A ascensão do sistema de dólares na cadeia: como as moedas estáveis estão a remodelar o panorama financeiro

As moedas estáveis estão a construir um sistema monetário generalizado na cadeia, cuja circulação já atingiu cerca de 1% do M2 dos EUA. Estes ativos digitais são principalmente suportados por títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e acordos de recompra, tornando as instituições emissoras participantes importantes no mercado de dívida soberana.

Esta tendência está a ter um impacto profundo:

1. O tamanho das obrigações de curto prazo do governo dos EUA detidas pelos emissores de moeda estável já pode ser comparado ao de países de tamanho médio;

2. O volume de transações na cadeia disparou, atingindo 27,6 trilhões de dólares em 2024, e prevê-se que chegue a 33 trilhões de dólares em 2025, superando o total das principais redes de cartões de crédito;

3. O aumento previsto da dívida pública pode ser absorvido por moeda estável;

4. As novas regulamentações que estão prestes a ser implementadas podem classificar os títulos do Tesouro dos EUA como ativos de reserva legais, institucionalizando a relação entre a expansão fiscal e a oferta de moeda estável.

O processo de emissão de moeda estável cria, na verdade, um mecanismo de "cópia de moeda". O dinheiro fiat dos usuários é utilizado para comprar títulos do governo, enquanto a moeda estável equivalente circula livremente na cadeia, realizando uma expansão da moeda em sentido amplo fora do sistema bancário. Espera-se que, até 2028, o total de moedas estáveis possa alcançar 2 trilhões de dólares, representando cerca de 9% do M2.

Este mecanismo torna parte do financiamento da dívida dos EUA privado, ao mesmo tempo que impulsiona o processo de internacionalização do dólar, permitindo que usuários globais possuam e negociem dólares sem a necessidade de acesso direto ao sistema bancário dos EUA.

Para os investidores em ativos digitais, as moedas estáveis são a camada de liquidez fundamental do mercado de criptomoedas. Elas dominam os pares de negociação, são a principal garantia e também a unidade de contabilidade padrão. O seu fornecimento total pode servir como um indicador do sentimento do mercado.

Para os investidores tradicionais em ativos em dólares, as moedas estáveis estão se tornando uma fonte contínua de demanda por títulos do governo de curto prazo. Se a demanda por moedas estáveis continuar a se expandir, isso pode afetar as taxas de rendimento dos títulos do governo de curto prazo e a forma da curva de rendimento.

A moeda estável introduziu um canal de expansão monetária que contorna os bancos tradicionais, e sua alta velocidade de circulação pode amplificar a pressão inflacionária em algumas regiões. Ao mesmo tempo, a preferência global por armazenar dólares digitais está acumulando passivos em dólares externos de longo prazo para os Estados Unidos.

A escala da infraestrutura de moeda estável já não pode ser ignorada, com um volume total de transferências que ultrapassa as principais redes de cartões de crédito. Elas possuem capacidade de liquidação instantânea, programabilidade e vantagens de transações transfronteiriças de baixo custo. Ao mesmo tempo, a moeda estável tornou-se o ativo de colateral preferido para empréstimos em finanças descentralizadas.

Os sistemas bancários tradicionais também começaram a prestar atenção a esta tendência, com algumas instituições a manifestarem disposição para emitir moedas estáveis bancárias assim que a lei o permitir. No entanto, o mecanismo de resgate rápido das moedas estáveis pode causar um impacto potencial no mercado de títulos do governo.

À medida que a influência das moedas estáveis continua a crescer, elas estão a evoluir de meras ferramentas de negociação para "moedas sombra" com influência macroeconómica. Compreender e lidar com esta tendência é crucial para investidores e formuladores de políticas.