No dia 12 de agosto, após a Coinbase, a segunda bolsa de criptomoedas irá oficialmente desembarcar na Bolsa de Valores de Nova Iorque - a Bullish planeja arrecadar cerca de 990 milhões de dólares através de uma oferta pública inicial.
À primeira vista, esta é apenas mais uma aparição rotineira da indústria de criptomoedas. Nos últimos seis meses, os resultados impressionantes das IPOs de empresas como Circle e Figma, e a inclusão da Coinbase no S&P 500, já abriram o apetite do mercado de ações americano para as empresas de criptomoedas.
A aparição bullish parece ser a continuação desta tendência, podendo até ser a mais ostentatória de todas. Esta exchange, que possui 3 bilhões de dólares em ativos, não só recebeu o forte apoio de investidores de topo como Peter Thiel, Alan Howard e SoftBank, como também adquiriu o gigante da mídia cripto CoinDesk, mantendo firmemente em suas mãos o "microfone" com maior poder de fala do setor. O seu CEO, Tom Farley, já foi presidente da Bolsa de Valores de Nova Iorque.
Um forte histórico e prestígio fizeram com que a demanda dos investidores pelo IPO da Bullish fosse "particularmente forte", levando a Bullish a aumentar o montante a ser arrecadado de 629 milhões de dólares para 990 milhões de dólares antes do IPO.
Mas por trás do brilhante currículo da Bullish, há uma história que pode abalar a memória do mundo cripto: o destino de um enorme financiamento, a ruptura entre a comunidade e o capital, e uma blockchain abandonada - EOS.
O "apóstolo" da EOS, Li Xiaolai, escreveu em seu círculo de amigos em 10 de agosto de 2018: "Vamos olhar para a EOS novamente em sete anos", e a ironia é que, sete anos depois, a comunidade não vê o crescimento da EOS, mas sim o brilho da Bullish batendo o sino - uma empresa que não tem nenhuma relação com a EOS.
42 bilhões de dólares de traição
Se tivesse que descrever a relação entre Bullish e EOS numa frase, seria – ex e atual, ambos cientes um do outro, mas já não conseguem sentar-se juntos.
Após a divulgação da notícia de que a Bullish apresentou secretamente um pedido de IPO, o preço do token EOS subiu temporariamente 17%, como se fosse uma ilusão de um romance reavivado. Mas, aos olhos da comunidade EOS, esse aumento parece mais uma ironia, pois os operadores de antigamente da Block.one já se voltaram para os braços da Bullish, deixando a EOS para trás - e a um custo de seu declínio.
A história começa em 2017. Naquela época, o caminho das blockchains públicas estava em sua era de ouro, o white paper podia servir como ingresso, e a visão era a melhor ferramenta de financiamento. A Block.one lançou o EOS com a ousada promessa de "um milhão de TPS e zero taxas", atraindo investidores de todo o mundo.
Em 2018, arrecadou 4,2 bilhões de dólares através do ICO, quebrando o recorde de financiamento da indústria de criptomoedas, e o EOS também foi apelidado de "assassino do Ethereum".
No entanto, o mito desmoronou-se mais rapidamente do que se imaginava. Pouco depois do lançamento da mainnet, os usuários descobriram que existia um abismo difícil de ultrapassar entre a realidade e o white paper: as transferências exigem a aposta de CPU e RAM, o processo é complicado e as barreiras de entrada são altas; a eleição de nós não é a "democracia descentralizada" esperada, mas rapidamente se tornou um jogo de votos entre grandes investidores e exchanges.
Os defeitos técnicos são apenas a superfície; fendas mais profundas vêm da distribuição desigual de recursos.
Embora a Block.one tenha prometido investir 1 bilhão de dólares para apoiar o ecossistema EOS, 22 bilhões dos 42 bilhões de dólares em financiamento foram usados para comprar títulos do governo dos EUA, além de serem investidos na compra de BTC, na especulação em ações, na aquisição da SilverGate (que faliu em 2023), e em tentativas de investimento na compra do domínio Voice.
O fluxo real de fundos para o ecossistema de desenvolvedores EOS é tão escasso que é embaraçoso.
