Глибина аналізу: PIPE інвестиції SBET та їхнє місце в стратегії резервів ETH
У травні 2025 року ми завершили PIPE-інвестицію в SharpLink, що є етапним досягненням наших досліджень PIPE-ринку цього року. З початку року ми активно працюємо над цим, щоб з проактивної точки зору уловити тенденцію інтеграції CeDeFi, зосереджуючи увагу на PIPE-торгівлі, пов'язаній із резервами цифрових активів. У цьому контексті ми систематично досліджували всі представницькі торгові випадки, і SharpLink безсумнівно є нашою найбільш критичною та представницькою угодою на сьогодні.
Ми взяли участь у PIPE-угоді SharpLink Gaming, Inc. на суму 425 мільйонів доларів. Ця інвестиція надала нам унікальну можливість інвестувати в рідну компанію, що використовує стратегію резервування ETH. Ця інвестиційна структура поєднує в собі властивості опціонів та потенціал довгострокового зростання капіталу, що відображає нашу сильну віру в стратегічну позицію ETH на американських капітальних ринках, а також відповідає нашому загальному уявленню про тенденції інституціоналізації криптоактивів.
Причини для інвестицій
ETH проти BTC: розмежування продуктивної вартості
На відміну від BTC, який не має нативної здатності до отримання доходу, Ethereum як актив з доходом природно має властивість генерувати дохід від стейкінгу. Стратегії, що базуються на BTC, в основному покладаються на фінансування для купівлі монет, не маючи доходу від активів, що призводить до вищого ризику кредитного плеча. А SBET має потенціал безпосередньо використовувати доходи від стейкінгу ETH та екосистеми DeFi, реалізуючи складний відсоток на ланцюзі, щоб створити реальну цінність для акціонерів.
Наразі відкритий ринок практично не може захопити економічний потенціал шару доходу Ethereum. Ми вважаємо, що SBET пропонує диференційований шлях: за підтримки відповідних факторів компанія має можливість реалізувати рідну стратегію протоколу, що дозволить отримати значні прибутки в мережі, а її модель навіть очікується, що перевершить майбутні результати ETF на базі ETH.
Крім того, імпліцитна волатильність Ethereum значно перевищує волатильність Bitcoin, що вводить асиметричні опційні контракти, прив’язані до акцій. Це особливо привабливо для інвесторів, які реалізують арбітраж з конвертованих облігацій та структурованих деривативних стратегій — в такій структурі волатильність стає активом, яке можна монетизувати, а не джерелом ризику.
стратегічне співробітництво
Ми дуже пишаємося тим, що можемо співпрацювати з провідним інвестором. Як найефективніший виконавець комерціалізації Ethereum, провідний інвестор має унікальні переваги в трьох аспектах: технічна авторитетність, глибина продуктового екосистеми та масштаб операцій, що робить його ідеальним інвестором для просування SBET як рідного корпоративного носія Ethereum.
Інвестором є один із засновників Ethereum, який був заснований у 2014 році, і який відіграв ключову роль у перетворенні відкритого базису Ethereum на масштабовані реальні застосування: від EVM та zkEVM до відомих гаманців, які залучили десятки мільйонів користувачів у Web3. Інвестор накопичив понад 700 мільйонів доларів, залучених від провідних інвестиційних установ, та має ряд успішного досвіду стратегічних придбань, є найбільш глибоко інтегрованою комерційною операційною одиницею в екосистемі Ethereum.
На SBET ми бачимо унікальне поєднання активу та найздібніших інвесторів. Ця синергія формує потужний позитивний фліппер: вона керується стратегією резервного капіталу, що є рідною для протоколу, та рідними для протоколу лідерами. Під керівництвом лідируючої сторони ми віримо, що SBET має потенціал стати флагманським випадком, що демонструє, як продуктивний капітал Ethereum може реалізуватися в традиційних капітальних ринках в інституційній та масштабованій формі.
