Ethena創始人揭祕穩定幣USDe快速崛起之路

近期，USDe穩定幣的市值在一年內從1.4億美元飆升至72億美元，增長超過50倍。在美國新法案通過後，Ethena Labs迅速與一家聯邦監管加密銀行合作，推出了符合新規的穩定幣USDtb。同時，Ethena還推出了StableCoinX項目，募集3.6億美元資金，並計劃在納斯達克上市，同時啓動2.6億美元的回購計劃。

Ethena創始人Guy Young近日接受了一次播客採訪，分享了公司快速發展的原因以及對當前市場格局的看法。

USDe資產的重大進展

Guy Young表示，Ethena從今年年初就開始籌備進入國債公司領域的項目。他們注意到傳統市場對這類資產的需求遠超供給，大量資本希望投資其中。從宏觀角度看，過去18個月加密貨幣市場的資金流動存在瓶頸，需要吸引更多處理大規模資金的傳統投資者。

項目規模與資金使用

項目總規模約3.6億美元，其中2.6億是現金。Ethena募集的資金佔流通市值約8%，將用於公開市場購買代幣。相比其他項目，Ethena的現金佔比和募資規模都相當突出，這將對代幣產生顯著的反射效應。

Ethena的市場定位

Ethena專注於儲蓄用例，提供結構上回報更高的美元資產。2024年，USDe的平均年化收益率達到18%，是某些競爭對手利息收入的四倍。按收益調整後，Ethena的資產規模相當可觀。

收益生成策略

Ethena的核心策略是現金套利或基差交易：做多現貨同時做空期貨或永續合約。通過捕獲衍生品市場的投機溢價獲利，爲投資者提供高於傳統美元資產的回報。

市場動態與競爭格局

盡管ETF和專業資金管理人的加入使基差有所壓縮，但加密貨幣市場的資本池與傳統金融市場仍有顯著差異。Ethena通過降低加密貨幣市場的資本成本，爲機構資本提供了更有效的投資渠道。

新法案與合規發展

Ethena正將部分業務結構轉變爲符合新法案的模式，同時保持雙軌制策略。USDtb將符合美國新法規，而USDe則主要在離岸DeFi市場運作。

穩定幣市場展望

Guy Young對新進入者持謹慎態度，認爲穩定幣產品高度同質化，初創公司難以與現有巨頭區分。他對單純依靠國債支持的穩定幣商業模式持悲觀態度，認爲需要巨大規模才能盈利。

加密市場趨勢分析

長期來看，Guy Young對以太坊和其他Layer 1公鏈持悲觀態度。他認爲未來少數能產生獨立現金流的項目可能會脫穎而出，而大多數Layer 1公鏈的估值可能會大幅下降。

Ethena的發展潛力

Guy Young認爲，考慮到當前未平倉合約規模和收益率，Ethena有潛力達到200億到300億美元的規模。但他也指出，如果Layer 1公鏈估值下降，依賴這些公鏈的產品也會受到影響。