A última gota que derramou o copo da paciência da comunidade EOS foi a estreia da Bullish em 2021. A Block.one anunciou o lançamento desta nova plataforma de negociação de criptomoedas, com um financiamento de até 1 bilhão de dólares, mas sem qualquer ligação com o sistema técnico do EOS — não utiliza a cadeia EOS, não suporta tokens EOS, não reconhece qualquer relação com o EOS, e nem mesmo uma palavra simbólica de agradecimento foi dada.
Na opinião da comunidade EOS, isto é uma traição descarada: a Block.one levantou uma quantia colossal com o EOS, mas em vez disso, decidiu começar do zero e fazer uma mudança glamorosa. O EOS foi deixado para trás, perdendo os recursos e os holofotes que tinha.
Bullish financiamento 10 bilhões novo ponto de partida
E o Bullish, que nasceu do sonho despedaçado do EOS, inicialmente recebeu o apoio de um investimento em dinheiro de 100 milhões de dólares da Block.one.
Ao mesmo tempo, atraiu uma série de investidores renomados, como Peter Thiel e Alan Howard (investidores da FTX e da Polygon), bem como as principais empresas de capital de risco, como a Galaxy Digital, a DCG e a SoftBank, formando um elenco verdadeiramente luxuoso.
Isto permite que a Bullish tenha um capital inicial de até 1 bilhão de dólares desde o início, um valor que supera em muito o seu concorrente Kraken, que obteve apenas 65 milhões de dólares nas fases de financiamento seed e série A.
Desde 2021, o negócio principal da Bullish gira em torno da sua exchange. Com um modelo inovador de liquidez híbrida (a combinação de CLOB e AMM), a Bullish consegue oferecer spreads de negociação baixos em ambientes de alta liquidez, mantendo uma profundidade de mercado estável em ambientes de baixa liquidez.
Esta inovação tecnológica rapidamente atraiu a atenção dos clientes institucionais, permitindo que a Bullish se tornasse a quinta maior exchange de criptomoedas do mundo.
Enquanto expande gradualmente os negócios básicos da bolsa de valores, a Bullish adquiriu em 2023 a CoinDesk, uma plataforma de mídia cripto líder global, fortalecendo ainda mais sua influência na indústria. O número de visitantes únicos do CoinDesk atingiu 4,96 milhões em 2024.
A Bullish também lançou o CoinDesk Indices e adquiriu a CCData em 2024, aproveitando as vantagens de ambos em serviços de dados para ajudar seus clientes institucionais a monitorar o desempenho dos ativos digitais e fornecer insights sobre dados de mercado.
Além disso, a Bullish estabeleceu um departamento de capital de risco - Bullish Capital. Com este negócio, a Bullish é capaz de direcionar capital para projetos de inovação em criptomoedas, investimentos que não só trazem retornos de capital potenciais para a Bullish, mas também ajudam a manter sua posição de liderança no setor e a realizar uma diversificação. Atualmente, a Bullish Capital já investiu em várias conhecidas projetos de criptomoedas, incluindo Ether.fi, Babylon, Wingbits.
Em termos de desempenho financeiro, a receita atual da Bullish ainda é relativamente única, com a receita de negociação à vista da sua bolsa a representar entre 70% e 80% da receita total.
De acordo com o prospecto, no primeiro trimestre de 2025, a Bullish reportou uma perda líquida de 349 milhões de dólares, sendo que essa perda se deve principalmente à forte queda no valor justo de ativos criptográficos, como Bitcoin e Ethereum, detidos pela empresa.
Em termos de outras receitas, a receita da Coindesk teve um crescimento considerável. No primeiro trimestre de 2025, a receita de assinaturas da CoinDesk atingiu 20 milhões de dólares, um aumento de mais de 100% em relação aos 9 milhões de dólares do mesmo período em 2024.
Este crescimento deve-se em parte à receita de patrocínio de 9 milhões de dólares gerada pela conferência Consensus Hong Kong 2025, que será realizada em fevereiro de 2025.
E em comparação com seus principais concorrentes Coinbase e Kraken, a receita e o lucro da Bullish são um pouco inferiores, desde 2022, a receita da Coinbase tem se mantido quase sempre acima de 20 vezes a da Bullish. Além disso, a receita total de 1,5 bilhões de dólares da Kraken em 2024 também supera em muito os 214 milhões de dólares da Bullish no mesmo período.
