ビットコイン半減期：供給、需要と統計データ分析

第4回ビットコイン半減期が近づく中、私たちはこれまでの周期の研究結果を慎重に考慮する必要があります。サンプルサイズが小さいため、そのパターンを未来に拡張することは難しいです。アメリカの現物ビットコインETFの導入は市場のダイナミクスを再構築し、BTC需要の新しいアンカーポイントを確立し、今回の周期に独自性をもたらしました。

私たちは、現在の価格動向は長期的なブル市場の始まりに過ぎず、供給と需要のダイナミクスがバランスを取るためにはさらに上昇する必要があると考えています。ビットコインの4回目の半減期まで1ヶ月以上の時間があり、これによりマイナーのビットコイン発行報酬が1ブロックあたり6.25 BTCから3.125 BTCに半減します。

過去の半減期を研究することは潜在的な価格動向の参考になるかもしれませんが、3回のイベントのサンプル数は非常に小さく、半減の影響を予測するための十分なデータを提供するのは難しいです。さらに、アメリカの現物BTC ETFの登場はビットコインの市場ダイナミクスを根本的に変えました。わずか2ヶ月で、その純流入は数十億ドルに達し、不可逆的に状況を変えました。

! Coinbase:需要と供給の観点から、この半減後のビットコイントレンドの詳細な分析

新しいビットコインの供給制限は重要な考慮事項ですが、多くの要因の一つに過ぎません。2020年初頭以来、取引可能なビットコインは減少しており、これは以前のサイクルと比べて重大な変化がありました。しかし、最近のデータによると、23年第四四半期初頭以降、アクティブなBTC供給量が130万増加し、同期間に新たに採掘されたビットコインは約15万に過ぎません。

半減期は続き、すべての2100万ビットコインが採掘されるまで、約2140年に発生すると予想されています。半減期の潜在的な意義は、ビットコインの独自性に対する注目を高めることにあります：固定された、デフレ的な供給計画が、最終的に供給のハード上限を形成します。

ビットコインの供給は非弾性的であり、これはしばしば過小評価されています。物理的な商品とは異なり、ビットコインの供給は価格に敏感ではありません。さらに、ビットコインは成長の物語であり、そのネットワークの効用はユーザー数の増加に伴い拡大し、トークンの価値に直接影響を与えます。

半減期がビットコインのパフォーマンスに与える影響は限定的である。なぜなら、私たちはこれまでに3回の半減イベントしか経験していないからだ。以前の半減イベントとビットコイン価格との相関性に関する研究は、サンプルサイズが小さいため、歴史的な分析のみからそのパターンを見出すことは難しく、慎重に解釈する必要がある。

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アメリカの現物ビットコインETFはビットコインの市場ダイナミクスを再構築し、需要に新たなアンカーを築いています。ETFの流入は、段階的かつ持続的な方法で大部分の供給を吸収することが期待されています。現在、ETFの日平均BTC現物取引量は約400-500億ドルで、世界の中央集権型取引所の総取引量の15-20%を占めています。

アメリカの現物ビットコインETFは、過去2ヶ月間で96億ドルの純流入を引き寄せ、管理資産の総額は550億ドルに達しました。これらのETFが保有するBTCの累積ネット増加は、マイナーが生成する新しいビットコインの供給量のほぼ3倍です。世界中のすべての現物ビットコインETFは現在、約110万枚のビットコインを保有しており、総流通供給量の5.8%を占めています。

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中期的には、ETFは現在の流動性を維持または増加させる可能性があります。なぜなら、大手証券会社はまだ顧客にこれらの製品を提供していないからです。アメリカのマネーマーケットファンドには依然として6兆ドル以上の資金があり、加えて今後の利下げを考慮すると、今年はこの資産クラスに大量の余剰資本が流入する可能性があります。

取引可能なビットコイン供給量を測定する方法の一つは、流通供給量と非流動性供給量との差を取ることです。Glassnodeのデータによると、利用可能なビットコイン供給レベルは過去4年間下降傾向にあり、2020年初めの530万BTCのピークから現在の460万まで減少しています。これは、過去3回の半減期に観察された利用可能供給量の着実な上昇傾向と比較して、重要な変化です。

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投資家は、売却圧力に影響を与える可能性のあるいくつかの重要な要因を無視すべきではありません：流動性の低いビットコインがすべて「閉じ込められている」わけではなく；一部の保有者はビットコインを担保として流動性を提供する可能性がある；マイナーは事業を拡大するためやコストをカバーするために在庫を売却する可能性がある；約300万BTCの短期保有量は少なくなく、投機家は依然として利益を得て退出する可能性があります。

活発な流通供給量の増加速度は、ETFの累計流入量を大幅に上回っています。23年第四四半期から、活発なBTC供給量は130万増加しましたが、新たに採掘されたビットコインは約15万にとどまっています。その一部の活発な供給は、マイナーから来ている可能性があり、彼らはおそらく保有分を売却しているのでしょう。

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ビットコインの非活発供給量は連続して3ヶ月間減少しており、長期保有者が売り始める可能性を示唆しています。2017年と2021年のサイクルでは、非活発供給量がピークに達してからそのサイクルの最高価格の瞬間まで、およそ1年の時間範囲がありました。現在のサイクルの非活発ビットコインの数量は、2023年12月にピークに達したようです。

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現物市場における供給と需要のダイナミクスは、資本の流入と流出の一部しか捉えていません。ビットコインは、未払いのビットコインのデリバティブの名目価値が実物ビットコインの時価総額を大幅に上回る商品に類似したデリバティブの乗数効果を示しています。

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全体的に見て、このサイクルは異なる可能性があります。アメリカの現物ビットコインETFの継続的な日々の純流入は、この資産クラスの巨大な追い風となり続けるでしょう。新たに採掘されるビットコインの供給量はまもなく半減期を迎え、これにより市場のダイナミクスはよりタイトになるでしょう。しかし、これは必ずしも供給がタイトになる状況に入ることを意味するわけではありません。ビットコイン現物ETFは新しいデジタル資産クラスとなり、ビットコインが主流に採用される重要なマイルストーンを示しています。我々は現在の価格動向は長期的なブルマーケットの始まりに過ぎず、需給ダイナミクスを均衡させるためにはさらなる上昇が必要であると考えています。

! Coinbase:需要と供給の観点から、この半減後のビットコイントレンドの詳細な分析

! Coinbase:需要と供給の観点から、この半減後のビットコインの傾向の詳細な分析