RWA de Bonos del Estado: Dinámicas de Desarrollo a Corto Plazo y Exploración de Modelos

Recientemente, la tokenización de activos físicos de deuda pública ( RWA ) ha mostrado un rápido crecimiento. Hasta la fecha, el tamaño de los activos RWA de deuda pública (, excluyendo MakerDAO ), se acerca a los 700 millones de dólares, un aumento del 240% en comparación con el inicio del año. Los activos RWA de deuda pública de MakerDAO también han aumentado rápidamente a varios miles de millones de dólares. En este contexto, hemos analizado los principales proyectos de RWA de deuda pública en el mercado.

La importancia de los RWA de bonos del gobierno

Los RWA de bonos del gobierno son similares a los LSD, pueden introducir tasas de interés sin riesgo del mercado financiero tradicional en el mundo de las criptomonedas, permitiendo que los inversores denominados en dólares adopten estrategias de asignación tradicionales. Esto ayuda a:

1. Proporcionar a los inversores con base en el dólar opciones de inversión de ingresos relativamente seguras y estables durante un mercado bajista.
2. Promover el lanzamiento de productos de inversión híbridos y fomentar la innovación en la gestión de activos DeFi.

Después de que MakerDAO incluyó los bonos del Tesoro estadounidense en su ámbito de inversión, el nivel de ganancias en 2023 mejoró significativamente. Esto podría incentivar a otros proyectos DeFi a imitarlo, mejorando la rentabilidad a través de estrategias diversificadas como RWA.

Modelo de negocio de RWA de bonos del estado

Actualmente, los RWA de bonos del gobierno han presentado 5 tipos de modelos de negocio:

1. Modelo de venta consignment: no participa en el empaquetado de activos subyacentes ni en el KYC de los usuarios, principalmente adquiriendo clientes a través de métodos nativos de criptografía.
2. Modo de plataforma: proporciona servicios de cadena, venta, KYC, etc., pero no empaqueta activos personalmente.
3. Modo de infraestructura: proporciona servicios de RWA en cadena, compra de activos, gestión, etc., no se dirige directamente a los usuarios.
4. Modo de auto-operación: buscar activos por cuenta propia, establecer una estructura comercial con socios externos, y tokenizar activos.
5. Modo híbrido: la combinación de los modos anteriores

Además, hay infraestructuras de negociación puras, como DEX centrados en RWA, entre otros.

Activo: Activos subyacentes y arquitectura

Tipo de activo subyacente

1. ETF de bonos del Tesoro estadounidense: fácil de operar, la gestión de activos se confía al emisor del ETF.
2. Bonos del gobierno de EE. UU.: es clave que los promotores asuman el riesgo de gestión de activos y elijan socios adecuados.
3. Bonos del gobierno de EE. UU., bonos de agencias gubernamentales, combinación de efectivo/recompra inversa: requieren la gestión de un administrador profesional para gestionar los activos subyacentes.

Estructura de costos

Diferentes activos subyacentes dan lugar a una estructura de costos diferente:

• Los ETF de bonos del Tesoro estadounidense tienen principalmente una tarifa de creación y redención (0.05%-0.5%)
• La tenencia directa de bonos del gobierno conlleva una tarifa de gestión adicional del 0.3% al 0.5% y una tarifa de transacción de aproximadamente el 0.2%

Estructura de Negocios de Activos

Principalmente hay las siguientes variedades:

1. Estructura de fideicomiso: como MakerDAO
2. Estructura SPV de sociedad limitada: como Maple Finance, Matrixdock, etc.
3. Plataforma de préstamos + arquitectura SPV: como TProtocol
4. Tokenización de participaciones en fondos: como el Franklin OnChain U.S. Government Money Fund

A medida que la industria avanza, la escalabilidad de la arquitectura se volverá cada vez más importante.

Usuario: KYC y otros requisitos

Los requisitos del proyecto para los usuarios tienen principalmente 3 diferencias:

1. Monto mínimo de inversión: algunos proyectos no tienen restricciones, otros establecen un umbral de más de 100,000 dólares.
2. Requisitos de KYC: sin KYC, KYC ligero, KYC intensivo
3. Restricciones geográficas: algunos proyectos limitan las áreas de servicio

Estrategia de distribución de ingresos y combinabilidad

Estrategia de distribución de ganancias

1. Distribución directa de derechos de deuda: similar a LSD, los usuarios obtienen la mayor parte de las ganancias
2. Modelo de tasas de interés de depósito: como MakerDAO, ajustando los rendimientos de los usuarios a través de DSR.

Combinabilidad

Los proyectos de KYC estrictos tienen una mala combinabilidad debido a las restricciones de la lista blanca de direcciones. Los proyectos sin KYC tienen una mejor combinabilidad, principalmente limitados por los recursos y la escala del propio proyecto.

Resumen

Modelo de proyecto RWA de bonos del gobierno que podría ganar a corto plazo:

• Los activos subyacentes utilizan ETF de bonos del gobierno.
• La escalabilidad de la arquitectura empresarial es fuerte
• No hay requisitos de KYC ni umbrales de fondos para el usuario
• La distribución de beneficios se mantiene en proporción con el rendimiento de los bonos del gobierno.
• Ampliar los escenarios de uso de los tokens tanto como sea posible