O negócio de cartões de pagamento de criptografia (cartão U) que antes prosperava agora enfrenta um declínio.

Em 17 de junho, Christine, a cofundadora da Infini, postou no X, anunciando a interrupção de seu negócio de cartão de criptografia voltado para o consumidor, enquanto também elaborava sobre os motivos por trás disso:

Os custos de conformidade são altos, os lucros são baixos e os encargos operacionais são pesados.

Ela admitiu que o negócio de cartões para o consumidor (to C) representava 99% do tempo e custos da empresa, mas quase não trouxe contribuição de receita. Este anúncio também marca a retirada estratégica da Infini do negócio de cartões para o consumidor, mudando seu foco para gestão de patrimônio e serviços B-end.

Mas 1-2 anos atrás, o cartão U era visto como uma inovação revolucionária na integração de cripto e finanças tradicionais.

Ao apoiar stablecoins como USDT e USDC para consumo direto, o U Card rapidamente atraiu usuários da comunidade de cripto; naquela época, o ChatGPT havia acabado de surgir, e muitas pessoas queriam experimentar serviços de assinatura, mas devido à falta de cartões bancários estrangeiros para pagamento, o U Card também se tornou um novo canal de pagamento nessa febre de IA.

Retirada e ChatGPT, o primeiro representa o desejo do círculo de criptografia por segurança de canal, enquanto o último ativa novos cenários de pagamento.

No entanto, a partir da perspectiva atual, com o desenvolvimento da indústria, parece que nenhuma dessas demandas tem uma necessidade forte por cartões U. À medida que mais projetos de cartões U continuam a falir, a dificuldade desse negócio se torna cada vez mais evidente.

não é um caso isolado

A saída da Infini não é um evento isolado.

Podemos encontrar inúmeros exemplos do negócio U-card sendo parcialmente ou completamente encerrado a partir de informações públicas, com alguns casos típicos sendo:

• Em setembro de 2024, a OneKey anunciou a cessação de novos registros e funções de recarga, e irá descontinuar oficialmente seu serviço U Card em 31 de janeiro de 2025. Embora a razão oficial não tenha sido detalhada, especulações da indústria sugerem que pode estar relacionada a interrupções de provedores de serviços de pagamento upstream ou pressões de conformidade.
• Em dezembro de 2023, a Binance encerrou seus serviços de cartão na Área Econômica Europeia e terminou parcerias em partes da América Latina e do Oriente Médio em agosto de 2023. Esse ajuste é visto como uma resposta ao endurecimento das regulamentações regionais.
• Rastreando até 2018, a Visa, uma das maiores redes de pagamento do mundo, encerrou sua parceria com a WaveCrest devido a questões de conformidade. Esta última é um intermediário que fornece emissão de cartões e processamento de pagamentos para cartões de pagamento de criptografia, responsável por integrar os cartões U na rede Visa. A saída repentina da Visa levou diretamente à incapacidade da WaveCrest de continuar atendendo seus clientes, incluindo provedores de cartões U como Bitwala e Cryptopay.

Esses casos apontam para um fato: o negócio do U-Card enfrenta desafios sistêmicos globalmente.

Perda de controle a montante e altos custos

Do ponto de vista de um usuário comum, o U card é um produto muito simples — o que você vê é o que você recebe, e está pronto para uso; as únicas considerações a pesar e comparar são as taxas e o desgaste.

Mas, do ponto de vista da criação de cartões U, a raiz do problema reside em sua lógica complexa de upstream e downstream e na alta pressão de custos.

Primeiro, a operação do U-card depende da colaboração de várias partes: os usuários recarregam stablecoins como USDT, o fornecedor do cartão (como Infini) converte isso em moeda fiduciária por meio de saques off-ramp, e as redes de pagamento (como Visa, Mastercard) fazem a liquidação com as instituições emissoras e os bancos.

No entanto, os links a montante - especialmente as redes de pagamento e os bancos - não estão sob o controle do círculo de criptografia. Isso faz com que o U Card seja um "vassalo" do sistema financeiro tradicional, com baixo poder de negociação.