Порівняння ринкової оцінки
Щоб зрозуміти інвестиційні можливості SBET, ми проаналізували стратегії крипто-резервів різних публічних компаній:
Піонер стратегії крипто резервних фондів
Одна компанія встановила галузевий стандарт для стратегії крипто резервів, станом на травень 2025 року, вона накопичила 580,250 біткоїнів, що за тодішньою ринковою вартістю становить приблизно 63,7 мільярда доларів. Стратегія цієї компанії полягає в покупці біткоїнів шляхом випуску низьковартісного боргу та фінансування акцій, ця модель викликала хвилю наслідування з боку підприємств, повністю продемонструвавши здійсненість криптоактивів як резервних активів.
Станом на травень 2025 року, компанія володіє 580 250 біткоїнами (приблизно 63,7 мільярда доларів США), її акції торгуються з множником 1,78 mNAV (ринкова капіталізація/чиста вартість активів), що підкреслює сильний попит інвесторів на отримання регульованого, важелевого доступу до криптоактивів через акції, що котируються на біржі. Ця надбавка є результатом поєднання кількох факторів, включаючи потенціал зростання, що забезпечується важелем, кваліфікацію для індексного включення, а також зручність отримання в порівнянні з прямим володінням монетами.
З історичних даних видно, що з серпня 2022 року до серпня 2025 року mNAV компанії коливався в межах від 1 до 4.5, що відображає значний вплив ринкового настрою на оцінку. Коли множник досягає 4.5, це зазвичай супроводжується бичачим ринком біткоїнів і великими угодами на купівлю, що свідчить про високу оптимістичну настрій інвесторів; а коли множник повертається до 1, це часто трапляється на етапі консолідації ринку, виявляючи циклічні коливання довіри інвесторів.
Порівняння компаній одного типу
Ми провели горизонтальний аналіз кількох публічних компаній, які використовують стратегію резервування BTC:
З точки зору чистих активів BTC (BTC NAV), тобто загальної вартості біткоїнів, що належать компанії, рейтинг виглядає наступним чином: 580,250 BTC (близько 63.7 мільярда доларів), 7,800 BTC (близько 8.57 мільйона доларів), 4,264 BTC (близько 4.68 мільйона доларів), 847 BTC (близько 9.3 мільйона доларів) та 59 BTC (близько 640 тисяч доларів).
У відношенні до співвідношення ринкової капіталізації до BTC NAV (mNAV) одна компанія має найвищий преміум, що досягає 27,06 разів, що в основному зумовлено малим обсягом її BTC-позицій і високим інтересом ринку. Інші компанії мають mNAV відповідно 8,32 рази, 5,29 рази, 1,78 рази та 1,25 рази.
З початку року до сьогоднішнього дня доходність BTC ( BTC Yield YTD % ), компанії з малою капіталізацією демонструють вищий річний темп зростання BTC на акцію через постійне нарощування, досягнувши максимуму в 431%.
Відповідно до поточної швидкості зростання резервів BTC ( Днів/Місяців для покриття mNAV ), деякі компанії теоретично можуть накопичити достатню кількість BTC протягом 5 місяців, щоб покрити свій поточний преміум mNAV, що створює потенційний альфа-простір для торгівлі зближенням NAV та відносного неправильного ціноутворення.
На ризиковому рівні частка боргу деяких компаній у їхньому BTC NAV становить відповідно 15,7% та 21,3%, тому вони стикаються з більшими ризиками під час зниження ціни BTC; в той час як інші компанії не мають боргів, ризик є більш контрольованим.
Оцінка арбітражу на регіональних ринках
Різниця в оцінці часто виникає через різні обсяги резервів активів та рамки капіталовкладення. Проте динаміка регіональних капітальних ринків також є критично важливою і є важливим фактором для розуміння цих розбіжностей в оцінці. Одним із найбільш показових прикладів є одна японська компанія, яка часто називається "японською компанією з крипто резервів".
Його оцінковий преміум відображає не лише володіння біткоїн-активами, але й структурні переваги, пов'язані з внутрішнім ринком Японії:
Переваги податкової системи NISA: Японські роздрібні інвестори активно розподіляють акції цієї компанії через NISA (японський особистий ощадний рахунок). Цей механізм дозволяє звільнити від оподаткування капітальні прибутки до 25,000 доларів США, що значно привабливіше в порівнянні з прямим володінням BTC, за яке потрібно сплачувати податок до 55%.
