TVL Falsificação: O Jogo entre Valor Real e Prosperidade Falsa

A possibilidade de manipulação dos dados de TVL gerou uma discussão aprofundada na indústria sobre essa questão. Do ponto de vista técnico, o UTXO não pode ser autorizado para uso múltiplo, mesmo com a utilização de um Contrato de Bloqueio de Tempo com Hash, podendo ser bloqueado apenas uma vez. Portanto, o mesmo UTXO não pode ser contabilizado repetidamente como o TVL de vários projetos, podendo ser contabilizado apenas uma vez em um mesmo momento.

Na verdade, a maioria dos projetos torna pública a sua morada de staking, e mesmo que não o faça, é possível rastrear através do fluxo de fundos na blockchain. Estas moradas não são apenas para visualização dos usuários, mas também para permitir que os investidores verifiquem o controle do projeto sobre essas moradas. Assim, a operação dos dados de TVL concentra-se principalmente nessas moradas públicas.

Muitos projetos colaboram com grandes investidores, injetando capital para aumentar seus dados de TVL. Para os grandes investidores, as equipes de projeto costumam prometer uma taxa de retorno mínima. Essa prática é comum em vários ecossistemas de blockchain e em projetos DeFi de diferentes regiões, podendo ser considerada uma estratégia de ganho mútuo. As equipes de projeto obtêm os dados de TVL ideais, enquanto os grandes investidores recebem altos retornos, atraindo assim mais pequenos investidores a participarem.

Tomando um determinado projeto como exemplo, ele adotou um padrão comum: utilizando uma carteira MPC para implementar assinaturas múltiplas. Os grandes investidores realmente transferem fundos para o endereço da carteira MPC do projeto, mas os fundos são geridos conjuntamente pelos grandes investidores e pela equipe do projeto. A carteira MPC realiza a gestão colaborativa de múltiplas partes através de fragmentos de várias chaves privadas, garantindo que nenhuma das partes possa controlar os fundos de forma independente. Do ponto de vista externo, esses endereços pertencem à equipe do projeto, mas a equipe do projeto não possui controle total sobre os fundos no endereço.

A ideia de "TVL falso" precisa ser esclarecida: não se refere a dados falsificados, mas sim ao fato de que essa parte do TVL é capital estático, que não pode realmente gerar valor, servindo apenas para atrair investidores subsequentes e promover o projeto.

O TVL pode ser dividido em duas categorias: TVL real e TVL falso. O TVL real é a liquidez que pode ser efetivamente utilizada, como fundos de alta liquidez em projetos de empréstimo ou troca, que podem melhorar a experiência do usuário. Em contraste, o TVL falso é apenas liquidez estagnada, que não está sendo totalmente utilizada, tipicamente em projetos de staking.

Para projetos de staking, há diferenças significativas em relação a outros projetos DeFi, não sendo adequado usar apenas o TVL como critério de avaliação. Dados de TVL elevados podem ser apenas uma aparência superficial e não desempenham um papel substantivo na operação do próprio projeto.

Durante muito tempo, a indústria colocou uma ênfase excessiva no indicador TVL, mas nem todo TVL possui valor real. Devemos voltar ao valor essencial do projeto: ele consegue resolver os problemas reais dos usuários? Consegue gerar fluxo de caixa positivo para comprovar a viabilidade do modelo de negócios?

Projetos realmente excelentes devem ser capazes de criar valor para os usuários e para toda a indústria.