No que diz respeito aos dados de negócios, o volume de negociação à vista da Bullish teve um crescimento notável, no primeiro trimestre de 2025, o volume de negociação da Bullish de 79,9 bilhões de dólares até superou ligeiramente o da Coinbase.
Este volume de transações é comparável ao das principais bolsas, mas a receita está claramente aquém, principalmente devido ao fato de a Bullish ter reduzido ativamente o spread de negociação.
"As medidas estratégicas para estreitar os spreads melhoraram a nossa posição competitiva e conquistaram uma maior quota de mercado", segundo o prospecto, a quota de mercado da Bullish no volume de negociação à vista de BTC e ETH globalmente aumentou 10% e 37% em 2024, e aumentou 31% e 189% em 2023, respetivamente.
No entanto, esta estratégia de expandir a quota de mercado baseada na compressão do spread não é muito promissora.
Por um lado, com a entrada gradual de investidores institucionais, o mercado está a tornar-se mais maduro, e as negociações estão cada vez mais concentradas em ativos principais como o BTC, levando a uma redução da volatilidade.
Por outro lado, o lançamento do ETF intensificou ainda mais a competição entre as bolsas. E essas mudanças irão comprimir o spread de negociação do mercado, afetando assim a rentabilidade e a vantagem competitiva da Bullish.
Perante a crescente concorrência no mercado, a estratégia de competição da Bullish é semelhante à de grandes bolsas como a Coinbase - utilizar o mercado de derivados e aquisições para desenvolver uma segunda curva de crescimento:
"Prevemos que, no futuro, iremos satisfazer a demanda contínua de clientes institucionais estáveis e de alto valor, expandindo produtos, especialmente produtos de opções, para alcançar crescimento. E continuaremos a aproveitar nossas vantagens em escala, ativos e especialização, adquirindo empresas que se alinhem com nossas linhas de negócios."
Avaliação de 4,8 bilhões, é "discrição" ou há outra intenção?
O otimismo em usar grandes quantias para aquisições no futuro deve-se em grande parte ao financiamento que entrou para a história das criptomoedas - os 4,2 bilhões de dólares arrecadados pela Block.one através da ICO do EOS em 2018.
Além de alocar uma grande parte dos fundos em títulos do governo dos EUA e investimentos em ações pontuais, a Block.one também adquiriu 160 mil bitcoins em uma forte aposta inicial.
Esta ação fez com que se tornasse a maior empresa privada em termos de posse de moedas no mundo, com 40 mil moedas a mais do que o gigante das stablecoins Tether.
O balanço patrimonial da Bullish também parece bastante significativo: ativos totais de mais de 3 bilhões de dólares, incluindo 24.000 bitcoins (cerca de 2,8 bilhões de dólares), 12.600 ethers, e 418 milhões de dólares em dinheiro e stablecoins.
Como referência, a reserva de Bitcoin da Coinbase no segundo trimestre do mesmo ano era de apenas 11.776 moedas, com um valor de mercado de cerca de 1,3 bilhões de dólares - o que significa que, em termos de posse de BTC, a Bullish é quase o dobro da Coinbase.
Esta espessura de ativos faz com que a Bullish pareça ligeiramente "discreta" diante da avaliação de IPO de 4,8 bilhões de dólares, fazendo-a parecer mais uma empresa de reserva de ativos digitais do que apenas uma bolsa.
Com uma avaliação de 4,8 bilhões, a taxa de prêmio atual deste ativo cripto (mNAV) é apenas de 1,6. Esta "avaliação discreta" despertou uma forte demanda dos investidores por esta IPO, com um clima de mercado animado.
No dia 11 de agosto, a empresa aumentou significativamente o plano de emissão no último momento - a faixa de preço por ação foi elevada de 28-31 dólares para 32-33 dólares, e o volume de emissão passou de 20,3 milhões de ações para 30 milhões de ações. No dia 12 de agosto, o preço de emissão foi novamente elevado para 37 dólares.
O prospecto também afirma que a BlackRock e a ARK Investment Management subscreverão ações no valor de 200 milhões de dólares ao preço de IPO, o que sem dúvida adiciona um toque de otimismo.
Mas por trás da empolgação esconde-se um conjunto diferente de regras do jogo. Nesta IPO, menos de 15% das ações estão em circulação, a maior parte ainda está firmemente nas mãos dos acionistas majoritários e dos investidores iniciais. Baixa circulação significa escassez, e escassez significa a possibilidade de uma "corrida de aquisição" no primeiro dia, o que é muito tentador para o capital de curto prazo.
