ボラティリティの高い市場からバリュー投資へ:暗号資産の新時代

2020年から2021年にかけての活況を呈した暗号資産市場を経験した投資家にとって、現在の市場環境は疑いなく混乱を招き、挑戦に満ちています。世界の中央銀行の緩和的な金融政策によって引き起こされた繁栄の時代は過ぎ去り、今私たちは微妙なバランスの地点に直面しています。一方では予想外に強いアメリカ経済のデータがあり、もう一方では連邦準備制度の堅固な引き締めの姿勢があります。歴史的な高金利環境はすべてのリスク資産に大きな圧力をもたらしています。

このマクロ環境に主導されたパラダイムシフトは、今回の暗号周期が投資家にとって特に厳しいものとなる要因です。かつての流動性駆動や純粋な感情投機に依存するモデルはもはや機能しておらず、その代わりにより内在的な価値に重点を置き、明確なストーリーとファンダメンタルによって駆動される市場が広がっています。

しかし、挑戦と機会はしばしば共存しています。バブルが退去すると、本当の価値投資家たちは彼らの黄金時代を迎えるでしょう。なぜなら、このような環境の中で、コンプライアンス機関の進出、技術のプログラム化されたデフレーション、そして実体経済との結びつきのある真の応用が、その周期を超えた価値を際立たせるからです。本稿は、この深い変化を深く分析し、なぜこの投機家にとって困難な時代が、準備された投資家にとって黄金の道を切り開いているのかを明らかにすることを目的としています。

I. 最も困難な時期:緩和的な金融政策の終焉

今回の周期の困難は、マクロの金融政策の根本的な逆転に起因しています。前回の牛市の極度に緩和された環境と比較すると、現在の市場は数十年にわたる最も厳しいマクロの逆風に直面しています。40年ぶりの深刻なインフレを抑制するために、連邦準備制度は前例のない引き締めサイクルを開始しました。これにより、暗号市場には二重の圧力がかかり、利益を得るための旧モデルは完全に終わりました。

1. マクロデータのジレンマ：利下げは遠い

現在の市場の困難を理解する鍵は、なぜ連邦準備制度が利上げの終点についてなかなか口を開かないのかを理解することにあります。その答えは最近のマクロ経済データの中に隠されています——これらの一見"良好"なデータは、緩和を期待する投資家にとっては"悪いニュース"となってしまいました。

インフレはピークから後退したものの、その粘着性は予想をはるかに超えています。最新のデータによると、アメリカの5月のCPIの年率は予想をわずかに下回ったものの、コアインフレ率は依然として2.8％の高水準を維持しており、連邦準備制度の2％の目標からは依然として大きな差があります。この頑固さは、連邦準備制度の最新の経済予測や注目の「ドットチャート」に直接反映されています。6月の政策決定会議後、連邦準備制度の官僚たちは、利下げの期待を大幅に引き下げ、年内の利下げ回数の中央値を以前の3回から唯一の1回に削減しました。このタカ派の転換は、市場の楽観的な感情に深刻な打撃を与えました。

一方で、アメリカの労働市場は驚異的な回復力を示し続けています。5月の非農業雇用報告では、新たに139,000の雇用が創出され、市場の予想を上回りましたが、失業率は4.2%の低水準にとどまっています。強い雇用市場は消費者支出を支えることを意味し、これがインフレに上昇圧力をもたらすことになり、美連邦準備制度（FRB）は利下げについてより慎重になるでしょう。

2. 高金利の影響:暗号資産の流動性の課題

このマクロな背景は、暗号市場の厳しい状況を直接引き起こしています：

流動性枯渇：高金利は市場で利用可能な資金の減少を意味します。新たな資金の流入に大きく依存して価格を押し上げる暗号市場、特に小型コインにとって、流動性の引き締まりは最も致命的な打撃です。かつての「普遍的な上昇」の盛況は、今回のサイクルでは「セクターのローテーション」や「ほんの少数のホットなトピック」の構造的な相場に取って代わられました。

機会コストの増加：投資家が無リスク資産から5%以上のリターンを簡単に得られるとき、ビットコインのようなキャッシュフローを生まない、価格の変動が激しい資産を保有することの機会コストが急激に増加します。これにより、安定したリターンを求める資金が暗号市場から流出し、市場の資金圧力がさらに悪化しています。

流動性の豊富な環境でホットな投資先を追い求めている投資家にとって、この環境の変化は厳しいものです。深い研究が欠如し、ただの追従戦略は、このサイクルで大きな打撃を受けやすく、これがこのサイクルの"難しさ"の核心です。

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次に、最高の機会:誇大広告から価値まで、新たな機会が生まれる

しかし、危機の別の側面は転機です。マクロの逆風はまるでストレステストのように、市場のバブルを押し出し、真に長期的な価値を持つコア資産と物語を選別しています。それにより、準備の整った投資家に前例のない機会の時期を開いています。このサイクルの弾力性は、マクロの金融政策とは独立したいくつかの強力な内生的な動力によって駆動されています。

1. 組織化元年：現物ETFのマイルストーンの意義

2024年初、アメリカ証券取引委員会（SEC）は現物ビットコインETFの上場を承認しました。これは単なる製品の発表ではなく、暗号化の世界における革命です。それは伝統的な金融分野の数兆ドルの資金に、コンプライアンスを遵守し、便利にビットコインに投資するための扉を開きました。