Mas por que você pode ver tantas marcas diferentes de cartões U?

As exchanges estão emitindo cartões, carteiras estão emitindo cartões, startups de pagamento também estão emitindo cartões… Alguém pode emitir um cartão de pagamento em criptomoeda?

Quando os usuários veem um cartão com a marca de uma certa exchange de Cripto e com o logotipo da VISA, o que não se sabe nos bastidores é o modelo de colaboração entre a parte emissora e o provedor de tecnologia.

Por exemplo, o cartão VISA da Coinbase era anteriormente suportado pelo provedor de tecnologia Marqeta, permitindo a emissão de cartões de débito de criptografia e fornecendo aos usuários serviços de autorização de transações em tempo real e conversão de fundos;

Além disso, devido à existência do papel de "fornecedor de tecnologia", o processo de emissão de cartões de pagamento criptografados tornou-se relativamente simples.

Os provedores de tecnologia oferecem uma capacidade semelhante a "emissão de cartão como serviço": fornecendo a tecnologia de segurança necessária, sistemas de processamento de pagamentos e interfaces de usuário para organizações que precisam de emissão de cartões, para suportar a emissão de cartões criptografados, conversão de moeda e pagamentos.

O emissor só precisa chamar a API ou solução SaaS do provedor de tecnologia para emitir e gerenciar cartões de crédito/débito criptografados.

Ao mesmo tempo, o "Emissão de Cartões como Serviço" oferecido por provedores de tecnologia inclui várias funções, como autorização de transações, conversão de fundos, monitoramento de transações e gerenciamento de riscos, ajudando os emissores a simplificar operações e melhorar a eficiência.

(Para uma explicação mais clara, consulte os artigos anteriores: “}Competindo para emitir cartões, o negócio por trás dos cartões de pagamento criptografados>>)

Em outras palavras, o cartão U em sua mão é na verdade o resultado da colaboração entre várias partes, incluindo o emissor, o provedor de tecnologia, o banco e a rede de pagamentos.

Ao mesmo tempo, isso também significa que cada parte na cadeia de emissão de cartões tem um motivo de lucro. Todos querem uma fatia do bolo, mas os projetos de emissão de cartões e as marcas que estão relativamente a jusante na cadeia inteira podem, obviamente, obter muito pouco benefício com isso.

A receita do cartão U vem principalmente das taxas de transação, mas as taxas de 1-3% cobradas pela rede de pagamento, os custos adicionais da conversão de stablecoin e as taxas de manutenção da conta bancária rapidamente reduzirão os lucros desse negócio.

A receita não pode cobrir os custos, mas o problema maior é que os custos fixos não podem ser cortados.

Apoiar a operação do U Card não é uma tarefa fácil. A manutenção técnica requer processamento em tempo real de transações e garantia de segurança, enquanto o suporte ao cliente tem que lidar com demandas de reembolso e consultas—como o prazo de reembolso de 10 dias úteis prometido pela Infini, que também envolve um custo significativo em termos de suporte de mão de obra e resposta.

Do lado do usuário, os indivíduos podem encontrar problemas devido a vários cenários de pagamento, mas a equipe do projeto por trás do negócio U Card deve abordar esses problemas personalizados; além disso, devido ao fato de a cadeia upstream ser muito longa, quando provedores técnicos ou organizações de cartões encontram problemas que levam à suspensão/anomalias do serviço, muitas vezes se encontram em uma posição de dano colateral.

risco de conformidade

Além disso, a sobrevivência dos cartões U também enfrenta requisitos de conformidade rigorosos. KYC e AML (anti-lavagem de dinheiro) são limites básicos, e se a empresa operar na América do Norte e na Europa, o registro na FinCEN dos EUA e nas regulamentações da MiCA da UE intensifica ainda mais os requisitos.

O USDT em si também é um dos ativos favorecidos por indústrias cinzas (como lavagem de dinheiro e manipulação de resultados), o que naturalmente determina que o U Card precisa despender mais esforços para lidar com questões de controle de risco.

