MEVアービトラージボットのCEX-DEXアービトラージによる利益分析

最近、新しい研究論文が形式的手法を用いて、初めてMEVアービトラージボットのCEX-DEXアービトラージにおける利益能力を深く分析しました。以下はその研究の主な発見です：

コアの発見

1. 利益は確かに大きいですが、一般的な期待を下回っています
2. トップトレーダーの超過収益は大多数が0.5-2秒内に迅速に減少します。
3. MEV市場は高度に集中化する傾向を示しており、ブロック構築者の分野が特に顕著である。
4. ブロック構築者の競争が激化するにつれて、CEX-DEXアービトラージの利益幅は年々圧縮されている
5. アービトラージボットがブロック構築プロセスに深く統合されています
6. ブロックビルダーとの結びつきが深くなるほど、表面的な利益は低下する（実際の利益は関連会社に移転される）
7. ブロックビルダーのマーケットシェアが小さいほど、関連するアービトラージャーが保持する実際の利益率は逆に高くなる
8. 業界のトップ2のブロックビルダーでさえ、利益率は非常に薄い。

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詳細な分析

研究チームは19の主要なCEX-DEXアービトラージボットに対して1年7ヶ月のデータ分析を行い、以下の結果を得ました：

• 総取引量:2,410億ドル
• 総利益:2億3,380万ドル
• 净収益：9010万ドル（ブロックビルダーに支払われた1.437億ドル）
• 平均利益率:38.5%

データによると、CEX-DEXのMEV市場集中度は「高度な独占」レベルに達しています。

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研究から、ほとんどのCEX-DEXアービトラージ信号が数秒内に迅速に消失することがわかりました。最適なヘッジタイミングは通常0.5-1.5秒の範囲で発生します。

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ブロックビルダー分析

第3位のブロックビルダーrsyncは、昨年中に「オーダーフロー戦争」を放棄した後、市場シェアは減少したが、利益率は5%から25%以上に急回復し、総合利益率（アービトラージ+ブロックビルディング）は約27%に達した。

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しかし、上位2位のブロックビルダーの収益性は限られています：

• beaverbuild（1位）：18ヶ月内の総利益率はわずか7.92%（アービトラージ収益を含む）
• Titan（ランキング2位）：利益率はわずか5.85%（自己運営アービトラージなし）

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研究は、beaverbuildとSCP、rsyncとWintermuteなどの一部のブロックビルダーとアービトラージャーの間の排他的な協力関係を明らかにしました。

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まとめ

1. ブロック構築は利益率が低いビジネスであり、高価値のMEVオーダーフローがなく、現在市場には参入機会がありません。
2. 現在のブロックオークションメカニズムは非効率的で、一方でブロック構築者の利益を圧迫し、もう一方で注文フローが分断され、取引のオンチェーン時間が延長されています。
3. Flashbotsが提供するBuilderNetは、現在の状況を改善し、ブロックビルダーの収益を向上させるのに役立つ可能性があります。

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