Hyperliquid HIP-3：重塑鏈上衍生品市場的新篇章

Hyperliquid近期推出的HIP-3改進提案在DeFi領域引發了廣泛討論。目前，其最簡可行版本已經在測試網上線。這不僅是一次簡單的協議升級，更代表了Hyperliquid發展藍圖中的關鍵一步，可能對鏈上衍生品交易的未來產生深遠影響。

要全面理解HIP-3的重要性，我們需要先了解Hyperliquid的整體設計理念，這要從其三個核心提案（HIPs）說起。

Hyperliquid的三部曲

Hyperliquid的發展路徑清晰連貫，通過三個關鍵的改進提案，構建了一個層層遞進、功能完備的金融生態。

HIP-1：降低上幣門檻

長期以來，新項目面臨着在主流交易平台上幣的諸多困難：過程不透明、成本高昂，且常常伴隨着苛刻條款。項目方需要經過漫長談判，並可能需要支付高額費用或讓渡大量代幣。

HIP-1爲加密項目團隊提供了另一種選擇。它允許任何人在Hyperliquid上無需許可地創建新代幣，類似ERC-20標準。項目團隊只需支付一定費用（以HYPE代幣形式），就能創建自己的代幣，並自動開啓現貨訂單簿市場。這大大降低了資產進入公開市場的門檻，爲項目方提供了更加公平、透明的發行平台。

HIP-2：自動化做市

新代幣即便成功上線，如果缺乏買賣深度，其價值也難以體現。這就是所謂的"流動性冷啓動"難題。

HIP-2，又稱"Hyperliquidity"，是Hyperliquid協議原生的自動化流動性策略。當新代幣通過HIP-1創建後，HIP-2充當做市機器人，自動在訂單簿上掛出買單和賣單，爲新市場提供基礎的、可交易的流動性。它有效解決了新資產上線初期的冷啓動問題。

HIP-3：開放永續市場創建權

永續合約是加密市場交易量最大的領域，但在HIP-3之前，只有Hyperliquid核心團隊有權決定上線哪些資產的永續合約，這限制了平台的發展潛力和資產多樣性。

HIP-3，又稱"Builder-Deployed Perpetuals"，將永續合約市場的創建權限完全開放。任何"構建者"（Builder）只要質押100萬枚HYPE，即可在Hyperliquid上部署自定義的永續合約。

Builder對其部署的市場擁有完全控制權，可以自主定義各項關鍵參數，包括選擇抵押品、價格預言機、槓杆上限和保證金參數等。並且Builder享有該市場交易手續費的50%（這個分成比例在正式上線後可能會調整），這是一筆相當可觀的收益。

這三步完成後，Hyperliquid從一個面向終端用戶的去中心化交易平台，一躍成爲"金融基礎設施層"，在敘事上遠超其他競爭對手，同時衍生出新的商業生態與玩法。

HIP-3的潛在影響

1. 迎合實物資產熱潮

HIP-3設置了很高的準入門檻：構建者必須質押100萬枚HYPE代幣作爲安全保證金。按照當前HYPE約42美元的單價，這筆質押金額需要4200多萬美元。這一設計實際上是一種篩選機制，確保只有資金實力雄厚、態度認真的參與者才能加入。

機構資本無疑屬於這類合格玩家。他們不太可能耗費巨資去上線小市值、交易量迅速衰減的代幣，而是會瞄準傳統金融中那些交易量巨大且穩定、價值深厚的市場，這正是實物資產的用武之地。全球主要股票指數（如標普500）、大宗商品（如黃金）、主要外匯貨幣對（如歐元/美元）等，都是潛在目標。

以全球最主要的S&P 500指數期貨合約爲例。假設在Hyperliquid上部署一個SP 500指數的永續合約，即使只獲得傳統市場交易量的0.1%，再假設0.1%的費率，這個合約市場每天的手續費也可能達到數十萬美元。Builder能分享這筆手續費的50%，收回質押成本的時間可能不到半年，之後就是純收益。對於追求穩定回報的機構而言，這種吸引力無疑是巨大的。