Como comentou Matt Kennedy, estrategista sênior da Renaissance Capital, sobre o IPO Bullish: "Os banqueiros preferem deixar algum espaço nas avaliações, elevando a partir de uma avaliação baixa, em vez de precificarem alto desde o início, o que na verdade diminui o entusiasmo do mercado."
No entanto, o outro lado da baixa liquidez é a bomba-relógio do potencial de pressão de venda. Quando o período de bloqueio terminar, se os acionistas majoritários e os investidores iniciais decidirem realizar lucros e sair, o mercado pode facilmente sofrer uma reação em cadeia de aumento repentino de liquidez e queda dos preços das ações.
Mercados de criptomoedas semelhantes já foram vistos muitas vezes neste ciclo.
Vale a pena notar que esta não é a primeira tentativa da Bullish de entrar no mercado de capitais. Já em 2021, durante o auge do mercado de criptomoedas, planejou listar-se com uma avaliação de 9 bilhões de dólares através da fusão com a empresa SPAC Far Peak Acquisition Corporation. Naquela ocasião, a incerteza regulatória e a volatilidade do mercado atingiram em conjunto, fazendo com que o plano fosse abruptamente interrompido em 2022.
Atualmente, o Bitcoin está novamente a atacar o valor histórico de 120 mil dólares, empresas de criptomoedas como a Circle já exploraram a temperatura do mercado de capitais com IPOs bem-sucedidos, a Bullish, com uma avaliação quase pela metade e uma estratégia mais cuidadosa, está novamente a tentar entrar na Bolsa de Valores de Nova Iorque.
E esta combinação de "redução de avaliação + aperto de circulação + cronometragem do mercado em alta", poderá adicionar um valor brilhante aos ativos já substancialmente robustos da Block.one?
Apenas, para os investidores que conhecem a história da EOS, pode haver uma revelação mais importante — não se deve amar demais esse tipo de empresa, para evitar que o desfecho final repita o antigo sonho fatídico da comunidade EOS.
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Bullish IPO, por que a avaliação é inferior a 10% da Coinbase?
Escrito por: EeeVee, Jaleel e seis
No dia 12 de agosto, após a Coinbase, a segunda bolsa de criptomoedas irá oficialmente desembarcar na Bolsa de Valores de Nova Iorque - a Bullish planeja arrecadar cerca de 990 milhões de dólares através de uma oferta pública inicial.
À primeira vista, esta é apenas mais uma aparição rotineira da indústria de criptomoedas. Nos últimos seis meses, os resultados impressionantes das IPOs de empresas como Circle e Figma, e a inclusão da Coinbase no S&P 500, já abriram o apetite do mercado de ações americano para as empresas de criptomoedas.
A aparição bullish parece ser a continuação desta tendência, podendo até ser a mais ostentatória de todas. Esta exchange, que possui 3 bilhões de dólares em ativos, não só recebeu o forte apoio de investidores de topo como Peter Thiel, Alan Howard e SoftBank, como também adquiriu o gigante da mídia cripto CoinDesk, mantendo firmemente em suas mãos o "microfone" com maior poder de fala do setor. O seu CEO, Tom Farley, já foi presidente da Bolsa de Valores de Nova Iorque.
Um forte histórico e prestígio fizeram com que a demanda dos investidores pelo IPO da Bullish fosse "particularmente forte", levando a Bullish a aumentar o montante a ser arrecadado de 629 milhões de dólares para 990 milhões de dólares antes do IPO.
Mas por trás do brilhante currículo da Bullish, há uma história que pode abalar a memória do mundo cripto: o destino de um enorme financiamento, a ruptura entre a comunidade e o capital, e uma blockchain abandonada - EOS.
O "apóstolo" da EOS, Li Xiaolai, escreveu em seu círculo de amigos em 10 de agosto de 2018: "Vamos olhar para a EOS novamente em sete anos", e a ironia é que, sete anos depois, a comunidade não vê o crescimento da EOS, mas sim o brilho da Bullish batendo o sino - uma empresa que não tem nenhuma relação com a EOS.
42 bilhões de dólares de traição
Se tivesse que descrever a relação entre Bullish e EOS numa frase, seria – ex e atual, ambos cientes um do outro, mas já não conseguem sentar-se juntos.
