10兆の流動性洪流が到来し、ビットコインはロケットのように急上昇する

株式投資家は常に叫んでいる:"ステーブルコイン、ステーブルコイン、ステーブルコイン; Circle、Circle、Circle。"

彼らはなぜそんなに楽観的なのか？それはアメリカの財務長官がこう言ったからだ:

結果はCircleとCoinbaseの時価総額比較のグラフです。Circleは純利息収入の50%をCoinbaseに納めなければならないことを忘れないでください。しかし、Circleの時価総額はなんとCoinbaseの45%に近いのです。これは思わず考えさせられます......

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もう一つの結果は、この心を痛めるグラフ(です。私が持っているのはビットコインであって、$CRCL)ではありません。

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このグラフは、Circleの価格をビットコインの価格で割ったもので、Circleの上場時の指数100を基準としています。IPO以来、Circleのパフォーマンスはビットコインを約472%上回っています。

暗号通貨界の熱狂者たちは自問すべきだ: 財務長官はなぜステーブルコインをそんなに評価しているのか? なぜ「Genius法案」が二党の支持を得られるのか? アメリカの政治家たちは本当に金融の自由を気にしているのか? それとも何か裏があるのか?

おそらく政治家たちは抽象的なレベルで金融の自由を気にかけているが、空虚な理想では実際の行動を促すことはできない。彼らがステーブルコインに対して態度を大きく変えたのには、きっと他にもっと現実的な理由があるはずだ。

2019年を振り返ると、Facebookはそのソーシャルメディア帝国にステーブルコインのLibraを統合しようとしましたが、政治家や連邦準備制度の反対により、断念せざるを得ませんでした。財務長官がステーブルコインに熱心である理由を理解するためには、彼が直面している主な問題を検討する必要があります。

アメリカ財務長官が直面している主要な問題は、前任者が直面していた問題と同じです。彼らの上司(、すなわちアメリカ大統領と国会議員)は、お金を使うのが好きですが、増税には消極的です。したがって、資金調達の重責は財務長官にかかり、彼らは政府に合理的な利率で資金を提供するために借入れを行う必要があります。

しかし、市場はすぐに高負債発展経済体の長期国債に興味を示さなくなりました------特に高価格/低利回りの状況下では。これが財務大臣たちが過去数年間に目撃した"財政的困難"です:

グローバル国債利回りのトランポリン効果:

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以下は30年期国債利回りの比較図:英国(白色)、日本(金色)、アメリカ(緑色)、ドイツ(ピンク色)、フランス(赤色)

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もし利回りが上昇するだけでも十分悪いのであれば、これらの債券の実際の価値はさらに悪化することになります:

実際の価値 = 債券価格 / 金価格

TLT USは20年以上の国債に連動するETFです。以下のグラフはTLT USを金価格で割り、100を基準指数としています。過去5年間で、長期国債の実際の価値は71%暴落しました。

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過去のパフォーマンスが人々を心配させるには不十分であるなら、現職と前職の財務大臣は次の制約に直面している。

財務省の債券販売チームは、以下の需要に対応する発行計画を設計する必要があります:

・連邦政府の赤字は年間約2兆ドル

• 2025年に満期の3.1兆ドルの債務

これはアメリカ連邦政府の主要支出項目とその前年比の変化を詳細に示したグラフです。各主要支出項目の増加速度は、アメリカの名目GDPの成長率と同等かそれ以上であることに注意してください。

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以前の2つのグラフは、現在の未償国債の加重平均利率がすべての国債利回り曲線のポイントを下回っていることを示しています。

• 金融システムは名目上無リスクの国債を担保として信用を発行します。そのため、利息を支払う必要があり、さもなければ政府は名目上のデフォルトリスクに直面し、これが法定通貨の金融システム全体を破壊することになります。国債の利回り曲線が現在の債務の加重平均利率全体を上回っているため、満期債務をより高い金利で再融資するにつれて、利息支出は継続的に増加します。
• 国防予算は減少しないでしょう。結局、アメリカは現在、ウクライナと中東の戦争に巻き込まれています。
• 医療支出は引き続き増加し、特に2030年代初頭には、ベビーブーム世代が大量の医療サービスを必要とするピーク期に入るため、これらの費用は主にアメリカ政府が資金提供する大手製薬会社が負担します。

10年物国債の利回りを5%以下に抑える

• 10年物の利回りが5%に近づくと、MOVE指数(は債券市場のボラティリティを測定し)急上昇し、金融危機がしばしば続く。

金融市場を刺激する方法で債務を発行する

• アメリカ合衆国議会予算局のデータによると、データは2021年までのものであるが、2008年の世界金融危機以降、アメリカの株式市場は持続的に上昇し、キャピタルゲイン税収も急増している。
• アメリカ政府は、巨額の財政赤字を避けるために株式市場の年々の利益に課税する必要があります。

アメリカ政府の政策は常に裕福な資産所有者にサービスを提供する傾向があります。過去には、財産を持つ白人男性のみが投票権を持っていました。現代アメリカでは普選権が実現しましたが、権力は上場企業の富を支配する少数の人々から依然として生まれています。データによると、約10%の家庭が90%以上の株式市場の富を掌握しています。

顕著な例は、2008年の世界金融危機の際に、アメリカ連邦準備制度が銀行や金融システムを救うためにお金を印刷したにもかかわらず、銀行が人々の家や企業を取り返すことを許されたことです。この「富裕層は社会主義を享受し、貧困層は資本主義に耐える」という現象こそ、ニューヨーク市長候補が貧困層の間で非常に人気がある理由です------貧困層も「社会主義」の利益を少しでも得たいと願っています。

