desinvestir ativos não essenciais e estabelecer o eixo estratégico de "stablecoin como serviço". Desde então, a Circle se dedicou completamente à construção da conformidade do USDC e buscou ativamente licenças regulatórias em vários países ao redor do mundo.
A escolha de IPO em 2025 marca a maturidade do caminho de capitalização das empresas de criptomoedas. Listar-se em bolsas de valores principais não só requer o cumprimento de todos os requisitos de divulgação, como também deve submeter-se a auditorias rigorosas de controle interno. Vale a pena notar que os documentos relevantes divulgaram pela primeira vez em detalhes o mecanismo de gestão de reservas: aproximadamente 32 bilhões de dólares em ativos, dos quais 85% são alocados em acordos de recompra noturna através de um fundo específico de uma empresa, e 15% são mantidos em instituições financeiras sistematicamente importantes. Essa operação de transparência constrói, na essência, uma estrutura regulatória equivalente à dos fundos de mercado monetário tradicionais.
1.2 Colaboração com uma plataforma de negociação: da construção ecológica a relações delicadas
Desde o lançamento do USDC, ambas as partes colaboraram através de uma certa aliança. Quando a aliança foi formada em 2018, uma certa plataforma de negociação detinha 50% das ações, rapidamente abrindo o mercado através do modelo de "troca de tecnologia por entrada de tráfego". De acordo com os documentos de IPO da Circle divulgados em 2023, ela adquiriu os restantes 50% das ações de uma certa plataforma de negociação por 210 milhões de dólares em ações, e o acordo de divisão sobre o USDC também foi reestruturado.
O atual acordo de divisão reflete as características de um jogo dinâmico. De acordo com as divulgações, ambas as partes dividem a receita com base na reserva de USDC em uma proporção específica, sendo que a proporção de divisão está relacionada à quantidade de USDC fornecida por uma plataforma de negociação. Dados públicos indicam que, em 2024, essa plataforma detém cerca de 20% do total de USDC em circulação. Uma plataforma de negociação, com uma participação de 20% no fornecimento, obteve cerca de 55% da receita de reserva, criando um potencial risco para a Circle: quando o USDC se expande fora do ecossistema de uma plataforma de negociação, o custo marginal aumentará de forma não linear.
2. Gestão de reservas USDC e estrutura acionária
2.1 Gestão em camadas de reservas
A gestão de reservas do USDC apresenta características evidentes de "camadas de liquidez":
Desde 2023, as reservas de USDC estão limitadas ao saldo de caixa nas contas bancárias e ao fundo de reservas da Circle, cuja carteira de ativos inclui principalmente títulos do Tesouro dos EUA com prazo residual não superior a três meses e acordos de recompra de títulos do Tesouro dos EUA overnight. A data de vencimento média ponderada em dólares da carteira de ativos não deve exceder 60 dias, e a duração média ponderada em dólares não deve exceder 120 dias.
2.2 Classificação de ações e governança em camadas
De acordo com os documentos submetidos à SEC, a Circle adotará uma estrutura de capital de três camadas após a sua cotação:
A estrutura acionária visa equilibrar o financiamento no mercado público com a estabilidade da estratégia de longo prazo da empresa, ao mesmo tempo em que garante o controle da equipe de gestão sobre as decisões-chave.
2.3 Distribuição de ações detidas por executivos e instituições
Documentos relacionados divulgam que a equipe de alta gestão possui uma grande quantidade de ações, enquanto várias conhecidas empresas de capital de risco e investidores institucionais detêm mais de 5% das ações, com essas instituições acumulando mais de 130 milhões de ações. Um IPO com uma avaliação de 50 bilhões pode trazer retornos significativos para eles.
3. Modelo de Lucro e Desagregação de Receita
3.1 Modelo de rendimento e indicadores operacionais
3.2 Paradoxo do aumento da receita e da contração do lucro(2022-2024)
Por trás da contradição aparente existem causas estruturais:
De uma forma geral, a Circle conseguiu se livrar completamente da "narrativa das exchanges" em 2022, atingindo um ponto de inflexão para lucros em 2023, mantendo com sucesso os lucros em 2024, embora com um crescimento mais lento, e sua estrutura financeira tem se aproximado gradualmente das instituições financeiras tradicionais.