Após a divulgação da notícia de que a Bullish apresentou secretamente um pedido de IPO, o preço do token EOS subiu temporariamente 17%, como se fosse uma ilusão de um romance reavivado. Mas, aos olhos da comunidade EOS, esse aumento parece mais uma ironia, pois os operadores de antigamente da Block.one já se voltaram para os braços da Bullish, deixando a EOS para trás - e a um custo de seu declínio.
A história começa em 2017. Naquela época, o caminho das blockchains públicas estava em sua era de ouro, o white paper podia servir como ingresso, e a visão era a melhor ferramenta de financiamento. A Block.one lançou o EOS com a ousada promessa de "um milhão de TPS e zero taxas", atraindo investidores de todo o mundo.
Em 2018, arrecadou 4,2 bilhões de dólares através do ICO, quebrando o recorde de financiamento da indústria de criptomoedas, e o EOS também foi apelidado de "assassino do Ethereum".
No entanto, o mito desmoronou-se mais rapidamente do que se imaginava. Pouco depois do lançamento da mainnet, os usuários descobriram que existia um abismo difícil de ultrapassar entre a realidade e o white paper: as transferências exigem a aposta de CPU e RAM, o processo é complicado e as barreiras de entrada são altas; a eleição de nós não é a "democracia descentralizada" esperada, mas rapidamente se tornou um jogo de votos entre grandes investidores e exchanges.
Os defeitos técnicos são apenas a superfície; fendas mais profundas vêm da distribuição desigual de recursos.
Embora a Block.one tenha prometido investir 1 bilhão de dólares para apoiar o ecossistema EOS, 22 bilhões dos 42 bilhões de dólares em financiamento foram usados para comprar títulos do governo dos EUA, além de serem investidos na compra de BTC, na especulação em ações, na aquisição da SilverGate (que faliu em 2023), e em tentativas de investimento na compra do domínio Voice.
O fluxo real de fundos para o ecossistema de desenvolvedores EOS é tão escasso que é embaraçoso.
A última gota que derramou o copo da paciência da comunidade EOS foi a estreia da Bullish em 2021. A Block.one anunciou o lançamento desta nova plataforma de negociação de criptomoedas, com um financiamento de até 1 bilhão de dólares, mas sem qualquer ligação com o sistema técnico do EOS — não utiliza a cadeia EOS, não suporta tokens EOS, não reconhece qualquer relação com o EOS, e nem mesmo uma palavra simbólica de agradecimento foi dada.
Na opinião da comunidade EOS, isto é uma traição descarada: a Block.one levantou uma quantia colossal com o EOS, mas em vez disso, decidiu começar do zero e fazer uma mudança glamorosa. O EOS foi deixado para trás, perdendo os recursos e os holofotes que tinha.
Bullish financiamento 10 bilhões novo ponto de partida
E o Bullish, que nasceu do sonho despedaçado do EOS, inicialmente recebeu o apoio de um investimento em dinheiro de 100 milhões de dólares da Block.one.
Ao mesmo tempo, atraiu uma série de investidores renomados, como Peter Thiel e Alan Howard (investidores da FTX e da Polygon), bem como as principais empresas de capital de risco, como a Galaxy Digital, a DCG e a SoftBank, formando um elenco verdadeiramente luxuoso.
Isto permite que a Bullish tenha um capital inicial de até 1 bilhão de dólares desde o início, um valor que supera em muito o seu concorrente Kraken, que obteve apenas 65 milhões de dólares nas fases de financiamento seed e série A.
Desde 2021, o negócio principal da Bullish gira em torno da sua exchange. Com um modelo inovador de liquidez híbrida (a combinação de CLOB e AMM), a Bullish consegue oferecer spreads de negociação baixos em ambientes de alta liquidez, mantendo uma profundidade de mercado estável em ambientes de baixa liquidez.
Esta inovação tecnológica rapidamente atraiu a atenção dos clientes institucionais, permitindo que a Bullish se tornasse a quinta maior exchange de criptomoedas do mundo.
Enquanto expande gradualmente os negócios básicos da bolsa de valores, a Bullish adquiriu em 2023 a CoinDesk, uma plataforma de mídia cripto líder global, fortalecendo ainda mais sua influência na indústria. O número de visitantes únicos do CoinDesk atingiu 4,96 milhões em 2024.