米連邦準備制度が量的緩和(QE)政策を実施している時、財務長官の仕事は比較的簡単だった。米連邦準備制度は印刷したお金で債券を購入し、アメリカ政府が低コストで借り入れることを可能にし、株式市場も押し上げた。しかし、今や米連邦準備制度は少なくとも表面的にはインフレと戦う姿勢を示さなければならず、金利を下げることもQEを継続することもできず、財務省は独自に重任を背負わなければならない。

2022年9月、市場はアメリカの歴史上最大の平時赤字の持続性および連邦準備制度のタカ派の立場に対する懸念から、債券のマージナルな売却を開始しました。10年物国債の利回りは2ヶ月でほぼ倍増し、株式市場は夏の高値から20%近く下落しました。この時、前財務長官はHudson Bay Capitalによって「過激な債務発行」と呼ばれる政策(ATI)を打ち出し、より多くの短期国債(国庫券)を発行することによって、連邦準備制度の逆レポ(RRP)残高を2.5兆ドル削減し、金融市場に流動性を注入しました。

この政策は、利回りのコントロール、市場の安定、そして経済の刺激という目標を成功裏に達成しました。しかし、現在RRPの残高はほぼ枯渇しており、現職の財務長官が直面している問題は、現在の環境下で高価格・低利回りの中で、どうやって数兆ドルの資金を調達して国債を購入するかということです。

2022年第3四半期の市場のパフォーマンスは非常に厳しかった。以下の図は、ナスダック100指数(の緑)と10年国債利回り(の白)の比較を示している。利回りが急上昇する中で、株式市場は大幅に下落した。

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ATI政策は、RRP(の赤色)を効果的に低下させ、ナスダック100(の緑色)やビットコイン(の品紅色)などの金融資産の上昇を促進しました。10年期国債の利回り(は常に5%を突破していません。

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アメリカの大手「大きすぎて倒産できない」)TBTF(銀行は、十分な利益の可能性がある場合に数兆ドルの国債を購入するためにいつでも準備できる2つの資金プールを持っています。この2つの資金プールはそれぞれ:

• デマンド/定期預金 連邦準備制度理事会が保有する準備金

この記事は、TBTF（Too Big To Fail）銀行8行に焦点を当てています。なぜなら、これらの銀行の存在と収益性は、政府がその負債を保証することに依存しており、銀行の監督政策はこれらの銀行を優遇する傾向があるからです。そのため、一定の利益を得ることができれば、これらの銀行は政府の要求に応じるでしょう。もし財務大臣が国債を購入するように求めた場合、彼はリスクのないリターンを交換条件として提示します。

財務大臣のステーブルコインに対する熱意は、TBTF銀行がステーブルコインを発行することで最大6.8兆ドルの国債購入力を解放できることに起因している可能性があります。これらの眠っている預金は法定通貨の金融システムで再レバレッジされ、市場を押し上げることができます。次の部分では、ステーブルコインを発行して国債を購入する方法と、TBTF銀行の収益性を向上させる方法について詳しく説明します。

さらに、米連邦準備制度が準備金利息の支払いを停止した場合、最大3.3兆ドルが国債購入に利用できる可能性があることを簡単に説明します。これは、技術的には量的緩和)QE(ではありませんが、ビットコイン)などの固定供給の貨幣資産(に類似の積極的な影響を与える政策となるでしょう。

今、財務大臣の新しいお気に入り------ステーブルコイン、これが"通貨の重武器"です。

) ステーブルコイン流動性モデル

私の予測は以下のいくつかの重要な仮定に基づいています:

国債が補完的レバレッジ比率###SLR(の全面または部分的免除を取得

• 免除の意味: 銀行は国債投資ポートフォリオのために自己資本を保持する必要がありません。完全に免除される場合、銀行は無限のレバレッジを使用して国債を購入できます。
• 最近の政策変更: フェデラル・リザーブは、銀行の国債に対する資本要件を減少させる決定を投票で行いました。この提案により、今後3〜6ヶ月以内に、最大5.5兆ドルの銀行のバランスシート容量が国債購入に利用されると予想されています。市場は先を見越しており、この購入力が国債市場に早期に流入する可能性があり、他の条件が変わらない場合、利回りを低下させることができます。

銀行は利益を追求し、損失を最小限に抑える組織です

• 長期国債のリスク教訓:2020年から2022年にかけて、米連邦準備制度と財務省は銀行に国債を大量購入するよう促し、銀行は利回りの高い長期付利債券を次々と購入した。しかし、2023年4月には、米連邦準備制度の政策金利が1980年代以来の最速で上昇したため、これらの債券に巨額の損失が発生し、3つの銀行が1週間で倒産した。
• TBTF銀行の保護傘: TBTF銀行の分野では、アメリカの銀行の「満期まで保有」債券ポートフォリオの損失がその全ての自己資本を超えています。マーケット価格で評価を強いられた場合、この銀行は破産に直面するでしょう。危機を解決するために、連邦準備制度と財務省は「銀行定期融資プログラム」)BTFP(を通じて、アメリカの銀行システム全体を事実上国有化しました。非TBTF銀行は依然として損失を被る可能性があり、国債の損失によって破産に至った場合、その経営陣は解任され、銀行は某取引プラットフォームや他のTBTF銀行に安値で売却される可能性があります。したがって、銀行の最高投資責任者)CIO(は、大量の長期国債購入に対して慎重な姿勢をとっています。