オンチェーン米ドルシステムの台頭：ステーブルコインが金融の風景をどのように再構築するか

ステーブルコインは、オンチェーンの広義の通貨システムを構築しており、その流通量はアメリカのM2の約1%に達しています。これらのデジタル資産は主に短期アメリカ国債とリポジトリ契約を準備として使用しており、発行機関は主権債市場の重要な参加者となっています。

このトレンドは深遠な影響を与えています：

1. ステーブルコイン発行者が保有する短期米国債の規模は中規模国と比較できるようになった；

2. オンチェーン取引量が急増し、2024年には27.6兆ドルに達し、2025年には33兆ドルに達する見込みで、主要なクレジットカードネットワークの合計を超える。

3. 予想される公的債務の増加はステーブルコインによって吸収される可能性があります；

4. 近く発表される規制により、米国債が合法的な準備資産として明確に位置付けられ、財政拡張とステーブルコイン供給の関係が制度化される可能性があります。

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ステーブルコインの発行プロセスは実際には「通貨複製」メカニズムを創造します。ユーザーの法定通貨は国債の購入に使用され、その等価のステーブルコインはオンチェーンで自由に流通し、銀行システム外の広義通貨拡張を実現しました。2028年までに、ステーブルコインの総量は2兆ドルに達する可能性があり、M2の約9%を占めると予測されています。

このメカニズムは、アメリカの債務融資の一部を民営化し、ドルの国際化プロセスを促進し、世界中のユーザーがアメリカの銀行システムに直接接続することなくドルを保有し、取引できるようにします。

デジタル資産投資家にとって、ステーブルコインは暗号市場の基本的な流動性層です。彼らは取引ペアを支配し、主要な担保であり、デフォルトの記帳単位でもあります。その総供給量は市場の感情指標として機能します。

伝統的な米ドル資産配置者にとって、ステーブルコインは短期国債の持続的な需要源となりつつあります。もしステーブルコインの需要が引き続き拡大するなら、短期国債の利回りや利回り曲線の形状に影響を与える可能性があります。

ステーブルコインは、従来の銀行を回避する通貨拡張チャネルを導入し、その高い流通速度は特定の地域でインフレ圧力を増幅させる可能性があります。同時に、デジタルドルの貯蔵に対する世界的な好みは、アメリカが長期的な外部ドル負債を蓄積する要因となっています。

ステーブルコインのインフラの規模は無視できないものであり、その送金総額は主要なクレジットカードネットワークを超えています。彼らは即時決済能力、プログラム可能性、および低コストのクロスボーダー取引の利点を備えています。同時に、ステーブルコインは分散型金融貸付の第一選択の担保資産となっています。

伝統的な銀行システムもこのトレンドに注目し始めており、一部の機関は法律が許可され次第、銀行のステーブルコインを発行する意向を示しています。しかし、ステーブルコインの迅速な償還メカニズムは国債市場に潜在的な影響を与える可能性があります。

ステーブルコインの影響力が不断に強まる中、それらは単なる取引ツールからマクロな影響力を持つ"影の通貨"へと進化しています。このトレンドを理解し対処することは、投資家と政策立案者にとって極めて重要です。

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