PoSパブリックチェーンの三大魔法使いバトル:ETH2.0、Tezos、Cosmosデータの比較分析

#PoSパブリックチェーンの競合状況分析:ETH2.0、Tezos、Cosmosの比較

2020年、PoS増発型公链は市場の人気の話題の一つとなりました。本記事では、三大スターPoSプロジェクトETH2.0、Tezos、Cosmosを分析比較し、オンチェーンデータに基づいてこれら三大ネットワークの保有アドレスと保有数量の分布状況を分析します。

ETH2.0は、今年始まるEthereumの重要なアップデートで、4つの段階に分かれています。まもなく開始される0段階では、EthereumはPoWマイニングモードからPoSマイニングモードに移行し、これによりETHの新規発行率は約10%から2%未満に減少し、従来の通貨のインフレ率を下回ります。ETHの希少性が強調されることになります。

Tezosは高性能な基盤ブロックチェーンであり、その特徴は自己修復機能です。XTZトークンの保有者は自らノードを担保することもでき、"ベイカー"に委託して間接的にガバナンスに参加し、技術のアップグレードや反復を行い、フォークを最大限回避します。コミュニティはDeFiやコンプライアンス金融などの分野でも展開しています。

Cosmosは、Tendermint合意のBFTアルゴリズムに基づいて構築された、拡張性と相互運用性を提供する分散型ネットワークです。Tendermint Coreとブロックチェーン間通信(IBC)プロトコルが一般的なアーキテクチャを形成し、各暗号通貨の主チェーンが相互運用できるようにします。

いくつかの有名なパブリックチェーンの登場に伴い、PoSコンセンサスメカニズムの採用は新世代のパブリックチェーンにとって避けられないトレンドとなっています。ステーキングはトークンを質入れすることでネットワークのセキュリティ管理に参加し、保有者のトークンがインフレによって希薄化されるのを防ぎます。それに対して、PoWマイニングの領域ではビジネスロジックがトークンから切り離されており、よりコンピューターハードウェアやオフラインオペレーションの範疇に属しています。

もちろん、PoSも完璧ではありません。一部のプロジェクトは、一方でユーザーの既存トークンをロックし、他方で一部の発行されたトークンを報酬として提供します。しかし、全体的な市場が良くない時、いくつかのPoSトークンの内在的価値は実際のコイン価格を支えるのが難しく、ユーザーはコインを得たものの、金銭的に損失を出すことがあるかもしれません。

今年上半年,ETH2.0の登場によりPoSトラックは再び輝きを取り戻しました。第3四半期に導入されるフェーズ0では、PoSマイニングのために32ETHを担保する必要があることが正式に確定しました。これはETHの予想される増発とノード報酬モデルのハードルを下げ、Stakingモデルを再び注目の的にすることを意味します。

上位10、100、1000のアドレスにはどれくらいのトークンがあるか

パブリックチェーンの世界には明確な身分情報が存在せず、通常はアドレスが身分の媒体として機能します。アドレスの背後にいるのが一人か一群かに関わらず、それらは利益共同体としてチェーン上で一貫した行動を取ります。

ETH、Tezos、ATOMはすべてアカウントモデルを使用しており、各アドレスが1つのアカウントとなります。2020年6月17日時点で、ETHは101539249のアカウントを持ち、2018年1月以降は毎日少なくとも数万の数で増加しています。しかし、大部分のアカウントはトークンを保有していません。

データによると、ETHの上位10のアドレスは15.93%のトークンを保有し、上位100のアドレスは35.32%、上位1000のアドレスは64.87%を保有しています。ATOMには31358のアドレスと125のバリデーターがあり、上位10のアドレスは88.82%のトークンを保有し、上位100のアドレスは98.62%、上位1000のアドレスは99.94%を保有しています。Tezosには546382のアドレスと494のベイカー(があり、これはバリデーター)と同等です。上位10のアドレスは20.71%のトークンを保有し、上位100のアドレスは53.24%、上位1000のアドレスは81.23%を保有しています。

