Эра регулирования стейблкоинов: законодатели Востока и Запада способствуют переосмыслению глобальной финансовой структуры

На этой неделе Сенат США и Законодательный совет Гонконга почти одновременно добились значительных успехов в регулировании стейблкоинов. США подавляющим большинством голосов приняли процедурную резолюцию по законопроекту GENIUS, что сняло барьеры для первого федерального закона о стейблкоинах. В то же время Гонконг принял Законопроект о стейблкоинах в третьем чтении, став первым юрисдикцией в Азиатско-Тихоокеанском регионе, установившей лицензионную систему для стейблкоинов. Такая высокая согласованность в законодательном процессе не просто совпадение, но и отражает ожесточенную конкуренцию за финансовую власть в будущем.

Взрывной рост рынка стейблкоинов

Текущая мировая стоимость стейблкоинов близка к 2500 миллиардов долларов, за последние 5 лет она увеличилась более чем в 22 раза. С начала 2025 года объем торгов на блокчейне превысил 3,7 триллиона долларов и ожидается, что за год он приблизится к 10 триллионам долларов. Стейблкоины, основанные на долларе, широко используются для торговли и переводов в развивающихся рынках, в некоторых регионах объем использования даже превышает традиционные платежные системы.

В оптимистичном сценарии ожидается, что к 2030 году глобальное предложение стейблкоинов достигнет 3 триллионов долларов, месячный объем сделок в сети составит 9 триллионов долларов, а годовой объем сделок может превысить 100 триллионов долларов. Это означает, что стейблкоины будут наравне с традиционными электронными платежными системами и займут важное место в глобальной расчетной сети. Стейблкоины имеют все шансы стать "четвертым классом основных валютных активов" после государственных облигаций, наличных и банковских депозитов.

Стоит отметить, что структура резервов стейблкоинов может оказать значительное влияние на макроэкономику. В настоящее время резервы стейблкоинов поглотили около 3% краткосрочных американских облигаций, которые подходят к сроку. Если оценивать по коэффициенту распределения 50%, рыночная стоимость в 30 тысяч долларов будет соответствовать как минимум 1.5 триллиона долларов спроса на краткосрочные американские облигации, что близко к объему облигаций, удерживаемых основными зарубежными суверенными покупателями.

Сходства и различия в рамках регулирования США и Гонконга

Несмотря на различия в конкретных законодательных путях между США и Гонконгом, достигнута высокая степень согласия по основным принципам, таким как "привязка к фиатной валюте, достаточные резервы, лицензированное эмитирование".

Законопроект GENIUS сосредоточен на "платежных стейблкоинах", то есть стейблкоинах, привязанных к фиатной валюте, которые гарантируют обратный выкуп 1:1 и не приносят процентного дохода. Гонконг же, при обеспечении полной привязки 1:1, пока не ограничивает процентный доход и структуру привязки, оставляя пространство для будущих инноваций.

В отношении требований к резервам обе стороны требуют достаточной привязки к высоколиквидным активам, но закон GENIUS четко ограничивает типы квалифицированных резервных активов. В институциональной структуре США используется "федерально-штатная" двойная система, тогда как в Гонконге лицензирование осуществляется единой Регуляторной службой.

Для зарубежных эмитентов США четко запрещает несанкционированные зарубежные стейблкоины на рынке США, в то время как Гонконг в основном сосредоточен на стейблкоинах, привязанных к гонконгскому доллару, и сохраняет открытое отношение к нестандартным стейблкоинам.

Эти различия отражают разные требования двух регионов в отношении позиционирования стейблкоинов. США стремятся поддерживать доминирование доллара, продвигая стейблкоины как продолжение доллара на блокчейне; Гонконг же хочет, сохраняя финансовую стабильность в своем регионе, привлечь глобальные Web3 проекты и создать контролируемую, но открытую площадку для инноваций в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

Влияние регулирования стейблкоинов на экосистему Web3

Регулирование стейблкоинов создаёт основу для платежей и расчетов, что способствует массовому принятию Web3. В сфере DeFi, соответствующие требованиям стейблкоины станут ядром расчётов "соответствующего DeFi", протоколы будут включать больше модулей KYC, AML и идентификации активов, децентрализованные финансы могут трансформироваться в "аудируемую ончейн финансовую сеть".

В платежной системе Web3 стейблкоин действительно переходит от "торгового посредника" к "платежному каналу". Многие компании в области платежных технологий начали внедрять стейблкоин в процесс расчетов с торговцами, а кошельки Web3 расширяют различные сценарии микроплатежей, используя стейблкоин в качестве основной платежной валюты. Онлайновые платежи превращаются из "инструмента перевода внутри криптокруга" в "финансовый интерфейс для бизнеса".

Более глубокие изменения проявляются в перестройке глобальной расчетной структуры. Стейблкоины соединяют национальную валюту с активами на блокчейне, при этом не полагаясь на традиционную банковскую систему, что позволяет осуществлять пировые расчеты. Это означает, что в таких сценариях, как транснациональные платежи, финансирование торговли на блокчейне, выплаты по RWA и т.д., стейблкоины могут заменить традиционные банки в качестве центрального узла для обращения средств.

Соответствующий стейблкоин предоставляет Web3 "последний кусок пазла": это как признанный регулирующими органами торговый актив, так и обладающий программируемостью для обращения на блокчейне. При поддержке соответствующих стейблкоинов от сделок с активами RWA до выплаты зарплат на цепочке, от международных расчетов до платежных интерфейсов Web3, стейблкоин имеет все шансы стать "инфраструктурным активом", способствующим широкому распространению экономики на блокчейне.