A Bullish também lançou o CoinDesk Indices e adquiriu a CCData em 2024, aproveitando as vantagens de ambos em serviços de dados para ajudar seus clientes institucionais a monitorar o desempenho dos ativos digitais e fornecer insights sobre dados de mercado.
Além disso, a Bullish estabeleceu um departamento de capital de risco - Bullish Capital. Com este negócio, a Bullish é capaz de direcionar capital para projetos de inovação em criptomoedas, investimentos que não só trazem retornos de capital potenciais para a Bullish, mas também ajudam a manter sua posição de liderança no setor e a realizar uma diversificação. Atualmente, a Bullish Capital já investiu em várias conhecidas projetos de criptomoedas, incluindo Ether.fi, Babylon, Wingbits.
Em termos de desempenho financeiro, a receita atual da Bullish ainda é relativamente única, com a receita de negociação à vista da sua bolsa a representar entre 70% e 80% da receita total.
De acordo com o prospecto, no primeiro trimestre de 2025, a Bullish reportou uma perda líquida de 349 milhões de dólares, sendo que essa perda se deve principalmente à forte queda no valor justo de ativos criptográficos, como Bitcoin e Ethereum, detidos pela empresa.
Em termos de outras receitas, a receita da Coindesk teve um crescimento considerável. No primeiro trimestre de 2025, a receita de assinaturas da CoinDesk atingiu 20 milhões de dólares, um aumento de mais de 100% em relação aos 9 milhões de dólares do mesmo período em 2024.
Este crescimento deve-se em parte à receita de patrocínio de 9 milhões de dólares gerada pela conferência Consensus Hong Kong 2025, que será realizada em fevereiro de 2025.
E em comparação com seus principais concorrentes Coinbase e Kraken, a receita e o lucro da Bullish são um pouco inferiores, desde 2022, a receita da Coinbase tem se mantido quase sempre acima de 20 vezes a da Bullish. Além disso, a receita total de 1,5 bilhões de dólares da Kraken em 2024 também supera em muito os 214 milhões de dólares da Bullish no mesmo período.
No que diz respeito aos dados de negócios, o volume de negociação à vista da Bullish teve um crescimento notável, no primeiro trimestre de 2025, o volume de negociação da Bullish de 79,9 bilhões de dólares até superou ligeiramente o da Coinbase.
Este volume de transações é comparável ao das principais bolsas, mas a receita está claramente aquém, principalmente devido ao fato de a Bullish ter reduzido ativamente o spread de negociação.
"As medidas estratégicas para estreitar os spreads melhoraram a nossa posição competitiva e conquistaram uma maior quota de mercado", segundo o prospecto, a quota de mercado da Bullish no volume de negociação à vista de BTC e ETH globalmente aumentou 10% e 37% em 2024, e aumentou 31% e 189% em 2023, respetivamente.
No entanto, esta estratégia de expandir a quota de mercado baseada na compressão do spread não é muito promissora.
Por um lado, com a entrada gradual de investidores institucionais, o mercado está a tornar-se mais maduro, e as negociações estão cada vez mais concentradas em ativos principais como o BTC, levando a uma redução da volatilidade.
Por outro lado, o lançamento do ETF intensificou ainda mais a competição entre as bolsas. E essas mudanças irão comprimir o spread de negociação do mercado, afetando assim a rentabilidade e a vantagem competitiva da Bullish.
Perante a crescente concorrência no mercado, a estratégia de competição da Bullish é semelhante à de grandes bolsas como a Coinbase - utilizar o mercado de derivados e aquisições para desenvolver uma segunda curva de crescimento:
"Prevemos que, no futuro, iremos satisfazer a demanda contínua de clientes institucionais estáveis e de alto valor, expandindo produtos, especialmente produtos de opções, para alcançar crescimento. E continuaremos a aproveitar nossas vantagens em escala, ativos e especialização, adquirindo empresas que se alinhem com nossas linhas de negócios."
Avaliação de 4,8 bilhões, é "discrição" ou há outra intenção?
O otimismo em usar grandes quantias para aquisições no futuro deve-se em grande parte ao financiamento que entrou para a história das criptomoedas - os 4,2 bilhões de dólares arrecadados pela Block.one através da ICO do EOS em 2018.
