MSTR股价大涨背后的逻辑与风险

MSTR（MicroStrategy）股价从年初的69美元飙升至上周的543美元高点，涨幅甚至超过了比特币。值得注意的是，即使在比特币因某些事件回调时，MSTR仍保持强劲上涨势头。这一现象促使我们重新审视其投资逻辑：MSTR不仅仅是借助比特币概念炒作，而是有其独特的运营策略。

MSTR的核心策略：发行可转债购买比特币

MSTR原本是一家商业智能报表系统供应商，但该行业已逐渐式微。如今，其核心业务模式转变为通过发行可转债筹集资金，大规模购入比特币，并将其作为公司资产的主要组成部分。

可转债简介

可转债是一种特殊的融资工具。公司通过发行债券融资，投资者可以选择在到期时收回本金和利息，或按约定价格将债券转换成公司股票。

• 如果股价大幅上涨，投资者倾向于选择转股，导致公司股份被稀释。
• 如果股价表现平平，投资者可能选择收回本金和利息，公司需承担相应的资金成本。

MSTR的运作模式

• 利用发行可转债筹集的资金购买比特币。
• 通过这种方式，MSTR不断增加其比特币持有量，同时提高每股对应的比特币价值。

例如，根据2024年初的数据，每100股对应的比特币数量从0.091增加到0.107，到11月16日更是达到了0.12。

MSTR在2024年前三季度通过发行可转债将比特币持仓从18.9万个增加到25.2万个，增幅达33.3%，而同期股份总数仅稀释了13.2%。

每100股对应的比特币数量从0.091上升到0.107，比特币持仓权益逐步提高。年初时，100股MSTR股票价值6900美元，对应0.091个比特币（约3822美元）。虽然看似不如直接购买比特币划算，但通过持续发债，每股所持有的比特币数量会不断增加。

最新进展

11月16日，MSTR宣布以46亿美元收购了5.178万个比特币，使总持仓量达到33.12万个。按此趋势，每100股对应的比特币价值已接近0.12。从币本位角度来看，MSTR股东的比特币"权益"正在稳步增长。

MSTR：比特币的"金铲子"

MSTR的运作模式类似于利用华尔街杠杆"挖矿"：

• 不断发行债券购买比特币，通过稀释股份增加每股比特币持仓量。
• 对投资者而言，购买MSTR股票相当于间接持有比特币，同时享受股价因比特币上涨带来的杠杆收益。

这种模式与庞氏骗局有些相似，利用新筹集的资金来增加老股东的权益，不断循环募资。

模式持续的关键因素

• 募资难度：如果股价停滞，后续可转债发行可能面临困难，影响模式的可持续性。
• 稀释程度：如果股份增发速度超过比特币增持速度，股东权益可能受损。
• 模式独特性：若越来越多公司效仿MSTR的模式，竞争加剧可能导致其失去独特优势。

MSTR的逻辑与潜在风险

尽管MSTR的运作模式有争议，但从长远来看，美国大资本囤积比特币具有战略意义。考虑到比特币总量仅2100万枚，美国的国家战略储备可能会占据300万枚。对大资本而言，"囤币"不仅是一种投资行为，更是长期战略选择。

然而，目前MSTR的投资风险可能大于收益，投资者需谨慎：

• 如果比特币价格回调，MSTR的股价可能因杠杆效应而承受更大跌幅。
• 未来能否维持高增长模式，取决于其募资能力和市场竞争环境。

反思与认知升级

回顾2020年MSTR首次大规模购入比特币时，比特币价格从3000美元反弹至5000美元。当时MSTR在1万美元时大量买入，而许多人认为价格过高而犹豫不决。随后比特币价格一路攀升至2万美元，证明了MSTR的远见。

这次错过MSTR的投资机会，让我意识到美国资本大佬的操作逻辑和认知深度值得深入学习。MSTR的模式虽然简单，但背后体现了对比特币长期价值的强烈信念。错过投资机会并不可怕，关键是从中吸取教训，提升自己的认知水平。