Непропорційність японського ринку облігацій: частка японського боргу у ВВП досягла 235%, дохідність 30-річних державних облігацій (JGB) вже зросла до 3.20%, що свідчить про структурний тиск на японський ринок облігацій. У цьому контексті інвестори все більше сприймають 7,800 біткойнів, що належать компанії, як інструмент макрохеджування для протидії девальвації єни та внутрішнім інфляційним ризикам.
SBET: Розташування глобальних активів лідера ETH
Під час роботи на відкритому ринку регіональні капіталовкладення, податкова система, психологія інвесторів та макроекономічна ситуація є настільки ж важливими, як і сам об'єкт інвестування. Розуміння цих відмінностей між юрисдикціями є ключем до виявлення асиметричних можливостей в поєднанні криптоактивів та публічних акцій.
SBET як перша публічна компанія, що базується на капіталі ETH, також має потенціал отримувати прибуток через стратегічний судовий арбітраж. Ми вважаємо, що SBET має можливість реалізувати подвійний лістинг на азіатських ринках (таких як Гонконгська фондова біржа або Ніккей), щоб додатково розкрити регіональну ліквідність і протистояти ризикам розмивання наративу. Ця стратегія між ринками допоможе SBET закріпити своє становище як найрепрезентативнішого етеріум-активу на світовій арені, отримати визнання та участь з боку інституцій.
Інституціоналізація структури капіталу криптовалют
Злиття CeFi та DeFi знаменує собою ключову точку повороту в еволюції крипторинку, що означає його дедалі більшу зрілість і поступове впровадження в більш широку фінансову систему. З одного боку, деякі протоколи розширили практичність та доступність криптоактивів, поєднуючи централізовані компоненти з механізмами на базі блокчейн, що є відображенням цієї тенденції.
З іншого боку, інтеграція криптоактивів з традиційними капітальними ринками відображає більш глибоку макрофінансову трансформацію: а саме, криптоактиви як клас активів, що відповідає вимогам і має якість на рівні установ, поступово встановлюються. Цей процес еволюції можна умовно поділити на три ключові етапи, кожен з яких представляє собою стрибок зрілості ринку:
Ранні інвестиційні інструменти: як один з перших каналів інвестицій у BTC для установ, забезпечував регульований ринковий доступ, але мав відсутність механізму викупу, що призвело до тривалого відхилення ціни від чистої вартості активів (NAV). Хоча він був новаторським, він також виявив структурні обмеження традиційних упакованих продуктів.
Спотовий BTC ETF: з моменту отримання схвалення SEC у січні 2024 року спотовий ETF запровадив механізм щоденного створення/викупу, що дозволяє ціні тісно відстежувати NAV, значно підвищуючи ліквідність та участь інститутів. Проте, оскільки він за своєю суттю є пасивним інструментом, він не може захопити ключові частини рідного потенціалу криптоактивів, такі як стейкінг, доходи або активне створення вартості.
Стратегія корпоративної скарбниці: деякі компанії сприяли еволюції стратегій, включивши криптоактиви у свої фінансові операції. Цей етап виходить за межі пасивного володіння монетами і починає використовувати стратегії, такі як капітальні доходи, токенізація активів, генерування грошових потоків в блокчейні, щоб підвищити ефективність капіталу та сприяти поверненню акціонерів.
Від жорсткої структури ранніх інвестиційних інструментів до механічних проривів спотових ETF, а потім до зростання моделей резервів, орієнтованих на оптимізацію доходу, ця еволюційна траєкторія чітко демонструє, що криптоактиви поступово вбудовуються в структуру сучасних капітальних ринків, що приносить більшу ліквідність, вищу зрілість та більше можливостей для створення вартості.
Попередження про ризики
Хоча ми впевнені в SBET, ми все ж зберігаємо обережність, звертаючи увагу на два основні потенційні ризики:
Ризик стиснення премії: якщо ціна акцій SBET протягом тривалого часу буде нижчою за її чисту вартість активів, це може призвести до подальшого розмивання акціонерного капіталу.
Ризик заміни ETF: Якщо ETF на ETH буде затверджено та підтримуватиме функцію стейкінгу, це може запропонувати більш зручний комплаєнс-альтернативний варіант, що може привабити частину коштів.