No entanto, sua estrutura de receita altamente dependente do spread de títulos do Tesouro dos EUA e do volume de transações também significa que, uma vez que ocorra um ciclo de queda nas taxas de juros ou uma desaceleração no crescimento do USDC, isso impactará diretamente seu desempenho de lucro. Para que a Circle mantenha a lucratividade sustentável no futuro, precisará buscar um equilíbrio mais robusto entre "reduzir custos" e "aumentar a quantidade".
A contradição profunda reside na falha do modelo de negócios: quando o USDC, como um "ativo de cadeia cruzada", aumenta suas propriedades (2024 volumes de transações em cadeia de 20 trilhões de dólares ), o seu efeito multiplicador monetário, na verdade, enfraquece a rentabilidade do emissor. Isso é semelhante à crise enfrentada pela banca tradicional.
3.3 o potencial de crescimento por trás da baixa margem líquida
Apesar de a margem líquida da Circle estar sob pressão contínua devido aos altos custos de distribuição e despesas de conformidade, com uma margem de lucro líquido de apenas 9,3% em 2024, uma queda de 42% em relação ao ano anterior, ainda existem múltiplos motores de crescimento ocultos em seu modelo de negócios e dados financeiros.
O aumento contínuo da circulação impulsiona a receita de reservas a subir:
De acordo com os dados, até o início de abril de 2025, a capitalização de mercado do USDC ultrapassou 60 bilhões de dólares, ficando atrás apenas de uma certa stablecoin de 144 bilhões de dólares; até o final de 2024, a participação de mercado do USDC já havia aumentado para 26%. Por outro lado, a capitalização de mercado do USDC em 2025 ainda mantém um forte impulso. A capitalização de mercado do USDC em 2025 já cresceu 16 bilhões de dólares. Considerando que em 2020 sua capitalização de mercado era inferior a 1 bilhão de dólares, a taxa de crescimento anual composta (CAGR) de 2020 até abril de 2025 alcançou 89,7%. Mesmo que a velocidade de crescimento do USDC diminua nos próximos 8 meses, sua capitalização de mercado ainda deve atingir 90 bilhões de dólares até o final do ano, e a CAGR também aumentará para 160,5%. Embora a receita de reservas seja altamente sensível às taxas de juros, taxas de juros baixas podem estimular a demanda por USDC, e uma forte expansão de escala pode parcialmente compensar o risco de queda das taxas de juros.
Otimização estrutural dos custos de distribuição: Embora em 2024 se pague uma alta comissão a uma determinada plataforma de negociação, esse custo apresenta uma relação não linear com o aumento do volume. Por exemplo, a colaboração com uma determinada bolsa envolve um pagamento único de 60,25 milhões de dólares, o que impulsiona a oferta de USDC na sua plataforma de 1 bilhão para 4 bilhões de dólares, com um custo de aquisição de cliente significativamente inferior ao de uma determinada plataforma de negociação. Combinando isso com o plano de colaboração da Circle com uma determinada bolsa, pode-se esperar que a Circle alcance um aumento de valor de mercado a um custo mais baixo.
A avaliação conservadora não precifica a escassez de mercado: a avaliação da IPO da Circle está entre 4 a 5 bilhões de dólares, calculada com base em um lucro líquido ajustado de 200 milhões de dólares, com um P/E entre 20 a 25x. Isso é semelhante a algumas empresas de pagamento tradicionais, refletindo aparentemente a posição de mercado de "crescimento lento e lucros estáveis", mas esse sistema de avaliação ainda não precificou adequadamente seu valor de escassez como o único ativo de moeda estável genuíno nas ações dos EUA. Os ativos únicos em nichos de mercado geralmente desfrutam de um prêmio de avaliação, mas a Circle não considerou isso. Além disso, se a legislação relacionada às moedas estáveis for bem-sucedida, os emissores offshore precisarão ajustar drasticamente suas estruturas de reservas, enquanto a estrutura de conformidade existente pode ser transferida diretamente, criando um "bônus de fim de arbitragem regulatória". As mudanças de política correspondentes podem trazer um aumento significativo na participação de mercado da USDC.
A tendência de capitalização do mercado das stablecoins apresenta resiliência em comparação com o Bitcoin: a capitalização do mercado das stablecoins consegue se manter estável quando o preço do Bitcoin cai acentuadamente.