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総アカウント数と三種類のアドレスの保有コイン数を比較すると、ETHが分散化の面で最も優れていることが明確にわかります。時価総額第二のパブリックチェーンとして、これは当然の評価です。一方、Tezosは三つのデータにおいて驚くべきパフォーマンスを見せており、比較的新しいブロックチェーンとして、その上位十と上位百アドレスのトークン分布はETHに劣ることはありません。総アドレス数の制約を受けて、上位千アドレスのトークン占有率はやや劣ります。

Tezosシステムは「ベイカー」メカニズムを採用しており、これはマイナーに似ていますが、高価なハードウェアや大量の電力を必要としません。上位千のアドレスの中には、大量の自分のトークンを使って外部のステーキングを引き付けるベイカーが存在するため、Tezosチェーン上の非ベイカー(の一般ユーザー)も依然として相当な割合のトークンを持っていると考えられます。これは、Tezosが去中心化の程度において多くのPoSオープンチェーンに対して優位性を持っていることを証明しています。去中心化の程度はプロジェクトの潜在能力を測る重要な指標であり、程度が高いほど、より大きなコミュニティと開発者の潜在能力、そしてより民主的なガバナンスを意味します。

この3つのスマートコントラクトを主打とするパブリックチェーンの中で、アカウント数が多いほど潜在的なユーザーベースが大きく、保有アドレスが分散しているほどより容易に分散化が実現されます。ユーザー数と分散化の程度から見ると、短期的にはイーサリアムに挑戦できるパブリックチェーンはほとんどありません。しかし、イーサリアムを貶める声は絶えず、後発のパブリックチェーンはイーサリアムの命を奪うと叫んでいます。注目すべきは、イーサリアムは現在真のPoSネットワークではなく、ETH2.0のアップグレード後にPoSに移行することです。したがって、オンチェーンデータのパフォーマンスに基づくと、Tezosが現在最も可能性が高く、そしてイーサリアムと競争する自信を持っていると言えます。

TezosとCosmosの誓約率と期待リターンの比較、およびEthereumの予測PoS状況の比較

PoSブロックチェーンにとって、ユーザーはトークンを担保にしてステーキングを行い、新たな発行利益を得ることで、ネットワーク全体の拡張による利益を共有します。このメカニズムは、PoWの発行方式に比べて基盤ユーザーにとってよりフレンドリーです。同時に、この方式はネットワークの流動性をロックします。オンチェーンデータを通じて、投資家はこれらのPoSブロックチェーンプロジェクトの流通時価総額と短期的に解除される流通量を明確に見ることができ、投機的な取引の可能性を育むことになります。

しかし、PoW公链では新たに発行されたトークンが上流のマイニング機器の所有者によって制御されるのに対し、トッププレイヤー間では保有のコンセンサスが形成されやすく、共同で新発行トークンをロックして価格の上昇を待つことになります。ステーキングのハードルを下げたPoS公链プロジェクトでは、新たに生成されたコインが個人投資家の「おいしいところ」となり、保有よりも売却を好む傾向があります。公链が実際の価値の支えを得ていない場合、この売り圧力は最後の一押しとなります。

データによると、2020年6月18日時点で、ATOMの動的ステーキング率は93.88%、年利回りは9.26%です。私たちは動的ステーキング率(を流通トークン数量に基づいて計算)し、総トークン数と比較して実際の状況により近いものとしています。ATOMの総時価総額は511415238ドルで、非ステーク流通時価総額はわずか31298612ドルで、Coinmarketcapで137位のDragoncoinに近いです。現在の総流通トークン数は190688439個で、現存のステーキング率と年利回りに基づいて計算すると、毎年の増発数量は16577095.185個になります。つまり、毎年ATOMの増発トークン量は現存の非ステーク流通トークンの1.42倍です。

XTZのダイナミックステーキング率は79.93%、年利回りは6.94%、時価総額は1936917919ドルです。総流通トークン数は733364642個で、現行のステーキング率と年利回りに基づくと、毎年の発行数量は40680778.1個、価値は107397254ドルです。つまり、毎年XTZの発行トークン量は非ステーキング流通トークンの27%です。

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ATOMの毎年の発行率は流通しているトークンの1.42倍であり、投資家はノードの発行が市場価格に影響を与えることを懸念しています。言い換えれば、これほどの高い発行率は保有者のコストを大幅に引き下げ、後から参加する者にとって不公平です。それに対して、XTZの発行率ははるかに低く、明らかにより合理的です。