Але ми вважаємо, що SBET завдяки здатності генерувати прибуток від ETH, в довгостроковій перспективі зможе перевершити ETH ETF, досягнувши гармонійного поєднання зростання та прибутку.
Отже, ми інвестуємо 4,25 мільярда доларів США в PIPE SharpLink Gaming, виходячи з твердої віри в стратегічну роль ETH в корпоративних стратегіях резервування. Під підтримкою та лідерством провідних інвесторів, SBET має шанси стати представником нової стадії створення вартості в криптовалюті. Злиття CeFi та DeFi, що перетворює глобальний ринок, ми будемо продовжувати підтримувати SBET, досягаючи довгострокових виняткових результатів, виконуючи місію "виявлення можливостей з високим потенціалом".
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
14 лайків
Нагородити
14
6
Поділіться
Прокоментувати
0/400
SchrodingerProfit
· 07-30 18:07
4,25 мільярда? sbet так може!
Переглянути оригіналвідповісти на0
SmartContractRebel
· 07-29 07:57
бик круто бичачий eth готуйся
Переглянути оригіналвідповісти на0
TokenCreatorOP
· 07-28 23:48
Станьте свідками історичного моменту
Переглянути оригіналвідповісти на0
HackerWhoCares
· 07-28 23:48
4.25 мільярда доларів... Ці гроші занадто багато, правда?
Переглянути оригіналвідповісти на0
EyeOfTheTokenStorm
· 07-28 23:38
Смажити! Знову ведмежий ринок, старі схеми фінансування. Увійти в позицію – це ж невдахи, так?
Переглянути оригіналвідповісти на0
HashBandit
· 07-28 23:19
майнінгові установки збирають пил... але все ще бичачий щодо фундаментальних показників eth, якщо чесно
SBET веде нову еру резервів ETH: поглиблений аналіз інвестицій у PIPE на 425 мільйонів доларів
Глибина аналізу: PIPE інвестиції SBET та їхнє місце в стратегії резервів ETH
У травні 2025 року ми завершили PIPE-інвестицію в SharpLink, що є етапним досягненням наших досліджень PIPE-ринку цього року. З початку року ми активно працюємо над цим, щоб з проактивної точки зору уловити тенденцію інтеграції CeDeFi, зосереджуючи увагу на PIPE-торгівлі, пов'язаній із резервами цифрових активів. У цьому контексті ми систематично досліджували всі представницькі торгові випадки, і SharpLink безсумнівно є нашою найбільш критичною та представницькою угодою на сьогодні.
Ми взяли участь у PIPE-угоді SharpLink Gaming, Inc. на суму 425 мільйонів доларів. Ця інвестиція надала нам унікальну можливість інвестувати в рідну компанію, що використовує стратегію резервування ETH. Ця інвестиційна структура поєднує в собі властивості опціонів та потенціал довгострокового зростання капіталу, що відображає нашу сильну віру в стратегічну позицію ETH на американських капітальних ринках, а також відповідає нашому загальному уявленню про тенденції інституціоналізації криптоактивів.
Причини для інвестицій
ETH проти BTC: розмежування продуктивної вартості
На відміну від BTC, який не має нативної здатності до отримання доходу, Ethereum як актив з доходом природно має властивість генерувати дохід від стейкінгу. Стратегії, що базуються на BTC, в основному покладаються на фінансування для купівлі монет, не маючи доходу від активів, що призводить до вищого ризику кредитного плеча. А SBET має потенціал безпосередньо використовувати доходи від стейкінгу ETH та екосистеми DeFi, реалізуючи складний відсоток на ланцюзі, щоб створити реальну цінність для акціонерів.
Наразі відкритий ринок практично не може захопити економічний потенціал шару доходу Ethereum. Ми вважаємо, що SBET пропонує диференційований шлях: за підтримки відповідних факторів компанія має можливість реалізувати рідну стратегію протоколу, що дозволить отримати значні прибутки в мережі, а її модель навіть очікується, що перевершить майбутні результати ETF на базі ETH.