Além de alocar uma grande parte dos fundos em títulos do governo dos EUA e investimentos em ações pontuais, a Block.one também adquiriu 160 mil bitcoins em uma forte aposta inicial.
Esta ação fez com que se tornasse a maior empresa privada em termos de posse de moedas no mundo, com 40 mil moedas a mais do que o gigante das stablecoins Tether.
O balanço patrimonial da Bullish também parece bastante significativo: ativos totais de mais de 3 bilhões de dólares, incluindo 24.000 bitcoins (cerca de 2,8 bilhões de dólares), 12.600 ethers, e 418 milhões de dólares em dinheiro e stablecoins.
Como referência, a reserva de Bitcoin da Coinbase no segundo trimestre do mesmo ano era de apenas 11.776 moedas, com um valor de mercado de cerca de 1,3 bilhões de dólares - o que significa que, em termos de posse de BTC, a Bullish é quase o dobro da Coinbase.
Esta espessura de ativos faz com que a Bullish pareça ligeiramente "discreta" diante da avaliação de IPO de 4,8 bilhões de dólares, fazendo-a parecer mais uma empresa de reserva de ativos digitais do que apenas uma bolsa.
Com uma avaliação de 4,8 bilhões, a taxa de prêmio atual deste ativo cripto (mNAV) é apenas de 1,6. Esta "avaliação discreta" despertou uma forte demanda dos investidores por esta IPO, com um clima de mercado animado.
No dia 11 de agosto, a empresa aumentou significativamente o plano de emissão no último momento - a faixa de preço por ação foi elevada de 28-31 dólares para 32-33 dólares, e o volume de emissão passou de 20,3 milhões de ações para 30 milhões de ações. No dia 12 de agosto, o preço de emissão foi novamente elevado para 37 dólares.
O prospecto também afirma que a BlackRock e a ARK Investment Management subscreverão ações no valor de 200 milhões de dólares ao preço de IPO, o que sem dúvida adiciona um toque de otimismo.
Mas por trás da empolgação esconde-se um conjunto diferente de regras do jogo. Nesta IPO, menos de 15% das ações estão em circulação, a maior parte ainda está firmemente nas mãos dos acionistas majoritários e dos investidores iniciais. Baixa circulação significa escassez, e escassez significa a possibilidade de uma "corrida de aquisição" no primeiro dia, o que é muito tentador para o capital de curto prazo.
Como comentou Matt Kennedy, estrategista sênior da Renaissance Capital, sobre o IPO Bullish: "Os banqueiros preferem deixar algum espaço nas avaliações, elevando a partir de uma avaliação baixa, em vez de precificarem alto desde o início, o que na verdade diminui o entusiasmo do mercado."
No entanto, o outro lado da baixa liquidez é a bomba-relógio do potencial de pressão de venda. Quando o período de bloqueio terminar, se os acionistas majoritários e os investidores iniciais decidirem realizar lucros e sair, o mercado pode facilmente sofrer uma reação em cadeia de aumento repentino de liquidez e queda dos preços das ações.
Mercados de criptomoedas semelhantes já foram vistos muitas vezes neste ciclo.
Vale a pena notar que esta não é a primeira tentativa da Bullish de entrar no mercado de capitais. Já em 2021, durante o auge do mercado de criptomoedas, planejou listar-se com uma avaliação de 9 bilhões de dólares através da fusão com a empresa SPAC Far Peak Acquisition Corporation. Naquela ocasião, a incerteza regulatória e a volatilidade do mercado atingiram em conjunto, fazendo com que o plano fosse abruptamente interrompido em 2022.
Atualmente, o Bitcoin está novamente a atacar o valor histórico de 120 mil dólares, empresas de criptomoedas como a Circle já exploraram a temperatura do mercado de capitais com IPOs bem-sucedidos, a Bullish, com uma avaliação quase pela metade e uma estratégia mais cuidadosa, está novamente a tentar entrar na Bolsa de Valores de Nova Iorque.
E esta combinação de "redução de avaliação + aperto de circulação + cronometragem do mercado em alta", poderá adicionar um valor brilhante aos ativos já substancialmente robustos da Block.one?
Apenas, para os investidores que conhecem a história da EOS, pode haver uma revelação mais importante — não se deve amar demais esse tipo de empresa, para evitar que o desfecho final repita o antigo sonho fatídico da comunidade EOS.