保有コインアドレスのアクティブ状況

データによると、ETHの38%のアドレスが過去1年間にアクティブであり、取引または送金を行ったことがあります。トークンの数量の観点から見ると、1年間にアクティブなトークンの数量は総流通トークンの76.01%を占めています。Tezosのメインネットは2018年9月18日に成功裏にローンチされ、56.2%のXTZ保有者のアドレスが過去1年間にアクティブな記録があります。アクティブなXTZトークンの数量は流通供給量の95.17%を占めています。アドレスのアクティブな時間を考慮すると、上位1000のアドレスは過去30日間に取引を行った割合が非常に高く、取引やステーキングのいずれにおいても高いアクティブ度を示しています。

Cosmos Hubは2019年3月13日にメインネットを立ち上げ、44.25%のアドレスが現在アクティブな状態にあり、つまり過去1ヶ月以内に取引が行われています。これらのアドレスは2020年(年1月から5ヶ月の)間に取引が行われた割合が95.5%に達しました。比較すると、TezosとCosmosの保有アドレスの全体的なアクティブ度は高く、Tezosのアドレスは2020年5月に最後にアクティブだった割合が60%以上であり、過去1ヶ月以内にアクティブな状態を維持しています。

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TezosとCosmosの2つのパブリックチェーンは、老舗のパブリックチェーンであるETHと比べて、ローンチ時期が短いため、早期の支持者はネットワークの安全性を維持するために、直接的または間接的にコンセンサスに参加することをより好む傾向があります。これにより、手元のトークンがインフレによって希薄化されるのを避けることができます。Staking経済の市場潜在力はまだ十分に発揮されていませんが、PoSトークン経済では参加者は利益を得るだけでなく、義務を果たしリスクを負う必要があります。しかし、業界の関連インフラが徐々に整備されるにつれて、多くの取引所やウォレットがStakingビジネスを商業的な戦略に取り入れています。

例えば、CoinbaseやBinanceがXTZのステーキングをサポートしており、ユーザーはステーキング機能が統合されたウォレットや取引所で簡単に取引や委託に参加できます。これらのインフラは、一般的な保有者のステーキング操作のニーズと安全ニーズを満たし、また、初期の投資機関に専門的な技術ソリューションを提供して委託やガバナンスに参加させ、間接的にXTZトークンの活発さを促進しています。

今後しばらくの間、パブリックチェーンの分散型ガバナンスとエコシステムの整備は、長期的に活力を維持できるかどうかの鍵となります。開発プロセスでは、多くの設計がパブリックチェーンの基盤となる流動性の需要を生み出しました。例えば、TezosとCosmosは相互運用性の提供に取り組んでおり、Tezos上の資産のブロックチェーン化やtzBTCの開発は、ビットコインやその他の資産をイーサリアムエコシステムに導入します。エコシステム拡張段階において、これらの措置はパブリックチェーンアプリケーションのさまざまな可能性を試すものであり、現在、プロジェクトの知名度やユーザーの参加度に積極的な役割を果たしています。

以上のように、時価総額第2位のパブリックチェーンであるETHは、保有者の大口の中での割合が最低で、分散化の程度が最も高い。TezosのXTZも分散化の面で優れており、少なくとも同じく後発のCosmosよりは上回っている。現在、TezosとCosmosの動的ステーキング率はどちらも高い水準を維持しているが、新たに発行されるトークンがより良いコンセンサス価値の支えを欠く場合、大きな売り圧力に直面することになる。新たに発行されるトークンの量が既存の非ステーク流通トークンの量に対して相対的に高ければ高いほど、マーケットで流通しているトークンに衝撃を与える可能性が高くなる。

トークンの活発度から見ると、TezosとCosmosはここ半年間にアドレスの活発比率が高いが、これは付随するサービスのサポートとプロジェクトの積極的な開発によるものだ。しかし、現在のデータを見ると、Cosmosはより大きな経済的圧力に直面している。そのため、Tezosは新興の有力候補としてPoSトラックでのダークホースになる可能性が高く、ETH 2.0と競争することが期待されている。

今後のPoS公链の競争力は、強力な開発者コミュニティを構築し、革新的な発展経路と差別化された優位性を見つけ、ガバナンス構造を最適化することにあります。

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