加密貨幣風投：從狂熱到理性的轉變

前言

曾幾何時，每一個加密貨幣融資公告都讓我興奮不已。無論是多小的種子輪融資，都仿佛是重大新聞。我會深入研究創始人背景，加入他們的社區，試圖理解項目的獨特之處。

然而，時至2025年，我對新聞頭條上的融資消息已變得冷靜許多。一個穩定幣支付基礎設施項目完成3600萬美元A輪融資，我只是將其歸類爲"企業區塊鏈解決方案"，然後繼續處理手頭的工作。

不知不覺中，我的態度變得如此務實。這種變化不僅僅發生在我身上，整個行業都在經歷着轉型。

加密風投的新常態

自2020年以來，加密貨幣風險投資的後期交易首次超過了早期交易，比例爲65%對35%。這個曾經以種子輪前融資爲主的行業，現在正由A輪及以後的融資推動資金流動。

如今的加密風投呈現出全新的面貌：

• 盡職調查週期延長
• 更注重監管合規和機構採用
• 專業的項目推介取代匿名社區交流
• 完善的KYC流程和法律支持
• 關注真實的收入模型

像Conduit這樣的公司爲"統一鏈上支付"籌集3600萬美元，Beam爲"基於穩定幣的支付服務"籌集700萬美元。這些都是面向企業的基礎設施項目，專注於構建可盈利、可擴展的業務。

數據解讀

2025年第一季度，加密行業共完成446筆交易，總投資額達49億美元，環比增長40%。預計2025年全年融資額可達180億美元。

然而，這些數字背後隱藏着一個事實：少數幾筆大額交易扭曲了整體數據。例如，阿布扎比主權基金向某交易平台投資20億美元，這筆單一交易就佔據了相當大的份額。

值得注意的是，比特幣價格與風投活動之間的相關性在2023年出現斷裂，至今未恢復。比特幣創下新高，而風投活動依然低迷。這可能是因爲機構投資者現在可以通過比特幣ETF獲得加密貨幣敞口，不再需要爲風險初創公司提供資金。

風投現實

加密貨幣風險投資規模從2022年的230億美元高點下降了70%，2024年僅爲60億美元。交易數量也從2022年第一季度的941筆暴跌至2025年第一季度的182筆。

更值得關注的是，自2017年以來籌集種子輪融資的7650家公司中，只有17%進入了A輪，僅1%達到了C輪。這一數據反映了加密貨幣風險投資的成熟過程，對許多創業者來說可能是一個殘酷的現實。

投資重點轉移

2021-2022年備受關注的遊戲、NFT、DAO等領域幾乎從風投的視野中消失。2025年第一季度，交易和基礎設施公司吸引了大部分風險投資，DeFi協議籌集了7.63億美元。曾經主導交易數量的Web3/NFT/DAO/遊戲類別在資本分配中已滑落到第四位。

這種轉變表明，風投開始更看重能夠創造實際收入的業務，而非僅僅依靠敘事驅動的投機性項目。同時，人工智能領域也成爲了風險投資的主要競爭對手，進一步加劇了加密項目獲得資金的難度。

畢業危機

加密貨幣從種子輪到A輪的畢業率僅爲17%，遠低於傳統科技行業25-30%的水平。這意味着每六家籌集種子輪的公司中，有五家可能永遠無法獲得有意義的後續融資。

這一現象的根源在於加密貨幣行業長期以來存在的問題。過去，許多項目的策略是籌集風險資金，構建看似創新的產品，推出代幣，然後依賴散戶投資者提供退出流動性。然而，這種模式已經不再可行。

2024年發行的大多數代幣交易價格僅爲其初始估值的一小部分。月收入超過100萬美元的項目屈指可數。如今，風投開始詢問傳統投資者一直在問的問題："你如何賺錢？"以及"你何時才能盈利？"

集中化趨勢

盡管整體融資交易數量下降，但種子輪的中位數規模自2022年以來顯著增長。這表明行業正在圍繞更少、更大的投資進行整合。"撒網式"的種子投資時代已經結束，資金正在向核心圈子集中。

數據顯示，頂級基金不僅在挑選優質項目，還積極確保其投資組合公司能夠持續獲得資金。例如，某知名風投基金投資組合中44%的公司在後續輪次融資中都有該基金的參與。

結語

加密貨幣風投的轉變從"革命性DeFi協議"到"企業區塊鏈解決方案"，反映了整個行業的成熟過程。這種轉變雖然失去了一些早期的純粹和激情，但也帶來了更加理性和可持續的發展模式。

對於習慣於基於代幣潛力而非商業基本面籌資的創始人來說，新的現實可能顯得殘酷。然而，對於那些致力於解決實際問題、構建真正業務的公司而言，當前環境反而更加有利。

隨着投機資金的退出，留下的是真正意義上的創業公司所需的資金。成功的創始人和投資者將爲加密貨幣的下一個發展階段奠定基礎，這一次將建立在堅實的商業基本面之上，而不僅僅是代幣機制。

雖然懷念過去的混亂，但這種轉變正是加密貨幣行業所需要的。淘金熱已經結束，真正的價值創造才剛剛開始。