另外，HIP-3的引入使Hyperliquid的核心引擎提供統一的交易和結算能力，而每個實物資產市場可以擁有爲特定資產（如美國國債和房地產）量身定制的風險參數、質押資產和清算邏輯。這種模塊化設計，正是安全、高效地將不同屬性的實物資產引入鏈上所必需的。

2. 催生新的代幣生態

雖然HIP-3提供了誘人的商業機會，但100萬HYPE的質押門檻對大多數散戶來說仍然遙不可及。同時，新建市場的流動性來源也是一個待解決的問題。

對此，社區可能會利用DeFi協議的可組合性優勢，提供第三方解決方案。例如，可以設想一個新的DeFi協議，允許散戶將HYPE代幣存入公共池，通過眾籌方式集齊100萬HYPE，從而獲得部署永續合約的資格。作爲回報，用戶會收到代表其份額的質押憑證，有權分享該合約市場未來產生的手續費收入。

這樣的協議還可能發行自己的治理代幣，在決定使用眾籌HYPE建立哪個代幣的永續合約市場時，擁有更多治理代幣意味着更大的影響力。這可能會引發項目方爭相"討好"治理代幣持有者，比如進行空投，從而推高治理代幣的需求和價格。

同時，這種機制也可能通過代幣激勵的方式，解決新合約市場的流動性難題。隨着這類"流動性聚合器"的出現和發展，可能會上演一場爭奪用戶HYPE存款、爭奪項目方合作、爭奪真實收益分配權的"Hyperliquid戰爭"。

3. 滿足未上市公司股票交易需求

近期，散戶對未上市公司私募股票（Pre-IPO）的興趣日益增長。一些知名科技公司雖然尚未上市，但已經吸引了大量投資者的關注。

Hyperliquid在滿足這一市場需求方面具有獨特優勢。其Hyperps功能解決了爲尚未正式上線或缺乏可靠價格來源的資產提供期貨交易的難題。Hyperps的資金費率基於期貨的當前價格與其自身過去一段時間的指數移動平均值之差計算，而非依賴外部現貨價格預言機。

HIP-3和Hyperps的結合，使任何人（只要滿足質押要求）都可以"自助式"地部署熱門私募股票的永續合約。雖然這些是期貨合約而非真正的股票，但它爲散戶提供了獲取這些公司價格波動收益的機會，同時也爲這些公司未來IPO時的定價提供了參考。

4. 靈活應對中心化交易平台的競爭

近期，一些合規交易平台也開始爲用戶提供期貨交易服務。它們的優勢在於合規性，這對某些對安全合規要求較高的機構資金有很強吸引力。但傳統平台上線新產品需要走復雜的審批流程，往往需要數月時間，難以迅速響應市場對新產品的交易需求。

Hyperliquid的優勢正好彌補了這一短板。HIP-3將創建合約市場變爲"無許可"操作，進一步提升了響應市場需求的速度。這種敏捷性是傳統交易平台難以比擬的。

因此，Hyperliquid不斷推陳出新，推出HIP-3和Hyperps等新功能，正是以自身的靈活性應對傳統平台的合規優勢，在激烈的市場競爭中強化其差異化特色。

結語

HIP-3代表了Hyperliquid發展中的一次重要飛躍。它不僅是一次技術升級，更是一種戰略選擇，旨在將自身打造爲連接現實世界資產、圍繞HYPE創新生態、敏捷應對市場需求的核心金融基礎設施，推動去中心化金融與傳統金融的深度融合。

盡管前方道路充滿挑戰，如何有效引導新市場的流動性，以及如何應對復雜的全球監管環境，都將是決定其最終成敗的關鍵因素。但無論如何，HIP-3已經爲我們描繪了一個更加開放、可組合、充滿想象空間的鏈上金融未來。