Крім того, імпліцитна волатильність Ethereum значно перевищує волатильність Bitcoin, що вводить асиметричні опційні контракти, прив’язані до акцій. Це особливо привабливо для інвесторів, які реалізують арбітраж з конвертованих облігацій та структурованих деривативних стратегій — в такій структурі волатильність стає активом, яке можна монетизувати, а не джерелом ризику.
стратегічне співробітництво
Ми дуже пишаємося тим, що можемо співпрацювати з провідним інвестором. Як найефективніший виконавець комерціалізації Ethereum, провідний інвестор має унікальні переваги в трьох аспектах: технічна авторитетність, глибина продуктового екосистеми та масштаб операцій, що робить його ідеальним інвестором для просування SBET як рідного корпоративного носія Ethereum.
Інвестором є один із засновників Ethereum, який був заснований у 2014 році, і який відіграв ключову роль у перетворенні відкритого базису Ethereum на масштабовані реальні застосування: від EVM та zkEVM до відомих гаманців, які залучили десятки мільйонів користувачів у Web3. Інвестор накопичив понад 700 мільйонів доларів, залучених від провідних інвестиційних установ, та має ряд успішного досвіду стратегічних придбань, є найбільш глибоко інтегрованою комерційною операційною одиницею в екосистемі Ethereum.
На SBET ми бачимо унікальне поєднання активу та найздібніших інвесторів. Ця синергія формує потужний позитивний фліппер: вона керується стратегією резервного капіталу, що є рідною для протоколу, та рідними для протоколу лідерами. Під керівництвом лідируючої сторони ми віримо, що SBET має потенціал стати флагманським випадком, що демонструє, як продуктивний капітал Ethereum може реалізуватися в традиційних капітальних ринках в інституційній та масштабованій формі.
Порівняння ринкової оцінки
Щоб зрозуміти інвестиційні можливості SBET, ми проаналізували стратегії крипто-резервів різних публічних компаній:
Піонер стратегії крипто резервних фондів
Одна компанія встановила галузевий стандарт для стратегії крипто резервів, станом на травень 2025 року, вона накопичила 580,250 біткоїнів, що за тодішньою ринковою вартістю становить приблизно 63,7 мільярда доларів. Стратегія цієї компанії полягає в покупці біткоїнів шляхом випуску низьковартісного боргу та фінансування акцій, ця модель викликала хвилю наслідування з боку підприємств, повністю продемонструвавши здійсненість криптоактивів як резервних активів.
Станом на травень 2025 року, компанія володіє 580 250 біткоїнами (приблизно 63,7 мільярда доларів США), її акції торгуються з множником 1,78 mNAV (ринкова капіталізація/чиста вартість активів), що підкреслює сильний попит інвесторів на отримання регульованого, важелевого доступу до криптоактивів через акції, що котируються на біржі. Ця надбавка є результатом поєднання кількох факторів, включаючи потенціал зростання, що забезпечується важелем, кваліфікацію для індексного включення, а також зручність отримання в порівнянні з прямим володінням монетами.
З історичних даних видно, що з серпня 2022 року до серпня 2025 року mNAV компанії коливався в межах від 1 до 4.5, що відображає значний вплив ринкового настрою на оцінку. Коли множник досягає 4.5, це зазвичай супроводжується бичачим ринком біткоїнів і великими угодами на купівлю, що свідчить про високу оптимістичну настрій інвесторів; а коли множник повертається до 1, це часто трапляється на етапі консолідації ринку, виявляючи циклічні коливання довіри інвесторів.
Порівняння компаній одного типу
Ми провели горизонтальний аналіз кількох публічних компаній, які використовують стратегію резервування BTC:
Оцінка арбітражу на регіональних ринках
Різниця в оцінці часто виникає через різні обсяги резервів активів та рамки капіталовкладення. Проте динаміка регіональних капітальних ринків також є критично важливою і є важливим фактором для розуміння цих розбіжностей в оцінці. Одним із найбільш показових прикладів є одна японська компанія, яка часто називається "японською компанією з крипто резервів".