2025年第二四半期までに、主要な2つのETFの運用資産総額は数百億ドルを突破しており、継続的な日次純流入は市場に強力な購入力を提供しています。この伝統的な金融からの"新しい活力"は、高金利による流動性の引き締めを大きく相殺しています。

同時に、主流の資産管理会社の参加は市場の信頼を大いに高め、投資家に機関の動きに従い、長期的な価値投資を行う明確なシグナルを提供しました。

2. コードの信仰：ハーフニングメカニズムのハードコアサポート

2024年4月のビットコインの第4回「半減」により、日々の新規供給量が900枚から450枚に減少します。このコードで定められた、予測可能な供給のデフレーションは、ビットコインがすべての伝統的な金融資産と異なる独特の魅力です。需要が安定している、あるいは増加している背景の中で、供給の半減はビットコインの価格に対して堅固な、数学的な基盤を提供します。歴史的データによれば、過去3回の半減後12-18ヶ月以内に、ビットコインの価格は全て歴史的な新高値を記録しました。価値投資家にとって、これは短期的な投機の話題ではなく、信頼できる、周期を超えた長期的な論理です。

3. ナラティブの革命:Web3が現実の問題を解決し始める

マクロの逆風が市場参加者を単純な投機からプロジェクトの内在的価値の掘り起こしへと強制しています。今回のサイクルの核心的なホットトピックは、根拠のない投機的な資産ではなく、実世界の問題を解決しようとする革新的なストーリーです：

• 人工知能（AI）と暗号化技術の結合：AIの計算能力とブロックチェーンのインセンティブメカニズムおよびデータの所有権を組み合わせて、全く新しい分散型スマートアプリケーションを創造する。
• 現実世界の資産（RWA）トークン化：現実世界の不動産、債券、アート作品などの資産をブロックチェーンに上げ、その流動性を解放し、従来の金融とデジタル金融の壁を打破します。
• 分散型物理インフラストラクチャネットワーク（DePIN）：トークンのインセンティブを利用して、世界中のユーザーが5G基地局、センサー網などの物理世界のインフラストラクチャネットワークを共同で構築し運営します。

これらの物語の興隆は、暗号業界が「投機」から「価値投資」への根本的な変化を示しています。投資家にとって、これは深い研究を通じて価値を見出す機会が大幅に増加することを意味し、この市場において知識と認識が単なる勇気や運よりも重要になることを初めて示しています。

第三に、新しいサイクルにおける生存の法則:変化の真っ只中での患者のレイアウト

私たちは時代の交差点にいます。引き締め政策の"終章"が上演されており、緩和の序曲はまだ始まっていません。投資家にとって、新しいゲームルールを理解し適応することが、サイクルを超え、機会をつかむ鍵となります。

1. 投資パラダイムの根本的な転換

• ホットな追求から価値投資へ："急騰"資産の幻想を捨て、プロジェクトのファンダメンタルズの研究に移行し、その技術、チーム、経済モデル、そしてその競技場の状況を理解します。
• 短期的な投機から長期の保有へ：新しい市場環境において、本当のリターンはコア資産を識別し、長期間保有し、変動を乗り越える投資家に属し、頻繁に取引を行う短期投資家には属しません。
• 差別化された投資ポートフォリオの構築：新しいサイクルにおいて、異なる資産の役割はより明確になる。ビットコインは機関に認められた「デジタルゴールド」として、ポートフォリオの基盤である；イーサリアムはその強力なエコシステムと将来の潜在能力により、価値の保存と生産資材の特性を兼ね備えたコア資産である；そして、高成長の潜在能力を持つ新興プロジェクトは、深い研究に基づいた小規模なポジションの配置で「成長エンジン」となるべきであり、AI、DePINなどの実際の応用の見通しを持つ最前線の分野に焦点を当てる。

2. 忍耐を保ち、事前に配置する

研究によると、過去三人の連邦準備制度理事会議長の任期の最後の12ヶ月間において、金利が高い水準に維持されていたにもかかわらず、主要株価指数は平均して顕著な上昇を示しました。これは、市場が引き締めサイクルが終了したと確信した場合、金利の引き下げがまだ行われていなくても、リスク選好が早期に回復する可能性があることを示しています。

この"先行"の相場も暗号市場で見られる可能性があります。市場の目が一般的に"いつ利下げが行われるか"という短期的なゲームに集中しているとき、真の賢者は、緩和政策が最終的に到来したときに、どの資産やどの分野がマクロの追い風と産業サイクルの共鳴によって推進される未来の相場で最も有利な位置を占めるかを考え始めています。

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まとめ

今回の暗号化サイクルは、投資家の認識と心構えに対する極限の試練であることは疑いありません。運に頼って簡単に利益を得られた時代は終わりを迎え、深い研究、独立した思考、長期的な忍耐が必要な時代が到来しました。これがまさにその"困難"な部分です。

しかし、まさにこの時代において、機関資金がかつてない規模で流入し、市場に堅実な支えを提供している。コア資産の価値論理はますます明確になり、実際に価値を創造できるアプリケーションが根付いてきている。学び、変化を受け入れ、投資を認知の現金化の旅と見なす投資家にとって、これは間違いなく業界の長期成長の恩恵を共有できる"黄金時代"である。歴史は単純に繰り返されることはないが、常に驚くほど似ている。変革と機会が共存する時期において、忍耐と先見の明が成功への鍵となる。