Além disso, quando as empresas que operam serviços de U card adotam o modelo de "registro no exterior, funcionários trabalhando domesticamente", a natureza única da indústria de criptografia no país torna esse negócio mais propenso a enfrentar certos riscos legais.

Recentemente, houve relatos nas redes sociais sobre certos serviços de cartão U sendo suspensos. Não podemos saber a autenticidade e os detalhes específicos do evento em si, mas uma coisa é certa:

Os esforços necessários para que os serviços de cartão U cumpram as regulamentações locais, bem como os riscos apresentados por outros fatores, são significativamente maiores do que os de muitos negócios on-chain. Às vezes, não é necessariamente o próprio cartão que é o problema; os fundos envolvidos, os usuários e o ambiente de opinião pública relativamente mais rigoroso podem lançar uma sombra sobre a marca e o reconhecimento dos serviços de cartão U.

É difícil agradar e não é lucrativo, o que pode ser um dilema comum enfrentado pela maioria dos projetos U-card focados no setor de pagamentos.

O atual negócio de U-card pode ser mais adequado para CEX. CEX não depende de U-cards para gerar lucros e receita. Quando o negócio de trading pode gerar lucros suficientes, usar U-cards para gerenciamento de fidelidade do cliente e tratá-los como um serviço de marca diferenciado é uma escolha melhor.

Por exemplo, a Bybit e a Bitget ainda têm cartões U correspondentes, enquanto a Coinbase anunciou recentemente na cúpula State of Crypto que lançará o Cartão Coinbase One no outono de 2025, permitindo que os usuários recebam até 4% de retorno em Bitcoin em cada compra, com o cartão suportado pela rede American Express.

O cartão é de fato algo que todos querem emitir, mas, no final, quem realmente pode ter sucesso será mais um teste de recursos de conformidade e habilidades de controle de risco. A partir da situação atual, o negócio do cartão U está gradualmente se movendo em direção a um oligopólio.

De vassalagem à independência

Por um lado, a criptografia é dificultada nos negócios tradicionais, enquanto por outro lado, tornou-se uma tendência para as finanças tradicionais se envolverem continuamente em negócios relacionados ao setor de cripto.

Seja stablecoins, RWA ou o recente tema quente das reservas de ativos de criptomoedas por empresas listadas publicamente nos EUA, as finanças tradicionais estão aproveitando seus recursos existentes e a acumulação de conformidade para "aprender com" o espaço cripto e lucrar.

No espaço das criptomoedas, além dos negócios nativos de criptografia e dos negócios que envolvem negociação e criação de ativos em cadeia, há uma sensação crescente de estar limitado ao tentar expandir gradualmente.

O predicamento dos serviços U card reflete na verdade a situação constrangedora de toda a indústria de cripto ao interagir com o sistema financeiro tradicional. Como um "vasallo" das finanças tradicionais, a indústria de cripto sempre teve dificuldade em tomar a iniciativa no setor de pagamentos.

Talvez reduzir a dependência da conversão de moeda fiat, iniciar transações diretamente de carteiras e realizar transações por meio de liquidação on-chain para contornar redes de pagamento tradicionais seja a forma original da tecnologia de criptografia. No entanto, sob a premissa de conformidade e abraçando a realidade, esse caminho parece muito idealista.

No entanto, se alguém tentar controlar a cadeia industrial por estar restrito pelos negócios tradicionais, como adquirir bancos, canais de pagamento e fornecedores de tecnologia, é provável que isso aumente ainda mais o custo das operações, especialmente quando não está claro quantos usuários usarão o cartão.

Além disso, ao dar um passo atrás para olhar as contradições refletidas no negócio do U Card, elas não estão apenas presentes no setor de pagamentos, mas também permeiam o amplo desenvolvimento de toda a indústria de Cripto.

Quando a inovação e o entusiasmo só podem prosperar no solo nativo da criptografia, as oportunidades independentes e de base para se destacar na criptografia ainda não chegaram.

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