Його оцінковий преміум відображає не лише володіння біткоїн-активами, але й структурні переваги, пов'язані з внутрішнім ринком Японії:
SBET: Розташування глобальних активів лідера ETH
Під час роботи на відкритому ринку регіональні капіталовкладення, податкова система, психологія інвесторів та макроекономічна ситуація є настільки ж важливими, як і сам об'єкт інвестування. Розуміння цих відмінностей між юрисдикціями є ключем до виявлення асиметричних можливостей в поєднанні криптоактивів та публічних акцій.
SBET як перша публічна компанія, що базується на капіталі ETH, також має потенціал отримувати прибуток через стратегічний судовий арбітраж. Ми вважаємо, що SBET має можливість реалізувати подвійний лістинг на азіатських ринках (таких як Гонконгська фондова біржа або Ніккей), щоб додатково розкрити регіональну ліквідність і протистояти ризикам розмивання наративу. Ця стратегія між ринками допоможе SBET закріпити своє становище як найрепрезентативнішого етеріум-активу на світовій арені, отримати визнання та участь з боку інституцій.
Інституціоналізація структури капіталу криптовалют
Злиття CeFi та DeFi знаменує собою ключову точку повороту в еволюції крипторинку, що означає його дедалі більшу зрілість і поступове впровадження в більш широку фінансову систему. З одного боку, деякі протоколи розширили практичність та доступність криптоактивів, поєднуючи централізовані компоненти з механізмами на базі блокчейн, що є відображенням цієї тенденції.
З іншого боку, інтеграція криптоактивів з традиційними капітальними ринками відображає більш глибоку макрофінансову трансформацію: а саме, криптоактиви як клас активів, що відповідає вимогам і має якість на рівні установ, поступово встановлюються. Цей процес еволюції можна умовно поділити на три ключові етапи, кожен з яких представляє собою стрибок зрілості ринку:
Ранні інвестиційні інструменти: як один з перших каналів інвестицій у BTC для установ, забезпечував регульований ринковий доступ, але мав відсутність механізму викупу, що призвело до тривалого відхилення ціни від чистої вартості активів (NAV). Хоча він був новаторським, він також виявив структурні обмеження традиційних упакованих продуктів.
Спотовий BTC ETF: з моменту отримання схвалення SEC у січні 2024 року спотовий ETF запровадив механізм щоденного створення/викупу, що дозволяє ціні тісно відстежувати NAV, значно підвищуючи ліквідність та участь інститутів. Проте, оскільки він за своєю суттю є пасивним інструментом, він не може захопити ключові частини рідного потенціалу криптоактивів, такі як стейкінг, доходи або активне створення вартості.
Стратегія корпоративної скарбниці: деякі компанії сприяли еволюції стратегій, включивши криптоактиви у свої фінансові операції. Цей етап виходить за межі пасивного володіння монетами і починає використовувати стратегії, такі як капітальні доходи, токенізація активів, генерування грошових потоків в блокчейні, щоб підвищити ефективність капіталу та сприяти поверненню акціонерів.
Від жорсткої структури ранніх інвестиційних інструментів до механічних проривів спотових ETF, а потім до зростання моделей резервів, орієнтованих на оптимізацію доходу, ця еволюційна траєкторія чітко демонструє, що криптоактиви поступово вбудовуються в структуру сучасних капітальних ринків, що приносить більшу ліквідність, вищу зрілість та більше можливостей для створення вартості.
Попередження про ризики
Хоча ми впевнені в SBET, ми все ж зберігаємо обережність, звертаючи увагу на два основні потенційні ризики:
Але ми вважаємо, що SBET завдяки здатності генерувати прибуток від ETH, в довгостроковій перспективі зможе перевершити ETH ETF, досягнувши гармонійного поєднання зростання та прибутку.
Отже, ми інвестуємо 4,25 мільярда доларів США в PIPE SharpLink Gaming, виходячи з твердої віри в стратегічну роль ETH в корпоративних стратегіях резервування. Під підтримкою та лідерством провідних інвесторів, SBET має шанси стати представником нової стадії створення вартості в криптовалюті. Злиття CeFi та DeFi, що перетворює глобальний ринок, ми будемо продовжувати підтримувати SBET, досягаючи довгострокових виняткових результатів, виконуючи місію "виявлення можливостей з високим потенціалом".